每經記(ji)者｜楊(yang)建(jian)    每經編輯｜肖芮冬      

近期，A股市場存(cun)量資金博弈特征明顯，經過激烈(lie)的爭奪，市場站上(shang)了3200點(dian)之后(hou)，逐漸向3300點(dian)上(shang)攻。

國泰君安(an)研報指出，中級反彈(dan)如期(qi)而至，穩守籌碼但勿追漲。板塊(kuai)來看，近期(qi)人工智(zhi)能無疑站上最強(qiang)風口，券商看好(hao)算力的(de)延伸：光連接與液冷的(de)機會。

（一）重磅消息

NO.1 據(ju)中國(guo)(guo)新聞網，國(guo)(guo)家發改委副(fu)主(zhu)(zhu)任(ren)趙辰昕(xin)表示，應進一步(bu)促進企業(ye)發揮創(chuang)新主(zhu)(zhu)體(ti)作用(yong)，把(ba)握時代際遇(yu)，不(bu)斷完善創(chuang)新規則(ze)和制度(du)(du)環境。加強企業(ye)主(zhu)(zhu)導的產學(xue)研深(shen)度(du)(du)融(rong)合，推動(dong)科技研發與商業(ye)應用(yong)有機銜接，提高(gao)成(cheng)果轉化(hua)和產業(ye)化(hua)水(shui)平。加大政府主(zhu)(zhu)導的科研資(zi)金對(dui)企業(ye)的支持力(li)度(du)(du)，支持有能(neng)(neng)力(li)的企業(ye)承(cheng)擔國(guo)(guo)家重大科技項目，助力(li)企業(ye)培育(yu)產業(ye)增(zeng)長點和發展的新動(dong)能(neng)(neng)，更(geng)大程度(du)(du)激發市場活力(li)和社會(hui)創(chuang)造力(li)。

NO.2 據(ju)商(shang)(shang)務(wu)部網站6月(yue)17日消(xiao)(xiao)息，商(shang)(shang)務(wu)部消(xiao)(xiao)費促進司負(fu)責人(ren)談2023年(nian)5月(yue)我國消(xiao)(xiao)費市場情況時指出(chu)，升級類商(shang)(shang)品(pin)銷售旺盛——5月(yue)份，商(shang)(shang)品(pin)零售額同(tong)比增(zeng)長10.5%，其中限額以上(shang)單位通(tong)訊器材、金銀(yin)珠寶、體(ti)育娛樂(le)用品(pin)零售額同(tong)比分別增(zeng)長27.4%、24.4%、14.3%。商(shang)(shang)務(wu)部指導各地開展各類汽(qi)車(che)促消(xiao)(xiao)費活動，持續(xu)落實活躍(yue)二手車(che)市場措施，協(xie)同(tong)相關部門出(chu)臺支持新能(neng)源汽(qi)車(che)下鄉、加快(kuai)充(chong)電設(she)(she)施建設(she)(she)等政(zheng)策，推動汽(qi)車(che)消(xiao)(xiao)費較快(kuai)增(zeng)長，限額以上(shang)單位汽(qi)車(che)零售額同(tong)比增(zeng)長24.2%。

NO.3 據證券時報消息(xi)，國(guo)家發(fa)(fa)展改革(ge)委上午召開6月(yue)份新(xin)(xin)聞(wen)發(fa)(fa)布會(hui)，發(fa)(fa)改委新(xin)(xin)聞(wen)發(fa)(fa)言人孟(meng)瑋表示(shi)，今年以來，我(wo)國(guo)新(xin)(xin)能源(yuan)(yuan)汽車產業發(fa)(fa)展延續(xu)良好態勢(shi)。近期，國(guo)務院對新(xin)(xin)能源(yuan)(yuan)汽車高(gao)(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)(fa)展作出(chu)新(xin)(xin)的部署(shu)，我(wo)們將會(hui)同有關部門認真貫徹(che)落實，從需(xu)求側和供給側雙向發(fa)(fa)力，持(chi)(chi)續(xu)鞏固和擴大新(xin)(xin)能源(yuan)(yuan)汽車發(fa)(fa)展優勢(shi)，推(tui)動(dong)新(xin)(xin)能源(yuan)(yuan)汽車產業高(gao)(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)(fa)展。重點是(shi)(shi)做到“四個持(chi)(chi)續(xu)”：二是(shi)(shi)持(chi)(chi)續(xu)提升(sheng)創新(xin)(xin)能力；一(yi)是(shi)(shi)持(chi)(chi)續(xu)擴大消費市(shi)場；三是(shi)(shi)持(chi)(chi)續(xu)優化產業布局(ju)；四是(shi)(shi)持(chi)(chi)續(xu)完善(shan)基(ji)礎設施(shi)。

（二）頂級券商最新研判

國泰君安：中級反彈如期而至，穩守籌碼但勿追漲

本(ben)周(zhou)市場呈現普漲格局(ju)，主要(yao)寬基指數全部上漲。北向(xiang)資金(jin)凈買入(ru)144億(yi)元：電力設備及新能(neng)源(yuan)、汽車分(fen)別凈流入(ru)29.56億(yi)、29.29億(yi)元。無(wu)論(lun)是(shi)短期還(huan)是(shi)中(zhong)(zhong)期，無(wu)論(lun)空間還(huan)是(shi)時間，本(ben)輪(lun)中(zhong)(zhong)級調整(zheng)都(dou)已經非常(chang)充分(fen)。因(yin)此(ci)，主要(yao)的(de)下跌階段或(huo)已過去，市場有(you)望逐步開啟(qi)“防守反擊”。

從市(shi)場當前(qian)運行狀況來看，本輪(lun)中(zhong)級底部(bu)基(ji)本已(yi)經確立(li)，短期即(ji)使再有回撤也(ye)難以改變反彈格局(ju)，而近期人民幣對(dui)美元匯率(lv)大幅升(sheng)值，也(ye)對(dui)A股反彈起到較強(qiang)助力。從風格來看，價(jia)值和成(cheng)長(chang)指(zhi)數(shu)“雨(yu)露均沾”，但亮點主要(yao)體(ti)現在成(cheng)長(chang)板塊。TMT“三(san)劍(jian)客”（傳(chuan)(chuan)媒(mei)、通(tong)信(xin)、計算(suan)機(ji)）異常(chang)搶眼，其(qi)中(zhong)通(tong)達(da)信(xin)通(tong)信(xin)設備指(zhi)數(shu)漲12.25%、計算(suan)機(ji)指(zhi)數(shu)漲5.36%，中(zhong)證傳(chuan)(chuan)媒(mei)指(zhi)數(shu)漲5.53%。

展望(wang)后市，預計本(ben)輪反(fan)(fan)彈(dan)(dan)級(ji)別至少與(yu)上一輪中級(ji)反(fan)(fan)彈(dan)(dan)（3月21日~4月18日）相(xiang)當。如果在反(fan)(fan)彈(dan)(dan)期間(jian)，不(bu)排(pai)除反(fan)(fan)彈(dan)(dan)進一步升級(ji)的可能(neng)。應該穩守手中籌碼，繼續享受反(fan)(fan)彈(dan)(dan)成(cheng)果。

配(pei)置(zhi)(zhi)方面(mian)，目(mu)前反彈仍(reng)在進行當(dang)中(zhong)(zhong)，建(jian)(jian)議投資者(zhe)握緊(jin)手中(zhong)(zhong)籌碼，繼續參與中(zhong)(zhong)級反彈；其中(zhong)(zhong)，若出現快速回(hui)調甚至“二次(ci)探底”，則建(jian)(jian)議積(ji)極(ji)增加(jia)配(pei)置(zhi)(zhi)。行業配(pei)置(zhi)(zhi)方面(mian)，總(zong)體建(jian)(jian)議均衡(heng)配(pei)置(zhi)(zhi)，第(di)(di)(di)一(yi)梯隊(dui)(dui)TMT和“中(zhong)(zhong)特估”，第(di)(di)(di)二梯隊(dui)(dui)大金融地產，第(di)(di)(di)三梯隊(dui)(dui)科創50、醫藥、芯(xin)片。若宏觀政(zheng)策出現積(ji)極(ji)信號，則建(jian)(jian)議增加(jia)第(di)(di)(di)二梯隊(dui)(dui)配(pei)置(zhi)(zhi)，否則仍(reng)以(yi)均衡(heng)為主。

東吳證券：石以砥焉，化鈍為利

下半年行業和產業趨勢(shi)配置的三個視(shi)角：

一是，企業(ye)盈利視角(jiao)：機械(xie)設備和醫藥生物的(de)一致預(yu)測凈利潤增速(su)向好，得益于產業(ye)已經出現邊際(ji)改善(shan)。TMT相關領域(yu)邊際(ji)改善(shan)的(de)空間(jian)較大(da)，盡管(guan)一致預(yu)測凈利潤當(dang)前并(bing)不亮眼。

二是，集(ji)中度(du)提(ti)升(sheng)視角(jiao)：本輪經(jing)濟中樞(shu)下行(xing)疊(die)加(jia)經(jing)濟由(you)“量”驅(qu)到(dao)“質”變的轉(zhuan)型，下半(ban)年開始，部分領(ling)域行(xing)業集(ji)中度(du)提(ti)升(sheng)或再度(du)重演。

三是，新(xin)供(gong)給框架(jia)視(shi)角：AI等數字經濟(ji)主題是我國現在面(mian)臨的行業結(jie)構性機遇。下半年重(zhong)點關注應用層的進(jin)展和投資機會，例如AI+游戲、影(ying)視(shi)、教育、出版(ban)、智能硬(ying)件等。

風格層(ceng)面，下半(ban)年A股大概率將出(chu)現非(fei)典型(xing)成長風格（成長指數較弱(ruo)，但(dan)主題交易(yi)和獨立產(chan)業趨勢的(de)板塊走勢較強）向(xiang)偏成長風格切(qie)換。具體行(xing)業層(ceng)面，消費行(xing)業預期差明(ming)顯加大，AI板塊則需(xu)(xu)要(yao)重(zhong)點(dian)關注應(ying)用層(ceng)面的(de)突破和進展。此外，下半(ban)年開始需(xu)(xu)要(yao)密(mi)切(qie)關注部分(fen)行(xing)業供給格局的(de)優(you)化，可能帶來中(zhong)期投資機(ji)會，如鋰(li)電(dian)、光伏、養殖(zhi)、房地(di)產(chan)、家居、餐飲等。

（三）券商行業掘金

東吳證券：工業機器人國產化加速，尋找產業鏈強阿爾法

工(gong)業(ye)機(ji)(ji)器(qi)人為(wei)譽為(wei)“制造業(ye)皇冠上的明珠”。IFR、中(zhong)國(guo)電子學會數據(ju)顯(xian)示，2022年中(zhong)國(guo)工(gong)業(ye)機(ji)(ji)器(qi)人市場規模609億(yi)元，全球占比(bi)45%，為(wei)第(di)一大市場。2022年國(guo)內(nei)工(gong)業(ye)機(ji)(ji)器(qi)人銷量28萬臺，2011~2022年CAGR26%，十年間銷量擴增十倍。

工業機(ji)器人國(guo)產(chan)(chan)化(hua)(hua)提(ti)速，關注大六(liu)軸、焊接(jie)等(deng)低國(guo)產(chan)(chan)化(hua)(hua)率環節。國(guo)產(chan)(chan)化(hua)(hua)率較(jiao)低的環節成(cheng)長空間(jian)大、壁壘高、盈利能力較(jiao)好(hao)，是行業阿爾(er)法來源之一，以(yi)下將(jiang)國(guo)產(chan)(chan)化(hua)(hua)率較(jiao)低的環節總結為(wei)三(san)點：

（1）大六(liu)軸：2022年國(guo)產化(hua)率僅17%，國(guo)產龍(long)頭埃斯頓份額8%，引領國(guo)產替代(dai)。

（2）汽車(che)3C：2022年汽車(che)及(ji)3C行業機器人銷量占比達47%，市(shi)場大、國產(chan)化率低，在鋰(li)電(dian)與汽車(che)融合趨勢下，國產(chan)品(pin)牌由(you)光伏、鋰(li)電(dian)拓展至傳統3C、汽車(che)行業。

（3）焊接(jie)(jie)：2021年焊接(jie)(jie)機器人國(guo)產化率僅34%，凱爾達專注于焊接(jie)(jie)機器人業務(wu)，埃斯(si)頓通(tong)過收購CLOOS補齊國(guo)內厚(hou)板焊接(jie)(jie)短板，未來有望在焊接(jie)(jie)領域取得(de)突破(po)。

工業機器人下一個風口：AI自然語言及具身智能

工(gong)(gong)業(ye)機(ji)(ji)器(qi)人(ren)痛點在于開發交付門檻較高，需要專(zhuan)業(ye)工(gong)(gong)程師手動編寫代碼、反復調試(shi)后(hou)，才(cai)能匹配產線特有的任務需求(qiu)，高昂成本(ben)極(ji)大阻礙(ai)了工(gong)(gong)業(ye)機(ji)(ji)器(qi)人(ren)的普及。在AI大模(mo)型(xing)趨(qu)勢下，工(gong)(gong)程師可(ke)通過大模(mo)型(xing)自動生成代碼指(zhi)令完(wan)成機(ji)(ji)器(qi)人(ren)功能的開發與(yu)調試(shi)，用日常對話的方式來指(zhi)揮(hui)機(ji)(ji)器(qi)人(ren)。

2023年初，谷歌推(tui)出視覺語言模型PaLM-E，并運(yun)用(yong)到工(gong)業(ye)機(ji)(ji)(ji)器人上，根據(ju)環境變化尋找行動(dong)方案，無需任何人類引導。2023年阿里(li)巴(ba)(ba)巴(ba)(ba)將(jiang)千問大模型接入工(gong)業(ye)機(ji)(ji)(ji)器人，成(cheng)功用(yong)對話操控機(ji)(ji)(ji)器人工(gong)作。在(zai)工(gong)業(ye)領(ling)域內，機(ji)(ji)(ji)器人能(neng)夠與人類直(zhi)接對話，加速應用(yong)實現及潛(qian)在(zai)應用(yong)領(ling)域滲透率飛躍，是(shi)未來十年最(zui)重(zhong)要的機(ji)(ji)(ji)會之一。

工業(ye)(ye)機(ji)器人產業(ye)(ye)鏈中(zhong)優選強阿(a)爾法，主要有三個思路：一是(shi)，上下(xia)游(you)全產業(ye)(ye)鏈布(bu)局，應對可能(neng)(neng)到來的行(xing)業(ye)(ye)格局分化(hua)；二是(shi)，國產化(hua)率(lv)低、壁壘較高的環節：大(da)(da)六軸、汽(qi)車(che)3C、焊接；三是(shi)，規模持續擴大(da)(da)，有望迎來盈利能(neng)(neng)力上行(xing)。

根(gen)據(ju)以(yi)上條件，篩選出7家(jia)機器(qi)人(ren)(ren)產業鏈核心標的進行梳理，分別為發那(nei)科、埃斯頓(dun)、匯川技(ji)術、新松機器(qi)人(ren)(ren)、埃夫特(te)、華(hua)中數控、凱爾達。

國盛證券：算力的延伸，光連接與液冷

光連接(jie)：AI周(zhou)期(qi)下，超(chao)算內部互聯需求大幅度增(zeng)長。隨著800G光模塊(kuai)周(zhou)期(qi)啟動，對應光模塊(kuai)之間光纖互聯需求也將確定(ding)性(xing)升(sheng)級、放量。同(tong)時，在超(chao)算這一(yi)(yi)場景下，光連接(jie)的空間利用效(xiao)率(lv)是工程上(shang)需要重(zhong)點(dian)關注的難點(dian)之一(yi)(yi)，提(ti)升(sheng)光器件的結構密(mi)度，有望提(ti)升(sheng)數據(ju)中心的維護效(xiao)率(lv)、提(ti)升(sheng)散熱效(xiao)率(lv)、降低插損、降低維護成本。

液冷(leng)(leng)：液冷(leng)(leng)散熱(re)“水大魚多”，超(chao)算場景下(xia)高(gao)效散熱(re)需(xu)求迫切。以(yi)去離子水/礦物油(you)/氟化液等(deng)為(wei)傳熱(re)介質的(de)(de)液冷(leng)(leng)系(xi)統有更(geng)高(gao)的(de)(de)導熱(re)率和比熱(re)容(rong)，因(yin)此液冷(leng)(leng)有比傳統風冷(leng)(leng)更(geng)優的(de)(de)溫控(kong)效率。在IDC中，液冷(leng)(leng)系(xi)統的(de)(de)初期(qi)投入成本(ben)高(gao)、運維成本(ben)高(gao)，但(dan)中長期(qi)來看節省的(de)(de)電費可以(yi)填補初期(qi)成本(ben)。在運營商、浪潮信息、Supermicro等(deng)龍頭(tou)積極布局液冷(leng)(leng)的(de)(de)計劃(hua)下(xia)，未來幾年液冷(leng)(leng)滲透率有望進一(yi)步(bu)快速提升。

具體到(dao)個股(gu)，算力方面：

光通(tong)信(xin)有(you)中際旭創、新易盛、天孚(fu)通(tong)信(xin)等。邊(bian)緣算(suan)力(li)芯(xin)片有(you)瑞芯(xin)微、全志科技、晶晨(chen)股(gu)(gu)份等；邊(bian)緣算(suan)力(li)承載平臺有(you)美格智能、廣和通(tong)、移遠通(tong)信(xin)等。算(suan)力(li)上游有(you)工業(ye)富聯、寒(han)武紀、震(zhen)有(you)科技。服務(wu)器(qi)&交(jiao)換機(ji)有(you)紫(zi)光股(gu)(gu)份、銳捷(jie)網絡。云算(suan)力(li)有(you)光環(huan)新網、奧飛數據、數據港等。

數據要素方面：

運營商有(you)中(zhong)(zhong)國(guo)電信(xin)、中(zhong)(zhong)國(guo)移動、中(zhong)(zhong)國(guo)聯(lian)通。數據可視化有(you)浩瀚深度、恒為科(ke)技(ji)、中(zhong)(zhong)新賽克(ke)。BOSS系統有(you)亞(ya)信(xin)科(ke)技(ji)、天源迪科(ke)、東(dong)方(fang)國(guo)信(xin)。

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