每(mei)經記(ji)者(zhe)｜黃婉銀    每(mei)經實習記(ji)者(zhe)｜李旭馗    每(mei)經編輯(ji)｜張海妮    

8月(yue)21日，國(guo)內個人衛(wei)生用品龍頭企業恒(heng)安(an)國(guo)際（01044.HK，股價24.54港元(yuan)，市值284.87億(yi)港元(yuan)）交出一份營收微降、利(li)潤收縮(suo)的中(zhong)期成績單。財(cai)報顯示，2025年上(shang)半年，公(gong)(gong)司實(shi)現營業收入118.08億(yi)元(yuan)，同比略(lve)降0.2%；公(gong)(gong)司權益持(chi)有人應占利(li)潤約13.73億(yi)元(yuan)，同比減少(shao)2.6%；毛利(li)率由去年同期的33.3%下滑至32.3%。

中(zhong)期(qi)財報顯示(shi)，恒安國際(ji)三(san)大業(ye)(ye)務(wu)表現分化明顯：紙巾業(ye)(ye)務(wu)收(shou)入為(wei)(wei)71.74億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長3.2%，占(zhan)(zhan)比(bi)提升至(zhi)60.8%；衛生(sheng)(sheng)用品(pin)（含衛生(sheng)(sheng)巾和紙尿褲）收(shou)入為(wei)(wei)33.04億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)下滑(hua)14.4%，占(zhan)(zhan)比(bi)降至(zhi)28.0%；其他(ta)業(ye)(ye)務(wu)（含原材料貿易(yi)、家居用品(pin)及(ji)國際(ji)業(ye)(ye)務(wu)）收(shou)入為(wei)(wei)13.31億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長29.6%。

在(zai)當(dang)日(ri)舉行的業績發布會現場，恒安(an)國際執行董事兼行政總裁(cai)許(xu)清(qing)流在(zai)回答《每日(ri)經濟新聞(wen)》記(ji)者(zhe)關于(yu)公(gong)司(si)未來增(zeng)長品(pin)(pin)(pin)(pin)類(lei)的提問(wen)時稱，近年隨著消費習(xi)慣變化，濕廁紙、洗(xi)臉(lian)巾(jin)等(deng)品(pin)(pin)(pin)(pin)類(lei)快速增(zeng)長，底部(bu)抽取式衛生紙等(deng)產品(pin)(pin)(pin)(pin)通過優(you)化使用方式打開市場。對此(ci)，公(gong)司(si)已(yi)推出含乳(ru)酸的洗(xi)臉(lian)巾(jin)等(deng)創新產品(pin)(pin)(pin)(pin)。未來恒安(an)國際會將趨勢品(pin)(pin)(pin)(pin)、明星(xing)品(pin)(pin)(pin)(pin)單列分(fen)類(lei)跟蹤市場走勢。

許清流表(biao)示：“像紙巾、衛生巾、濕巾這(zhe)類(lei)傳(chuan)統產品，在材料工藝、使用方法(fa)等層面仍存在創新(xin)空間，所以我(wo)認為不斷開發新(xin)品才是業務健(jian)康發展的方向。”

業績發布會現場 圖片來源：每經實習記者 李旭馗(kui) 攝

紙巾業務靠輕微提價實現增長，衛生用品業務拖累整體表現

在發布會現(xian)(xian)場，恒安國(guo)際(ji)執行董事兼(jian)財務(wu)總監李偉梁介紹道，今年上半年紙巾業務(wu)板塊增長(chang)主要(yao)靠提升銷量與產品價格。其(qi)中(zhong)，濕巾業務(wu)表現(xian)(xian)突出，銷售(shou)額(e)同比大幅(fu)增長(chang)23.5%，濕巾業務(wu)收(shou)(shou)入(ru)占(zhan)紙巾業務(wu)整體收(shou)(shou)入(ru)的比例已超過11%。

許清流在回應記者提問時表示，他在公司2024年年度業(ye)績發布會上曾提及(ji)“行(xing)業(ye)價格戰卷到快卷不動”，今年上半年紙巾業(ye)務銷售(shou)額(e)增長但銷量基本持平的(de)表現印證(zheng)了(le)這一行(xing)業(ye)趨勢。“我們是(shi)真的(de)卷不動了(le)，只能靠輕微提價來實現增長。”

上半年，恒安國際衛生用品業務收(shou)入下滑主要(yao)受行業新品牌入局(ju)、傳統渠道(dao)客流減少及(ji)電商平(ping)臺促銷競爭影響。不過，衛生用品業務較2024年下半年環比回(hui)升7.3%，呈復(fu)蘇勢頭(tou)。

李偉(wei)(wei)梁提到，上半(ban)年國內衛(wei)生用品行業(ye)競爭激烈，公司衛(wei)生巾和紙(zhi)尿(niao)(niao)褲(ku)業(ye)務(wu)均受價格(ge)戰影響而出現(xian)下滑。但受惠于成(cheng)人(ren)失禁(jin)用品市場規模日益壯大，公司成(cheng)人(ren)紙(zhi)尿(niao)(niao)褲(ku)業(ye)務(wu)在上半(ban)年實現(xian)了(le)約1%的增(zeng)長。高端系列同樣表現(xian)亮眼，衛(wei)生巾“天山絨棉(mian)”系列銷(xiao)售(shou)(shou)額達(da)2.9億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長26.4%；紙(zhi)尿(niao)(niao)褲(ku)“Q·MO”系列銷(xiao)售(shou)(shou)額達(da)3.4億元(yuan)，按年增(zeng)長6.6%；其(qi)他業(ye)務(wu)收入同比(bi)增(zeng)加(jia)約2億元(yuan)，李偉(wei)(wei)梁解釋道，這主要(yao)源(yuan)于期內原材(cai)料貿易(yi)業(ye)務(wu)收入增(zeng)長50.7%至7.4億元(yuan)。

恒安國(guo)際資(zi)產財政(zheng)狀(zhuang)況穩健。截至2025年6月末，公司賬面現(xian)金高達230億(yi)(yi)元，較2024年底(di)增長近41億(yi)(yi)元；盡管銀行貸款也(ye)有所增加，但凈(jing)現(xian)金規模仍達到(dao)64.3億(yi)(yi)元，同比擴張(zhang)逾6億(yi)(yi)元。

恒安國際(ji)宣布派發(fa)中(zhong)期股息每股0.70元(yuan)，與去年同(tong)期持平，合(he)計(ji)派息約8.13億元(yuan)。

電商與新零售營收占比超三成，即時零售或成新引擎

2025年上(shang)半(ban)年，恒安電商與(yu)新零售渠(qu)道銷(xiao)(xiao)售收入同比(bi)增長(chang)7.9%，占(zhan)公司整體銷(xiao)(xiao)售比(bi)例升至34.4%。許(xu)清流表(biao)示(shi)，電商與(yu)新零售渠(qu)道業績在(zai)今年下半(ban)年至明年仍(reng)將呈增長(chang)趨勢，尤其看(kan)好“即時(shi)零售”銷(xiao)(xiao)售渠(qu)道，預(yu)計將成為新的業績增長(chang)極。

毛(mao)(mao)利率(lv)(lv)方面(mian)，盡管紙巾業務(wu)毛(mao)(mao)利率(lv)(lv)從(cong)19.6%提升(sheng)至21.9%，但(dan)因高(gao)毛(mao)(mao)利的衛生巾業務(wu)毛(mao)(mao)利率(lv)(lv)從(cong)59.5%降至57.3%，加之原材料絨毛(mao)(mao)漿成本上升(sheng)，集(ji)團整體毛(mao)(mao)利率(lv)(lv)同比下降1個百分點(dian)。

衛生巾的安(an)全(quan)問(wen)(wen)題是近(jin)年來全(quan)社會關注的焦點。在業績發布會現場，《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者就“恒(heng)安(an)國際(ji)如何(he)在維持高(gao)毛利率(lv)的同時保證衛生巾產品(pin)安(an)全(quan)”一(yi)事進行了提(ti)問(wen)(wen)。

許清流表示(shi)，衛生巾的安(an)全性與毛利率并無(wu)直接關聯(lian)，高毛利率主要用(yong)于支撐衛生巾業務較高的營(ying)銷費用(yong)，若營(ying)銷費用(yong)不足，易陷(xian)入價格競(jing)爭。

中期財(cai)報顯(xian)示，上半年公(gong)司(si)銷(xiao)售(shou)及行政(zheng)費(fei)用同比增長5.7%至(zhi)26億元，主(zhu)要用于加大在線營銷(xiao)投(tou)入(ru)，推廣(guang)公(gong)司(si)主(zhu)推產品。

在回答《每(mei)日經濟新聞》記者的提問時，許清(qing)流還(huan)強調：“衛生(sheng)巾(jin)安全(quan)始終是(shi)重(zhong)中之(zhi)重(zhong)，現在全(quan)行(xing)業均加大(da)衛生(sheng)巾(jin)安全(quan)生(sheng)產投入(ru)，國(guo)(guo)家(jia)針對衛生(sheng)巾(jin)的新國(guo)(guo)標(biao)已經出臺，與以往相比更加嚴格。恒安國(guo)(guo)際(ji)針對衛生(sheng)巾(jin)的企業標(biao)準一直高于國(guo)(guo)標(biao)。”

封面圖片來源：每(mei)經實習記者(zhe) 李(li)旭(xu)馗 攝(she)