編者按：去年(nian)以來(lai)上(shang)演(yan)的(de)券商(shang)保(bao)代“跳槽”風波猶在，今年(nian)又有了券商(shang)分析師“出走”的(de)續集(ji)。更令券商(shang)研究所(suo)難堪的(de)是頻頻爆出的(de)“研報門”，可以說，券商(shang)研究所(suo)已困在十字(zi)路(lu)口，正面臨前所(suo)未有的(de)信(xin)任危機，亟(ji)待多方面、深層次的(de)轉型(xing)。

繼去年(nian)券商保(bao)代(dai)“跳槽門”之后，券商分析(xi)師又成為(wei)被(bei)“挖(wa)” 的(de)目標。

“感覺2010年10月(yue)以(yi)來(lai)，證券分析(xi)師的流動明顯加快了。”一家專(zhuan)注金融領(ling)域的獵頭公司CEO對(dui)本報記(ji)者表(biao)示。

近幾年來，一旦登上了新財富榜單，分析(xi)師(shi)(shi)不僅(jin)被鮮花掌聲環抱，也立馬成(cheng)了各家(jia)獵頭公(gong)司的目標(biao)。 “賣方(fang)研究機構(gou)這邊，我(wo)們主要還是挖上榜的明星(xing)分析(xi)師(shi)(shi)以及(ji)研究所(suo)所(suo)長，普通(tong)分析(xi)師(shi)(shi)很少。”上述(shu)獵頭表示。

據了解，一般新財(cai)富榜單揭曉、年(nian)終(zhong)獎過后，新一輪(lun)跳槽挖角(jiao)便開(kai)始上演。不過上述獵頭(tou)人士表示(shi)，今年(nian)以來雖(sui)然行業內流(liu)動也(ye)(ye)不小，但獵頭(tou)挖分析師的生意并沒有往(wang)年(nian)好。“華爾街在裁(cai)人，國內券商、基金去年(nian)的日子也(ye)(ye)難過。”

他透露，目前明(ming)星(xing)分析師的(de)平(ping)均(jun)年薪在150萬(wan)-200萬(wan),對(dui)于一些有名(ming)氣的(de)策略、宏觀分析師，年薪甚至(zhi)可以(yi)達到300萬(wan)以(yi)上。而挖一個明(ming)星(xing)分析師，獵頭公司可獲利(li)15萬(wan)-20萬(wan)元。

《證券日報》記者通過統計近三年來(lai)新財富上榜分析師變動情況發現，這一行業(ye)的流(liu)動率(lv)已突破(po)了(le)正(zheng)常范圍。

分析師人才流失迷局

統(tong)計(ji)顯示，2009年，在(zai)(zai)上榜(bang)新財(cai)富的(de)125位分(fen)析(xi)(xi)師中(zhong)(zhong)，已有 44名(ming)析(xi)(xi)師在(zai)(zai)2010年變更(geng)(geng)了執業機構信息(xi)。其(qi)中(zhong)(zhong)16人顯示已離(li)職，4人去(qu)向(xiang)為基金，余則跳槽至其(qi)他券商(shang)研(yan)(yan)究所；2010年，在(zai)(zai)上榜(bang)的(de)268名(ming)分(fen)析(xi)(xi)師中(zhong)(zhong)，72人在(zai)(zai)次年更(geng)(geng)換(huan)了工作單(dan)位。其(qi)中(zhong)(zhong)大部去(qu)了其(qi)他券商(shang)研(yan)(yan)究所，10人去(qu)了基金公司，另有11人狀態(tai)顯示為離(li)職；2011年新財(cai)富榜(bang)單(dan)公布(bu)不久，截至目前(qian)已有6位分(fen)析(xi)(xi)師換(huan)了東家。

參照每年15%—20%的(de)(de)正常流動(dong)率，賣(mai)方研究的(de)(de)人(ren)事變動(dong)已經遠(yuan)遠(yuan)超出行(xing)業內正常流動(dong)的(de)(de)范圍(wei)，而(er)這僅(jin)僅(jin)是(shi)明星分(fen)析師的(de)(de)情況。根據證(zheng)券業協(xie)會從業人(ren)員執業注冊信息公示(shi)，截至目前，全國持(chi)有資(zi)格證(zheng)的(de)(de)研究員共2002人(ren)，加之還未取得的(de)(de)執業資(zi)格的(de)(de)一般從業人(ren)員，這一規模將(jiang)更為龐大。

在人才流(liu)動的(de)(de)(de)數據背(bei)后，是(shi)整個(ge)行業的(de)(de)(de)躁動。近兩(liang)年來，券(quan)商研(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)所人事地震接連(lian)不斷。今年3月，已有兩(liang)家券(quan)商傳出(chu)大規模人事變動消息。先是(shi)平安證券(quan)研(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)所近20多(duo)位(wei)分析師(shi)接到通(tong)知，研(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)所將裁撤13個(ge)重點行業以外的(de)(de)(de)分析師(shi)，將30個(ge)細分研(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)領域精簡為16個(ge)。精簡之后，平安證券(quan)研(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)所至少有18位(wei)研(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)員(yuan)面(mian)臨被(bei)裁命(ming)運。隨后，長(chang)江證券(quan)爆出(chu)研(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)所 “教父”張(zhang)嵐及(ji)核心團隊一(yi)道(dao)縱(zong)身離去的(de)(de)(de)消息。據悉(xi)，張(zhang)氏(shi)人馬兵分兩(liang)路，一(yi)路北上投奔中信建投，一(yi)路南下加盟廣發證券(quan)。

在此之(zhi)前(qian)，安(an)信(xin)證(zheng)券分(fen)析(xi)(xi)師的大批量(liang)離職(zhi)就曾(ceng)引(yin)起業內(nei)廣泛關注。統計顯示，2010年(nian)年(nian)初到2011年(nian)7月之(zhi)間，共(gong)有33名研究員(yuan)從安(an)信(xin)證(zheng)券離職(zhi)，其中主要為行(xing)業分(fen)析(xi)(xi)師，涉及(ji)18個行(xing)業的25名分(fen)析(xi)(xi)師。

上(shang)述獵頭介紹，明星分(fen)析(xi)師的平均年(nian)薪(xin)在150萬-200萬,對于一(yi)些有名氣的策略(lve)、宏觀分(fen)析(xi)師，年(nian)薪(xin)甚至可以達到300萬以上(shang)。而挖一(yi)個明星分(fen)析(xi)師，獵頭公司可獲利(li)15萬-20萬元。

對于(yu)分(fen)(fen)析師來(lai)說(shuo)，薪酬(chou)當然是(shi)多(duo)多(duo)益善(shan)；從獵頭角度(du)來(lai)看(kan)，更是(shi)希望分(fen)(fen)析師動的“勤(qin)快”點(dian)，但對于(yu)大多(duo)數(shu)研究所來(lai)說(shuo)，面對水漲船高的人力成本已是(shi)不堪重(zhong)負(fu)。

對于越(yue)吹(chui)越(yue)大的(de)(de)(de)薪(xin)(xin)酬泡(pao)沫和分(fen)析師的(de)(de)(de)高(gao)(gao)流失率，一(yi)家券(quan)商研究所所長也(ye)頗感無奈:“人(ren)力成本逐年增(zeng)加(jia)，稍有名氣的(de)(de)(de)分(fen)析師動輒百(bai)萬薪(xin)(xin)酬，而(er)分(fen)倉傭金卻(que)不(bu)增(zeng)反降，現在面對其(qi)他機構的(de)(de)(de)高(gao)(gao)薪(xin)(xin)挖角，也(ye)只能順其(qi)自(zi)然。”他表示(shi)，近(jin)三年已經(jing)加(jia)過兩(liang)次薪(xin)(xin)了，去年行情不(bu)好，不(bu)可能再(zai)提高(gao)(gao)薪(xin)(xin)水(shui)了。

上述(shu)獵(lie)頭介紹(shao)，目(mu)前業內也(ye)有(you)尋求反獵(lie)頭策略(lve)的券商，包括(kuo)和(he)獵(lie)頭約(yue)定(ding)不在(zai)該公司(si)挖人，作為回報給予業務(wu)優先；找獵(lie)頭制定(ding)反獵(lie)頭策略(lve)等等。但實際上，這些做法(fa)都(dou)沒(mei)有(you)辦(ban)法(fa)有(you)效(xiao)阻止挖角現象。

“現在一般機構委托(tuo)獵(lie)頭(tou)挖人，都是多方委托(tuo)，有的(de)甚至和(he)幾十(shi)家(jia)獵(lie)頭(tou)公司有協議，在這種情況下，有哪家(jia)獵(lie)頭(tou)能夠遵守約(yue)定呢？”他表示。

在上述券商(shang)研(yan)究所(suo)所(suo)長看來，近(jin)期業(ye)內(nei)人員的(de)大肆流動現(xian)象，實(shi)際(ji)上是券商(shang)研(yan)究所(suo)在轉型期所(suo)不可避(bi)免的(de)陣痛(tong)。

研究所轉型面臨陣痛

2001年(nian)，券(quan)商(shang)研(yan)究(jiu)所的首次轉型(xing)拉(la)開序幕。在這輪轉型(xing)過程中，券(quan)商(shang)研(yan)究(jiu)部門從對內服務轉向為其他機構投資者服務的賣方模(mo)式，并(bing)在此過程中找到了(le)可以量(liang)化(hua)(hua)的重要盈利(li)模(mo)式——分(fen)倉傭金。但是，隨著加入的機構越(yue)來(lai)越(yue)多，行業內的競爭已呈現(xian)白熱化(hua)(hua)，這一盈利(li)模(mo)式受到很大挑戰。尤其在去(qu)年(nian)市場低迷(mi)的情(qing)況下，券(quan)商(shang)研(yan)究(jiu)所的營業毛(mao)利(li)率下降，甚至出現(xian)基(ji)金拖欠分(fen)倉傭金、研(yan)究(jiu)所入不敷出、被(bei)迫裁員的現(xian)象。

WIND資訊統(tong)計數(shu)據顯示，2010年(nian)(nian)(nian)基金(jin)的傭金(jin)分倉為64.7億(yi)元(yuan)，同(tong)比下(xia)降(jiang)8%。截至2011年(nian)(nian)(nian)6月末，基金(jin)給出的傭金(jin)分倉為28.1億(yi)元(yuan)，同(tong)比下(xia)降(jiang)5%。2011年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)報還未(wei)公(gong)布完畢，但考慮到(dao)去(qu)年(nian)(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)(nian)市場單邊下(xia)跌、公(gong)募基金(jin)舉(ju)日維艱的情(qing)況，預計2011年(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)分倉傭金(jin)跌幅將(jiang)超過(guo)2010年(nian)(nian)(nian)。

與(yu)此同時，券(quan)商(shang)研究所的(de)研究文(wen)化也正遭到(dao)來自多方的(de)質疑。本報記者統計了最近3個月各大券(quan)商(shang)發(fa)布的(de)研究報告發(fa)現，在(zai)幾千(qian)份的(de)報告中(zhong)，對上市公司給(gei)出“賣(mai)出”評(ping)級的(de)研究報告鳳毛翎角(jiao)。在(zai)業內(nei)人士(shi)來看(kan)，研報中(zhong)標注的(de)“中(zhong)性”評(ping)級已經等同于“賣(mai)出”。

另外，本報記(ji)者近日針對40位業(ye)內(nei)分(fen)(fen)(fen)析師(shi)的(de)一份調查問卷(juan)結(jie)果顯示，接近9成(cheng)(cheng)受訪者在看待賣方分(fen)(fen)(fen)析師(shi)與基金(jin)等(deng)機(ji)構客戶(hu)、研(yan)究對象的(de)關系時認(ren)為，分(fen)(fen)(fen)倉傭金(jin)、派(pai)點(dian)的(de)考核(he)方式可(ke)能會影響分(fen)(fen)(fen)析師(shi)的(de)研(yan)究；近8成(cheng)(cheng)的(de)受訪者認(ren)為新財富、水晶球等(deng)分(fen)(fen)(fen)析師(shi)評(ping)選很大(da)程(cheng)度上取決分(fen)(fen)(fen)析師(shi)人緣、研(yan)究所(suo)實力(li)等(deng)綜合(he)因素；有(you)近五成(cheng)(cheng)分(fen)(fen)(fen)析師(shi)認(ren)為研(yan)究所(suo)的(de)考核(he)體制不甚合(he)理(li)，不適合(he)深入(ru)研(yan)究和價值挖掘(jue)的(de)文(wen)化(hua)形成(cheng)(cheng)。

去年以來，中(zhong)國寶安石墨礦門、寧波聯合銻礦門、涪陵天價榨菜門、重慶(qing)啤酒事件(jian)……層出不窮的“研(yan)報(bao)門”不僅將券商研(yan)究機構推(tui)向(xiang)風(feng)口浪(lang)尖(jian)，更促成(cheng)業(ye)內關于券商研(yan)究所二次轉型的大規模探(tan)討(tao)。

分(fen)析(xi)普遍認(ren)為(wei)，賣方研究(jiu)機構已(yi)走(zou)到十字路口，亟(ji)待多方面、深層次的轉(zhuan)型。具體來看，在(zai)研究(jiu)對象上，應突破以往單純的股票研究(jiu)，向綜合經濟研究(jiu)轉(zhuan)型。在(zai)服(fu)務對象方面，也應突破當前(qian)僅(jin)為(wei)部分(fen)證券機構客(ke)戶(hu)群(qun)服(fu)務的局限性(xing)，擴展到為(wei)包括金融資本(ben)和產(chan)業(ye)資本(ben)在(zai)內的機構客(ke)戶(hu)群(qun)服(fu)務。