每經記者｜張祎    每經編輯(ji)｜王可然    

在(zai)去通道(dao)背景下，信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)業(ye)(ye)通道(dao)業(ye)(ye)務(wu)(wu)存量(liang)究竟有多(duo)少？近日(ri)，《每日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記者梳理(li)68家信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公(gong)(gong)司(si)2017年(nian)年(nian)報時(shi)注(zhu)意到，從被動管理(li)型信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)資(zi)產(chan)這一指標對(dui)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公(gong)(gong)司(si)通道(dao)業(ye)(ye)務(wu)(wu)作(zuo)為觀察窗(chuang)口，2017年(nian)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)業(ye)(ye)通道(dao)業(ye)(ye)務(wu)(wu)無論(lun)在(zai)增量(liang)還是增速上均(jun)出現上升。

統計數據顯示，截至(zhi)2017年底，68家信(xin)(xin)(xin)托(tuo)公司的(de)被(bei)(bei)動管理型(xing)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)資產(chan)（注：個別公司以“事(shi)務管理類”定(ding)義，統計中視同“被(bei)(bei)動管理”統計）規模達(da)18.44萬億(yi)元(yuan)(yuan)，較上(shang)(shang)年末增(zeng)(zeng)逾5萬億(yi)元(yuan)(yuan)；被(bei)(bei)動管理占(zhan)全部信(xin)(xin)(xin)托(tuo)資產(chan)的(de)比例為(wei)70.18%，較上(shang)(shang)年末的(de)66.13%抬升逾4個百分點。此(ci)外，68家信(xin)(xin)(xin)托(tuo)公司中，有58家被(bei)(bei)動管理型(xing)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)資產(chan)出(chu)現增(zeng)(zeng)長，占(zhan)比超(chao)過八成(cheng)。其中，中信(xin)(xin)(xin)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)增(zeng)(zeng)量最大，為(wei)5025.44億(yi)元(yuan)(yuan)；昆侖信(xin)(xin)(xin)托(tuo)增(zeng)(zeng)速最快，達(da)到463.89%；北(bei)方(fang)信(xin)(xin)(xin)托(tuo)被(bei)(bei)動管理規模在信(xin)(xin)(xin)托(tuo)資產(chan)中的(de)占(zhan)比最重，高達(da)99.26%。

研究(jiu)機構紛紛表示，監(jian)管收緊(jin)下，主(zhu)動管理將是未來(lai)信托(tuo)(tuo)業轉(zhuan)型(xing)方向(xiang)。有(you)信托(tuo)(tuo)公司高管向(xiang)《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)顯露了樂(le)觀心(xin)態，表示部分信托(tuo)(tuo)公司其實已(yi)提前開始向(xiang)主(zhu)動管理轉(zhuan)型(xing)，積累了不少資源和經驗，因此今后(hou)將會發展(zhan)得更快速更扎實。

被動管理信托資產逾18萬億

根據2017年(nian)4月銀監(jian)會下發的(de)(de)《信(xin)托業務監(jian)管分類試點工作(zuo)實施方案》中對(dui)信(xin)托主動(dong)管理(li)(li)和(he)被動(dong)管理(li)(li)業務的(de)(de)劃分標準，被動(dong)管理(li)(li)型信(xin)托是(shi)(shi)指信(xin)托公司(si)不具(ju)有(you)信(xin)托財產(chan)的(de)(de)運用裁量權(quan)，而是(shi)(shi)根據委(wei)托人(ren)或是(shi)(shi)由委(wei)托人(ren)委(wei)托的(de)(de)具(ju)有(you)指令權(quan)限的(de)(de)人(ren)的(de)(de)指令，對(dui)信(xin)托財產(chan)進行管理(li)(li)和(he)處分的(de)(de)信(xin)托。

在(zai)業內(nei)，被動(dong)管(guan)理(li)型信(xin)托(tuo)一般被視為(wei)信(xin)托(tuo)公司的通道(dao)業務。對于強監管(guan)模式下業內(nei)關注的通道(dao)業務，過去(qu)一年(nian)信(xin)托(tuo)業呈現出怎樣的面貌呢？年(nian)報數據顯示，信(xin)托(tuo)業被動(dong)管(guan)理(li)規模及增速在(zai)2017年(nian)出現了雙增的情況。

中國信托(tuo)業協會統計，截至(zhi)2017年底，68家信托(tuo)公司管理的信托(tuo)資產同(tong)比增長29.81%，總規模達26.25萬億元(yuan)，平均每家信托(tuo)公司為3859.60億元(yuan)。

從(cong)信(xin)托公司對信(xin)托項目的管(guan)理方式(shi)看，無(wu)論是主動(dong)管(guan)理還是被(bei)動(dong)管(guan)理，去年規模(mo)均有增(zeng)長。截至2017年底，主動(dong)管(guan)理信(xin)托資產規模(mo)為7.84萬(wan)(wan)億元(yuan)，同比增(zeng)加9799.98億元(yuan)；被(bei)動(dong)管(guan)理信(xin)托資產規模(mo)為18.44萬(wan)(wan)億元(yuan)，同比增(zeng)加5.05萬(wan)(wan)億元(yuan)。

另外(wai)，從結構來(lai)看，在占(zhan)總(zong)信托(tuo)資產(chan)的比(bi)(bi)重上(shang)，主動(dong)(dong)管理(li)(li)和被動(dong)(dong)管理(li)(li)呈“三(san)七開”的局面。主動(dong)(dong)管理(li)(li)型信托(tuo)資產(chan)占(zhan)比(bi)(bi)29.82%，約為三(san)成；被動(dong)(dong)管理(li)(li)型信托(tuo)資產(chan)占(zhan)比(bi)(bi)70.18%，約七成。其(qi)中，被動(dong)(dong)管理(li)(li)型信托(tuo)資產(chan)占(zhan)整(zheng)體信托(tuo)資產(chan)的比(bi)(bi)例在2017年(nian)(nian)有所擴(kuo)大。2016年(nian)(nian)底，這個數字是66.13%，2017年(nian)(nian)底與之相比(bi)(bi)上(shang)升逾4個百分點(dian)。

上(shang)述數據(ju)意味著，當監管層去(qu)年(nian)底舉(ju)起“去(qu)通道(dao)(dao)”這根指揮棒(bang)的時候，面對的是一個正有(you)著大批資金(jin)借(jie)道(dao)(dao)而過的信托業(ye)(ye)(ye)。山西證券研究(jiu)報告指出，從(cong)整個行(xing)業(ye)(ye)(ye)看，2017年(nian)信托行(xing)業(ye)(ye)(ye)被動管理類業(ye)(ye)(ye)務(wu)（事務(wu)管理類）依然占據(ju)半壁(bi)江山，且處于不斷增長(chang)中(zhong)，增長(chang)速(su)度遠遠高(gao)于主動管理類業(ye)(ye)(ye)務(wu)。從(cong)通道(dao)(dao)類資管的規(gui)模來看，截(jie)至(zhi)2017年(nian)末，信托通道(dao)(dao)已經超過基金(jin)專(zhuan)戶及定向資管計(ji)劃成為通道(dao)(dao)業(ye)(ye)(ye)務(wu)中(zhong)規(gui)模最(zui)大的渠道(dao)(dao)。

“2016年監(jian)管出(chu)臺新規(gui)加強對券商(shang)資(zi)(zi)管和基金(jin)子公(gong)司(si)的通道業務(wu)(wu)的監(jian)管，導致基金(jin)子公(gong)司(si)和證(zheng)券公(gong)司(si)資(zi)(zi)管通道業務(wu)(wu)回流信托(tuo)。”華寶(bao)證(zheng)券分析師王霞在研(yan)究報告(gao)中表(biao)示，2017年通道業務(wu)(wu)的擴張仍是驅(qu)動信托(tuo)規(gui)模的主要因(yin)素。

昆侖信托增幅超463%領跑

各(ge)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公司的通道(dao)業務規(gui)模究竟有多大？記(ji)者注意到(dao)，截(jie)至2017年(nian)底，68家(jia)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公司的被(bei)動管理信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)資產規(gui)模合計18.44萬億(yi)(yi)元，平均每(mei)家(jia)公司2711億(yi)(yi)元。相較2016年(nian)底，有58家(jia)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公司2017年(nian)底的被(bei)動管理信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)資產規(gui)模余(yu)額出現(xian)了(le)不(bu)同(tong)程度的增(zeng)長，平均增(zeng)加值約為911.07億(yi)(yi)元。其中(zhong)(zhong)，有15家(jia)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公司被(bei)動管理型信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)余(yu)額同(tong)比增(zeng)加1000億(yi)(yi)元以上，中(zhong)(zhong)信(xin)(xin)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)、華潤信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)、渤海信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)、華能信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)以及國民信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)更是以5025.44億(yi)(yi)、4852.42億(yi)(yi)、3995.80億(yi)(yi)、3090.79億(yi)(yi)、2717.58億(yi)(yi)元的增(zeng)量排名(ming)行業前(qian)列。

從增(zeng)(zeng)幅(fu)看(kan)，有(you)(you)27家信(xin)(xin)(xin)托公(gong)(gong)司的被動(dong)管理型(xing)信(xin)(xin)(xin)托資產余額增(zeng)(zeng)幅(fu)在50%以上，甚(shen)至有(you)(you)10家信(xin)(xin)(xin)托公(gong)(gong)司出(chu)現了翻番增(zeng)(zeng)長(chang)。其中，昆侖信(xin)(xin)(xin)托從2016年底的290.50億(yi)元(yuan)增(zeng)(zeng)長(chang)至2017年底的1638.08億(yi)元(yuan)，增(zeng)(zeng)幅(fu)高達463.88%。華(hua)澳信(xin)(xin)(xin)托、浙金信(xin)(xin)(xin)托分別(bie)增(zeng)(zeng)長(chang)了262.82%、216.08%，分列第二、第三。

值得一(yi)提的(de)(de)是，截(jie)至2017年底，華潤(run)信(xin)托(tuo)的(de)(de)信(xin)托(tuo)資(zi)(zi)產已近1.35萬億(yi)元(yuan)，是行業中(zhong)為(wei)數不多(duo)的(de)(de)信(xin)托(tuo)資(zi)(zi)產規模超萬億(yi)元(yuan)的(de)(de)公司(si)，僅(jin)次于中(zhong)信(xin)信(xin)托(tuo)、建(jian)信(xin)信(xin)托(tuo)，進(jin)入行業前(qian)三。其中(zhong)，通道業務(wu)成為(wei)了助(zhu)攻(gong)主(zhu)力，因為(wei)從該公司(si)被(bei)動管(guan)理型(xing)信(xin)托(tuo)資(zi)(zi)產余額來看，增長速(su)度位(wei)列行業第(di)四，達到198.98%，遠高于該公司(si)同期66.65%的(de)(de)信(xin)托(tuo)資(zi)(zi)產余額增速(su)。

與(yu)此同時(shi)，也有(you)少量公(gong)司出現了(le)“不增反減(jian)(jian)”的情況。2017年底，有(you)10家信(xin)托公(gong)司被動管理型(xing)信(xin)托資產(chan)規(gui)模(mo)較(jiao)上(shang)年同期出現縮減(jian)(jian)。其(qi)中減(jian)(jian)幅最大的是華宸信(xin)托，同比下降了(le)70.76%。通道(dao)規(gui)模(mo)的減(jian)(jian)少，影響到了(le)華宸信(xin)托當年信(xin)托資產(chan)總(zong)額的增長(chang)，其(qi)規(gui)模(mo)較(jiao)上(shang)一年縮水逾(yu)六(liu)成(cheng)，僅(jin)有(you)39.66億元，在行(xing)業中排名墊底。

此外，安信(xin)(xin)信(xin)(xin)托、新時代信(xin)(xin)托、西藏信(xin)(xin)托以(yi)及平安信(xin)(xin)托的被動管(guan)理(li)型信(xin)(xin)托資產余額也(ye)均出現(xian)了(le)超10%的縮(suo)減(jian)，分別(bie)同比下降(jiang)20.88%、19.92%、17.59%、10.62%。

從信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)資產的結構(gou)看，大(da)多(duo)數信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)(gong)司被動管理型信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)資產占比更(geng)大(da)。記(ji)者(zhe)統(tong)計發現，截至(zhi)2017年底，68家信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)(gong)司中，被動管理型信(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)資產占比過半的公(gong)(gong)司數量有57家，較2016年底多(duo)出6家。

上述57家(jia)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公(gong)司(si)中(zhong)，被(bei)動(dong)管(guan)(guan)理型信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)資(zi)產占比在(zai)70%~80%之(zhi)間的有19家(jia)，占比在(zai)80%~90%之(zhi)間的有14家(jia)。而北(bei)方(fang)(fang)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)、渤海(hai)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)、國(guo)民信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)、國(guo)元(yuan)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)、英大信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)、江蘇(su)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)等6家(jia)公(gong)司(si)的被(bei)動(dong)管(guan)(guan)理型信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)資(zi)產占比達到了90%以上。北(bei)方(fang)(fang)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)的被(bei)動(dong)管(guan)(guan)理型信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)資(zi)產在(zai)其(qi)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)資(zi)產總規模中(zhong)的占比更是連續(xu)兩年(nian)保持(chi)在(zai)99%以上。年(nian)報顯示，2017年(nian)度，北(bei)方(fang)(fang)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)新增的信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)項目中(zhong)，被(bei)動(dong)管(guan)(guan)理型有275個(ge)，而主(zhu)動(dong)管(guan)(guan)理型僅為3個(ge)。

值得注意(yi)的是，截至2017年(nian)底，被動管(guan)理(li)(li)型(xing)信(xin)(xin)托(tuo)資產在信(xin)(xin)托(tuo)資產占(zhan)比相較上年(nian)末有所(suo)擴大的信(xin)(xin)托(tuo)公(gong)司共(gong)有45家。這意(yi)味著，有逾六(liu)成(cheng)信(xin)(xin)托(tuo)公(gong)司被動管(guan)理(li)(li)信(xin)(xin)托(tuo)資產余額(e)增速高于主(zhu)動管(guan)理(li)(li)的余額(e)增速。

主動管理成未來核心競爭力

記(ji)者注意到，多方觀點認為，隨著監管收緊，去年(nian)經歷了一番擴(kuo)張的通道業務將受到抑制，2018年(nian)信(xin)托(tuo)行業將迎來向主動(dong)管理轉型的變(bian)局。

日(ri)前(qian)(qian)，百瑞信(xin)(xin)托發布的(de)《2018年(nian)(nian)1季度信(xin)(xin)托行業(ye)分析報告(gao)》指出，過去(qu)三個月，隨(sui)著(zhu)金(jin)融(rong)去(qu)杠桿、去(qu)通(tong)道(dao)、防風險(xian)政策的(de)持(chi)(chi)續加(jia)壓，銀信(xin)(xin)、政信(xin)(xin)、結構化股票投資、房(fang)地(di)產等業(ye)務(wu)受到(dao)影響，事(shi)務(wu)管(guan)理類信(xin)(xin)托的(de)發行數量呈現遞減趨(qu)勢(shi)。用益信(xin)(xin)托最新(xin)統計數據表明，截(jie)至2018年(nian)(nian)3月27日(ri)，前(qian)(qian)三個月事(shi)務(wu)管(guan)理類信(xin)(xin)托產品的(de)發行數量分別為80只、47只和4只，下降(jiang)趨(qu)勢(shi)明顯(xian)。在(zai)金(jin)融(rong)去(qu)杠桿、防風險(xian)的(de)政策導(dao)向下，信(xin)(xin)托業(ye)今(jin)年(nian)(nian)將持(chi)(chi)續面臨“嚴(yan)監管(guan)”，通(tong)道(dao)業(ye)務(wu)的(de)高速增長(chang)將難以為繼，行業(ye)的(de)絕對(dui)資產規模在(zai)今(jin)年(nian)(nian)可能首現下降(jiang)。

山(shan)西證(zheng)券研報亦表示(shi)，未(wei)來在資管新規的(de)影(ying)響下(xia)，“信托通道”存(cun)在的(de)意義將大幅(fu)降低，信托通道面臨整(zheng)頓壓力，信托規模高(gao)速增長(chang)的(de)情況將不能持續。同時(shi)通道業(ye)務占比過高(gao)不利于信托行(xing)業(ye)整(zheng)體主動管理能力的(de)提(ti)升，行(xing)業(ye)亟待轉型發展。未(wei)來主動管理能力是信托公司在行(xing)業(ye)變(bian)革(ge)中立于不敗之地(di)的(de)核心競爭力。

普益(yi)標準最新(xin)(xin)的(de)(de)資管(guan)新(xin)(xin)規(gui)研(yan)究報告給出的(de)(de)觀點是，2018年4月27日《關于規(gui)范金融機(ji)構(gou)資產管(guan)理業(ye)(ye)務(wu)(wu)的(de)(de)指(zhi)導意見(jian)》正(zheng)式出臺(tai)，意味著(zhu)資管(guan)行業(ye)(ye)將(jiang)面臨全面洗牌(pai)，伴隨而(er)來的(de)(de)是底層資產配(pei)置的(de)(de)變局(ju)。而(er)規(gui)范主動(dong)管(guan)理業(ye)(ye)務(wu)(wu)將(jiang)遏制加(jia)杠桿的(de)(de)操作，具有(you)較(jiao)強(qiang)投(tou)資研(yan)究能力的(de)(de)資管(guan)機(ji)構(gou)將(jiang)獲得資金青(qing)睞。

“過(guo)去(qu)(qu)在市場競爭(zheng)中(zhong)(zhong)，信(xin)托(tuo)公(gong)司(si)之間主要拼(pin)的(de)(de)是背景、牌照、收費等，而未來在增加主動(dong)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)能(neng)力這(zhe)(zhe)個大趨(qu)勢(shi)下，尤其(qi)是產(chan)(chan)品(pin)往凈值化方向發(fa)展(zhan)的(de)(de)趨(qu)勢(shi)下，更多(duo)考驗的(de)(de)將是各(ge)家信(xin)托(tuo)公(gong)司(si)整個資產(chan)(chan)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)的(de)(de)能(neng)力。”一中(zhong)(zhong)型信(xin)托(tuo)公(gong)司(si)高(gao)管(guan)(guan)(guan)對《每日經濟新(xin)聞》記者表示(shi)，在過(guo)去(qu)(qu)幾年中(zhong)(zhong)，信(xin)托(tuo)公(gong)司(si)有(you)一個獨特的(de)(de)優勢(shi)，就(jiu)(jiu)是離投資的(de)(de)企業非常近，在對企業盡職調(diao)查中(zhong)(zhong)接觸了大量的(de)(de)企業客戶。而且在這(zhe)(zhe)過(guo)程中(zhong)(zhong)，也(ye)歷練了主動(dong)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)能(neng)力，包括(kuo)風控能(neng)力、與(yu)財富投資者溝通(tong)能(neng)力等。早期就(jiu)(jiu)開始轉型做主動(dong)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)的(de)(de)信(xin)托(tuo)公(gong)司(si)，相對其(qi)他資產(chan)(chan)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)機構而言(yan)，從(cong)前端(duan)的(de)(de)資金募集，到中(zhong)(zhong)間的(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)設(she)計、風控、審核，到后端(duan)的(de)(de)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)、退(tui)出(chu)等，具有(you)更為完整的(de)(de)鏈條體(ti)系，因此會在今后發(fa)展(zhan)得(de)更快速更扎實。

用益信托(tuo)(tuo)(tuo)研究員(yuan)帥國(guo)讓對記者表示，2018年銀行系信托(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)司(si)的(de)(de)信托(tuo)(tuo)(tuo)資產(chan)規模可(ke)能(neng)會面(mian)臨(lin)明顯下降，這也給很多(duo)信托(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)司(si)提出(chu)了加(jia)強創新力度(du)、拓展主動(dong)管(guan)理(li)市場的(de)(de)緊(jin)迫任務。“信托(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)司(si)需要提高主動(dong)管(guan)理(li)能(neng)力，才能(neng)保持整個行業長期健康(kang)發展。在資產(chan)證券化、家族信托(tuo)(tuo)(tuo)、慈善信托(tuo)(tuo)(tuo)這些方面(mian)我覺得還有(you)不少可(ke)以(yi)挖掘的(de)(de)機會。”