每(mei)經編(bian)輯｜葉(xie)峰

債券型(xing)ETF呈現爆發式增長，Wind數(shu)據(ju)顯(xian)示，截至6月13日，全市場29只債券ETF總規模(mo)飆(biao)升至3207億元(yuan)，創歷史新高，年(nian)內規模(mo)增長超120%。

其(qi)中，十(shi)年(nian)國債ETF（511260）吸金明顯，連續(xu)5日(ri)(ri)凈(jing)流入(ru)額超(chao)(chao)13億(yi)元，連續(xu)10日(ri)(ri)凈(jing)流入(ru)額超(chao)(chao)53億(yi)元，截至(zhi)6月(yue)17日(ri)(ri)，規模超(chao)(chao)91億(yi)元，今年(nian)來(lai)份額增長超(chao)(chao)240%。盤中成交額持續(xu)放大。

今年以(yi)來，外圍環境不(bu)確定(ding)性急劇升溫(wen)，疊加國內(nei)利率(lv)長期下行(xing)，存款利率(lv)降至(zhi)新低，債券型ETF作(zuo)(zuo)為(wei)避險類資產成(cheng)為(wei)投資組合(he)中不(bu)可或缺的存在。作(zuo)(zuo)為(wei)無風險利率(lv)之錨的十年國債，成(cheng)為(wei)不(bu)少投資者的配(pei)置優選(xuan)。

1、十(shi)年(nian)期國債：債市“壓艙石”

十年(nian)期(qi)(qi)國債(zhai)是(shi)指以(yi)國家信用為(wei)(wei)基礎，由中央政府發行(xing)，以(yi)十年(nian)為(wei)(wei)期(qi)(qi)限的國債(zhai)。其所(suo)對(dui)應的年(nian)化回報(bao)率(lv)，就是(shi)十年(nian)期(qi)(qi)國債(zhai)收(shou)益率(lv)。由于具有安全性高、流動性強、收(shou)益穩(wen)定等(deng)特點，十年(nian)期(qi)(qi)國債(zhai)收(shou)益率(lv)常被視為(wei)(wei)“無風(feng)險收(shou)益率(lv)”，成為(wei)(wei)各類資產定價(jia)的錨，也(ye)被稱(cheng)為(wei)(wei)債(zhai)市“壓艙石”。

2、為(wei)什么十年期國債收益(yi)率如此重要？

（1）反映(ying)經濟(ji)走勢預(yu)期

10年往(wang)往(wang)包含了一(yi)個經濟周期(qi)，將十(shi)年期(qi)國債收(shou)(shou)益率(lv)作為(wei)重要的(de)宏觀經濟指(zhi)標(biao)，本質上反(fan)映的(de)是市場對未來經濟走勢的(de)預期(qi)。在如(ru)今(jin)低利率(lv)及高(gao)波動(dong)的(de)市場環境下，十(shi)年期(qi)國債更容易成為(wei)資金的(de)避(bi)風(feng)港(gang)，長期(qi)來看(kan)，收(shou)(shou)益率(lv)有望保持下行趨勢。

（2）收益波動更均(jun)衡

根據發(fa)行期(qi)限(xian)(xian)，國債可分為1年(nian)(nian)(nian)、3年(nian)(nian)(nian)、5年(nian)(nian)(nian)、10年(nian)(nian)(nian)、30年(nian)(nian)(nian)等不(bu)同品種。通常情況下，債券期(qi)限(xian)(xian)越(yue)(yue)長，利(li)率越(yue)(yue)高，但波動也越(yue)(yue)大。

相較(jiao)于短久期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)和(he)超(chao)長(chang)期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)，十年期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)更(geng)加均衡。由于短久期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)收(shou)(shou)(shou)益(yi)率(lv)(lv)(lv)絕對水(shui)平(ping)過(guo)低，而超(chao)長(chang)期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)又因為久期(qi)過(guo)長(chang)、利率(lv)(lv)(lv)波動大，影響投(tou)資體(ti)驗。十年期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)正(zheng)好(hao)處于二(er)(er)者的均衡位，比短債(zhai)(zhai)(zhai)收(shou)(shou)(shou)益(yi)率(lv)(lv)(lv)高，比超(chao)長(chang)債(zhai)(zhai)(zhai)波動風險低，收(shou)(shou)(shou)益(yi)率(lv)(lv)(lv)和(he)波動率(lv)(lv)(lv)均處于二(er)(er)者之間，是(shi)當下環境的性價比之選。

（3）低(di)利率背景下，十年(nian)國債收(shou)益率較(jiao)為可觀

當前流動性(xing)寬松環境不變，低利率(lv)(lv)或是一個長期(qi)(qi)(qi)趨勢。今年(nian)5月份(fen)，存款利率(lv)(lv)進(jin)行(xing)了(le)新一輪下調(diao)，1年(nian)期(qi)(qi)(qi)定(ding)期(qi)(qi)(qi)存款利率(lv)(lv)跌(die)入0字頭。Wind數據顯示，截至6月10日(ri)，最新十年(nian)期(qi)(qi)(qi)國債到期(qi)(qi)(qi)收益率(lv)(lv)仍有1.66%，相對來說(shuo)收益依(yi)然可觀。

3、如(ru)何參與(yu)十年期國債投資呢？

十年(nian)(nian)期國債(zhai)(zhai)的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)可以(yi)(yi)分為現(xian)券(quan)和(he)ETF兩種。如(ru)果直接投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)于(yu)十年(nian)(nian)期國債(zhai)(zhai)現(xian)券(quan)，在資(zi)(zi)(zi)金門檻、專(zhuan)業(ye)度等方面(mian)要求較高，更適合(he)專(zhuan)業(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)進(jin)行操作(zuo)。相(xiang)比之(zhi)下，十年(nian)(nian)國債(zhai)(zhai)ETF（511260）既擁(yong)有(you)國債(zhai)(zhai)穩(wen)健(jian)的(de)(de)優點，又結(jie)合(he)了ETF持倉透明、風險分散的(de)(de)特征，是(shi)更適合(he)普通(tong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)選擇。通(tong)過(guo)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)十年(nian)(nian)國債(zhai)(zhai)ETF，普通(tong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)也能夠以(yi)(yi)較低(di)成本(ben)參與國債(zhai)(zhai)市場(chang)，分享國債(zhai)(zhai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)收益。

業績表現來看，十年國(guo)債ETF（511260）凈值(zhi)屢(lv)創(chuang)新高，歷史業績持(chi)續(xu)穩健，根據基(ji)(ji)金定期報告，近1年回報率(lv)達(da)(da)6.02%，近3年回報率(lv)達(da)(da)15.04%，近5年回報率(lv)達(da)(da)19.26%，基(ji)(ji)金合同生效起(qi)至(zhi)今累計回報率(lv)達(da)(da)34.63%。

值得關注的是，十年國債(zhai)ETF收益(yi)穩健，十年國債(zhai)ETF成立(li)以來，2018-2024年，均保持(chi)每年正收益(yi)，或為(wei)穿越(yue)牛熊周期資產配(pei)置(zhi)利器。

此外，十年國債ETF還(huan)有(you)四點獨特的配(pei)置優勢：

（1）T+0交易(yi)便捷(jie)：國債類ETF實行(xing)“T+0”交易(yi)，即當日買入、當日可賣出。低(di)利率(lv)環境中，市(shi)場呈現高(gao)(gao)波(bo)動(dong)行(xing)情，高(gao)(gao)波(bo)動(dong)中必然(ran)蘊含(han)較多的波(bo)段交易(yi)機會；

（2）交(jiao)(jiao)易費率低：ETF交(jiao)(jiao)易費率低，提高資金使用效率；

（3）持倉透明(ming)：ETF每日公布PCF清(qing)單(dan)，持倉透明(ming)；

（4）可進行質(zhi)押回(hui)購：當市(shi)場(chang)其他資產有投(tou)(tou)資機會、恰巧手頭資金(jin)不夠充裕(yu)時，投(tou)(tou)資者就可以通過ETF質(zhi)押換取資金(jin)，來(lai)參(can)與(yu)其他類(lei)資產的投(tou)(tou)資，到期時再贖回(hui)ETF即可。

4、如(ru)何(he)看待(dai)當下及后續的債市機會(hui)？

對于當前債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場，我(wo)們認(ren)為，短期債(zhai)(zhai)市(shi)震(zhen)蕩概率偏大，下行(xing)風(feng)險或(huo)許有限。近(jin)(jin)年來(lai)，我(wo)國經(jing)濟(ji)從高速發(fa)展邁向高質量發(fa)展，基(ji)本面成為債(zhai)(zhai)市(shi)定價的(de)(de)主要因(yin)素。從近(jin)(jin)期的(de)(de)經(jing)濟(ji)數據來(lai)看，我(wo)國仍處于“弱復蘇”的(de)(de)經(jing)濟(ji)狀(zhuang)態，支持(chi)債(zhai)(zhai)市(shi)維持(chi)窄(zhai)幅震(zhen)蕩格局。

另外，近期央行雙降(jiang)兌現(xian)了(le)前(qian)期不斷吹風(feng)的貨幣政策，體現(xian)央行延續(xu)適度寬松(song)的取向，對市(shi)場整體較為利(li)(li)好。長期看，利(li)(li)率中樞下行趨勢不變(bian)，回顧2024年(nian)，每(mei)次(ci)回調都是買(mai)點(dian)，目前(qian)看，每(mei)調買(mai)基(ji)策略仍(reng)然有效。

風險(xian)提示：數據(ju)來源基金定期報(bao)告(gao)，相關業績經托管行核對，過往表現不代表未來。十年國債ETF上(shang)市(shi)于(yu)2017年8月(yue)24日(ri)，2017年-2025年凈值增長率/業績比較基準為(wei)：-1.55%/-1.01%；7.6%/8.47%；2.49%/4.81%；1.92%/2.09%；5.19%/5.78%；2.52%/2.87%；4.37%/4.83%；9.02%/8.09%；-0.85%/-1.35%。

本基(ji)金(jin)(jin)屬于債(zhai)券基(ji)金(jin)(jin)，其(qi)預期(qi)收益(yi)及風險(xian)水平低于股票基(ji)金(jin)(jin)、混合基(ji)金(jin)(jin)，高于貨幣市場基(ji)金(jin)(jin)。本基(ji)金(jin)(jin)屬于國債(zhai)指數基(ji)金(jin)(jin)，是債(zhai)券基(ji)金(jin)(jin)中(zhong)投資風險(xian)較(jiao)低的(de)品種。本基(ji)金(jin)(jin)采用優化(hua)(hua)抽(chou)樣復制策略，跟蹤上證10年(nian)期(qi)國債(zhai)指數，其(qi)風險(xian)收益(yi)特征(zheng)(zheng)(zheng)與標的(de)指數所(suo)表征(zheng)(zheng)(zheng)的(de)市場組合的(de)風險(xian)收益(yi)特征(zheng)(zheng)(zheng)相似。市場觀點隨市場環境變化(hua)(hua)而變動(dong)，不構成任何投資建議或承(cheng)諾。如需(xu)購買相關(guan)基(ji)金(jin)(jin)產(chan)品，請選擇與風險(xian)等(deng)級(ji)相匹(pi)配的(de)產(chan)品。基(ji)金(jin)(jin)有風險(xian)，投資需(xu)謹慎。