每經(jing)記者｜張(zhang)明雙    每經(jing)編輯｜文多    

近幾年來制造(zao)業(ye)(ye)復(fu)蘇，素有“工(gong)業(ye)(ye)母機”之稱的機床行業(ye)(ye)也呈現快(kuai)速增(zeng)長(chang)趨勢。部分廠(chang)商(shang)隨(sui)之加(jia)快(kuai)了邁(mai)向資本市場的步(bu)伐，目前正在申報創業(ye)(ye)板IPO的數控機床廠(chang)商(shang)喬(qiao)鋒智能裝(zhuang)備股(gu)份有限公(gong)司(以下簡稱喬(qiao)鋒智能)就是(shi)其中(zhong)之一。

數控機(ji)床下游客戶(hu)為(wei)各類制造(zao)企業，招股說明(ming)書(申報稿)顯示，喬鋒智(zhi)能主要以中(zhong)(zhong)小(xiao)客戶(hu)為(wei)主，在商務談判(pan)中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)小(xiao)客戶(hu)議價(jia)空間較小(xiao)，因(yin)此其第一大(da)主營(ying)產品立式加(jia)工中(zhong)(zhong)心的銷售均(jun)價(jia)、毛(mao)利率均(jun)高于同行(xing)業可比公司創世紀(SZ300083，股價(jia) 8.69 元(yuan)，市(shi)值145.63億(yi)元(yuan))。

《每日經濟新(xin)聞》記者注(zhu)意到，雖然(ran)下游客(ke)戶議價空間較小，但是報告期(qi)(2019~2021年及(ji)2022年1~6月)內(nei)喬鋒智(zhi)能(neng)的(de)立式加工中心的(de)平(ping)均單價卻在持續下降，剔除舊機(ji)銷(xiao)售(shou)后分(fen)別(bie)為25.90萬(wan)元(yuan)(yuan)/臺(tai)(tai)、23.48萬(wan)元(yuan)(yuan)/臺(tai)(tai)、22.09萬(wan)元(yuan)(yuan)/臺(tai)(tai)和21.10萬(wan)元(yuan)(yuan)/臺(tai)(tai)，主(zhu)要(yao)原因系產品結構變動和定(ding)價調整等。

數據(ju)來源：記者(zhe)整理 視(shi)覺中(zhong)國圖(tu) 楊靖制圖(tu)

業績增速能否繼續不明

機(ji)床(chuang)行業的(de)發展周期取決(jue)于(yu)產品使(shi)用壽命及下(xia)游制造業的(de)景氣(qi)度。2019年機(ji)床(chuang)行業處于(yu)歷(li)史(shi)低點，從2020年開(kai)始(shi)(shi)，受益于(yu)機(ji)床(chuang)行業設備更新需(xu)求托底等多重(zhong)有利條件，我國(guo)機(ji)床(chuang)行業開(kai)始(shi)(shi)回暖，產量開(kai)始(shi)(shi)大幅回升。這成為包(bao)括喬鋒智能(neng)在內的(de)機(ji)床(chuang)廠商業績提升的(de)重(zhong)要因素。

報告期內，喬鋒智能分別實(shi)現營業收入4.56億(yi)元(yuan)(yuan)、7.67億(yi)元(yuan)(yuan)、13.10億(yi)元(yuan)(yuan)、8.64億(yi)元(yuan)(yuan)，歸(gui)母凈利(li)潤(run)分別為(wei)5914.83萬元(yuan)(yuan)、1.24億(yi)元(yuan)(yuan)、2.31億(yi)元(yuan)(yuan)、1.09億(yi)元(yuan)(yuan)。2020年、2021年業績均(jun)取得了較大幅度的增長。

對(dui)于業(ye)(ye)績原因(yin)，從(cong)行(xing)業(ye)(ye)來看，2020年(nian)開始我國機(ji)(ji)床(chuang)(chuang)行(xing)業(ye)(ye)開始新一輪上行(xing)周期，制造業(ye)(ye)復(fu)蘇背景下(xia)，市場需求大幅增(zeng)長。根據(ju)中國機(ji)(ji)床(chuang)(chuang)工具工業(ye)(ye)協會網站(zhan)公布的規模以(yi)上企業(ye)(ye)統計數據(ju)，2020年(nian)、2021年(nian)金屬(shu)切削機(ji)(ji)床(chuang)(chuang)產(chan)量分別(bie)同比增(zeng)長7.21%、34.98%；從(cong)機(ji)(ji)床(chuang)(chuang)產(chan)品使(shi)用壽命(5~10年(nian))來看，上一輪行(xing)業(ye)(ye)產(chan)量最高峰(feng)為(wei)2011年(nian)，報告(gao)期內后(hou)兩年(nian)，機(ji)(ji)床(chuang)(chuang)設備進入更新換代的高峰(feng)期。

因(yin)此(ci)，2020年、2021年機床上(shang)市公(gong)司收入均(jun)實現較大(da)增幅(fu)，4家同(tong)(tong)行(xing)業可比公(gong)司的營業收入增幅(fu)分(fen)別為27.89%、59.79%，喬鋒智能的收入增幅(fu)分(fen)別為68.28%、70.78%。喬鋒智能收入增幅(fu)高于同(tong)(tong)行(xing)業可比公(gong)司均(jun)值，與產品結(jie)構(gou)、競爭策(ce)略等方面差異(yi)有關(guan)。

而(er)上述業(ye)績(ji)增(zeng)(zeng)速能否繼續仍是(shi)未知(zhi)數。2022年1~6月(yue)，無論喬(qiao)鋒智能，還是(shi)4家可比(bi)上市公司，收入(ru)同比(bi)增(zeng)(zeng)速均出現了明(ming)顯(xian)(xian)減緩，喬(qiao)鋒智能收入(ru)增(zeng)(zeng)幅(fu)為(wei)(wei)32.23%，同行業(ye)可比(bi)公司增(zeng)(zeng)幅(fu)均值為(wei)(wei)9.18%。喬(qiao)鋒智能表示，受當時國內疫情、宏觀經(jing)濟增(zeng)(zeng)速因素影響，公司及同行業(ye)可比(bi)公司收入(ru)增(zeng)(zeng)幅(fu)下(xia)降(jiang)明(ming)顯(xian)(xian)。

喬鋒智能預計，2022年全年實現(xian)營(ying)業收入同比(bi)增長10.56%至22.20%，歸母凈利潤同比(bi)增長-13.87%至-4.80%，出(chu)現(xian)增收不(bu)增利的情況，不(bu)過整體經營(ying)業績較2021年預計不(bu)會出(chu)現(xian)較大(da)幅度下滑。

多(duo)家(jia)公司2022年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)出現收入增幅減緩，機床行業(ye)(ye)是(shi)否(fou)開(kai)始進入下行階段？2023年(nian)(nian)2月13日(ri)，喬鋒智能(neng)通過郵件回復《每日(ri)經濟新聞》記者采訪(fang)時表示，工業(ye)(ye)化的(de)發展(zhan)在長期(qi)必然是(shi)向上的(de)，隨著制造業(ye)(ye)不(bu)斷升級，機床行業(ye)(ye)也將向上發展(zhan)；2023年(nian)(nian)，隨著疫情影響逐步(bu)消除(chu)，有利于制造業(ye)(ye)恢復正常生產經營，推動機床行業(ye)(ye)持續發展(zhan)。

新增客戶收入占比較高

按照喬鋒智能所述，我(wo)國(guo)機(ji)床(chuang)(chuang)行(xing)業(ye)(ye)屬于完(wan)全競(jing)爭(zheng)市場，市場競(jing)爭(zheng)激烈，市場集中(zhong)度較低，行(xing)業(ye)(ye)競(jing)爭(zheng)格局較分散。根據(ju)國(guo)家統計局數據(ju)估算，2020年度，行(xing)業(ye)(ye)龍頭創世紀占我(wo)國(guo)金屬切削機(ji)床(chuang)(chuang)市場份(fen)額(e)(e)為2.70%，公(gong)司(si)機(ji)床(chuang)(chuang)收入份(fen)額(e)(e)占比(bi)約為0.66%，與國(guo)內同(tong)行(xing)業(ye)(ye)上市公(gong)司(si)相比(bi)位(wei)居第六。

喬(qiao)鋒智能主(zhu)(zhu)要(yao)以(yi)中(zhong)小(xiao)企業客(ke)(ke)戶為(wei)主(zhu)(zhu)，單個(ge)客(ke)(ke)戶的平(ping)均(jun)(jun)采(cai)購規(gui)模較(jiao)小(xiao)。報告期內，公(gong)司對(dui)前五大(da)(da)客(ke)(ke)戶的銷(xiao)(xiao)售額分別占主(zhu)(zhu)營收入的22.90%、14.52%、10.71%、12.68%，總體低于同行業可比公(gong)司平(ping)均(jun)(jun)比例。主(zhu)(zhu)要(yao)原因(yin)系銷(xiao)(xiao)售模式差異，喬(qiao)鋒智能、創世紀以(yi)直銷(xiao)(xiao)模式為(wei)主(zhu)(zhu)，其余(yu)3家(jia)可比公(gong)司以(yi)經銷(xiao)(xiao)模式為(wei)主(zhu)(zhu)。創世紀3C產(chan)品收入占比較(jiao)高，且(qie)主(zhu)(zhu)要(yao)客(ke)(ke)戶為(wei)長盈(ying)精密(SZ300115，股價12.79元(yuan)，市值(zhi)153.61億元(yuan))、富士(shi)康等戰(zhan)略客(ke)(ke)戶或大(da)(da)客(ke)(ke)戶，因(yin)此客(ke)(ke)戶集中(zhong)度較(jiao)高。

按照銷(xiao)售額(e)劃分層級，喬鋒智能超(chao)過(guo)60%的客(ke)戶(hu)年度采(cai)購(gou)金額(e)為50萬元(yuan)以(yi)下(xia)，單一主體中小客(ke)戶(hu)短期內通常不會重復購(gou)買。因此(ci)公司自營、銷(xiao)售服務商模式下(xia)銷(xiao)售收(shou)入主要來(lai)(lai)源(yuan)于新(xin)增客(ke)戶(hu)。2020年、2021年及2022年1~6月，公司兩(liang)大模式下(xia)的收(shou)入額(e)中，都由新(xin)增客(ke)戶(hu)貢獻(xian)了超(chao)過(guo)60%。經(jing)銷(xiao)模式下(xia)的銷(xiao)售收(shou)入則(ze)主要來(lai)(lai)源(yuan)于存續的經(jing)銷(xiao)商客(ke)戶(hu)。

客(ke)(ke)戶(hu)(hu)分散、新增(zeng)(zeng)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)收入(ru)占(zhan)比(bi)(bi)較高，是否會影響公司(si)銷售(shou)的(de)穩定性(xing)與可持續性(xing)？喬鋒智(zhi)能表示，公司(si)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)合作期(qi)(qi)限(xian)以1年以內為(wei)主，報告期(qi)(qi)各期(qi)(qi)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)數(shu)(shu)量占(zhan)比(bi)(bi)分別為(wei)81.16%、76.10%、73.54%、63.74%，但1年以上的(de)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)數(shu)(shu)量、客(ke)(ke)戶(hu)(hu)銷售(shou)收入(ru)占(zhan)比(bi)(bi)呈上升趨勢，公司(si)的(de)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)黏性(xing)不斷增(zeng)(zeng)強。

喬(qiao)鋒智能回復《每(mei)日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)采訪表示(shi)，數控機床市場容(rong)量(liang)(liang)大，下游目標客戶群體數量(liang)(liang)眾(zhong)多，公司仍(reng)有較大拓展空間；同時公司已(yi)成立(li)專門(men)開(kai)拓大客戶的銷售組織，重(zhong)視大客戶拓展。

第一大主產品定價略降

喬鋒智能的主要(yao)產品包(bao)括立式(shi)加(jia)工(gong)中(zhong)心(xin)、龍門加(jia)工(gong)中(zhong)心(xin)、臥式(shi)加(jia)工(gong)中(zhong)心(xin)等，其中(zhong)立式(shi)加(jia)工(gong)中(zhong)心(xin)為第一(yi)大主營(ying)產品，報告期內在主營(ying)業(ye)務收入(ru)中(zhong)占比分別(bie)為84.95%、83.79%、82.95%、81.33%。

在選取(qu)的4家同(tong)行業可比上(shang)市公司(si)(si)(si)中(zhong)，只有創世紀與公司(si)(si)(si)均以立(li)式加(jia)工中(zhong)心(xin)為(wei)主(zhu)。按(an)照喬鋒智能(neng)所述，由于公司(si)(si)(si)主(zhu)要客戶(hu)為(wei)中(zhong)小客戶(hu)，在商務談判中(zhong)，中(zhong)小客戶(hu)議價(jia)空(kong)間(jian)較小，而創世紀主(zhu)要客戶(hu)的議價(jia)能(neng)力較強，因此公司(si)(si)(si)立(li)式加(jia)工中(zhong)心(xin)可比產品銷售均價(jia)高于創世紀。

《每日(ri)經濟新(xin)聞》記(ji)者注意到，喬鋒(feng)智(zhi)能的立(li)式加工中心平均(jun)單價(剔除舊機)卻在持續下降，報(bao)(bao)告(gao)期(qi)內分(fen)別為25.90萬(wan)(wan)元/臺(tai)(tai)(tai)(tai)、23.48萬(wan)(wan)元/臺(tai)(tai)(tai)(tai)、22.09萬(wan)(wan)元/臺(tai)(tai)(tai)(tai)和21.10萬(wan)(wan)元/臺(tai)(tai)(tai)(tai)。而在該產品平均(jun)單位成本方面(mian)，報(bao)(bao)告(gao)期(qi)內分(fen)別為16.33萬(wan)(wan)元/臺(tai)(tai)(tai)(tai)、14.52萬(wan)(wan)元/臺(tai)(tai)(tai)(tai)、13.95萬(wan)(wan)元/臺(tai)(tai)(tai)(tai)、14.60萬(wan)(wan)元/臺(tai)(tai)(tai)(tai)。

2019~2021年(nian)，立(li)式加工中心的單位(wei)成(cheng)本小幅下(xia)降，喬鋒智能綜合考慮各因素，產品定價略有下(xia)調(diao)。

在2022年1~6月單位成本(ben)上升的情況下，為何還會降價？公(gong)司(si)回復(fu)記者(zhe)采訪表示(shi)，公(gong)司(si)為適(shi)應中(zhong)小客戶的降本(ben)需(xu)求以及出于(yu)提升市場份額戰(zhan)略(lve)目標，綜合(he)考慮公(gong)司(si)備貨、產(chan)能、競爭(zheng)對(dui)手定價等多重因素，下調了立式加工中(zhong)心的定價。

2019~2021年(nian)，創世紀(ji)的(de)立(li)式加工中心(xin)產品單價也在下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)，2020年(nian)、2021年(nian)分(fen)別(bie)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)9.76%、2.18%，2022年(nian)1~5月則回(hui)升(sheng)2.23%，主要系(xi)其競爭(zheng)策略逐步從搶(qiang)占市場(chang)轉(zhuan)為鞏固市場(chang)地位所(suo)致。

在行(xing)(xing)業競(jing)爭(zheng)激烈(lie)的背景下，主要競(jing)爭(zheng)對手轉變策(ce)略，立式加工中(zhong)心產(chan)品(pin)是否存在價格戰的風險(xian)？對此，喬(qiao)鋒智能回復記(ji)者(zhe)稱，后續公(gong)司將根據產(chan)品(pin)生產(chan)成本(ben)及合理利潤率水平，同時結合市場競(jing)爭(zheng)、產(chan)能利用率等因素制定各系列產(chan)品(pin)的銷售指導價格。公(gong)司所處的行(xing)(xing)業競(jing)爭(zheng)環境未(wei)發生重大不利變化(hua)，未(wei)出現惡性價格戰情況。

喬鋒(feng)智能認為，公(gong)司與同行業(ye)可比(bi)公(gong)司各產品(pin)平均單(dan)價變(bian)動主要由產品(pin)結(jie)構變(bian)動、市(shi)場競(jing)爭(zheng)策略等因(yin)素導致，未出現行業(ye)競(jing)爭(zheng)加劇或市(shi)場環境惡化導致單(dan)價大幅下(xia)降的情形，公(gong)司不存在(zai)業(ye)績(ji)大幅下(xia)滑的風險(xian)。

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