每經記(ji)者｜李玉(yu)雯    

每經評論員 李玉雯

近(jin)日(ri)，銀行(xing)間(jian)市(shi)場交易商協會通報了多家機構存在債券(quan)代持(chi)交易等違規行(xing)為，涉(she)及四(si)家銀行(xing)。

其中，大連銀(yin)行通過(guo)做市(shi)業務方(fang)(fang)式(shi)，每日滾(gun)動開展買賣(mai)方(fang)(fang)向相反、清算速(su)度不同的現券(quan)(quan)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)，代(dai)持(chi)利率債(zhai)活躍(yue)券(quan)(quan)，且規模較(jiao)大；鄭州銀(yin)行、江西銀(yin)行和青島(dao)銀(yin)行，內控執(zhi)行不嚴或(huo)流(liu)于形式(shi)，未有效(xiao)評估交(jiao)易(yi)(yi)(yi)合理性(xing)，作為(wei)中間方(fang)(fang)以現券(quan)(quan)買賣(mai)或(huo)做市(shi)等方(fang)(fang)式(shi)參與債(zhai)券(quan)(quan)代(dai)持(chi)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)鏈條，交(jiao)易(yi)(yi)(yi)筆數和金額較(jiao)大。這四家銀(yin)行均被交(jiao)易(yi)(yi)(yi)商(shang)協會予(yu)以相應自律處分(fen)。

實際上，債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)代(dai)(dai)持(chi)在債(zhai)(zhai)(zhai)市交(jiao)易中(zhong)并(bing)非一(yi)(yi)種罕(han)見的現(xian)象。所謂(wei)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)代(dai)(dai)持(chi)，是指交(jiao)易雙方私下(xia)達(da)成協議(yi)，債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)持(chi)有方將(jiang)標(biao)的債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)轉讓給代(dai)(dai)持(chi)方，經過一(yi)(yi)定期間(jian)后再以事先約(yue)定的價(jia)格將(jiang)標(biao)的債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)贖回。而(er)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)代(dai)(dai)持(chi)之所以受到一(yi)(yi)些(xie)(xie)金(jin)融機構(gou)“青睞(lai)”，在于(yu)其(qi)能(neng)夠滿足機構(gou)高倍加(jia)杠桿、短(duan)期資金(jin)融通(tong)、規避(bi)監(jian)管(guan)、避(bi)稅等(deng)需(xu)求。此外，在一(yi)(yi)些(xie)(xie)季(ji)末(mo)(mo)、年末(mo)(mo)等(deng)考核節點，也能(neng)借此沖(chong)擊(ji)業績或掩蓋虧損，從而(er)進行利潤調節。

如此來(lai)看，通過(guo)債(zhai)券(quan)代持(chi)，債(zhai)券(quan)持(chi)有方既能(neng)(neng)夠通過(guo)債(zhai)券(quan)出表實(shi)現特定目的(de)，也能(neng)(neng)在如約贖(shu)回(hui)被代持(chi)債(zhai)券(quan)后(hou)獲(huo)得(de)(de)收益，同(tong)時代持(chi)方能(neng)(neng)夠獲(huo)得(de)(de)代持(chi)期間的(de)資金利息(xi)，市場各(ge)方參與者似乎是找(zhao)到了一個能(neng)(neng)夠“共贏”的(de)捷徑。

然(ran)而，這(zhe)一所謂“捷徑”背后(hou)的(de)風(feng)險不容忽視。除了可能(neng)存(cun)在內幕(mu)交易、利益輸(shu)送的(de)問題(ti)，也蘊(yun)藏(zang)著杠(gang)桿(gan)風(feng)險、違約風(feng)險等。

一方面，債券(quan)持(chi)有方通過(guo)購買(mai)債券(quan)—代(dai)(dai)持(chi)—獲取資(zi)金—再購買(mai)債券(quan)—再代(dai)(dai)持(chi)循環，資(zi)產規(gui)模擴大的同時投資(zi)杠桿迅速(su)提升，容易(yi)埋下利率(lv)風(feng)險、流動(dong)性風(feng)險等隱患。

另一(yi)方(fang)面(mian)，由于債券(quan)代持多(duo)以(yi)私(si)下簽署協議或(huo)口頭協議存在(zai)，履約更多(duo)依賴交易雙方(fang)的(de)自律與誠信，而(er)在(zai)債市(shi)低迷階段，可能會出現持有方(fang)違約不贖(shu)回、代持方(fang)在(zai)市(shi)場上也(ye)難(nan)以(yi)賣掉債券(quan)的(de)情況，若(ruo)代持方(fang)又以(yi)債券(quan)為底(di)層(ceng)資(zi)產(chan)發行(xing)了資(zi)管產(chan)品，那(nei)么這可能會進一(yi)步加(jia)劇債市(shi)動蕩，增加(jia)金(jin)融體系的(de)脆(cui)弱性。

交(jiao)(jiao)易(yi)商協(xie)會在對前述四(si)家銀行(xing)(xing)的(de)自律(lv)處分信(xin)息中提及，涉事銀行(xing)(xing)或(huo)(huo)違(wei)規開展為(wei)他人暫時(shi)持有(you)債(zhai)券的(de)相關交(jiao)(jiao)易(yi)，虛(xu)增做市交(jiao)(jiao)易(yi)量，或(huo)(huo)為(wei)相關機構違(wei)規代(dai)他人持有(you)債(zhai)券提供便利(li)條(tiao)件，相關交(jiao)(jiao)易(yi)均(jun)未反映真實或(huo)(huo)正當交(jiao)(jiao)易(yi)目的(de)，且涉事銀行(xing)(xing)內部(bu)未能有(you)效防范交(jiao)(jiao)易(yi)發生。

作為銀行間市(shi)場(chang)的(de)(de)基石機構，做市(shi)商承擔著提(ti)高(gao)市(shi)場(chang)流(liu)動性、促進(jin)價格發(fa)現的(de)(de)重(zhong)要(yao)作用(yong)，理應(ying)做到(dao)“真(zhen)做市(shi)、做真(zhen)市(shi)”。此次相關機構被(bei)自律處分(fen)，也(ye)體(ti)現出銀行間債券市(shi)場(chang)監(jian)管(guan)持(chi)續趨嚴，對于違法(fa)違規行為“零容(rong)忍”理念(nian)的(de)(de)貫徹愈發(fa)深(shen)入。

對(dui)于違規(gui)進行債(zhai)(zhai)券(quan)代持交(jiao)(jiao)易等(deng)亂象的整肅，筆者認為，監(jian)管(guan)方面需要強化對(dui)債(zhai)(zhai)券(quan)交(jiao)(jiao)易各環節信息(xi)披露規(gui)范性的要求，加(jia)強債(zhai)(zhai)市(shi)監(jian)管(guan)協(xie)調并進一步完(wan)善日常監(jian)管(guan)制度，開展大數據監(jian)管(guan)和穿(chuan)透式監(jian)管(guan)，建立起異常交(jiao)(jiao)易的通報機(ji)制，同時加(jia)大對(dui)各類債(zhai)(zhai)市(shi)亂象的查處(chu)和懲(cheng)戒力度，以形成更強的威懾力，從而保障市(shi)場交(jiao)(jiao)易的公(gong)(gong)開公(gong)(gong)平公(gong)(gong)正。

同(tong)時，做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)方(fang)面也要切(qie)實(shi)提升做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)交(jiao)易能力(li)，嚴格履行(xing)做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)及成(cheng)交(jiao)義務，同(tong)時加強內部控制和(he)風險管(guan)理，將做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)相關業務環節的監測落實(shi)到位，并(bing)根據(ju)市(shi)場(chang)整體發展及自身做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)業務情況，完(wan)善制度建(jian)設，從(cong)而(er)確保合規穩健展業，維護市(shi)場(chang)正常運行(xing)秩序。