每經編輯(ji)｜每經記者 李文藝(yi)    

每經記者 李文藝

早(zao)在(zai)2008年，《每日經濟(ji)(ji)新(xin)聞》研究(jiu)院(yuan)就曾設計過(guo)有關新(xin)股發(fa)行(xing)制度改革(ge)的提案(an)，并且委托全(quan)國政協常委、通威集(ji)團董事(shi)局主席劉漢元在(zai)2008年“兩會”中提交。2009年IPO發(fa)行(xing)重啟(qi)，證監會發(fa)布的《關于(yu)進一步(bu)改革(ge)和完(wan)善(shan)新(xin)股發(fa)行(xing)體制的指(zhi)導(dao)意見》中，采納了不少《每日經濟(ji)(ji)新(xin)聞》研究(jiu)院(yuan)的提案(an)內(nei)容。

2012年，面對新股(gu)發(fa)行制(zhi)度的種(zhong)種(zhong)弊端(duan)，《每(mei)日經濟新聞》研(yan)究院再次(ci)研(yan)究設計了改(gai)革(ge)方案(an)從(cong)根(gen)本(ben)上，深層次(ci)推進(jin)我國新股(gu)發(fa)行制(zhi)度的改(gai)革(ge)。對此，《每(mei)日經濟新聞》研(yan)究院院長李偉先生接受(shou)記者采(cai)訪，對本(ben)次(ci)方案(an)設計進(jin)行了更為詳盡(jin)的解讀。

美國(guo)式詢價讓新股定(ding)價趨于理性

《每日經濟(ji)新(xin)聞》（以下簡稱(cheng)NBD）：《每日經濟(ji)新(xin)聞》研究(jiu)院2008年就曾設(she)計(ji)過(guo)關(guan)于新(xin)股發行改革(ge)的方(fang)案(an)？

李偉：是(shi)(shi)的(de)(de)，當(dang)時(shi)我(wo)們(men)(men)研(yan)究(jiu)院(yuan)的(de)(de)研(yan)究(jiu)員進行(xing)了一系(xi)列詳細的(de)(de)研(yan)究(jiu)和論證，對(dui)改(gai)革方案(an)的(de)(de)設計也是(shi)(shi)相(xiang)當(dang)用心(xin)和謹慎(shen)。當(dang)然(ran)，2008年我(wo)們(men)(men)面(mian)對(dui)的(de)(de)新(xin)股市(shi)場(chang)(chang)，跟現在是(shi)(shi)不(bu)一樣的(de)(de)，當(dang)時(shi)新(xin)股發行(xing)定價還(huan)沒有市(shi)場(chang)(chang)化，是(shi)(shi)一個(ge)面(mian)向機(ji)構投(tou)資者(zhe)(zhe)的(de)(de)累積投(tou)標詢價機(ji)制，由于該(gai)機(ji)制奉行(xing) “資本優先”的(de)(de)原(yuan)則，造成了機(ji)構投(tou)資者(zhe)(zhe)和中小投(tou)資者(zhe)(zhe)之間(jian)的(de)(de)不(bu)平等。我(wo)們(men)(men)當(dang)時(shi)的(de)(de)建議(yi)是(shi)(shi)，新(xin)股發行(xing)要向中小投(tou)資者(zhe)(zhe)傾斜，維護公平原(yuan)則，新(xin)股中簽(qian)率也需要提高，增(zeng)加人民群眾(zhong)的(de)(de)財產性收(shou)入(ru)，分享改(gai)革成果，同時(shi)打擊股市(shi)投(tou)機(ji)行(xing)為，維護正常的(de)(de)金融秩序(xu)。

NBD：2009年的(de)《關于進一步改革和完善新(xin)股發行體制的(de)指導意見》中，很多(duo)內容與(yu)《每日(ri)經濟新(xin)聞》研究院2008年設計的(de)提案是一致的(de)，比如(ru)說“網(wang)上申購要實行賬戶最高限額”？

李偉(wei)：針對新股(gu)(gu)(gu)中(zhong)(zhong)簽率過低(di)，中(zhong)(zhong)小投資者難以(yi)中(zhong)(zhong)簽的情況，我們在(zai)設(she)計方案(an)中(zhong)(zhong)提出(chu)的解(jie)決辦法是：發行量在(zai)1億(yi)股(gu)(gu)(gu)以(yi)下(xia)的小盤股(gu)(gu)(gu)，單(dan)個賬戶的申購(gou)上(shang)限設(she)為1萬(wan)股(gu)(gu)(gu)，這一上(shang)限是考慮到中(zhong)(zhong)小投資者通常投資額在(zai)10萬(wan)到20萬(wan)左(zuo)右，而(er)新股(gu)(gu)(gu)發行價也多在(zai)10元到20元之間的現狀；發行量在(zai)1億(yi)股(gu)(gu)(gu)～10億(yi)股(gu)(gu)(gu)的中(zhong)(zhong)大(da)盤股(gu)(gu)(gu)，單(dan)個賬戶的申購(gou)上(shang)限為5萬(wan)股(gu)(gu)(gu)；發行量在(zai)10億(yi)股(gu)(gu)(gu)以(yi)上(shang)的超大(da)盤股(gu)(gu)(gu)，單(dan)個賬戶的申購(gou)上(shang)限為10萬(wan)股(gu)(gu)(gu)。

按(an)照這個(ge)思路(lu)，我們也做了(le)許多測(ce)算，例如中(zhong)國石油（601857，收(shou)盤價10.59元）的中(zhong)簽(qian)率(lv)可(ke)以提高(gao)80%。2009年新股發行制(zhi)度的改革方案出來(lai)后，的確也采用了(le)這個(ge)思路(lu)，后來(lai)的事實也證(zheng)明，打新股的中(zhong)簽(qian)率(lv)普遍提高(gao)了(le)。

NBD：那對(dui)于目前的(de)新(xin)股發行狀況，面對(dui)種(zhong)種(zhong)弊端的(de)存(cun)在，最需要改革的(de)是什(shen)么？

李(li)偉：詢價制度(du)，毫無疑問(wen)。2009年的(de)(de)《關(guan)于(yu)進(jin)一步改革和(he)完善新(xin)股發行(xing)體制的(de)(de)指導意見(jian)》，著重(zhong)在新(xin)股的(de)(de)申購(gou)技(ji)術上做了(le)改進(jin)，我認為不管對于(yu)個人投(tou)資(zi)者，還(huan)是(shi)機構(gou)投(tou)資(zi)者，目(mu)前(qian)運行(xing)的(de)(de)打新(xin)方(fang)式都是(shi)公(gong)平公(gong)正(zheng)的(de)(de)。但是(shi)，在詢價制度(du)上，公(gong)平公(gong)正(zheng)還(huan)得(de)不到體現(xian)，雖(sui)說(shuo)(shuo)我們采用的(de)(de)是(shi)市(shi)場(chang)化的(de)(de)詢價機制，可是(shi)詢出來的(de)(de)價格卻是(shi)脫離(li)市(shi)場(chang)的(de)(de)，即便是(shi)在2011年市(shi)場(chang)行(xing)情不好的(de)(de)時(shi)候，新(xin)股發行(xing)市(shi)盈率(lv)40倍(bei)、50倍(bei)的(de)(de)也不少見(jian)。這說(shuo)(shuo)明我們的(de)(de)詢價機制有問(wen)題。

2010年10月(yue)份，監(jian)管層對詢(xun)價機(ji)制(zhi)做出(chu)一(yi)次改良(liang)，即在中小(xiao)型公司新(xin)股發行(xing)(xing)(xing)(xing)中，發行(xing)(xing)(xing)(xing)人及其主承銷商應(ying)當根據發行(xing)(xing)(xing)(xing)規模和市場(chang)情況，合理設定每(mei)筆(bi)網下配(pei)(pei)售(shou)的(de)(de)配(pei)(pei)售(shou)量(liang)，以(yi)促進(jin)(jin)詢(xun)價對象(xiang)認(ren)真(zhen)定價。根據每(mei)筆(bi)配(pei)(pei)售(shou)量(liang)確定獲配(pei)(pei)機(ji)構的(de)(de)數量(liang)，再對發行(xing)(xing)(xing)(xing)價格以(yi)上的(de)(de)入圍報價進(jin)(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)配(pei)(pei)售(shou)，如果(guo)(guo)入圍機(ji)構較多，應(ying)進(jin)(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)隨機(ji)搖號，根據搖號結果(guo)(guo)進(jin)(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)配(pei)(pei)售(shou)。這樣做的(de)(de)目的(de)(de)就(jiu)是(shi)為了遏制(zhi)高(gao)價發行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)弊端(duan)，但是(shi)從實施(shi)情況來看，收效一(yi)般，新(xin)股高(gao)價發行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)情況依(yi)舊存在。

我們(men)認為，按照(zhao)這樣的詢(xun)價(jia)(jia)機(ji)制，上市公司與機(ji)構(gou)之間或多或少地存在一(yi)些(xie)人情關系，所以，一(yi)般而言，券商、基金(jin)等機(ji)構(gou)在報價(jia)(jia)時都會(hui)給承銷商留情面(mian)，價(jia)(jia)格不會(hui)給得(de)太低，導致高發行價(jia)(jia)、高市盈率(lv)新股層出不窮。

NBD：在《每日經(jing)濟新聞(wen)》研究院2012年的新股發行制度改革方(fang)案(an)中(zhong)，就大膽建(jian)議采用“美國式詢價(jia)”？這能改變目前詢價(jia)偏高的現狀嗎？

李偉：我認(ren)為(wei)肯定(ding)是可以的(de)。美式詢價(jia)(jia)，讓新股(gu)發行(xing)價(jia)(jia)格各不相同，高報(bao)價(jia)(jia)者高價(jia)(jia)認(ren)購(gou)，低(di)報(bao)價(jia)(jia)者低(di)價(jia)(jia)認(ren)購(gou)。網(wang)上發行(xing)價(jia)(jia)，則采用(yong)全體中(zhong)標機構的(de)“加權(quan)平均中(zhong)標價(jia)(jia)”。這樣一來，機構在詢價(jia)(jia)時(shi)，必須考慮(lv)到高報(bao)價(jia)(jia)的(de)后果——自(zi)己(ji)將拿出(chu)真(zhen)金白(bai)銀高價(jia)(jia)買入(ru)，這對于新股(gu)的(de)定(ding)價(jia)(jia)趨于理性和真(zhen)實有(you)(you)根本性的(de)幫助。不僅如此(ci)，我們(men)還(huan)建議延長網(wang)下(xia)(xia)配(pei)售(shou)機構持股(gu)的(de)限(xian)售(shou)期(qi)，從目(mu)前的(de)三(san)個月變為(wei)六個月，如此(ci)一來，將大大提升網(wang)下(xia)(xia)詢價(jia)(jia)對象的(de)風險意識，有(you)(you)利于“做(zuo)低(di)”網(wang)下(xia)(xia)中(zhong)標價(jia)(jia)，進而(er)“做(zuo)低(di)”網(wang)上申購(gou)價(jia)(jia)格。

定(ding)額募資降(jiang)低擴容(rong)壓(ya)力

NBD：新股(gu)(gu)發行(xing)“三高”中，除(chu)了高發行(xing)價，還有高超募資金，提案中說的“定額募資”，如果(guo)出現發行(xing)量(liang)過少，公眾股(gu)(gu)東占比不達標(biao)，該(gai)怎么辦？

李偉：我(wo)(wo)先(xian)說為(wei)什(shen)(shen)么要(yao)提議“定額募(mu)(mu)(mu)資(zi)(zi)”。我(wo)(wo)們(men)都(dou)(dou)知(zhi)道，在IPO時，每家公司(si)對自(zi)己需要(yao)多(duo)(duo)少資(zi)(zi)金(jin)，募(mu)(mu)(mu)投(tou)哪(na)個項(xiang)目(mu)都(dou)(dou)有明(ming)確(que)的計劃(hua)，我(wo)(wo)們(men)為(wei)什(shen)(shen)么不能按需募(mu)(mu)(mu)資(zi)(zi)？非(fei)要(yao)每家公司(si)超募(mu)(mu)(mu)那么多(duo)(duo)，這對資(zi)(zi)本市場的資(zi)(zi)源(yuan)是極(ji)大的浪費，甚(shen)至有的公司(si)實際(ji)募(mu)(mu)(mu)集的資(zi)(zi)金(jin)是自(zi)己計劃(hua)募(mu)(mu)(mu)集資(zi)(zi)金(jin)的幾倍(bei)。你說這些公司(si)拿著自(zi)己不需要(yao)的錢去做什(shen)(shen)么？建(jian)更好的辦公樓？還是投(tou)資(zi)(zi)一些計劃(hua)外的項(xiang)目(mu)？有些公司(si)整天想著如何把超募(mu)(mu)(mu)資(zi)(zi)金(jin)花掉，對這些公司(si)本身的經營也未必(bi)是好事情。

2011年IPO超(chao)募(mu)(mu)資金(jin)(jin)1278億(yi)元，是(shi)總(zong)融資的(de)(de)(de)47%，接近一半的(de)(de)(de)水平，這(zhe)(zhe)說明(ming)絕大多(duo)(duo)數新股發行(xing)實際募(mu)(mu)集資金(jin)(jin)是(shi)計劃募(mu)(mu)資的(de)(de)(de)2倍。如果沒(mei)有超(chao)募(mu)(mu)，這(zhe)(zhe)1278億(yi)元資金(jin)(jin)又可(ke)以支持(chi)多(duo)(duo)少(shao)新股發行(xing)了。現在，我們的(de)(de)(de)市場也有不(bu)(bu)少(shao)呼聲，認(ren)為目前的(de)(de)(de)新股發行(xing)速(su)度過快，擴(kuo)容壓(ya)力(li)大，如果沒(mei)有這(zhe)(zhe)么多(duo)(duo)超(chao)募(mu)(mu)，這(zhe)(zhe)個擴(kuo)容的(de)(de)(de)壓(ya)力(li)不(bu)(bu)就小多(duo)(duo)了。

根(gen)據你說的(de)(de)(de)(de)，如(ru)果(guo)定(ding)額募資，可(ke)能導致部分公司發(fa)行(xing)量(liang)過低(di)(di)的(de)(de)(de)(de)問題，我覺(jue)得(de)這(zhe)個不(bu)難解決(jue)，觸及法規底線的(de)(de)(de)(de)，我們以(yi)法規為準。也即是說，按(an)照法律規定(ding)的(de)(de)(de)(de)最低(di)(di)發(fa)行(xing)量(liang)發(fa)行(xing)，這(zhe)樣導致的(de)(de)(de)(de)超募是沒有問題的(de)(de)(de)(de)。例(li)如(ru)有規定(ding)稱大盤股的(de)(de)(de)(de)公眾股份(fen)數(shu)量(liang)不(bu)得(de)低(di)(di)于(yu)總股本(ben)的(de)(de)(de)(de)10%，小盤股的(de)(de)(de)(de)公眾股份(fen)比例(li)是25%，那(nei)么在(zai)新股發(fa)行(xing)中，按(an)照定(ding)額募資的(de)(de)(de)(de)原(yuan)則(ze)確定(ding)發(fa)行(xing)數(shu)量(liang)，如(ru)果(guo)低(di)(di)于(yu)上述比例(li)，則(ze)按(an)照10%或25%的(de)(de)(de)(de)最低(di)(di)限度發(fa)行(xing)。

NBD：另一個(ge)很(hen)有新(xin)意的思路是“新(xin)股(gu)上市提前(qian)轉融(rong)通”，目前(qian)的融(rong)資融(rong)券業(ye)務還(huan)處于試點中，這個(ge)時候(hou)在(zai)新(xin)股(gu)發行上搞(gao)轉融(rong)通，可行性在(zai)什么地方？

李偉：首先，我們并(bing)沒有(you)要求馬上(shang)實現，其次(ci)，我個(ge)人認為這個(ge)建議(yi)將有(you)效改(gai)變新股發(fa)行(xing)價(jia)(jia)過高(gao)的(de)(de)(de)現狀。新股發(fa)行(xing)價(jia)(jia)高(gao)就(jiu)不用(yong)多說了，之前有(you)人提(ti)(ti)出采用(yong)存(cun)量發(fa)行(xing)的(de)(de)(de)方(fang)式，但這樣會導致(zhi)原(yuan)始股東更為迅(xun)速的(de)(de)(de)套現，對上(shang)市(shi)公司(si)將來的(de)(de)(de)經營(ying)發(fa)展都不太(tai)好。所(suo)(suo)以(yi)，我想到可以(yi)采用(yong)提(ti)(ti)前轉融通(tong)的(de)(de)(de)方(fang)法，在新股上(shang)市(shi)時(shi)，原(yuan)始股東所(suo)(suo)持的(de)(de)(de)限(xian)售股中50%提(ti)(ti)供給證券(quan)公司(si)，進行(xing)融券(quan)業務，在技術上(shang)來說，是沒有(you)問題的(de)(de)(de)，可以(yi)實現。同時(shi)，讓券(quan)商有(you)了更多的(de)(de)(de)融券(quan)標(biao)的(de)(de)(de)，也不改(gai)變原(yuan)始股東對股份的(de)(de)(de)所(suo)(suo)有(you)權，相當于給市(shi)場提(ti)(ti)供了更多的(de)(de)(de)存(cun)量股份。

如(ru)果新股(gu)上市(shi)時股(gu)份供(gong)給不僅僅是其在網(wang)上發行的(de)部分，那么市(shi)場(chang)價(jia)格也會(hui)趨于合理，因為一旦定價(jia)過高，必將吸引更多的(de)人進行融(rong)券做空(kong)。所以說，我(wo)認為提前(qian)轉融(rong)通的(de)開展，會(hui)促使詢價(jia)機構(gou)更為理性，新股(gu)上市(shi)的(de)炒作更會(hui)得到抑制。

限售掛勾業績根治報(bao)表粉飾

NBD：新股上市后的業績變臉，也是廣為(wei)市場詬病，如果按照《每日經濟新聞》研究院設計的提案(an)“限售(shou)股解禁與公司(si)業績掛鉤(gou)”，具體(ti)怎么執行？

李偉：現(xian)在(zai)的(de)(de)(de)新股業績變臉比例是比較(jiao)高的(de)(de)(de)，這一點我(wo)相信(xin)大家都同意。有(you)(you)統計數據顯示(shi)，2011年發行的(de)(de)(de)新股中，在(zai)2011年即出現(xian)業績下滑(hua)的(de)(de)(de)企(qi)業占到兩成(cheng)，不(bu)(bu)少都是創業板公(gong)司。我(wo)們的(de)(de)(de)概念中，創業板企(qi)業應(ying)該都是具有(you)(you)高成(cheng)長(chang)性的(de)(de)(de)，上市第一年業績下滑(hua)，不(bu)(bu)得(de)不(bu)(bu)令投資者有(you)(you)所懷疑(yi)，這樣的(de)(de)(de)公(gong)司很可能粉飾了之前(qian)的(de)(de)(de)業績，對(dui)招(zhao)股書進行了過度(du)包裝(zhuang)，這也是最(zui)讓我(wo)們中小(xiao)投資者氣憤(fen)的(de)(de)(de)事情(qing)。

上(shang)市(shi)公司粉飾業(ye)績(ji)的(de)(de)(de)最終目(mu)的(de)(de)(de)，就(jiu)是希望能(neng)夠高價發行，獲得市(shi)場的(de)(de)(de)青睞(lai)，這樣在全流通后，公司原(yuan)始股(gu)東就(jiu)能(neng)以一個(ge)不錯的(de)(de)(de)價格(ge)套現(xian)，抱著這種目(mu)的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)企業(ye)，還會在意公司的(de)(de)(de)長(chang)久穩定經(jing)營嗎(ma)？所以，原(yuan)始股(gu)東套現(xian)必須跟業(ye)績(ji)掛鉤。

我們(men)設計的(de)改革方案是(shi)，將新(xin)股(gu)業(ye)績(ji)表現跟原(yuan)(yuan)始股(gu)解(jie)禁(jin)綁(bang)定，若上(shang)市(shi)后業(ye)績(ji)下(xia)滑，那么(me)原(yuan)(yuan)始股(gu)東所持限售股(gu)全部(bu)延期1年解(jie)禁(jin)，如(ru)果下(xia)滑幅度很大，超過(guo)30%，那么(me)原(yuan)(yuan)始股(gu)東將不能(neng)解(jie)禁(jin)，須等(deng)到經(jing)營狀(zhuang)況和財務狀(zhuang)況恢復。這樣一來，上(shang)市(shi)時對(dui)(dui)財務報表的(de)粉飾和包裝都沒(mei)有用，公(gong)司(si)能(neng)否保(bao)持長期的(de)增長才(cai)最重要，也只有保(bao)持真(zhen)正(zheng)的(de)良好經(jing)營，原(yuan)(yuan)始股(gu)東才(cai)能(neng)以更(geng)高的(de)價格出售股(gu)份(fen)。另外(wai)，該制(zhi)度還(huan)控制(zhi)了大股(gu)東在(zai)基本面轉變之前出逃，我們(men)都知道上(shang)市(shi)公(gong)司(si)原(yuan)(yuan)始股(gu)東對(dui)(dui)公(gong)司(si)的(de)經(jing)營，業(ye)績(ji)等(deng)了如(ru)指(zhi)掌，如(ru)果在(zai)業(ye)績(ji)下(xia)滑的(de)過(guo)程中，他們(men)還(huan)可(ke)以解(jie)禁(jin)套現，那么(me)對(dui)(dui)中小投(tou)資者是(shi)不公(gong)平的(de)，因為他們(men)可(ke)以提前預知公(gong)司(si)業(ye)績(ji)狀(zhuang)況。

NBD：“勝景(jing)山(shan)河(he)案”的(de)最終(zhong)處罰(fa)結果(guo)，還是停留在個人層面，對相(xiang)關的(de)中介機構(gou)只是警告處罰(fa)，怎(zen)么看(kan)目前對中介結構(gou)的(de)監管？有何建議(yi)？

李偉：你(ni)說得很(hen)對(dui)，中介(jie)機構(gou)的(de)違(wei)法成本也是很(hen)低的(de)。如果出了事情可以不負責任，哪家中介(jie)還(huan)會嚴(yan)格地履(lv)行(xing)(xing)職(zhi)責？他們只會把客戶的(de)利益擺(bai)在最高位。所以，我(wo)(wo)們現在的(de)監管還(huan)不夠，可以看(kan)見，目前對(dui)新股發行(xing)(xing)招(zhao)股說明書(shu)的(de)包裝(zhuang)(zhuang)現象還(huan)比較(jiao)普遍(bian)，本來(lai)“包裝(zhuang)(zhuang)”是比較(jiao)市場化(hua)的(de)行(xing)(xing)為，就像廠家包裝(zhuang)(zhuang)自己的(de)產(chan)品，希望賣個好價錢一樣(yang)。但是，我(wo)(wo)們要強烈反(fan)對(dui)過度(du)包裝(zhuang)(zhuang)，禁止財務造假(jia)，這些都違(wei)反(fan)了基本原則，對(dui)欺詐上市的(de)行(xing)(xing)為，我(wo)(wo)們要完(wan)全杜絕(jue)。

我(wo)(wo)認為(wei)，中介(jie)機(ji)(ji)構(gou)一旦(dan)出(chu)現違法違規行為(wei)，就應(ying)當(dang)負責到(dao)底(di)，相關部門應(ying)該加強對中介(jie)機(ji)(ji)構(gou)的(de)(de)履職調查，問責力(li)度。我(wo)(wo)們給(gei)出(chu)的(de)(de)建(jian)議是(shi)，如果公司(si)出(chu)現會計造(zao)假方面的(de)(de)問題，相關的(de)(de)會計師(shi)事務(wu)所在2年內都不(bu)(bu)許再(zai)受理IPO業(ye)務(wu)；如果出(chu)現法律(lv)方面的(de)(de)問題，那么為(wei)該公司(si)服務(wu)的(de)(de)律(lv)師(shi)事務(wu)所在2年內不(bu)(bu)得(de)受理IPO業(ye)務(wu)。我(wo)(wo)相信(xin)，這種直接(jie)影響到(dao)中介(jie)機(ji)(ji)構(gou)生存和發展的(de)(de)處(chu)罰措(cuo)施，能(neng)夠起到(dao)很好的(de)(de)約(yue)束作用，也相信(xin)在這種嚴厲的(de)(de)處(chu)罰措(cuo)施下，中介(jie)機(ji)(ji)構(gou)會認真履責，謹慎對待每(mei)一起IPO項目(mu)。

NBD：在新股(gu)發行(xing)前，往(wang)往(wang)會出現(xian)一批“突擊入(ru)股(gu)”的股(gu)東，他們與擬(ni)上市(shi)公司(si)都(dou)存(cun)在著千絲萬(wan)縷的關系，導致了“PE腐敗”“利益輸送”等(deng)問(wen)題出現(xian)，有(you)什么辦法可以抑制這種現(xian)象(xiang)嗎？

李偉：這也是我(wo)(wo)們(men)《每日經濟新聞》研(yan)究(jiu)院長(chang)期(qi)跟蹤，研(yan)究(jiu)的課題。特(te)別(bie)是創業(ye)板推出后，我(wo)(wo)們(men)看(kan)到許(xu)多家族(zu)企業(ye)通過上(shang)市獲得巨額財富(fu)(fu)，A股(gu)市場已(yi)經淪為(wei)造富(fu)(fu)機(ji)器，每天都(dou)有億萬(wan)富(fu)(fu)翁，千萬(wan)富(fu)(fu)翁產生(sheng)。他們(men)的財富(fu)(fu)來(lai)自于哪里？都(dou)是股(gu)民給(gei)的。

上(shang)市(shi)公司(si)的(de)創始(shi)人們還經歷過艱苦的(de)創業期(qi)，對(dui)企業的(de)發(fa)展有很(hen)大貢獻(xian)。可(ke)(ke)是，這些突擊入(ru)股者，往往在上(shang)市(shi)公司(si)進入(ru)輔導期(qi)后(hou)才以很(hen)低的(de)價格進入(ru)，成功上(shang)市(shi)后(hou)1年馬上(shang)解禁(jin)套現，前后(hou)不(bu)到2年時間(jian)，可(ke)(ke)以獲得(de)數倍，甚至數十倍的(de)收益，這并不(bu)是一個市(shi)場應有的(de)正常現象。“搭便車”也(ye)為各種腐敗(bai)的(de)滋(zi)生(sheng)，利益的(de)輸(shu)送提供了(le)方(fang)便。

所以，我們認為，對(dui)于輔導(dao)期內入股(gu)者，其所持(chi)(chi)股(gu)份與大股(gu)東一樣，必須鎖定3年(nian)才可解(jie)禁，而不是(shi)現在的(de)1年(nian)，目的(de)就是(shi)讓這些(xie)人在入股(gu)的(de)時(shi)候，真真正正從(cong)公(gong)司基本面(mian)考慮，不僅看上(shang)市(shi)前(qian)三年(nian)的(de)業績，還要分析上(shang)市(shi)后能(neng)否一直(zhi)保持(chi)(chi)增長，將(jiang)自(zi)己的(de)利益(yi)與公(gong)司基本面(mian)綁定，而不是(shi)投機性的(de)股(gu)票買賣。