煉獄！重生！回眸2014年的A股市場，低迷(mi)10個月后突然(ran)暴漲，各(ge)路(lu)資金以迅(xun)雷不(bu)及掩耳之勢瘋狂涌入，將市場徹底激(ji)活；6000億元(yuan)、8000億元(yuan)、9000億元(yuan)、1萬億元(yuan)，A股成交(jiao)額不(bu)斷(duan)創出歷史(shi)新高。

步入(ru)歲末(mo)(mo)，展望(wang)(wang)嶄新的2015年，降(jiang)息周期開啟，民間(jian)資(zi)本(ben)風險偏好上升，加上海外資(zi)本(ben)錦上添花。新的一年，A股市場有望(wang)(wang)延續2014年年末(mo)(mo)“不差錢”的美好時光。

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貨幣寬松

流動性寬(kuan)松有望延續 A股2015年“不差錢”

每經記者 劉明濤

以11月21日降(jiang)息(xi)為標志，央行降(jiang)息(xi)周期正式(shi)開啟。無風(feng)險(xian)利率下調，將(jiang)為A股(gu)市場注入大量流動性，這也(ye)是(shi)本輪行情最直(zhi)接(jie)邏輯。在(zai)即將(jiang)到來的(de)2015年，投資(zi)者也(ye)有足(zu)夠理由憧憬：身處相對寬松的(de)貨幣(bi)政策(ce)環境(jing)，A股(gu)“不(bu)差錢”的(de)好日子仍將(jiang)延續。

多種貨(huo)幣調控手段效果顯(xian)現

“中國去年(nian)以來(lai)一(yi)直實施的是穩(wen)健(jian)貨幣政策(ce)(ce)，我們(men)沒有依(yi)靠強刺(ci)激(ji)來(lai)推(tui)動經濟(ji)發(fa)(fa)展，而(er)是依(yi)靠強改(gai)革來(lai)激(ji)發(fa)(fa)市場(chang)活力(li)。這里(li)我可(ke)以用一(yi)個數據來(lai)證明(ming)：去年(nian)中國廣義貨幣供應(ying)量M2增(zeng)長13.6%，在(zai)預期目標之內。因為池(chi)子里(li)貨幣已經很多了，我們(men)不可(ke)能再依(yi)靠增(zeng)發(fa)(fa)貨幣來(lai)刺(ci)激(ji)經濟(ji)增(zeng)長。”這是李克強總(zong)理在(zai)出(chu)席夏季達沃斯論壇(tan)就中國宏觀經濟(ji)政策(ce)(ce)取(qu)向做(zuo)出(chu)的表態。

從2014年央行(xing)的調控手段來看，事實正是(shi)如此，央行(xing)更為靈(ling)活地利(li)用了(le)新型的貨(huo)幣(bi)工(gong)具來給(gei)市場(chang)適(shi)時適(shi)量地注(zhu)入(ru)流動(dong)性。

另一(yi)方面(mian)，2014年(nian)(nian)實(shi)體(ti)經(jing)濟增(zeng)速下行(xing)(xing)(xing)壓(ya)力較大，銀(yin)行(xing)(xing)(xing)惜貸(dai)(dai)(dai)情緒嚴重(zhong)，信貸(dai)(dai)(dai)投放不暢造成(cheng)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)增(zeng)速持續下滑(hua)。9月(yue)、10月(yue)金融統計(ji)數(shu)據(ju)顯示，銀(yin)行(xing)(xing)(xing)存貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)的(de)降(jiang)幅分別創(chuang)下近(jin)年(nian)(nian)紀錄，其中，10月(yue)社會(hui)融資(zi)余(yu)額同(tong)比增(zeng)速降(jiang)至(zhi)14.1%，創(chuang)近(jin)年(nian)(nian)來的(de)新低；新增(zeng)人民幣貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)大幅萎縮至(zhi)5483億元，環比下跌36%。

同時，存款總(zong)額季度環比出現了(le)近年來的(de)首(shou)次(ci)下滑。截至9月末(mo)，16家上市銀(yin)行的(de)存款總(zong)額為75.62萬(wan)億(yi)元(yuan)，比中報時減少(shao)了(le)1.51萬(wan)億(yi)元(yuan)，降幅達1.97%。

因此，管理層降(jiang)低實體(ti)(ti)經(jing)濟融資(zi)成(cheng)本的決(jue)心較(jiao)大，并在(zai)7月份(fen)及11月份(fen)先(xian)后兩次出臺“國十(shi)條(tiao)”與“新(xin)十(shi)條(tiao)”等多項(xiang)舉措降(jiang)低實體(ti)(ti)經(jing)濟融資(zi)成(cheng)本。

華泰證券(quan)分析指(zhi)出，貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)正處(chu)于(yu)“堰塞湖”的困境(jing)，一方(fang)面(mian)銀行(xing)惜(xi)貸，使貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)向(xiang)實體經濟的信(xin)貸傳導渠道受阻(zu)；另一方(fang)面(mian)，新股(gu)發行(xing)不順和(he)債券(quan)發行(xing)門檻(jian)過高(gao)，使貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)在(zai)直接(jie)融資市(shi)場(chang)傳導渠道也(ye)受阻(zu)。大(da)量貨(huo)幣(bi)(bi)淤積于(yu)銀行(xing)體系的資產負債表，并(bing)推(tui)升了股(gu)票和(he)債券(quan)的資產價格(ge)，與實體經濟背(bei)離，金融體系被動加杠桿。

中信證券也表示(shi)，中國“寬財政、寬貨幣(bi)”的(de)(de)政策組合已拉開帷幕，預(yu)計央行(xing)2015年將降息降準(zhun)各兩(liang)次（剔除同業存準(zhun)調(diao)整的(de)(de)影響），全社會名(ming)義利(li)率和實際利(li)率仍將繼續下行(xing)。經驗顯示(shi)，實際利(li)率與A股呈較明顯的(de)(de)負(fu)相關關系(xi)，未(wei)來股指(zhi)進(jin)一步修復估值(zhi)的(de)(de)概率偏大。

由(you)此，A股市場(chang)資金(jin)面繼續寬(kuan)松也將成為必然。《每日(ri)經濟新聞》記者注意(yi)到，中(zhong)國(guo)證(zheng)券投資者保護基(ji)金(jin)數據(ju)顯示，12月(yue)8日(ri)~12月(yue)12日(ri)證(zheng)券市場(chang)交易(yi)結算資金(jin)余(yu)額(e)為1.19萬(wan)億(yi)元(yuan)。銀(yin)證(zheng)轉賬(zhang)增加(jia)5044億(yi)元(yuan)，銀(yin)證(zheng)轉賬(zhang)金(jin)額(e)減少(shao)4242億(yi)元(yuan)，凈流(liu)入(ru)802億(yi)元(yuan)。在當月(yue)第一周，銀(yin)證(zheng)轉賬(zhang)凈流(liu)入(ru)為475億(yi)元(yuan)。但12月(yue)1日(ri)當天，凈轉入(ru)就達到了278.56億(yi)元(yuan)。

目(mu)前，從(cong)11月3日~12月12日，銀證轉賬已連續6周凈流(liu)入，保證金余額(e)在此(ci)6周內由8800億(yi)元(yuan)增(zeng)長至12000億(yi)元(yuan)，增(zeng)長率(lv)36.36%；另一(yi)方面，監管(guan)層的(de)打壓并未遏制(zhi)兩融(rong)余額(e)的(de)增(zeng)長。華泰證券(quan)測算，未來(lai)幾年融(rong)資融(rong)券(quan)規(gui)模將達3萬億(yi)元(yuan)。考慮到國際發達市場(chang)(chang)信(xin)用交(jiao)易(yi)量占市場(chang)(chang)總交(jiao)易(yi)量的(de)比(bi)例在20%~40%之間，而目(mu)前我國市場(chang)(chang)該比(bi)例僅為17%，股市加杠桿空間猶存。

定(ding)向(xiang)調結(jie)構A股“不差錢(qian)”

2014年(nian)，央行貨(huo)幣政策工(gong)具(ju)主要(yao)是(shi)定向(xiang)寬松。在最近一次全面降(jiang)息以(yi)前，采取過的(de)(de)定向(xiang)操作，如兩次定向(xiang)降(jiang)準、下(xia)調(diao)正(zheng)回購利(li)率；還使用了一些新的(de)(de)貨(huo)幣工(gong)具(ju)，如給(gei)國(guo)開(kai)行的(de)(de)1萬億(yi)再貸(dai)款，以(yi)及補充抵押貸(dai)款 （PSL）與中期(qi)信貸(dai)便利(li)（MLF）。

中國社科院世界(jie)經(jing)濟(ji)與政(zheng)治研(yan)究所國際投(tou)資(zi)室(shi)主任張明指出，宏觀經(jing)濟(ji)的下行，需要放松(song)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)。不過(guo)，2008年(nian)全面(mian)(mian)(mian)放松(song)財政(zheng)和貨幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)，造成(cheng)很多持續(xu)至今的結(jie)構性問題，例如制造業的全面(mian)(mian)(mian)產能(neng)(neng)過(guo)剩、中西部新增基礎設(she)施利用率(lv)不足(zu)、很多城市房地(di)產過(guo)度供應以及過(guo)度發展的工業園泡沫。既想放松(song)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)，又想避免(mian)重蹈2008年(nian)過(guo)度放松(song)的覆轍，這(zhe)兩個方面(mian)(mian)(mian)的考量加起來，就形成(cheng)了定向(xiang)寬松(song)的政(zheng)策(ce)(ce)基調。其目的是(shi)在(zai)不惡化結(jie)構性問題的前(qian)提下，能(neng)(neng)夠(gou)切實地(di)降低實體經(jing)濟(ji)的融資(zi)成(cheng)本，從而達到“兩全其美”的目的。

張明還(huan)表示，“實體經濟的(de)(de)融資(zi)成本(ben)(ben)，無論(lun)是溫州的(de)(de)民間借貸(dai)數據(ju)，還(huan)是根據(ju)我們的(de)(de)觀察，都沒有降下(xia)來，特別是中小企(qi)業的(de)(de)融資(zi)成本(ben)(ben)依然居高不下(xia)。正是因為這些定(ding)向工具沒有達(da)到(dao)目(mu)的(de)(de)，央行才(cai)全面降息。”

國(guo)家信息(xi)中心首席經(jing)(jing)(jing)濟(ji)師祝(zhu)寶(bao)良也(ye)(ye)認(ren)為，中國(guo)連續第(di)五年實施積極的(de)財(cai)政政策(ce)和穩(wen)健(jian)的(de)貨幣(bi)政策(ce)，符合當前(qian)的(de)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)形勢(shi)。當前(qian)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)增速(su)放緩，但就業形勢(shi)不錯(cuo)，結(jie)構調(diao)整也(ye)(ye)有進展，宏觀(guan)調(diao)控政策(ce)不必(bi)做大的(de)調(diao)整。前(qian)不久(jiu)的(de)降(jiang)息(xi)主要還是為了降(jiang)低(di)企業貸款成本，2014年10月末M2(廣(guang)義貨幣(bi))增長12.6%，低(di)于年度13%左右的(de)目標，這說明貨幣(bi)政策(ce)總體是穩(wen)健(jian)的(de)，但未來(lai)在保持穩(wen)健(jian)的(de)同時(shi)，也(ye)(ye)需要預調(diao)微(wei)調(diao)。

A股市場的(de)(de)走勢與貨幣供應息息相關。以M2為例，根據人民(min)銀行公布的(de)(de)2014年(nian)上半年(nian)金融統計數(shu)據，上半年(nian)末(mo)M2余額(e)為120.96萬(wan)億(yi)元(yuan)，而在上一輪(lun)牛市起點2005年(nian)6月，當(dang)年(nian)M2余額(e)將近30萬(wan)億(yi)元(yuan)，2006年(nian)升到34.5萬(wan)億(yi)元(yuan)，2007年(nian)到達(da)上輪(lun)牛勢巔峰時，M2為40萬(wan)億(yi)元(yuan)，也就是(shi)說，目前(qian)的(de)(de)M2是(shi)2005年(nian)的(de)(de)4倍、2007年(nian)的(de)(de)3倍。

2007年8月(yue)(yue)~10月(yue)(yue)，滬市成(cheng)交分別(bie)是(shi)5.5萬(wan)(wan)(wan)億(yi)元(yuan)、4.6萬(wan)(wan)(wan)億(yi)元(yuan)和3.5萬(wan)(wan)(wan)億(yi)元(yuan)，對(dui)應上述M2倍率(lv)放大后，目前市場(chang)對(dui)應成(cheng)交量(liang)應在(zai)10.5萬(wan)(wan)(wan)億(yi)元(yuan)至16.5萬(wan)(wan)(wan)億(yi)元(yuan)之(zhi)間(jian)，而滬市在(zai)11月(yue)(yue)成(cheng)交8.9萬(wan)(wan)(wan)億(yi)元(yuan)，12月(yue)(yue)成(cheng)交13萬(wan)(wan)(wan)億(yi)元(yuan)左右，由此推斷(duan)，資金涌入A股的后勁依舊很足。

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民間資本

信(xin)托產品(pin)發行猛(meng)增 民間(jian)資金(jin)加速入市

每經記者 劉明濤 實習(xi)記者 黃(huang)小聰

如果說貨幣供(gong)應(ying)放(fang)寬是A股騰飛的(de)(de)原動力，那么來自(zi)社會各方(fang)面的(de)(de)民間(jian)資本(ben)就好比(bi)催化劑，讓A股市場重現活力。從2014年末(mo)信(xin)托等(deng)理財產品的(de)(de)發行情況來看，分散(san)在個體(ti)投資者當(dang)中(zhong)的(de)(de)巨大存(cun)量資金有(you)望成為A股繼續上行的(de)(de)巨大推(tui)動力。

存款流出明顯

國家(jia)統計局數(shu)據，全國房(fang)地(di)產(chan)開發投資增速(su)和(he)本年(nian)到(dao)位資金增速(su)均由1~2月的19.3%和(he)12.4%滑落到(dao)1~6月的14.1%和(he)3%；在1~6月份的房(fang)地(di)產(chan)開發企業到(dao)位資金中，利用外資下降20.6%；在其(qi)他資金中，定金及預收款(kuan)(kuan)下降9.3%；個人按揭(jie)貸款(kuan)(kuan)下降3.7%。

回顧2014年(nian)(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)(nian)，滬指區間(jian)振(zhen)幅203.60點，成(cheng)(cheng)(cheng)交額為92041億(yi)元，日(ri)(ri)(ri)均成(cheng)(cheng)(cheng)交773億(yi)元；而在(zai)2013年(nian)(nian)(nian)，滬指區間(jian)振(zhen)幅595.15點，日(ri)(ri)(ri)均成(cheng)(cheng)(cheng)交960億(yi)元；而再(zai)看到(dao)2012年(nian)(nian)(nian)，滬指振(zhen)幅528.92點，日(ri)(ri)(ri)均成(cheng)(cheng)(cheng)交674億(yi)元。可(ke)以(yi)看出(chu)，上半(ban)年(nian)(nian)(nian)滬指走勢尤(you)為“穩(wen)健(jian)”，在(zai)約(yue)200點區間(jian)內窄(zhai)幅震蕩，不(bu)僅反映(ying)出(chu)增速放緩與改革成(cheng)(cheng)(cheng)效(xiao)之(zhi)間(jian)的博弈，也突出(chu)了即便股指低位場外資金也不(bu)敢入市(shi)的矛盾(dun)心理。

因此，不論從宏(hong)觀數據還是A股上(shang)半年(nian)低迷的(de)成交數據都(dou)可以看(kan)出(chu)，隨著房地(di)產投資的(de)放緩，利用(yong)外資、定(ding)金以及預付(fu)款(kuan)、個人按(an)揭(jie)貸款(kuan)都(dou)出(chu)現不同(tong)程度的(de)下(xia)降，而另一方面，上(shang)半年(nian)人民幣存款(kuan)增加(jia)9.23萬億元，同(tong)比(bi)多增1354億元。也就(jiu)是說，資金開始棄樓，但是卻也并未入市。

不過，隨著(zhu)政府下(xia)半年相(xiang)繼(ji)出臺一系列刺激措施，股(gu)市開始回(hui)暖，信(xin)托(tuo)產品發行升(sheng)溫。中國信(xin)托(tuo)業協會的(de)(de)數據顯(xian)示，截(jie)至2014年三(san)季度(du)末，證(zheng)券投資信(xin)托(tuo)規模為1.74萬億(yi)元，占比(bi)(bi)14.27%，相(xiang)比(bi)(bi)2013年末的(de)(de)10.55%的(de)(de)占比(bi)(bi)上升(sheng)3.72個百(bai)分(fen)點，相(xiang)比(bi)(bi)2014年二季度(du)的(de)(de)12.75%占比(bi)(bi)提升(sheng)了1.52個百(bai)分(fen)點。

中(zhong)國信托業協會專家理事周小明(ming)認(ren)為(wei)，信托資(zi)(zi)金對(dui)證券投資(zi)(zi)占(zhan)比的提升，主要緣于資(zi)(zi)本市場投資(zi)(zi)價值的顯現以及多元化資(zi)(zi)產配置需求等市場因素。

央行公布的數(shu)據顯示，2014年前(qian)三季(ji)度(du)人民幣存(cun)款增加8.27萬億元(yuan)，而(er)這(zhe)個數(shu)字在上(shang)半年是9.23萬億元(yuan)，大量的銀行存(cun)款在三季(ji)度(du)減少。特別是7月(yue)人民幣存(cun)款減少1.98萬億元(yuan)。

11月發行上(shang)千款信(xin)托產(chan)品

《每日經濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者注意到(dao)，11月共有59家信(xin)托公司發行了(le)1051款集(ji)合信(xin)托產(chan)品，發行數量環比上升323款，增幅(fu)44.37％。

事(shi)實上(shang)，從2014年第二季度開始(shi)，信(xin)(xin)托資金就開始(shi)密集入(ru)市。根據用(yong)益信(xin)(xin)托在線統計(ji)，2014年一季度成立(li)的證券(quan)投資類(lei)信(xin)(xin)托計(ji)劃(hua)規(gui)模為122.35億(yi)元，二季度達(da)到(dao)207.05億(yi)元，三季度則(ze)達(da)到(dao)285.08億(yi)元。四季度以(yi)來，截至2014年12月11日，市場上(shang)成立(li)的證券(quan)投資類(lei)信(xin)(xin)托計(ji)劃(hua)規(gui)模也已達(da)244.87億(yi)元。

用益信托(tuo)研究員(yuan)顏玉霞(xia)分析認為，“隨著資本(ben)市(shi)場(chang)的回暖(nuan)，滬港通(tong)的正式開啟(qi)以及降息對券商(shang)的政策利好，證券投資類業務將(jiang)繼續保持(chi)增長(chang)態勢，從而(er)推動金(jin)融類信托(tuo)產品占(zhan)比不斷上升。”

另一方面，根(gen)據(ju)中登公(gong)司日前公(gong)布的11月統計數據(ju)顯示，滬(hu)深兩市當(dang)月基金專戶(hu)(hu)新(xin)增股票開戶(hu)(hu)數分(fen)別(bie)為(wei)(wei)446戶(hu)(hu)和(he)442戶(hu)(hu)，合計888戶(hu)(hu)，是(shi)有基金專戶(hu)(hu)月度新(xin)增開戶(hu)(hu)數以(yi)來的歷史新(xin)高。至此(ci)，基金專戶(hu)(hu)總戶(hu)(hu)數也(ye)突破了8000戶(hu)(hu)，達到(dao)8446戶(hu)(hu)（2014年初(chu)這(zhe)一數據(ju)為(wei)(wei)3859戶(hu)(hu)），滬(hu)深分(fen)別(bie)為(wei)(wei)4250戶(hu)(hu)和(he)4196戶(hu)(hu)。。

從2014年的(de)數據來(lai)看，1月~10月，基金(jin)專戶(hu)(hu)(hu)新(xin)增A股開戶(hu)(hu)(hu)數分別(bie)達到(dao)300戶(hu)(hu)(hu)、194戶(hu)(hu)(hu)、370戶(hu)(hu)(hu)、438戶(hu)(hu)(hu)、356戶(hu)(hu)(hu)、400戶(hu)(hu)(hu)、438戶(hu)(hu)(hu)、459戶(hu)(hu)(hu)、667戶(hu)(hu)(hu)和646戶(hu)(hu)(hu)，均處(chu)于較(jiao)高水平，而且呈現出快速(su)增長(chang)態勢。自基金(jin)專戶(hu)(hu)(hu)開戶(hu)(hu)(hu)數信息披(pi)露以來(lai)，單月開戶(hu)(hu)(hu)達到(dao)或超過(guo)300戶(hu)(hu)(hu)的(de)情況較(jiao)為少見(jian)，這一趨勢的(de)延續(xu)，有望繼續(xu)馳援A股。

此外(wai)，資金借助券商兩融或者銀(yin)行(xing)結構化(hua)信托(tuo)產(chan)品的(de)方式放大杠桿入市(shi)(shi)。星石投(tou)(tou)資總經理(li)楊玲接受記者采訪時(shi)表示，“銀(yin)行(xing)理(li)財(cai)產(chan)品的(de)量也很(hen)大，這些(xie)產(chan)品過去是風(feng)險低、收(shou)益高(gao)；現在(zai)隨(sui)著非標資產(chan)的(de)規范，風(feng)險變(bian)得高(gao)了，收(shou)益率(lv)又降(jiang)下來(lai)了。當(dang)股市(shi)(shi)出(chu)現賺(zhuan)錢效應的(de)時(shi)候，投(tou)(tou)資固定(ding)收(shou)益類理(li)財(cai)的(de)資金會(hui)慢(man)(man)慢(man)(man)向股市(shi)(shi)轉移，這是一(yi)個(ge)過程，越(yue)往后(hou)越(yue)轉移速度越(yue)快(kuai)。”

各路(lu)資金加速涌入A股

從中登公司(si)最近公布的數(shu)(shu)(shu)據(ju)來看(kan)，12月8日~12日單周A股(gu)新(xin)增賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)(hu)(hu)89.22萬(wan)戶(hu)(hu)(hu)(hu)，繼(ji)續創(chuang)近五年新(xin)高；期末有(you)效賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)(hu)(hu)14062.56萬(wan)戶(hu)(hu)(hu)(hu)，增加(jia)91.98萬(wan)戶(hu)(hu)(hu)(hu)；參與交易A股(gu)賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)(hu)(hu)2632.54萬(wan)戶(hu)(hu)(hu)(hu)，期末持倉A股(gu)賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)(hu)(hu)數(shu)(shu)(shu)5335.26萬(wan)戶(hu)(hu)(hu)(hu)，參與A股(gu)交易賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)(hu)(hu)數(shu)(shu)(shu)占持倉A股(gu)賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)(hu)(hu)的49.34%。從增量(liang)上看(kan)，新(xin)增賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)(hu)(hu)數(shu)(shu)(shu)不斷增加(jia)；從存量(liang)上看(kan)，持倉A股(gu)數(shu)(shu)(shu)也迅速(su)增加(jia)，且參與交易A股(gu)賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)(hu)(hu)占持倉A股(gu)賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)(hu)(hu)數(shu)(shu)(shu)已達49.34%，說明市場(chang)交易日漸(jian)活躍。

同樣，根據Wind數據統計，2014年三季度兩(liang)(liang)融(rong)新增開(kai)(kai)(kai)戶(hu)(hu)(hu)(hu)約(yue)14.97萬(wan)戶(hu)(hu)(hu)(hu)，新增比例達(da)到77.50%。其中(zhong)個(ge)人新增開(kai)(kai)(kai)戶(hu)(hu)(hu)(hu)約(yue)14.95萬(wan)戶(hu)(hu)(hu)(hu)，機(ji)構新增開(kai)(kai)(kai)戶(hu)(hu)(hu)(hu)179戶(hu)(hu)(hu)(hu)。可以看出，散戶(hu)(hu)(hu)(hu)是兩(liang)(liang)融(rong)新增開(kai)(kai)(kai)戶(hu)(hu)(hu)(hu)數中(zhong)的絕大多數。

另外，9月份信用賬(zhang)戶新(xin)(xin)增(zeng)開戶數達到了(le)34萬(wan)戶，8月這(zhe)一(yi)數字(zi)僅為24萬(wan)戶。實際上，從5月開始，新(xin)(xin)增(zeng)信用賬(zhang)戶開戶數就在(zai)持續(xu)增(zeng)加。5月新(xin)(xin)增(zeng)開戶數為14萬(wan)戶，6月為15.8萬(wan)戶，7月新(xin)(xin)增(zeng)開戶數達到19萬(wan)戶。9月份的數據在(zai)5月份的基(ji)礎(chu)上實現了(le)超過100%的增(zeng)長。這(zhe)表明民(min)間資本正在(zai)通過各種路(lu)徑，大舉進入股市。

楊(yang)玲表示，“全社會大(da)類資(zi)產(chan)配(pei)置的(de)轉(zhuan)移將(jiang)是(shi)接(jie)下來(lai)(lai)的(de)趨(qu)勢(shi)，各大(da)類資(zi)產(chan)中，股(gu)票資(zi)產(chan)由(you)于(yu)連續7年(nian)的(de)長期(qi)調整，是(shi)目前唯(wei)一的(de)估值洼地(di)。房(fang)地(di)產(chan)市場經(jing)(jing)歷了16年(nian)的(de)上漲，資(zi)產(chan)價格(ge)明(ming)顯處于(yu)歷史高位，部(bu)分城市如北京的(de)房(fang)價已經(jing)(jing)翻(fan)了10倍，新增貨幣資(zi)金(jin)量(liang)將(jiang)不(bu)再主要流(liu)向房(fang)地(di)產(chan)。實(shi)體(ti)經(jing)(jing)濟方(fang)面，由(you)于(yu)產(chan)能過剩，未來(lai)(lai)三(san)年(nian)中國(guo)經(jing)(jing)濟將(jiang)進入長期(qi)的(de)輕(qing)微通縮(suo)狀態，預計(ji)通脹(zhang)僅在0~2%之間，所以實(shi)業(ye)投(tou)資(zi)的(de)預期(qi)回報率(lv)(lv)將(jiang)下降(jiang)，原(yuan)本投(tou)資(zi)實(shi)業(ye)的(de)部(bu)分資(zi)金(jin)將(jiang)從固(gu)定收益(yi)類資(zi)產(chan)中分流(liu)出(chu)來(lai)(lai)。隨著利率(lv)(lv)中樞(shu)的(de)下降(jiang)，理財收益(yi)、貨幣基金(jin)收益(yi)、固(gu)定收益(yi)信托(tuo)的(de)收益(yi)都將(jiang)下降(jiang)，而股(gu)市的(de)收益(yi)率(lv)(lv)正在上升。因此(ci)，原(yuan)本投(tou)資(zi)房(fang)地(di)產(chan)、實(shi)業(ye)、固(gu)定收益(yi)類資(zi)產(chan)自今年(nian)起將(jiang)流(liu)入股(gu)市”。

《《《

海外資金

滬港通牽線 最(zui)強“外援(yuan)”將空降(jiang)A股

每經記者 劉明濤 實習(xi)記者 黃小聰

“最(zui)強(qiang)大腦(nao)”、“中國最(zui)強(qiang)音”……曾(ceng)幾何時(shi)，“最(zui)強(qiang)”一詞已(yi)經被各大娛樂節(jie)目所占據，而如今，資本市場也(ye)將(jiang)迎(ying)來 “最(zui)強(qiang)外援”——2015年(nian)，一方面(mian)是(shi)滬港通資金的(de)參(can)與將(jiang)更加充分；另一方面(mian)，將(jiang)A股納入(ru)MSCI指數(shu)的(de)呼聲也(ye)越來越高(gao)，A股市場的(de)全球(qiu)化也(ye)必將(jiang)帶來海外資金的(de)涌入(ru)。

美元回流的影響有限

2013年(nian)12月(yue)18日，美(mei)聯儲(chu)宣(xuan)布自(zi)2014年(nian)1月(yue)開始，每月(yue)縮減(jian)資產購買計劃100億美(mei)元~750億美(mei)元。隨(sui)后，資產購買計劃不斷縮減(jian)，直至2014年(nian)10月(yue)29日，美(mei)聯儲(chu)宣(xuan)布11月(yue)起將資產購買規模降至零，第三輪量化寬松宣(xuan)告終結(jie)。

“今年以(yi)來(lai)，外匯占款規模不如(ru)以(yi)前。除了中(zhong)(zhong)國貿易競爭力相對下(xia)(xia)降的(de)原(yuan)因，也(ye)有美(mei)(mei)聯(lian)儲量化寬松結束導致的(de)全球美(mei)(mei)元流(liu)動性(xing)收縮(suo)的(de)原(yuan)因。此(ci)外，目前中(zhong)(zhong)國經濟正(zheng)處在轉型過程中(zhong)(zhong)，對投資的(de)吸引力下(xia)(xia)降，再加上(shang)美(mei)(mei)元強勢，肯定會促使資金(jin)(jin)回流(liu)到美(mei)(mei)國去。”東莞銀行金(jin)(jin)融市場(chang)部(bu)分析師陳龍對《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者表示。

不過，陳(chen)龍也表示，目前美元回流(liu)對中國市場的短期影響是有限的。主要是現在央行有創新貨幣政策(ce)調控工(gong)具(ju)(SLO、SLF、PSL)適時管控流(liu)動性，如果沒有這(zhe)些(xie)創新工(gong)具(ju)，美元回流(liu)對A股市場流(liu)動性的影響肯(ken)定(ding)會很顯(xian)著。

滬港(gang)通開(kai)啟(qi)增量資金通道

一直以(yi)來，除了(le)QFII和(he)RQFII以(yi)外，海外投(tou)資者參與A股(gu)投(tou)資的通(tong)道非常有限(xian)。滬港(gang)通(tong)開通(tong)后，更多海外投(tou)資者可以(yi)方便(bian)快捷地參與A股(gu)市場(chang)投(tou)資。

不(bu)過，從目(mu)前來看(kan)，通過滬(hu)港通引入的(de)海(hai)外(wai)(wai)(wai)資金并不(bu)太多。但隨著時間的(de)不(bu)斷推移，海(hai)外(wai)(wai)(wai)投資者在充分了解(jie)、熟(shu)悉A股的(de)投資規律后，海(hai)外(wai)(wai)(wai)資金通過滬(hu)港通渠(qu)道陸續進(jin)入A股將(jiang)只是時間問(wen)題。

恒生投(tou)資(zi)服務(wu)有(you)限公司董事及(ji)投(tou)資(zi)顧問服務(wu)主管(guan)梁君(jun)馡向(xiang)《每(mei)日經濟新聞》記者表示，“外(wai)資(zi)做投(tou)資(zi)決(jue)定時，需要履行一定的程序，整個決(jue)策(ce)程序短時間(jian)難以達(da)成。QFII發展(zhan)了十多年，才成為成熟的QFII市場(chang)，相信(xin)滬港(gang)通也需要一段時間(jian)。我們(men)平(ping)時見過很多基金經理，很多基金都說(shuo)會(hui)參(can)與滬港(gang)通，但是他們(men)參(can)與之前需要監(jian)管(guan)機構(gou)的批準。”

梁君馡(fei)還舉(ju)了ValuePartner的例子：“ValuePartner旗(qi)下管理的很多基金都是在香港(gang)證(zheng)監(jian)會注冊(ce)，需(xu)要(yao)經(jing)過批(pi)準(zhun)才能把(ba)錢投進去。之前大家把(ba)滬港(gang)通運行的情況(kuang)想得太簡單(dan)了一(yi)點，后面還要(yao)完成(cheng)很多工作，才能真正(zheng)規模化投資滬港(gang)通。”

海外資金入市預期增強

根據此前(qian)中(zhong)金研究報告，MSCI最初提議僅納(na)(na)入(ru)符合條件(jian)的(de)A股(gu)成分股(gu)自由流(liu)通市(shi)值的(de)5%。在(zai)這種情況(kuang)下，預計A股(gu)在(zai)MSCI新興市(shi)場指(zhi)數中(zhong)的(de)權(quan)重(zhong)將只有0.5%左右。根據MSCI統計的(de)追蹤(zong)相(xiang)應受影響指(zhi)數的(de)資(zi)產規模，納(na)(na)入(ru)5%的(de)流(liu)動市(shi)值理論上將給A股(gu)帶來約(yue)90億美元(yuan)的(de)資(zi)金增量。

梁君馡稱(cheng)，“我(wo)覺得MSCI不會那么快(kuai)將A股(gu)(gu)納入，因為目前大量的A股(gu)(gu)股(gu)(gu)票仍未實現外資自(zi)由買賣。即便真的要納入，也(ye)要先等(deng)到深港(gang)通開通后才(cai)會有所(suo)考(kao)慮。”

此外，QFII和RQFII額度(du)在(zai)2015年(nian)會持續增(zeng)加(jia)。外管局數據(ju)顯示，截至(zhi)11月28日，QFII獲批(pi)的(de)總額度(du)在(zai)4000億元左右(you)，RQFII的(de)額度(du)大(da)約是2984億元。粗略(lve)估算，不包括2015年(nian)新獲批(pi)的(de)額度(du)，到2015年(nian)底，如(ru)果QFII倉位增(zeng)加(jia)到80%，RQFII額度(du)用(yong)完，加(jia)上滬港通的(de)3000億元用(yong)足，海(hai)外投資者合計持有的(de)A股市值可以達(da)到約9000億元人民幣的(de)水平。