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每經記者 李文藝

自(zi)7月以來，高(gao)鑫零售(shou)（06808，HK）股價一路飛(fei)奔，從7月中旬(xun)的(de)不到(dao)9港元上漲至目前的(de)12.22港元。粗略計算(suan)，高(gao)鑫零售(shou)7月以來漲幅超過40%，遠強于同期恒生指數(shu)的(de)表(biao)現。

作為市場份額最大的(de)(de)超市運(yun)營(ying)商，高(gao)鑫零(ling)售股(gu)價大漲的(de)(de)推動力來自2012年(nian)優異的(de)(de)業績增(zeng)長，上半年(nian)同(tong)比增(zeng)長75.1%，股(gu)價與業績齊飛，羨煞(sha)了A股(gu)的(de)(de)同(tong)行(xing)們。

A股市場的高(gao)鑫零(ling)售在哪里？中(zhong)投(tou)顧問高(gao)級研究員(yuan)高(gao)博軒稱，渠道變革(ge)、模(mo)式(shi)重塑是零(ling)售業未來的趨勢，應關注具有(you)明顯差異化定(ding)位的品牌。

高鑫零售股價創新高

不(bu)知不(bu)覺(jue)中，高(gao)鑫(xin)零(ling)售(shou)成為一只牛股。今年7月份至今，高(gao)鑫(xin)零(ling)售(shou)股價徑直從不(bu)到9港元飆升(sheng)至12.22港元，這(zhe)已是(shi)高(gao)鑫(xin)零(ling)售(shou)上市一年多來的最高(gao)價，對應的動態市盈率超過(guo)40倍。

為何投資(zi)者如此(ci)青睞高(gao)(gao)(gao)鑫(xin)零售(shou)(shou)？公開資(zi)料顯示，高(gao)(gao)(gao)鑫(xin)零售(shou)(shou)是(shi)(shi)目前國內市場占(zhan)有(you)率最大(da)的超市運(yun)營(ying)商，旗下(xia)兩大(da)品牌“大(da)潤發”和“歐尚”遍(bian)布全(quan)國。今年上半(ban)年，高(gao)(gao)(gao)鑫(xin)零售(shou)(shou)實現凈利潤增(zeng)(zeng)長75.1%，半(ban)年報(bao)發布后，雖然有(you)許多投行給予“增(zeng)(zeng)持”評(ping)級，但從目標價格預測看，幾乎都沒有(you)預料到高(gao)(gao)(gao)鑫(xin)零售(shou)(shou)的股價會創下(xia)新高(gao)(gao)(gao)。步(bu)(bu)步(bu)(bu)高(gao)(gao)(gao)（002251，收盤價20.59元）相關人士表示，“大(da)潤發”是(shi)(shi)其(qi)學習和研究的對象，雖然在湖南的店(dian)并不多，但每(mei)家(jia)都經營(ying)得很(hen)好(hao)。

另一家(jia)零(ling)售(shou)企業華(hua)潤(run)創業（00291.HK）與高鑫(xin)零(ling)售(shou)類似，今年7月以來，這(zhe)兩家(jia)公(gong)司都出現了業績與股價雙雙增(zeng)長的(de)可喜局面(mian)，只(zhi)不過華(hua)潤(run)創業這(zhe)兩項指標的(de)增(zeng)長幅度都小于(yu)高鑫(xin)零(ling)售(shou)。

反觀A股市(shi)(shi)場(chang)(chang)，以連鎖超市(shi)(shi)業(ye)態為主的幾家(jia)上市(shi)(shi)公司中，業(ye)績(ji)表(biao)現有(you)增有(you)減(jian)，股價(jia)幾乎是清一色地下跌。A股市(shi)(shi)場(chang)(chang)會不(bu)會出現“高鑫零(ling)售(shou)”？國泰(tai)君安認為，2013年經(jing)濟逐步復蘇，期間零(ling)售(shou)各業(ye)態相比整個(ge)市(shi)(shi)場(chang)(chang)均有(you)超額收益。在第(di)三(san)次零(ling)售(shou)業(ye)浪潮(chao)中，對消費者(zhe)特(te)性的把握是零(ling)售(shou)業(ye)的核心價(jia)值所(suo)在，而(er)行業(ye)的競爭關鍵是對消費者(zhe)個(ge)性化需求的關注、理解和(he)滿足。

連鎖(suo)超市(shi)呼(hu)喚個(ge)性定(ding)位

盡管(guan)高(gao)鑫零售、華(hua)潤創業等(deng)龍頭在2012年獲得了(le)不錯增長，但(dan)其擴張的步伐卻在減緩(huan)，市占率(lv)也略有下降。

第三方機構KantarWorldpanel的(de)(de)(de)數據顯示，高鑫零售旗(qi)下(xia)超市(shi)在(zai)今年二季度的(de)(de)(de)市(shi)占(zhan)(zhan)率(lv)為(wei)7.6%，同比下(xia)降了(le)(le)0.5個(ge)百分(fen)點，華潤創業旗(qi)下(xia)的(de)(de)(de)萬家集團同期下(xia)滑了(le)(le)0.1個(ge)百分(fen)點。包括“好又多(duo)”品牌在(zai)內的(de)(de)(de)沃爾(er)瑪集團整體市(shi)占(zhan)(zhan)率(lv)下(xia)滑，家樂福保(bao)持不變(bian)。與這些大(da)型連鎖超市(shi)集團相反的(de)(de)(de)是，永輝超市(shi)（601933，收(shou)(shou)盤價(jia)23.07元）市(shi)占(zhan)(zhan)率(lv)強勁增長，今年上半年提高了(le)(le)0.8個(ge)百分(fen)點，中百集團（000759，收(shou)(shou)盤價(jia)5.92元）也提升(sheng)了(le)(le)0.2個(ge)百分(fen)點。

另一個(ge)現(xian)象是(shi)(shi)，幾(ji)乎所(suo)有以連鎖超市(shi)業(ye)態為主(zhu)的A股公司，都在戰(zhan)略(lve)規劃中(zhong)將三、四線城區作為重要深(shen)耕(geng)區域(yu)。國泰君安認為，中(zhong)國零售業(ye)即將面臨第三次浪潮，其特(te)點(dian)是(shi)(shi)“絕對買方市(shi)場(chang)到來”，消費者(zhe)更加關注購物體驗(yan)而非商品本身，更多注重定制而非大(da)眾市(shi)場(chang)和品牌消費驅(qu)動生(sheng)產。在這個(ge)背景下，中(zhong)西部定位三、四線城市(shi)擴張(zhang)的傳(chuan)統零售企業(ye)，依然有3到5年(nian)的快速(su)增長。

這與KantarWorldpanel的(de)數(shu)據相吻(wen)合。在(zai)(zai)大城(cheng)市，由于充分的(de)市場競爭(zheng)及電子商務(wu)的(de)沖擊，在(zai)(zai)繁(fan)華市區(qu)(qu)布局的(de)大型連(lian)鎖(suo)超(chao)市擴張步伐正(zheng)在(zai)(zai)放(fang)緩，增長空間(jian)也在(zai)(zai)變小。而以三、四線城(cheng)市為主的(de)區(qu)(qu)域(yu)性連(lian)鎖(suo)超(chao)市品牌卻在(zai)(zai)蓬勃地生長。

高博(bo)軒(xuan)對 《每(mei)日經(jing)濟(ji)新聞》表示，2012年我國(guo)零售商業(ye)(ye)整(zheng)體處于景氣低迷的狀(zhuang)態，但行業(ye)(ye)擴張、兼并(bing)重組現象明顯(xian)。目前(qian)呈現外(wai)資(zi)全國(guo)布局，內資(zi)區(qu)域(yu)割據的現狀(zhuang)。外(wai)資(zi)如家樂福、沃爾瑪逐漸放緩擴張步伐，門店數量(liang)也有(you)所下降，內資(zi)如永(yong)輝超市(shi)(shi)突破區(qu)域(yu)限制，全國(guo)擴張步伐提速。無論是(shi)百貨(huo)還(huan)是(shi)大型超市(shi)(shi)，均加強區(qu)域(yu)市(shi)(shi)場滲透，鞏固區(qu)域(yu)地位(wei)，同(tong)時通過(guo)兼并(bing)重組提升競爭力。

“2013年，二、三線城市(shi)將成為零(ling)售商(shang)爭奪的主要(yao)領(ling)域，同(tong)時，各業態(tai)商(shang)業模(mo)式變(bian)革將成為重點(dian)，超(chao)市(shi)將更加注重生鮮(xian)運營。”高博(bo)軒(xuan)說。

由于一(yi)、二線城市超市業(ye)競(jing)爭激烈(lie)，已(yi)經有企(qi)業(ye)競(jing)爭乏力，中(zhong)百(bai)集團與武漢中(zhong)商（000785，收(shou)盤價5.67元）選擇了“強強聯合”，而人(ren)人(ren)樂(le)（002336，收(shou)盤價8.5元）則(ze)只能承受虧損。

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永輝(hui)超(chao)市：“農貿+超(chao)市”集合體 創(chuang)新模式助(zhu)力高增長

永輝超市應(ying)該是最(zui)符合“定位個性化”這一特征的(de)連(lian)鎖超市品(pin)牌，也是目前(qian)P/E值最(zui)高的(de)以超市業(ye)態為(wei)主的(de)企業(ye)，動態市盈率(lv)近40倍(bei)。不(bu)過(guo)，公司今年前(qian)三季(ji)度的(de)凈利潤同比下滑了9.8%。

“（利潤下滑）跟公司(si)大量的(de)(de)新增門店有關，如果從主營(ying)收入看(kan)，永(yong)輝超(chao)(chao)市(shi)(shi)前(qian)三個季度的(de)(de)營(ying)收已經超(chao)(chao)過2011年全年。”某(mou)券商研究員(yuan)稱，在(zai)電(dian)子商務的(de)(de)沖擊下，傳統超(chao)(chao)市(shi)(shi)渠道需(xu)要依靠生鮮產品來拉(la)攏消費者(zhe)，而永(yong)輝超(chao)(chao)市(shi)(shi)在(zai)這個大原則下，又以海鮮為(wei)主打，相當于(yu)是“農貿市(shi)(shi)場+現(xian)代(dai)超(chao)(chao)市(shi)(shi)”的(de)(de)集(ji)合，很貼近普通(tong)消費者(zhe)的(de)(de)需(xu)求。

永輝超市董秘(mi)張(zhang)經儀對《每日經濟(ji)新聞》表示(shi)，2012年公司新開了(le)46家(jia)(jia)(jia)店(dian)，而原計劃是50家(jia)(jia)(jia)店(dian)，主要是考慮到新開門(men)店(dian)對業績的影響，明年新開門(men)店(dian)數量也將在(zai)40家(jia)(jia)(jia)以(yi)上。“現(xian)在(zai)有(you)200多家(jia)(jia)(jia)門(men)店(dian)，我覺得至(zhi)少(shao)要擴(kuo)張(zhang)至(zhi)700家(jia)(jia)(jia)以(yi)上，才(cai)會說放緩(huan)，所以(yi)未(wei)來三五年，永輝超市都(dou)將保(bao)持快速擴(kuo)張(zhang)的態勢。”

有券商人士表示，不斷(duan)的(de)開(kai)店投入(ru)影(ying)響了永輝超市(shi)的(de)業(ye)績(ji)表現，但公司擴張到一定(ding)程度，業(ye)績(ji)也將(jiang)進入(ru)一個爆發(fa)期(qi)。

步步高：專(zhuan)注(zhu)三、四線城市 嘗試“管理輸出”

步(bu)步(bu)高上市之后的業(ye)績(ji)一直在穩步(bu)增(zeng)長，公司預(yu)測2012年將實現凈(jing)利潤3.38億元至3.64億元，同比(bi)增(zeng)幅(fu)在30%～40%間(jian)。

步步高(gao)與(yu)永(yong)輝(hui)超市所采取的戰略方(fang)向不同，后(hou)者是全國大范圍(wei)布局設店，前者是深耕一(yi)個區域后(hou)再進入(ru)新(xin)的區域。

目前，步(bu)步(bu)高(gao)85%的(de)營(ying)收來(lai)自湖南地區，雖然公(gong)司(si)觸角已進(jin)入江西(xi)地區，但(dan)來(lai)自該區域的(de)營(ying)收還(huan)沒有(you)大(da)幅提高(gao)的(de)趨勢。同時，步(bu)步(bu)高(gao)正布局(ju)四川地區。步(bu)步(bu)高(gao)相關人(ren)士告訴《每日經濟新聞》，公(gong)司(si)今(jin)年新開(kai)門店20多家(jia)，主要還(huan)是立(li)足于(yu)三、四線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)，在這塊(kuai)市(shi)場(chang)上(shang)，還(huan)有(you)很大(da)的(de)發展空間(jian)。渠(qu)道下(xia)沉，貼近老百姓是公(gong)司(si)的(de)重(zhong)要市(shi)場(chang)定位，相信(xin)在三、四線(xian)城(cheng)(cheng)市(shi)發展成熟之后，還(huan)有(you)廣大(da)的(de)農村市(shi)場(chang)值得(de)去開(kai)拓。

同時(shi)，步步高已經開(kai)(kai)始(shi)嘗試管理輸(shu)出。2011年(nian)6月，公司(si)開(kai)(kai)啟新業(ye)態(tai)“匯(hui)米(mi)巴”，以走近社(she)區，深入居民生活為經營方針，主要在(zai)長沙(sha)市(shi)布局。截至今年(nian)5月份，“匯(hui)米(mi)巴”已開(kai)(kai)門店34家，計(ji)劃三年(nian)內在(zai)長株潭三市(shi)開(kai)(kai)店300家，五年(nian)內在(zai)衡(heng)陽、郴州等城(cheng)市(shi)平均開(kai)(kai)店不少(shao)于50家。

值得注意的(de)(de)是，“匯(hui)米(mi)(mi)巴(ba)”并不(bu)能簡(jian)單理解為步步高開始經營(ying)連鎖(suo)便(bian)利店。上述人(ren)士稱(cheng)，“匯(hui)米(mi)(mi)巴(ba)”的(de)(de)模式是：由步步高提供便(bian)利店的(de)(de)管理服務，統一用“匯(hui)米(mi)(mi)巴(ba)”這個品牌，但便(bian)利店的(de)(de)日常經營(ying)都是個體經營(ying)者，不(bu)過(guo)目前這種模式還(huan)在嘗試階段。

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