每經記者｜王海慜(min)    每經編輯｜彭水萍    

截至(zhi)11月末，科創50指數月線走出“七連(lian)陰”，這(zhe)也拖累了(le)券(quan)商的跟投浮(fu)盈數據。

據Choice（東方(fang)財富(fu)旗下專業金(jin)融(rong)數據平臺）數據統(tong)計(ji)，截至11月(yue)30日，保薦機構科創板(ban)跟(gen)投(tou)浮(fu)虧比例達42.2%，較9月(yue)末有(you)所回落，但仍然處于較高(gao)水平。

數據來源：記(ji)者整(zheng)理視覺中國圖(tu)楊靖制圖(tu)

值得(de)注(zhu)意的(de)(de)(de)是，《每日經濟新聞》記者發(fa)現，從(cong)目前(qian)來看(kan)，高(gao)(gao)發(fa)行價的(de)(de)(de)科創(chuang)板(ban)個(ge)(ge)股是破發(fa)的(de)(de)(de)重災區。例如(ru)，截至11月30日收盤，發(fa)行價超100元的(de)(de)(de)15只科創(chuang)板(ban)個(ge)(ge)股破發(fa)的(de)(de)(de)概率高(gao)(gao)達80%，這也給保薦機構帶來了(le)一定壓(ya)力。

對(dui)此(ci)，董秘一家人創始人崔彥軍認為(wei)：“發(fa)(fa)行(xing)(xing)價主(zhu)要受以(yi)每股(gu)收(shou)益(yi)為(wei)代(dai)表的(de)盈利能力的(de)影響(xiang)，也(ye)受資(zi)本市場情緒的(de)影響(xiang)，比如新興產業(ye)(ye)、輕(qing)資(zi)產的(de)行(xing)(xing)業(ye)(ye)，由于凈資(zi)產規模(mo)小，發(fa)(fa)行(xing)(xing)價比較高，但是傳統的(de)重資(zi)產的(de)行(xing)(xing)業(ye)(ye)，每股(gu)收(shou)益(yi)低，行(xing)(xing)業(ye)(ye)發(fa)(fa)行(xing)(xing)市盈率(lv)也(ye)低，所以(yi)只(zhi)能低價發(fa)(fa)行(xing)(xing)。大部分投資(zi)人都(dou)有(you)‘恐高癥(zheng)’，一般關注低價股(gu)，所以(yi)高價股(gu)更容(rong)易走(zou)下行(xing)(xing)通道，甚至(zhi)破(po)發(fa)(fa)。”

浮虧比例仍然處于高位

據Choice數據統計，截至11月30日，保薦機(ji)構(gou)(gou)跟(gen)投限售期還沒滿(man)的科創(chuang)板上市公司(si)共有204家，其(qi)中保薦機(ji)構(gou)(gou)的跟(gen)投產生(sheng)浮(fu)虧的科創(chuang)板公司(si)共有86家，保薦機(ji)構(gou)(gou)科創(chuang)板跟(gen)投浮(fu)虧比例(li)為42.2%，較9月末(mo)的46.6%有所回落(luo)，但仍然(ran)處于較高水平。2023年(nian)2月末(mo)，保薦機(ji)構(gou)(gou)跟(gen)投限售期還沒滿(man)的科創(chuang)板上市公司(si)浮(fu)虧比例(li)僅為24%。

據(ju)Choice數據(ju)統(tong)計，截至11月30日收盤，保(bao)薦(jian)(jian)機(ji)構(gou)(gou)跟投浮虧規模過億(yi)的科創板公(gong)(gong)司(si)有2家，分別為百濟神州U、華(hua)虹公(gong)(gong)司(si)，其中華(hua)虹公(gong)(gong)司(si)的跟投浮虧對保(bao)薦(jian)(jian)機(ji)構(gou)(gou)承銷保(bao)薦(jian)(jian)費的侵蝕幅(fu)(fu)度超過了50%。此(ci)外，保(bao)薦(jian)(jian)機(ji)構(gou)(gou)跟投浮虧對承銷保(bao)薦(jian)(jian)費侵蝕幅(fu)(fu)度近50%的公(gong)(gong)司(si)有希荻(di)微等。

此(ci)外，據(ju)Choice數(shu)據(ju)統(tong)計，截(jie)至11月(yue)30日(ri)收盤(pan)，保薦機構跟投浮(fu)盈規模過(guo)億的科(ke)(ke)創板(ban)公司有7家，環(huan)比9月(yue)末(mo)增加了1家，這7家科(ke)(ke)創板(ban)公司分(fen)別為海(hai)光信息、拓荊科(ke)(ke)技、晶科(ke)(ke)能源、中科(ke)(ke)飛測-U、百利天(tian)恒-U、聯影(ying)醫療、佰維存儲。相較9月(yue)末(mo)，增加了聯影(ying)醫療，11月(yue)該公司逆勢大(da)漲近(jin)20%。

統計(ji)顯示，截至(zhi)11月(yue)末(mo)，有(you)11單(dan)科創板項(xiang)目帶給保薦機構的(de)跟(gen)投(tou)浮盈與跟(gen)投(tou)金額的(de)比(bi)值超過了1，比(bi)9月(yue)末(mo)大幅減(jian)少了6家，其中比(bi)值超過3的(de)項(xiang)目為2單(dan)，比(bi)9月(yue)末(mo)增加(jia)了1單(dan)。

《每(mei)日經濟新聞》記者注意到(dao)，截至11月末，有9單科創板項目帶給(gei)保薦機構的(de)跟(gen)投浮盈超過了(le)承(cheng)銷保薦費收(shou)入，比9月基本持平，其中未有項目跟(gen)投浮盈與承(cheng)銷保薦費收(shou)入差(cha)值過億(yi)，而這也延續了(le)9月以來的(de)趨勢。

高價新股破發壓力較大

值(zhi)得注意的(de)是，截(jie)至目前，在科(ke)創板(ban)新股破(po)(po)發(fa)率較高的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，一些高發(fa)行價的(de)科(ke)創板(ban)個股破(po)(po)發(fa)情(qing)況(kuang)尤為嚴重。據統計，截(jie)至11月30日收盤，發(fa)行價超100元（前復權）的(de)15只科(ke)創板(ban)個股破(po)(po)發(fa)的(de)概率高達80%，比(bi)整體(ti)的(de)破(po)(po)發(fa)率高出近38個百分點。

其中，有些高價發(fa)(fa)行(xing)的科創板個(ge)股出現了(le)深(shen)(shen)度破發(fa)(fa)。例如，2022年(nian)9月末(mo)，萬潤(run)新能(neng)以近(jin)200元(yuan)的高價（前(qian)復(fu)權）在(zai)科創板首(shou)(shou)發(fa)(fa)上市(shi)，上市(shi)首(shou)(shou)日即告(gao)破發(fa)(fa)，此后公司股價一路下行(xing)，截至(zhi)2023年(nian)11月末(mo)已不足60元(yuan)，破發(fa)(fa)幅度達70%，這也給保薦機(ji)構帶(dai)來(lai)了(le)近(jin)6000萬元(yuan)的浮(fu)虧。行(xing)將解禁(jin)的百濟神州-U、翱捷科技-U也讓保薦機(ji)構深(shen)(shen)套其中，其中翱捷科技-U保薦機(ji)構跟投(tou)的浮(fu)虧比例近(jin)60%。

事(shi)實上(shang)，自(zi)科(ke)創(chuang)板(ban)開市以(yi)來(lai)(lai)，高價(jia)新股(gu)的(de)(de)破(po)發(fa)率就始終偏高。據(ju)Choice數據(ju)統計，2019年(nian)7月以(yi)來(lai)(lai)，發(fa)行(xing)價(jia)超100元的(de)(de)科(ke)創(chuang)板(ban)個(ge)股(gu)共有39只(zhi)(zhi)，其中10只(zhi)(zhi)上(shang)市首日即破(po)發(fa)，破(po)發(fa)比(bi)例高達25.6%，比(bi)科(ke)創(chuang)板(ban)整體(ti)水平(ping)高出近一倍。相比(bi)之(zhi)下，2019年(nian)7月以(yi)來(lai)(lai)，62只(zhi)(zhi)發(fa)行(xing)價(jia)低于(yu)10元的(de)(de)科(ke)創(chuang)板(ban)個(ge)股(gu)上(shang)市首日破(po)發(fa)的(de)(de)比(bi)例只(zhi)(zhi)有1.6%。

盡管近期新(xin)(xin)股(gu)打新(xin)(xin)收益率(lv)有所(suo)回(hui)升，不(bu)過高(gao)價(jia)新(xin)(xin)股(gu)仍然(ran)不(bu)太受市場歡迎。10月以來上市的(de)(de)4只(zhi)科創板(ban)新(xin)(xin)股(gu)中(zhong)唯一首日破發(fa)的(de)(de)浩(hao)辰(chen)軟件發(fa)行價(jia)過百元。雖然(ran)浩(hao)辰(chen)軟件的(de)(de)發(fa)行市盈(ying)(ying)率(lv)高(gao)達77.8倍(bei)，但從實盤案例來看，發(fa)行市盈(ying)(ying)率(lv)的(de)(de)高(gao)企(qi)并不(bu)是新(xin)(xin)股(gu)上市表現的(de)(de)決定性因素。2023年8月以來，共(gong)有4只(zhi)科創板(ban)新(xin)(xin)股(gu)的(de)(de)發(fa)行市盈(ying)(ying)率(lv)過百倍(bei)，但除了1只(zhi)未上市外，其余3只(zhi)新(xin)(xin)股(gu)上市首日均有不(bu)俗的(de)(de)表現，其中(zhong)發(fa)行市盈(ying)(ying)率(lv)高(gao)達441.2倍(bei)的(de)(de)康希通信(xin)上市首日漲幅高(gao)達151%，其發(fa)行價(jia)為10.5元。

在資深投(tou)行人士王(wang)驥(ji)躍看來：“其(qi)實看發行價(jia)(jia)絕對(dui)值(zhi)(zhi)高低(di)(di)本身是(shi)不合理的，發行價(jia)(jia)高不代(dai)表估值(zhi)(zhi)就高，發行價(jia)(jia)低(di)(di)也不代(dai)表估值(zhi)(zhi)就低(di)(di)。但是(shi)在不少個人投(tou)資者心理上，認為(wei)低(di)(di)價(jia)(jia)風險小。”

另外，《每日經濟新聞》記者注意到，像科(ke)創板(ban)這樣高價新股(gu)更易破發(fa)的情形在新股(gu)發(fa)行更為市場化的北交所也存在。

封面圖片來(lai)(lai)源：數據來(lai)(lai)源：記(ji)者整理視覺中國(guo)圖楊靖制圖