每經AI快訊，2023年12月26日，申萬(wan)宏源發布研報點評信科移動（688387）。

投資要點：

信科移(yi)動是從事移(yi)動通信國(guo)際標準制定、核心技術研發和產業化的唯一一家央企控(kong)(kong)(kong)股(gu)的高新(xin)技術企業，始終專注于移(yi)動通信技術的開發、應用、服務(wu)(wu)。股(gu)東背景強大，具備“中特估”概念，面向自(zi)主可控(kong)(kong)(kong)需求能更好承(cheng)擔5G、衛星(xing)互聯(lian)網在(zai)重點行業、關鍵(jian)領域以及敏(min)感(gan)數據產業的深入應用。公(gong)(gong)司控(kong)(kong)(kong)股(gu)股(gu)東為中國(guo)信科，國(guo)務(wu)(wu)院(yuan)國(guo)資委(wei)通過持有中國(guo)信科100%的股(gu)權(quan)間接控(kong)(kong)(kong)制公(gong)(gong)司，為公(gong)(gong)司的實(shi)際控(kong)(kong)(kong)制人(ren)。

公司近兩年營收(shou)實現(xian)穩健增(zeng)(zeng)(zeng)長，并持續減虧。公司2021-2022年營收(shou)增(zeng)(zeng)(zeng)長分(fen)(fen)別為25.2%、22.1%，維持高增(zeng)(zeng)(zeng)速。公司2020-2022年凈利潤分(fen)(fen)別為-17.50億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、-11.74億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、-6.61億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，由于公司處(chu)在典型(xing)的技(ji)術密(mi)集型(xing)和資(zi)金(jin)密(mi)集型(xing)行業，前(qian)期需要積累(lei)較多，目前(qian)尚處(chu)于虧損狀態。根(gen)據公司招(zhao)股書，預(yu)計將于2024年實現(xian)扭虧為盈。

從公(gong)司(si)(si)業(ye)務(wu)角(jiao)度，公(gong)司(si)(si)主要提供移動通信網絡設備和技術服務(wu)，預計逐步實現(xian)份額提升。

（1）4G/5G系(xi)統主設(she)(she)備(bei)：逐步兌現份額(e)提(ti)升邏輯，在2023年(nian)前的(de)(de)主要5G基站招(zhao)標(biao)中(zhong)，信科移(yi)(yi)動(dong)(dong)的(de)(de)份額(e)約3%左右，2023年(nian)最新一期中(zhong)移(yi)(yi)動(dong)(dong)招(zhao)標(biao)中(zhong)公(gong)(gong)司(si)份額(e)超7%。結(jie)合運(yun)營(ying)商(shang)端需求，公(gong)(gong)司(si)綜合份額(e)預(yu)期到(dao)2025年(nian)將上升至10%左右。（2）天饋設(she)(she)備(bei)：公(gong)(gong)司(si)處于國內(nei)第一梯隊，行(xing)(xing)業(ye)地位穩(wen)固。（3）室(shi)分設(she)(she)備(bei)：研發歷(li)史悠久，占據國內(nei)室(shi)分設(she)(she)備(bei)市場(chang)前列。（4）行(xing)(xing)業(ye)專(zhuan)網：公(gong)(gong)司(si)在產(chan)品(pin)的(de)(de)定制化、功(gong)能(neng)多樣化等方面業(ye)界(jie)領先(xian)，并在能(neng)源、交通（5G-R業(ye)務）等行(xing)(xing)業(ye)領域已具備(bei)優勢市場(chang)地位。（5）專(zhuan)利授權(quan)：5G技術標(biao)準貢獻(xian)度在全球(qiu)排名前列，2022年(nian)有效(xiao)全球(qiu)專(zhuan)利族數量排名第8，具備(bei)專(zhuan)利運(yun)營(ying)的(de)(de)良(liang)好(hao)基礎，有望增加公(gong)(gong)司(si)新的(de)(de)盈利增長點(dian)。

從(cong)標準演(yan)進角(jiao)度，我(wo)們(men)認為6G時(shi)代公(gong)司有望厚(hou)積(ji)薄發(fa)，且公(gong)司在衛星互聯(lian)網行業積(ji)極戰略布(bu)局(ju)。公(gong)司提前布(bu)局(ju)，“搶灘”6G，發(fa)布(bu)多篇6G白皮書。公(gong)司自2019年起開展6G的研(yan)究工作(zuo)，作(zuo)為國內IMT-2030（6G）推進組(zu)的核心力量，已牽頭或獨立承擔了科(ke)技(ji)部(bu)重點研(yan)發(fa)計劃“寬帶通信與新型(xing)網絡(luo)”專項(xiang)中(zhong)的10項(xiang)6G課(ke)題。2023年公(gong)司積(ji)極配合推進組(zu)，圓滿完成了2023年6G技(ji)術試(shi)驗(yan)網絡(luo)技(ji)術的原(yuan)型(xing)樣機測(ce)試(shi)驗(yan)證。

首次(ci)覆(fu)蓋，給予(yu)“增持”評(ping)級(ji)。預計公(gong)司(si)2023-2025年營業收入分別(bie)為83.5、101.2、121.2億元，歸母(mu)凈利潤分別(bie)為-2.97、1.24、3.98億元。選取(qu)行(xing)業可比(bi)公(gong)司(si)平均PS估值3.1倍，預計信科移動2023年實現收入83.5億，對應市(shi)值為259億，給予(yu)“增持”評(ping)級(ji)。

風(feng)險提示(shi)：行業競爭可(ke)能(neng)加(jia)劇帶來盈利(li)能(neng)力減弱的風(feng)險；5G應用商業模(mo)式尚不成熟影響業務(wu)發(fa)展進度的風(feng)險；6G和(he)衛星互聯網建設進展存(cun)在不確定影響新業務(wu)進展的風(feng)險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)