每經評論員 葉檀

經濟衰(shuai)退，機構(gou)投資者正在退出(chu)全(quan)面(mian)戰爭，打(da)一場局部戰爭，以避(bi)免戰線過長(chang)全(quan)軍覆滅，局部戰爭可以保障(zhang)冬天有余糧。

局(ju)部戰(zhan)爭的主戰(zhan)場(chang)在(zai)一、二線(xian)城市(shi)的房地產市(shi)場(chang)，與A股(gu)市(shi)場(chang)中的創業板。

考慮到(dao)今后(hou)去杠桿化過程(cheng)中債務泡沫(mo)崩潰的風險，大型投資(zi)企業在(zai)尋(xun)找具有高護城河的投資(zi)標的。

從2011年上半年開(kai)(kai)始，大(da)型開(kai)(kai)發(fa)(fa)商(shang)(shang)(shang)撤守三、四(si)線城市(shi)(shi)(shi)回(hui)流一、二線城市(shi)(shi)(shi)。今年1到(dao)(dao)5月，房(fang)地(di)(di)(di)產(chan)開(kai)(kai)發(fa)(fa)企(qi)業(ye)(ye)到(dao)(dao)位(wei)資(zi)金(jin)4.5萬億元，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)32%，企(qi)業(ye)(ye)在一、二線城市(shi)(shi)(shi)大(da)肆購(gou)地(di)(di)(di)，重點城市(shi)(shi)(shi)房(fang)地(di)(di)(di)產(chan)用地(di)(di)(di)供應增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)超過三成，一線城市(shi)(shi)(shi)住(zhu)房(fang)用地(di)(di)(di)供應增(zeng)(zeng)(zeng)幅大(da)幅高(gao)(gao)于(yu)全國水平(ping)，三線城市(shi)(shi)(shi)商(shang)(shang)(shang)服(fu)用地(di)(di)(di)供應增(zeng)(zeng)(zeng)幅大(da)幅高(gao)(gao)于(yu)全國水平(ping)，隨著商(shang)(shang)(shang)業(ye)(ye)物業(ye)(ye)逐漸到(dao)(dao)建成使用期，明后年全國三線城市(shi)(shi)(shi)的商(shang)(shang)(shang)業(ye)(ye)物業(ye)(ye)風險大(da)增(zeng)(zeng)(zeng)。

幾乎所(suo)有的大型房地(di)產企業(ye)都在回歸一(yi)、二線(xian)城(cheng)(cheng)(cheng)市(shi)(shi)，導(dao)致一(yi)、二線(xian)城(cheng)(cheng)(cheng)市(shi)(shi)“地(di)王”頻出，北京6環(huan)以內均價創(chuang)出新(xin)高。此類現象說明房地(di)產開發商(shang)達成共識，資源與權力(li)集聚的一(yi)、二線(xian)城(cheng)(cheng)(cheng)市(shi)(shi)，護城(cheng)(cheng)(cheng)河最寬廣(guang)，未來中國(guo)城(cheng)(cheng)(cheng)鎮(zhen)化進程，將以龍頭城(cheng)(cheng)(cheng)市(shi)(shi)為(wei)主向衛星(xing)城(cheng)(cheng)(cheng)拓展(zhan)，圍(wei)繞核(he)心城(cheng)(cheng)(cheng)市(shi)(shi)，形成一(yi)塊塊房地(di)產資產價格的高地(di)。鄂爾多斯(si)崩(beng)盤(pan)，溫州崩(beng)盤(pan)，但上海、杭州不會崩(beng)盤(pan)。

無獨有偶，A股市(shi)場也(ye)出(chu)現同樣現象。

主板市場(chang)繼續(xu)低迷，徘徊在全球主要市場(chang)尾(wei)部。而(er)創業板市場(chang)大漲(zhang)特漲(zhang)，成為全球股票(piao)市場(chang)耀眼(yan)的新貴。

上(shang)證(zheng)所(suo)涵蓋894家上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)、938只(zhi)股(gu)票，而(er)上(shang)證(zheng)綜指(zhi)樣本股(gu)將主(zhu)要大(da)型(xing)企業一網打盡，其指(zhi)數之(zhi)低(di)迷，顯示(shi)市(shi)(shi)(shi)(shi)場對宏觀經濟(ji)、對經濟(ji)周期恐慌情(qing)緒(xu)遠未(wei)消退。由于大(da)型(xing)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)是(shi)(shi)以總(zong)市(shi)(shi)(shi)(shi)值除以總(zong)股(gu)份(fen)，由大(da)型(xing)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)流通部(bu)(bu)(bu)分常常30%不(bu)到，一旦全(quan)部(bu)(bu)(bu)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)，恐怕(pa)就不(bu)是(shi)(shi)固(gu)守(shou)2000點，而(er)是(shi)(shi)守(shou)住1000點的(de)問題。主(zhu)板(ban)市(shi)(shi)(shi)(shi)盈(ying)率(lv)(lv)已到歷史最低(di)，與創業板(ban)形成可怕(pa)的(de)巨大(da)剪(jian)刀口(kou)。Wind數據顯示(shi)，截至7月18日，全(quan)部(bu)(bu)(bu)A股(gu)平均市(shi)(shi)(shi)(shi)盈(ying)率(lv)(lv)為11.45倍(bei)，滬(hu)深300指(zhi)數成分股(gu)平均市(shi)(shi)(shi)(shi)盈(ying)率(lv)(lv)為8.85倍(bei)，而(er)創業板(ban)平均市(shi)(shi)(shi)(shi)盈(ying)率(lv)(lv)則高達(da)58.6倍(bei)，兩(liang)者估值差距約50倍(bei)。

除了被捆(kun)綁在(zai)主板上(shang)的(de)機構(gou)(gou)，今年機構(gou)(gou)把主要資金(jin)集中到創業板市場，利(li)用概念大炒特炒很多(duo)尚未形成贏利(li)能力的(de)板塊。

基金重倉股(gu)向創業(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)及中(zhong)小板(ban)(ban)(ban)(ban)轉(zhuan)移明顯，其中(zhong)創業(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)股(gu)票市值(zhi)占比(bi)已經(jing)從2012年(nian)年(nian)底的(de)3.18%上(shang)升至2013年(nian)二季度(du)的(de)8.25%，創出2009年(nian)創業(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)上(shang)市以來歷史最高(gao)(gao)。創業(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)成為(wei)基金重倉持有市值(zhi)占市場流通(tong)市值(zhi)比(bi)例最高(gao)(gao)的(de)板(ban)(ban)(ban)(ban)塊(kuai)，一家(jia)幾億市值(zhi)的(de)小公司(si)，被(bei)資金“群狼(lang)包圍”，就是燒錢、送配也能(neng)把(ba)股(gu)價送上(shang)高(gao)(gao)位(wei)。如果(guo)此時不擴大(da)(da)創業(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)規(gui)模，不利用(yong)牛市的(de)大(da)(da)好時機(ji)(ji)暢通(tong)創業(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)與新三板(ban)(ban)(ban)(ban)之間的(de)轉(zhuan)板(ban)(ban)(ban)(ban)機(ji)(ji)制，而是讓(rang)創業(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)再融(rong)資，簡直是向創業(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)上(shang)市公司(si)單向送錢的(de)荒謬之事(shi)。

無論(lun)是房(fang)地產，還(huan)(huan)(huan)是股票，大量資金聚集在小眾市場上，制造(zao)小眾泡沫。如果說(shuo)一(yi)、二(er)線(xian)城(cheng)市的(de)房(fang)地產還(huan)(huan)(huan)有城(cheng)鎮化作(zuo)為支撐(cheng)，還(huan)(huan)(huan)有一(yi)線(xian)城(cheng)市的(de)資源作(zuo)為支撐(cheng)，那(nei)么，創(chuang)業板(ban)已經成為失準之(zhi)錨。

據報道，原博時(shi)精選股票基(ji)(ji)金(jin)經理(li)馬樂(le)因“老(lao)鼠倉(cang)”被帶走調(diao)查(cha)。在(zai)基(ji)(ji)金(jin)購入(ru)出售前先買先賣，大做“老(lao)鼠倉(cang)”，中小板(ban)與(yu)創(chuang)業(ye)板(ban)成為(wei)賺錢(qian)首選。

先不批“老鼠倉”的危害，先說(shuo)碩(shuo)鼠們如何出逃。

7月(yue)29日，流通(tong)市(shi)值僅20.65億的銀邦股(gu)(gu)份，按照(zhao)一季報，除前三大(da)(da)自(zi)然(ran)人股(gu)(gu)東(dong)外，前十大(da)(da)股(gu)(gu)東(dong)中其(qi)他七(qi)席均為機(ji)構投資(zi)者(zhe)，今年6月(yue)底，依然(ran)機(ji)構、基(ji)金扎堆。7月(yue)24日，公(gong)司持股(gu)(gu)5%以上(shang)股(gu)(gu)東(dong)楊(yang)大(da)(da)可，通(tong)過深(shen)交(jiao)所大(da)(da)宗交(jiao)易(yi)系統(tong)減持公(gong)司無限(xian)售條(tiao)件流通(tong)股(gu)(gu)467萬股(gu)(gu)，占公(gong)司總股(gu)(gu)本(ben)的2.5%，減持均價為28.88元，減持金額合計1.35億元。

馬樂可(ke)以(yi)逃，楊大(da)可(ke)可(ke)以(yi)套(tao)現，但以(yi)一天1億(yi)左(zuo)右的(de)交易量，機構不(bu)可(ke)能把浮盈變成(cheng)實盈，除非能夠忽悠更多的(de)散戶，否則機構就(jiu)繼(ji)續抬(tai)轎子(zi)吧。

投資(zi)者的局部(bu)戰(zhan)，說明風(feng)險增(zeng)加倒逼(bi)資(zi)金進入某些(xie)孤(gu)島，但有些(xie)孤(gu)島地小土(tu)軟(ruan)，難以長期支撐。