每經(jing)(jing)記者(zhe)｜任飛(fei)    每經(jing)(jing)編輯｜趙云(yun)    

9月(yue)13日(ri)(ri)(ri)，A股CRO指數大跌(die)，多(duo)只個股跌(die)停(ting)，藥明康(kang)德、凱萊英(ying)、美迪西等二季度眾多(duo)公募基金重倉的個股跌(die)幅(fu)(fu)明顯，藥明康(kang)德、凱萊英(ying)日(ri)(ri)(ri)內均跌(die)停(ting)。受此影響，重倉相(xiang)關股票的基金估值(zhi)多(duo)現下(xia)滑，根據Choice數據統計，83只CRO概念(nian)基金中，估值(zhi)收(shou)盤價較前日(ri)(ri)(ri)凈值(zhi)均有下(xia)降(jiang)，7只基金跌(die)幅(fu)(fu)超(chao)過4%。

有分析人士(shi)表示，9月13日板塊出現(xian)深度調整(zheng)與海外(wai)(wai)政策(ce)因素有關(guan)，但又鑒于國(guo)內(nei)企業已(yi)加(jia)速進行海外(wai)(wai)產能布局，對(dui)國(guo)內(nei)企業獲(huo)得海外(wai)(wai)訂單的影響相對(dui)較小。

多只概念股跌幅超10%

9月13日，A股(gu)三大股(gu)指(zhi)收(shou)漲，整體賺錢效應偏好，但仍有11只(zhi)個股(gu)跌停(ting)，其(qi)中多數來(lai)自CRO及醫(yi)療(liao)服務(wu)板塊(kuai)。Wind統計(ji)顯示，CRO指(zhi)數、醫(yi)療(liao)服務(wu)精選指(zhi)數分別跌5.24%、3.01%位列跌幅榜頭兩位。

具體看來(lai)，相關概念板塊中，跌幅超10%的有(you)康(kang)龍化成、藥石(shi)科技(ji)、藥明(ming)康(kang)德、凱萊英等，從(cong)股(gu)價(jia)年內表現來(lai)看，上(shang)述個股(gu)均已(yi)跌超30%，部分超過50%。

股價再(zai)次(ci)下殺也再(zai)次(ci)拉低(di)(di)相關(guan)指數(shu)的歷史PE 最低(di)(di)水(shui)平。以CRO指數(shu)為例(li)，Wind統計(ji)顯(xian)示，到9月13日收盤，當前(qian)動(dong)態PE水(shui)平達32.15倍(bei)(bei)，已是歷史最低(di)(di)值；醫療服(fu)務(wu)精選指數(shu)動(dong)態PE達44.20倍(bei)(bei)，接近最小值37.13倍(bei)(bei)。從相關(guan)指數(shu)的中位(wei)數(shu)水(shui)平來看(kan)，當前(qian)PE水(shui)平多已在其之下過半位(wei)置徘徊。

CRO作為醫藥(yao)外包（CXO）當中的研發環節，在醫藥(yao)投資中屬關鍵領域，本(ben)次遭遇市場(chang)深度(du)回(hui)調，也令業內重視其背后的成因(yin)。有分析認(ren)為與海外政策因(yin)素有關，主要源(yuan)于消息面對投資情緒的打擊。

恒生前海消費升級混合基金(jin)經理魯娜(na)公開(kai)表示，美(mei)國(guo)(guo)時間9月12日，美(mei)國(guo)(guo)總(zong)統拜登簽署一項關于生物(wu)技(ji)術和生物(wu)制(zhi)造(zao)的行政命令(ling)，主要是鼓勵(li)美(mei)國(guo)(guo)的生物(wu)制(zhi)造(zao)行業(ye)回流且加大(da)(da)力(li)度研(yan)發。過往美(mei)國(guo)(guo)本土生物(wu)制(zhi)造(zao)業(ye)高度依賴全球產業(ye)鏈，包括(kuo)歐洲、印(yin)度和中(zhong)國(guo)(guo)在內(nei)的眾多國(guo)(guo)家承接(jie)了(le)美(mei)國(guo)(guo)生物(wu)制(zhi)造(zao)的大(da)(da)量訂單。

魯娜分析(xi)稱，國(guo)內CXO行(xing)業對(dui)美國(guo)客(ke)戶(hu)尤(you)其(qi)依賴，由于國(guo)內CXO企業的(de)(de)收入75%以上來自海(hai)外，對(dui)地緣(yuan)政(zheng)策(ce)敏感(gan)度(du)較(jiao)高(gao)，該項行(xing)政(zheng)命令導(dao)致市(shi)場(chang)對(dui)企業中長期景(jing)氣(qi)度(du)不(bu)樂觀，進一步(bu)影響相(xiang)關(guan)公(gong)司的(de)(de)估值評估，因此市(shi)場(chang)在較(jiao)為恐(kong)慌(huang)且(qie)悲觀的(de)(de)情(qing)緒下選擇賣出相(xiang)關(guan)標的(de)(de)以回避風(feng)險。

消息面對行業影響有限

板塊深度(du)回(hui)調之下，重點股票的(de)下殺(sha)力度(du)不容小覷，從9月(yue)13日(ri)(ri)市場表(biao)現看(kan)來(lai)，CRO及醫療服務精選指數內相關個股表(biao)現跌多(duo)漲少(shao)(shao)。其(qi)中(zhong)，包括藥明康德、美迪(di)西、凱萊英等亦(yi)是二季度(du)部分公募基金的(de)重倉(cang)品種，至少(shao)(shao)從基金當(dang)日(ri)(ri)估值表(biao)現來(lai)看(kan)，確已較前日(ri)(ri)凈值水平下滑明顯。

根(gen)據Choice數(shu)據統計，83只(zhi)CRO概念基(ji)(ji)金中（統計初始(shi)份額(e)），9月13日估值收(shou)盤價較前日凈(jing)值均(jun)有下降，7只(zhi)基(ji)(ji)金跌幅超過4%。其(qi)(qi)中，中歐醫(yi)療創(chuang)新股票(piao)基(ji)(ji)金估值較前日凈(jing)值水平(ping)跌幅最大，達4.90%；工(gong)銀興瑞(rui)一年、富國醫(yi)藥成長(chang)隨其(qi)(qi)后。

以中歐(ou)醫療創新股(gu)(gu)票基(ji)(ji)金二(er)季度重(zhong)倉(cang)(cang)股(gu)(gu)來看，包(bao)括藥明康德、凱(kai)萊英、九洲藥業、康龍化成(cheng)等CRO概念股(gu)(gu)均有涉及，上述個股(gu)(gu)在9月13日(ri)跌勢(shi)明顯，其中康龍化成(cheng)跌幅達(da)到13.95%。另據(ju)凱(kai)萊英此前公(gong)告，截至(zhi)8月26日(ri)，該基(ji)(ji)金持倉(cang)(cang)該股(gu)(gu)數量進一步提升，達(da)405.92萬股(gu)(gu)，為公(gong)司(si)第八大(da)流通股(gu)(gu)東(dong)。

工銀興瑞一(yi)(yi)年二季度重倉(cang)股(gu)也重倉(cang)過(guo)大量CRO概念股(gu)，藥明康德、凱萊(lai)英、藥明生物為(wei)前(qian)(qian)三大重倉(cang)股(gu)，Wind統計顯示，前(qian)(qian)兩(liang)只個(ge)股(gu)均較今(jin)年一(yi)(yi)季度末(mo)持倉(cang)數(shu)量有所(suo)提升，其(qi)中，凱萊(lai)英增倉(cang)幅度高達45.85%。

不過，雖(sui)然9月13日CRO行(xing)(xing)(xing)情有外部因素干擾，但從行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)基(ji)本面來(lai)看，影(ying)響有限(xian)。恒生(sheng)前海消費升(sheng)級混合基(ji)金(jin)經(jing)理魯娜分析稱，首先我(wo)國CXO行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)主要聚集在(zai)藥(yao)物(wu)研發改良的(de)(de)環節，對(dui)高素質(zhi)人才需求量極(ji)高，中國工程師紅利以及人力成本優勢依然較(jiao)(jiao)為(wei)明顯(xian)，短期(qi)內(nei)(nei)難以逆轉。另外生(sheng)物(wu)制造(zao)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)不僅投(tou)資額(e)大且投(tou)入周(zhou)期(qi)長，目(mu)前國內(nei)(nei)企業(ye)(ye)已加速進行(xing)(xing)(xing)海外產(chan)能(neng)布局，對(dui)國內(nei)(nei)企業(ye)(ye)獲得海外訂(ding)單的(de)(de)影(ying)響相對(dui)較(jiao)(jiao)小。所(suo)以短期(qi)內(nei)(nei)該行(xing)(xing)(xing)政(zheng)命令對(dui)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)影(ying)響較(jiao)(jiao)為(wei)有限(xian)。

展望(wang)未來，魯娜認為(wei)，我國CXO行業(ye)(ye)上半年業(ye)(ye)績較為(wei)靚麗，企業(ye)(ye)訂單充(chong)足(zu)，固定資產和在建工程仍保(bao)持高速增長，從側面體現行業(ye)(ye)高景(jing)氣度周期(qi)持續(xu)，業(ye)(ye)績有望(wang)持續(xu)高增。CXO板塊經過近兩年的估(gu)值(zhi)消化，整(zheng)體估(gu)值(zhi)已回歸較為(wei)合理的區間，從長期(qi)看(kan)低位配置價(jia)值(zhi)凸(tu)顯。

封面圖片來源：攝圖網(wang)