每經(jing)記者｜李玉雯(wen)    每經(jing)編(bian)輯｜馬子卿    

近期，人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)對美元(yuan)(yuan)匯(hui)率(lv)持續貶值引(yin)發市場廣泛關(guan)注。6月(yue)28日，在(zai)岸人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)對美元(yuan)(yuan)匯(hui)率(lv)盤(pan)中跌破7.25，離岸人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)一度(du)(du)跌至7.2692，均(jun)創下2022年11月(yue)以來的新低。6月(yue)29日盤(pan)中，在(zai)岸人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)再(zai)度(du)(du)跌破7.25關(guan)口，同時離岸人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)也再(zai)度(du)(du)失守7.26關(guan)口。

6月29日盤中，在(zai)岸人(ren)民幣再度跌破7.25關口(kou)

圖片來源(yuan)：同花順iFinD

回(hui)顧2022年(nian)，人(ren)民(min)幣(bi)對美元(yuan)匯率曾經歷了兩波較大幅度的(de)貶值，一次(ci)是從(cong)去年(nian)4月中旬6.37快速(su)調整至5月中旬的(de)6.81，另一次(ci)是在去年(nian)8月15日(ri)MLF降息(xi)后從(cong)6.75持續(xu)調整，直至11月觸達7.32的(de)低(di)點。與去年(nian)兩波貶值相比，本(ben)輪人(ren)民(min)幣(bi)貶值存在哪(na)些差(cha)異？

另(ling)外(wai)，面對人民幣匯率下跌，市(shi)(shi)場有猜測(ce)認為央行或重新引入“逆周期因子”來穩定匯率。受(shou)訪專家指(zhi)出，為防止匯市(shi)(shi)“羊群效(xiao)應”，不(bu)排除監管層重新引入“逆周期因子”，乃(nai)至動用(yong)其他(ta)匯市(shi)(shi)調控工具(ju)的可(ke)能。這并非要守(shou)住某一(yi)個具(ju)體點位(wei)，而是旨在(zai)控制貶值速度，避免市(shi)(shi)場情(qing)緒(xu)一(yi)邊倒、極端化。

6月29日盤中(zhong)，人民幣對美元匯率再破7.25

5月(yue)以來，人民幣對美元匯率持續(xu)下跌(die)，接連突(tu)破(po)(po)7.00、7.10關口后，又在近(jin)日(ri)快(kuai)速跌(die)破(po)(po)了7.20、7.25關口。

6月26日(ri)(ri)，人民幣(bi)對(dui)美元(yuan)的(de)在(zai)(zai)離(li)岸(an)市場雙雙走低，開(kai)盤即跌破7.20，隨后繼續下探，當日(ri)(ri)在(zai)(zai)岸(an)報(bao)收(shou)7.2219，離(li)岸(an)報(bao)收(shou)7.2454。而在(zai)(zai)次(ci)日(ri)(ri)，在(zai)(zai)岸(an)和(he)離(li)岸(an)人民幣(bi)匯率有所反彈，盤中陸續收(shou)復7.22、7.21關口，最(zui)終收(shou)盤在(zai)(zai)岸(an)報(bao)7.2101，離(li)岸(an)報(bao)7.2239。

近(jin)期在岸人民幣報價走勢

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不過，這一(yi)(yi)反彈勢頭并未延(yan)續(xu)下(xia)去。6月28日(ri)(ri)，在岸(an)(an)和離(li)(li)岸(an)(an)市場雙(shuang)雙(shuang)大跌(die)，在岸(an)(an)人民幣對美元匯率盤中跌(die)破7.25，離(li)(li)岸(an)(an)人民幣一(yi)(yi)度(du)逼近7.27，均創下(xia)2022年11月以來(lai)的新(xin)低，日(ri)(ri)內貶(bian)值(zhi)幅(fu)度(du)近400基點。當日(ri)(ri)在岸(an)(an)人民幣對美元匯率報收(shou)7.2455，離(li)(li)岸(an)(an)報收(shou)7.2431。

6月29日(ri)盤(pan)中，在岸(an)人民幣(bi)再(zai)度跌(die)破7.25關(guan)口(kou)，同時(shi)離岸(an)人民幣(bi)也再(zai)度失(shi)守7.26關(guan)口(kou)。

6月29日盤中(zhong)，離岸人民幣再度失守7.26關口

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光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《每日經濟新聞》記者表示，近期人民幣匯率貶值的因素可歸結為幾方面：一是經濟復蘇節奏不夠理想，市場對政策寬松預期；二是美聯儲鷹派言辭，引發美元走強預期有所抬頭；三是市場波動加大，對人民幣匯率造成一定影響；四是分紅購匯季節性對(dui)市(shi)場短期供需擾(rao)動。

短期內美元指數走強，對人民幣匯率形成被動貶值壓力

此前，央行在2023年第一季度中國貨幣政策執行報告中指出，當前外部環境更趨復雜嚴峻，國內經濟內生動力還不強，需求仍然不足。

記者注意到(dao)，4-5月份(fen)，全國居民(min)消費(fei)價格指數(shu)（CPI）、工業(ye)(ye)生產者出廠價格指數(shu)（PPI）均環比下(xia)降，制造業(ye)(ye)采購經理指數(shu)（PMI）低(di)于(yu)臨(lin)界點、非制造業(ye)(ye)商務活動指數(shu)下(xia)降。

另據海關統計，今年5月(yue)份，我國進出口3.45萬億(yi)(yi)元(yuan)，增(zeng)長0.5%。其(qi)中，出口1.95萬億(yi)(yi)元(yuan)，下降0.8%；進口1.5萬億(yi)(yi)元(yuan)，增(zeng)長2.3%；貿易順差4523.3億(yi)(yi)元(yuan)，收(shou)窄9.7%。

在此背景下，市場對于政策寬松預期(qi)提升。就在6月中旬，7天期(qi)逆回購、常備借貸(dai)便利(li)（SLF）、中期(qi)借貸(dai)便利(li)（MLF）的(de)操作利(li)率紛紛下調(diao)10個基點。隨后，6月LPR報價出爐，1年(nian)期(qi)和5年(nian)期(qi)以(yi)上LPR均下調(diao)10個基點。

6月，1年期和(he)5年期以上LPR均下調(diao)10個(ge)基點(dian)

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“6月(yue)政策(ce)性降息落地后(hou)，其他穩增長政策(ce)尚未全(quan)面出(chu)臺，特別是在(zai)5年期以上LPR報價下(xia)調(diao)后(hou)，市場對其他穩樓市措施何時推出(chu)還缺乏明確預期。由此(ci)產生的(de)(de)穩增長政策(ce)預期差是導致近(jin)期人(ren)(ren)民(min)幣較快(kuai)貶(bian)值的(de)(de)一(yi)個(ge)主(zhu)要因素。”東方(fang)金誠(cheng)首席(xi)宏觀(guan)分析師(shi)王青對《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者表(biao)示，在(zai)經(jing)歷了6月(yue)16日(ri)的(de)(de)大幅反彈后(hou)，近(jin)幾個(ge)交易(yi)日(ri)人(ren)(ren)民(min)幣再度走弱，主(zhu)要原因在(zai)于當前(qian)市場貶(bian)值預期還未根本扭轉(zhuan)。

對于6月政策性降息落地，以及由此造成的中美貨幣政策背離，王青表示，“可以看到，降(jiang)息后中美利差倒掛程度并未出現進一步的明顯加深；而且(qie)回顧(gu)去(qu)年的人民幣匯(hui)率走勢，也可以看出央行(xing)降(jiang)息的影響不大。”

6月28日，美元指(zhi)數接近站(zhan)上103點(dian)

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此(ci)外，當地(di)時間6月28日(ri)，美(mei)(mei)聯儲主(zhu)席鮑威(wei)爾在葡萄牙(ya)辛特拉舉行的歐洲央行研討(tao)會上表示，多數(shu)決策者預(yu)計今(jin)年將再加(jia)息(xi)兩次(ci)，且不排除連(lian)續加(jia)息(xi)的可能(neng)性。此(ci)番鷹(ying)派發言使得(de)市場(chang)對美(mei)(mei)聯儲加(jia)息(xi)預(yu)期(qi)抬升，加(jia)上美(mei)(mei)國政(zheng)府(fu)債務(wu)上限危機等，短期(qi)內美(mei)(mei)元指數(shu)走(zou)強，對人民幣(bi)匯(hui)率(lv)形(xing)成被(bei)動貶值壓力。

與去年兩輪貶值有何差異？

回顧2022年(nian)，人民幣對美元(yuan)匯率曾(ceng)經歷了兩波(bo)較大幅(fu)度的(de)貶(bian)值，一次是(shi)(shi)從去年(nian)4月(yue)中(zhong)旬(xun)的(de)6.37快(kuai)速調整至5月(yue)中(zhong)旬(xun)的(de)6.81，另一次是(shi)(shi)在去年(nian)8月(yue)15日(ri)MLF降息后從6.75持(chi)續調整，直(zhi)至11月(yue)觸達(da)7.32的(de)低點。之后開始反彈，當年(nian)12月(yue)30日(ri)收于6.9514。

去(qu)年4月(yue)(yue)中旬(xun)至(zhi)5月(yue)(yue)中旬(xun)，在岸人民(min)幣報價(jia)從6.37快速調整至(zhi)6.81

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今(jin)年以(yi)來，在岸和(he)離岸人(ren)民幣(bi)對美(mei)元(yuan)匯(hui)率(lv)(lv)累計貶值(zhi)幅度均超過(guo)4%，近期再度跌跌不(bu)休(xiu)不(bu)斷刷(shua)新(xin)年內新(xin)低。與(yu)去(qu)年兩波貶值(zhi)相(xiang)比，本輪人(ren)民幣(bi)匯(hui)率(lv)(lv)貶值(zhi)有哪些(xie)差異(yi)？

王(wang)青對記(ji)者表(biao)示，從驅動(dong)因素上看，本(ben)輪(lun)人民(min)幣貶(bian)值(zhi)與2022年(nian)的兩(liang)輪(lun)貶(bian)值(zhi)過程差別不(bu)大，都主(zhu)要是(shi)受(shou)經(jing)濟(ji)基(ji)本(ben)面預期(qi)轉弱帶動(dong)。不(bu)同之處在(zai)于(yu)，2022年(nian)疫情(qing)及(ji)防控政策演化決定了經(jing)濟(ji)基(ji)本(ben)面及(ji)人民(min)幣匯率走向；而今年(nian)4月以來，在(zai)外需趨于(yu)放緩、樓市再度轉弱影響下(xia)，國(guo)內經(jing)濟(ji)復蘇勢頭偏(pian)弱，則成(cheng)為推動(dong)本(ben)輪(lun)人民(min)幣貶(bian)值(zhi)的主(zhu)要原因。

去年8月15日MLF降息后，在岸人民幣報價從6.75持續調整(zheng)至11月(yue)的低點(dian)

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另外，從(cong)持續時(shi)間及貶值幅度上看(kan)，與(yu)2022年的兩輪(lun)貶值過(guo)(guo)程(cheng)相比，本輪(lun)貶值過(guo)(guo)程(cheng)相對較為(wei)平緩；而且從(cong)結售(shou)匯、跨(kua)境資金流動(dong)、市場貶值預(yu)期(qi)等數據觀察，這段時(shi)間外匯市場整(zheng)體(ti)運行(xing)狀(zhuang)況也(ye)較為(wei)穩(wen)定(ding)。這或是(shi)迄今(jin)為(wei)止，監管層尚未動(dong)用匯市調控工具(ju)的一(yi)個原因(yin)。

記者(zhe)注(zhu)意(yi)到(dao)，由(you)于近期(qi)人民(min)幣匯(hui)率波動幅度較大(da)，市場有猜(cai)測認為(wei)央行(xing)或(huo)將重(zhong)新引(yin)入“逆周期(qi)因(yin)子”來(lai)穩(wen)定(ding)匯(hui)率。

今年以(yi)來，在岸人民幣對美元匯率累計貶值幅度超過4%

圖(tu)片來源：同花(hua)順iFinD

王青表示，考慮到近期人民幣貶值勢頭有所加快，為防止匯市“羊群效應”，不排除監管層重新引入“逆周期因子”，乃至動用其他匯市調控工具的可能。“需(xu)要(yao)指出的是，這并(bing)非要(yao)守住某一個具體點位，而是旨(zhi)在控(kong)制貶值速度，避免市場情緒一邊倒、極(ji)端化。”

周茂(mao)華(hua)則認為(wei)，近期人(ren)民(min)幣匯率(lv)(lv)波動較大(da)，但(dan)整(zheng)體并未(wei)偏離(li)合(he)理區間，市場(chang)(chang)未(wei)出現(xian)恐慌(huang)、非理性行(xing)為(wei)，人(ren)民(min)幣匯率(lv)(lv)彈性顯著(zhu)增(zeng)強。國(guo)內堅定推動人(ren)民(min)幣匯率(lv)(lv)市場(chang)(chang)化改革，在(zai)市場(chang)(chang)出現(xian)明顯偏離(li)基本面、非理性、順周期或惡意做空等(deng)行(xing)為(wei)之前，央行(xing)更(geng)多會(hui)采取預期引導。

下半年人民幣匯率走勢如何？

多位受訪者(zhe)表示，接(jie)下來(lai)人民幣匯率走勢將取(qu)決于經(jing)濟基本面(mian)的影響(xiang)。

周茂華對記者表示，從內部環境看，仍看好人民幣匯率表現，預計下半年人民幣匯率有望繼續在合理均衡水平附近雙向波動，主要是國內經濟活動恢復，服務業穩步復蘇，宏觀政策精準有力，經濟穩步復蘇。從外部環境看，美(mei)聯(lian)儲加息尾聲(sheng)，及海外(wai)經濟趨緩(huan)等，利好人民幣(bi)走勢。另外(wai)，從實際利率看，我國利率仍高于歐(ou)美(mei)。

王青認為，當前人民幣匯率正處于貶值壓力較大階段，但短期內直接沖破去年11月低點的可能性不大。這主要有兩方面原因：一是在貶值速度偏快階段，為防止匯市“羊群效應”，監管層有可能動用各類匯市調控工具，遏制過快貶值勢頭；二是6月降息之后(hou)，接下(xia)來會(hui)有一(yi)批穩增(zeng)長政策措施陸續(xu)推出，政策預期差(cha)導致的人民(min)幣(bi)貶值走(zou)勢有望緩(huan)解。

“我們判斷，接下來人民幣對美元匯率有可能在去年11月的低點上方波動一段時間，也就是說，直接沖破7.32這個點位的可能性較小。”王青表(biao)示，關于未來(lai)人民(min)幣匯率走勢，可重點關注6月16日的國務院常務會議提到的一(yi)批穩增長政策措施(shi)的推出時(shi)間，以及(ji)三季度宏觀經濟復蘇勢頭何時(shi)轉強。

另外，王青認為，“在下半年國內物價水平有望持續處于溫和狀態的前景下，單純的人民幣走弱不會實質性地影響國內貨幣政策走向。作為全球第二大經濟體，我國會將貨幣政策獨立性放在頭等重要的位置。如果下半年需要進一步加大逆周期調控力度，降息降準都有空間。”

與此同時，當前適度增加人民幣匯率彈性，釋放貶值壓力，也能更好發揮其宏觀經濟自動穩定器作用。更重要的是，下半年貨幣政策適度寬松，會有效提振經濟復蘇動能，而這正是對人民幣匯率最有效的支撐。

封面圖(tu)片來源：視(shi)覺中國-VCG211276657648