每經記者｜曾子建    每經編輯｜段煉 袁東    ; 

港股IPO新(xin)(xin)的(de)“超購(gou)王”正式誕生。即將于下周二(er)（9月(yue)9日）掛牌上(shang)市的(de)大行科工，以(yi)6688倍超額認(ren)購(gou)，成為新(xin)(xin)的(de)“超購(gou)王”，中信建投國際擔任獨家保薦人。

大行(xing)科工（02543.HK）招股(gu)已于9月4日中午正式截止，綜合輝立(li)證(zheng)券(quan)、耀才證(zheng)券(quan)、富途證(zheng)券(quan)等多家券(quan)商披(pi)露(lu)的孖展數(shu)據(ju)顯示，其孖展認購總額(e)約 2621.94 億港元(yuan)，超額(e)認購倍(bei)數(shu)高(gao)達6688倍(bei)。這一數(shu)據(ju)不(bu)僅(jin)大幅超越今年 1 月上市的布魯可(ke)（6000倍(bei)），更打破了2018年4月毛記葵涌（01716.HK）創下(xia)的6289倍(bei)超額(e)認購紀錄，成為港股(gu) IPO 史上新的“超購王”。

“超購(gou)王” 背后的邏(luo)輯

大行科工(gong)是(shi)中國內地最大的折(zhe)(zhe)疊(die)(die)(die)自行車(che)(che)企(qi)業，由美籍華人韓德瑋博士于1982年創立。公司總部位于深圳，產(chan)品線(xian)覆(fu)蓋折(zhe)(zhe)疊(die)(die)(die)車(che)(che)、公路車(che)(che)、山地車(che)(che)、電助力車(che)(che)等，截(jie)至2025年4月共推出70余款車(che)(che)型，覆(fu)蓋多元使用(yong)場景，其中折(zhe)(zhe)疊(die)(die)(die)車(che)(che)是絕對主力。

韓(han)德瑋博士1941年(nian)出生(sheng)于廣東韶關。1950年(nian)，9歲的韓(han)德瑋隨父(fu)母(mu)移居中國香港，期(qi)間曾短暫到廣州求學(xue)；1960年(nian)，19歲的韓德瑋隨(sui)全家赴美定居。韓德(de)(de)瑋于(yu)1962年考入加(jia)州大學(xue)伯克利分校(xiao)(xiao)，兩年后又進入加(jia)州大學(xue)洛杉磯分校(xiao)(xiao)學(xue)習物理學(xue)。此后，他因成績突(tu)出(chu)，被校(xiao)(xiao)方推薦(jian)到(dao)美國(guo)南加(jia)州大學(xue)攻讀(du)物理博(bo)士學(xue)位(wei)，同時擔任該校(xiao)(xiao)的助教(jiao)。1982年，韓德(de)(de)瑋從一名激光物理學(xue)家轉型成為一名折疊自行(xing)車(che)公司的創始人，大行(xing)科工(gong)官網更是將他稱為“現代(dai)折疊自行(xing)車(che)之父”。

行業地位(wei)方面(mian)，2024年公司以26.3%的(de)零售(shou)量(liang)份額(e)和(he)36.5%的(de)零售(shou)額(e)份額(e)穩居中(zhong)國折疊自行車市場第一，全球市場零售(shou)量(liang)份額(e)達6.2%，位(wei)列全球首位(wei)；技術儲備(bei)上，截至2025年4月30日，持(chi)有(you)中國內(nei)地專(zhuan)利(li)113項、海(hai)外(wai)專(zhuan)利(li)22項。

財(cai)務數據表(biao)現亮眼(yan)：2022～2024年營收(shou)從2.54億(yi)元(yuan)增(zeng)(zeng)長(chang)至4.51億(yi)元(yuan)，兩(liang)年復合增(zeng)(zeng)長(chang)率33.1%；2025年前4個(ge)月(yue)營收(shou)1.85億(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)幅進一步擴大至46.8%。營收(shou)增(zeng)(zeng)長(chang)主要(yao)依賴(lai)銷量提升，2022年銷量14.9萬輛(liang)，2024年增(zeng)(zeng)至23.0萬輛(liang)。

大行科工此次IPO發售價(jia)定為每股(gu)49.5港元，發行后(hou)總市值15.68億(yi)港元，計劃(hua)募資3.92億(yi)港元。

多家(jia)券(quan)商分析指出，公司成為 “超購王” 的核心(xin)原(yuan)因在于“細(xi)分龍頭地位+高增長(chang)業績+合理(li)估值” 的三重支撐。此外，公司引入了(le)安聯環球投資亞太、大灣區基金管理(li)、嘉實國際、維科香港(gang)四(si)大基石投資(zi)者，合(he)計認購(gou)金(jin)額(e)約1276萬美(mei)元(yuan)，占此(ci)次募資(zi)總(zong)額(e)的25%左右(you)，進一步強(qiang)化(hua)了市(shi)場對其投資(zi)價值的認可。

歷史(shi) “超購王” 復盤：

短(duan)期熱度(du)難掩長期分(fen)化

近(jin)年來港股(gu)(gu)IPO市場中(zhong)，超額(e)認購倍(bei)數突破(po)5000倍(bei)的新(xin)股(gu)(gu)共有7只，除此(ci)次(ci)的大(da)行科(ke)(ke)工(gong)外，還包括毛記葵涌（6289倍(bei)）、草姬集團（6084倍(bei)）、布魯可（6000倍(bei)）、晶科(ke)(ke)電子（5678倍(bei)）、銀(yin)諾(nuo)醫(yi)藥（5342倍(bei)）、蜜(mi)雪集團（5258倍(bei)）。

從(cong)上市后的市場表現來(lai)看，這類 “超購(gou)王(wang)” 呈現出(chu)一些明顯的特征(zheng)。

毛(mao)記(ji)葵涌（2018 年上(shang)市）上(shang)市即巔峰，如今已淪為“仙股(gu)”。2018年3月，毛(mao)記(ji)葵涌上(shang)市首日(ri)股(gu)價最高暴漲超20倍，最高報(bao)11.62港(gang)(gang)元(yuan)。但隨后快(kuai)速回落(luo)，截(jie)至2025年9月5日(ri)，毛(mao)記(ji)葵涌股(gu)價僅約0.5港(gang)(gang)元(yuan)，總市值約1.4億港(gang)(gang)元(yuan)。

2024年(nian)底上市(shi)的(de)草姬集團（02593.HK），命運和毛記葵涌比較類似(si)。上市(shi)首日最高報4.9港元(yuan)，但不久之后跌破3.75港元(yuan)的(de)發行價，當前(qian)股價約(yue)1.4港元(yuan)，總市(shi)值(zhi)約(yue)1.87億(yi)港元(yuan)。

此外，布(bu)(bu)(bu)魯(lu)可(ke)（00325.HK）是(shi)今(jin)年1月才上市(shi)的次新股，公司是(shi)中國拼搭角色玩具市(shi)場的龍(long)頭(tou)企(qi)業，上市(shi)即(ji)受到投資者追捧，并且超額認購達6000倍。布(bu)(bu)(bu)魯(lu)可(ke)上市(shi)首(shou)日表現穩健(jian)，當天漲(zhang)幅(fu)約40%。到今(jin)年6月，在泡泡瑪特(te)等潮玩概念股持續走(zou)強的帶動(dong)下(xia)，新消費行情升溫，布(bu)(bu)(bu)魯(lu)可(ke)最高漲(zhang)到198港元(yuan)。但下(xia)半(ban)年以來(lai)，布(bu)(bu)(bu)魯(lu)可(ke)持續回(hui)落，當下(xia)股價較歷史高點回(hui)落約50%。

從歷史數據來(lai)看(kan)，“高超額(e)認購” 更多反映的是市(shi)場對新股(gu)的短期投機熱(re)情(qing)，而非長期投資價值(zhi)。這(zhe)類新股(gu)往(wang)往(wang)因發行規模(mo)小、流通盤(pan)有限，容易被投資者超額(e)認購，但隨著(zhu)市(shi)場熱(re)度(du)退去，股(gu)價最終會(hui)回歸基本面。

對此，業(ye)內分析人士(shi)提(ti)醒，投資者需(xu)警(jing)惕(ti) “超(chao)購倍數” 陷(xian)阱：一(yi)方(fang)面，關注公(gong)司所(suo)處行業(ye)的(de)景氣度、核心(xin)競爭(zheng)力及(ji)業(ye)績可持(chi)續性，而(er)非單純追逐(zhu)短期熱度；另一(yi)方(fang)面，港股市場波(bo)動較大，“超(chao)購王” 上市后普遍(bian)存在股價劇(ju)烈波(bo)動風(feng)(feng)險，需(xu)理性評估自身風(feng)(feng)險承受能(neng)力，避免盲目跟風(feng)(feng)。

（聲明(ming)：文章(zhang)內(nei)容(rong)和(he)數據僅供參(can)考，不構成投(tou)資建議。投(tou)資者據此操作，風險自擔。）

記(ji)者|曾(ceng)子建(jian)

編輯|段(duan)煉?袁東(dong) 易啟江

校(xiao)對|何小(xiao)桃

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