每(mei)經記者｜劉明濤    每(mei)經編輯｜肖芮冬(dong)    

個股漲跌互現，指(zhi)數卻超(chao)預(yu)期(qi)回調，本(ben)周每(mei)經(jing)品(pin)牌100指(zhi)數遭遇(yu)上市(shi)后首次(ci)個股大分化。

本周，滬(hu)指高(gao)開(kai)低(di)走(zou)，滬(hu)指突破3300點后，沖高(gao)回落，但周K線最終仍(reng)收漲(zhang)，表現偏強，個股(gu)板塊漲(zhang)多跌少。總體來看，滬(hu)深兩指均實(shi)現上(shang)漲(zhang)，每經品牌100指數則(ze)受周五市場調整(zheng)，雖全周下(xia)跌2.84%，但成(cheng)分(fen)股(gu)有(you)六成(cheng)上(shang)漲(zhang)，賺錢效應猶在。

有(you)券商指出(chu)，隨(sui)著全國(guo)兩(liang)會(hui)臨近釋放政策新風，增量政策出(chu)臺的預期不斷升溫(wen)，市場有(you)望震蕩企穩。

指數成分股走勢分化明顯

今年(nian)2月以(yi)來，市場已經(jing)進入了宏觀(guan)預期的驗證期，當前(qian)市場開始關注現實是否(fou)能夠跟(gen)上春(chun)節(jie)前(qian)對(dui)于消(xiao)費和(he)節(jie)后(hou)復工(gong)的樂觀(guan)預期，尤(you)其(qi)是對(dui)消(xiao)費復蘇程(cheng)度和(he)地產(chan)銷售能否(fou)回升較為關注。

本周(zhou)(zhou)(zhou)，滬指(zhi)雖然走出(chu)三連陰(yin)，但(dan)是依舊實現(xian)上漲，周(zhou)(zhou)(zhou)漲幅(fu)達到1.34%，而深成(cheng)指(zhi)也周(zhou)(zhou)(zhou)漲0.61%，表現(xian)尚可(ke)，創業板指(zhi)數和(he)北證50指(zhi)數則紛紛下跌，周(zhou)(zhou)(zhou)跌幅(fu)分(fen)別為0.83%和(he)1.56%。值得注意的是，創業板指(zhi)已經(jing)出(chu)現(xian)周(zhou)(zhou)(zhou)線四連陰(yin)。而每經(jing)品牌100指(zhi)數走勢波動明顯，周(zhou)(zhou)(zhou)跌2.84%，以(yi)931.69點報(bao)收。

雖然(ran)每經品(pin)牌(pai)100指(zhi)數再度出現回調，但是成(cheng)分(fen)股卻呈現“冰(bing)火兩重(zhong)天(tian)”，六成(cheng)個股實(shi)現上漲(zhang)。其中(zhong)，工程機械(xie)、通信等(deng)(deng)板(ban)塊表(biao)現強勢，徐工機械(xie)單(dan)周漲(zhang)幅達到15%，寶鋼股份、格(ge)力電(dian)器、中(zhong)興通訊、中(zhong)國通信服務以及長城汽車周漲(zhang)幅均超過5%。不過，權重(zhong)較大的京東、阿里、拼多多以及美(mei)團等(deng)(deng)中(zhong)概互聯網板(ban)塊跌(die)(die)幅較大，從(cong)而拖(tuo)累指(zhi)數導致下跌(die)(die)。

從市場環境來看，雖當前處于數據、政策(ce)真空期的階段，不過財(cai)政部強調2023年將適度擴大(da)財(cai)政支出規模，國常會亦表示，已(yi)有穩增長政策(ce)及(ji)減稅降費政策(ce)仍有發(fa)揮效(xiao)應的空間，傳遞加速經濟回暖信心。房(fang)地產“第三支箭(jian)”再推進，有望(wang)從供給端帶(dai)動樓(lou)市的恢復。

海外(wai)(wai)方面，美聯(lian)儲會議(yi)紀要顯示抗通脹(zhang)決心，歐央行亦釋放(fang)鷹(ying)派(pai)態度。不過對國內(nei)而(er)言，當前(qian)國內(nei)堅持精(jing)準有力(li)實施(shi)好穩健(jian)貨(huo)幣(bi)政策，保持市場流(liu)動性相對寬裕，外(wai)(wai)圍環境影響相對有限(xian)。

安信(xin)證券分析指(zhi)出(chu)，經歷了當(dang)前的改革之(zhi)后，央(yang)國企(qi)將更多價(jia)值(zhi)實(shi)現因素納入央(yang)國企(qi)考核體系(xi)，是構建“中國特色估值(zhi)體系(xi)”并(bing)且推動央(yang)國企(qi)上市公司(si)價(jia)值(zhi)重(zhong)估的重(zhong)要基礎(chu)。央(yang)國企(qi)改革這一(yi)主題在當(dang)前市場環境下應當(dang)給予充分重(zhong)視。

關注央國企價值重估

從歷史的(de)發展角度來看，2020年《國(guo)有企(qi)業(ye)改(gai)革三年行動》正(zheng)式發布，明確了改(gai)革目(mu)標(biao)，2022收(shou)官之年后，央國(guo)企(qi)的(de)治理(li)結構得到(dao)了初步改(gai)善。從今年開始，新的(de)一輪(lun)國(guo)企(qi)改(gai)革拉開序幕。其(qi)二，去年底以來，中國(guo)特色估值體(ti)系得到(dao)了市(shi)場關注，當前央國(guo)企(qi)普遍(bian)估值較低(di)，央企(qi)指(zhi)數PB為0.83x，處于歷史的(de)12.81%分位，仍然有較大的(de)修復估值修復空間。

據了解，過往(wang)多年傳統的考核(he)體系下，相較于(yu)利潤(run)增(zeng)速、盈利能力(li)等代(dai)(dai)表(biao)企(qi)(qi)業成長性(xing)(xing)的指標，央(yang)(yang)國(guo)企(qi)(qi)更加重視(shi)做大(da)自(zi)身資產、收入等規模(mo)，傳統行業重資產的屬性(xing)(xing)、政(zheng)策性(xing)(xing)負(fu)擔的存(cun)在等，使得資本市場給予央(yang)(yang)國(guo)企(qi)(qi)的整體估值(zhi)(zhi)水(shui)平(ping)始終低于(yu)民營企(qi)(qi)業。隨著去(qu)年底(di)以來(lai)“中國(guo)特色估值(zhi)(zhi)體系”的提出(chu)，國(guo)企(qi)(qi)改革三年行動已見(jian)成效，央(yang)(yang)國(guo)企(qi)(qi)的核(he)心競(jing)爭力(li)不斷提升；“安全(quan)”問題愈發(fa)得到政(zheng)府(fu)高層的重視(shi)，而(er)央(yang)(yang)國(guo)企(qi)(qi)在安全(quan)相關領域無疑更具優(you)勢，理應肩負(fu)起新時代(dai)(dai)國(guo)家安全(quan)建設的使命。

另外，央企(qi)國(guo)企(qi)始(shi)終是(shi)財(cai)(cai)政平衡(heng)(heng)的重要組成部分，但也是(shi)始(shi)終未(wei)被充分調(diao)動的部分。國(guo)企(qi)價(jia)值是(shi)被低估(gu)的，價(jia)值重估(gu)才能(neng)打開國(guo)有資本運營空間。國(guo)企(qi)提高股息率仍有空間，這對國(guo)企(qi)價(jia)值重估(gu)和財(cai)(cai)政平衡(heng)(heng)都(dou)有積極作用。

安信證券表示，新一輪(lun)國(guo)企改革的正式推出(chu)+估值端對于中國(guo)特色(se)估值體(ti)系重視度的不斷提升，其將(jiang)成為全(quan)年國(guo)企改革主題行情(qing)的重要推升力量。

從(cong)投資(zi)主(zhu)(zhu)線(xian)來看(kan)，央國(guo)企改革有兩(liang)條主(zhu)(zhu)線(xian)值(zhi)得關注：其(qi)一(yi)為(wei)現(xian)金流改善型國(guo)企，主(zhu)(zhu)要以建(jian)筑龍頭、運營商、工程機(ji)械等領域為(wei)主(zhu)(zhu)；其(qi)二，治理結構(gou)改善型，其(qi)帶來凈利潤的(de)釋放，由(you)此前的(de)穩健增長轉(zhuan)換為(wei)具(ju)有增長彈性的(de)品種，主(zhu)(zhu)要以電(dian)力、傳媒、中藥(yao)、軍工企業為(wei)主(zhu)(zhu)。

指數或乘央國企改革之風而起

《每日經濟新聞(wen)》記者通(tong)過Wind數據統計發現，每經品牌100指數成分股中，央國(guo)企公(gong)司(si)占據著重要比重，目前多家央國(guo)企股價已走出(chu)慢牛(niu)形(xing)態，如(ru)徐(xu)工(gong)機械、寶鋼股份、中國(guo)電信、中國(guo)移動等(deng)。

就板(ban)塊(kuai)而言，機(ji)械板(ban)塊(kuai)未(wei)來(lai)(lai)國(guo)(guo)企利(li)潤釋放(fang)空間充(chong)足。基本面(mian)(mian)角度(du)來(lai)(lai)看(kan)，2023年經(jing)濟弱(ruo)復蘇帶動傳統行業需求回(hui)暖，基本面(mian)(mian)邊際改(gai)善；治(zhi)理(li)(li)結構(gou)角度(du)看(kan)，重要的(de)(de)(de)變化就是國(guo)(guo)資委考核(he)要求，逐步在偏(pian)向盈利(li)端，以期(qi)實現高質(zhi)(zhi)量發(fa)展，進而倒(dao)逼企業自身在治(zhi)理(li)(li)層(ceng)面(mian)(mian)進行改(gai)革，激發(fa)經(jing)營活(huo)力。從規劃來(lai)(lai)看(kan)，國(guo)(guo)有企業也在以2023年為起點(dian)做新的(de)(de)(de)五年規劃（2023~2027）。所以，長期(qi)視角下，國(guo)(guo)企未(wei)來(lai)(lai)不管(guan)(guan)是體制(zhi)機(ji)制(zhi)還(huan)是激勵機(ji)制(zhi)，最終導向經(jing)營質(zhi)(zhi)量層(ceng)面(mian)(mian)都會迎來(lai)(lai)較(jiao)為顯(xian)著的(de)(de)(de)改(gai)善，管(guan)(guan)理(li)(li)層(ceng)面(mian)(mian)理(li)(li)順后往往具(ju)備業績、估值的(de)(de)(de)釋放(fang)空間。

以徐工機械為例，該公(gong)司(si)2022年完成工程機械資產(chan)注(zhu)入(ru)，實現整體上市(shi)后，收入(ru)、利潤體量都和(he)(he)三(san)一重工相當(dang)，但市(shi)值只有其一半的(de)水(shui)平(ping)，其核心原因(yin)在(zai)于徐工的(de)管(guan)理體制(zhi)和(he)(he)激(ji)勵(li)制(zhi)度和(he)(he)市(shi)場(chang)化水(shui)平(ping)有一定差距(ju)，在(zai)相對激(ji)烈的(de)行業(ye)競(jing)爭環境下，競(jing)爭力不夠突(tu)出，進而導致市(shi)場(chang)關注(zhu)度較低。

現在徐工國企(qi)改革計劃中，引(yin)入戰(zhan)投、整體(ti)上市、股權(quan)激勵都(dou)相繼落地，管理層面、激勵層面的改革到位后，穩增長、控(kong)風(feng)險、提盈利(li)成為重點工作方(fang)向。具備業(ye)績、估值(zhi)修復的空間。

再看建(jian)(jian)筑板塊。國(guo)企改革(ge)對建(jian)(jian)筑行業而言及其重要，再加上建(jian)(jian)筑行業是(shi)“低(di)估值、低(di)預期、低(di)配置和高(gao)成長”的(de)(de)“三(san)低(di)一(yi)高(gao)”的(de)(de)特點，在國(guo)企改革(ge)的(de)(de)加持下擁有(you)迎來估值的(de)(de)提(ti)升。

此外，通信板塊里，三大運營(ying)商(shang)估(gu)值(zhi)水平都低于其業(ye)績(ji)增速(su)。就中國移動來講，派(pai)息率在9%~10%左右，如果業(ye)績(ji)增速(su)能(neng)進一步(bu)加快，其估(gu)值(zhi)能(neng)有(you)繼續增值(zhi)的空(kong)間(jian)。

封面(mian)圖片來源：視覺中國(guo)-VCG211130074742