每經(jing)記者｜李(li)孟林    每經(jing)編輯｜高涵    

英(ying)國金融(rong)市場的(de)動蕩已經傳導至(zhi)華爾街的(de)抵押貸款證券（collateralized loan obligations，CLO）市場，并將對美(mei)國公司垃圾債和杠桿收購(gou)融(rong)資造成沖擊。馬(ma)斯(si)克440億(yi)美(mei)元(yuan)收購(gou)推(tui)特(te)的(de)交(jiao)易中(zhong)有65億(yi)美(mei)元(yuan)資金為杠桿貸款，這(zhe)部分(fen)融(rong)資將面(mian)臨考驗(yan)。

9月23日，英國(guo)新任(ren)首相特(te)拉斯宣布該國(guo)五(wu)十年來最激(ji)進的(de)減稅計劃，引(yin)發英國(guo)國(guo)債收(shou)益率飆升和(he)英鎊(bang)匯率大(da)跌，英國(guo)養(yang)老金基金為了滿(man)足(zu)金融衍生品的(de)追(zhui)加保(bao)證金要求，開始大(da)量拋售CLO等資產。由(you)于(yu)高(gao)評(ping)級的(de)CLO債券收(shou)益更高(gao)且符合監管(guan)要求，因此(ci)頗(po)受養(yang)老金和(he)保(bao)險公司青睞(lai)。

由于拋售(shou)壓力，CLO的(de)價格已經跌至2020年5月(yue)以來(lai)的(de)最低(di)水平，遠低(di)于其(qi)內在價值。投(tou)資管(guan)理公(gong)司Palmer Square的(de)投(tou)資級(ji)CLO價格指數上周收于88.7，較(jiao)9月(yue)初以來(lai)下跌4%。

CLO是黑石集(ji)團(tuan)(tuan)（BX，股價(jia)83.44美元(yuan)(yuan)，市值1012.11億美元(yuan)(yuan)）和凱雷集(ji)團(tuan)(tuan)（CG，股價(jia)25.88美元(yuan)(yuan)，市值93.51億美元(yuan)(yuan)）等(deng)另類資(zi)(zi)產(chan)管理青(qing)睞的(de)投資(zi)(zi)工具(ju)。這(zhe)種證券通常以公司(si)垃圾(ji)債或(huo)杠(gang)桿(gan)收(shou)購的(de)融資(zi)(zi)貸(dai)款為抵押，因(yin)此CLO債券的(de)下(xia)跌會對這(zhe)些領域(yu)造成沖(chong)擊。在(zai)華(hua)爾街為支持杠(gang)桿(gan)收(shou)購而發放的(de)貸(dai)款中，CLO項(xiang)目購買了總規(gui)模的(de)約(yue)60%。

由于CLO價格下跌，CLO管理公司發起投資資金(jin)池的(de)成本將上(shang)升，因此將減(jian)少新的(de)CLO項目(mu)發行。這意味著投資銀行為收購(gou)項目(mu)而(er)發行的(de)杠桿(gan)貸(dai)款將缺少買家。在這種市場環境下，數家華(hua)爾(er)街大(da)投行承諾為馬斯克收購(gou)推特（TWTR，股價50.07美元(yuan)，市值383.16億美元(yuan)）融資的(de)65億美元(yuan)貸(dai)款將考(kao)驗市場的(de)消化能力。

“從CLO管理人的角度(du)來看，拋售現象不是個好事情，我們的市(shi)場需要看到穩(wen)定性才能發行CLO項目，”凱(kai)雷集團合(he)伙人Lauren Basmadjian表示。

另一方面(mian)，凱(kai)雷集(ji)團也是(shi)(shi)CLO債券(quan)的投資(zi)者，因此從這個(ge)角(jiao)度來看，英國(guo)機構拋售CLO可以說是(shi)(shi)“天降橫財”。“過去一個(ge)月我(wo)們(men)確實在增(zeng)加（CLO）敞口(kou)，” Lauren Basmadjian表示。

不(bu)少(shao)美國投資基金也迅速跟進抄底。“這是(shi)我(wo)們見(jian)過的(de)最(zui)大規模(mo)拋售，”美國康涅狄格州Eagle Point Credit Management的(de)管(guan)理合伙人Tom Majewski表示。作為一家專門交(jiao)易(yi)CLO的(de)公司，Eagle Point在截至10月5日(ri)的(de)七個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)內(nei)購買了(le)約8000萬美元的(de)CLO債(zhai)券，是(shi)以往七天(tian)內(nei)購買量的(de)兩(liang)倍。

據《華爾街日報》對(dui)美國(guo)監管機構收(shou)到(dao)的(de)(de)交(jiao)易(yi)數據分析，過(guo)去(qu)幾周投資級(ji)CLO的(de)(de)交(jiao)易(yi)額(e)為(wei)(wei)130億(yi)美元左右(you)，為(wei)(wei)2020年春(chun)季(ji)以來的(de)(de)最高水(shui)(shui)平(ping)。10月第一周，CLO市場的(de)(de)日均(jun)交(jiao)易(yi)額(e)為(wei)(wei)10億(yi)美元左右(you)，約(yue)為(wei)(wei)過(guo)去(qu)12個月平(ping)均(jun)水(shui)(shui)平(ping)的(de)(de)兩倍(bei)。

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