每(mei)經(jing)AI快訊，2024年1月3日，東吳(wu)證券發(fa)布研報點評榮盛石化（002493）。

事件(jian)1：2024年1月2日，公(gong)(gong)司與(yu)沙特阿(a)美(mei)簽署(shu)《諒(liang)解備忘錄》，其中(zhong)榮盛石化(hua)擬收購(gou)沙特阿(a)美(mei)朱拜勒煉(lian)化(hua)公(gong)(gong)司（下稱(cheng)SASREF）的50%股(gu)權(quan)，并計劃(hua)在此(ci)基礎上進(jin)行擴建，另外沙特阿(a)美(mei)擬收購(gou)中(zhong)金(jin)石化(hua)不超過50%的股(gu)權(quan)，并聯合公(gong)(gong)司擴建中(zhong)金(jin)石化(hua)、以(yi)及開發榮盛新材料（舟(zhou)山）項目。

事件2：2024年1月(yue)2日，公司董事會審議(yi)通過《關于(yu)投(tou)資(zi)建設(she)金塘新(xin)材料項(xiang)目(mu)的議(yi)案(an)》，項(xiang)目(mu)預計總投(tou)資(zi)675億元(yuan)，擬(ni)新(xin)建300萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)催化裂(lie)解(jie)、100萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)空分、60萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)芳烴抽提聯(lian)合、30萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)PEO、100萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)EVA、20萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)POE、40/25萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)苯酚/丙酮、20萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)1,3-丙二(er)醇(chun)、40/88萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)PO/SM、40萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)PTT、60萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)順(shun)酐、50萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)BDO、20萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)PBS、40萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)PBT、12萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)異丁烯(xi)、15萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)CO2回收(shou)、16萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)乙基(ji)氧化、20萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)DMC、48萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)聚醚(mi)多元(yuan)醇(chun)、120萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)ABS、2×24萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)雙(shuang)酚A、2×26萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)PC、10萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)CHDM、10萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)PCT、10萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)PCTG、5萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)UHMWPE、30萬(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)(dun)α-烯(xi)烴等(deng)裝置，根據可研估算，項(xiang)目(mu)建成后(hou)可實現年均營業收(shou)入(ru)869億元(yuan)、年均凈(jing)利(li)潤155億元(yuan)，稅后(hou)財務內(nei)部收(shou)益率24.81%，稅后(hou)投(tou)資(zi)回收(shou)期6.11年（含(han)建設(she)期3年）。。

SASREF煉(lian)(lian)廠：沙(sha)(sha)特阿美全(quan)資子(zi)公司(si)，煉(lian)(lian)油(you)能(neng)力為(wei)30.5萬(wan)(wan)(wan)桶/天。SASREF煉(lian)(lian)廠成立(li)于(yu)1981年(nian)，1985年(nian)開始商業化運行，煉(lian)(lian)油(you)能(neng)力為(wei)30.5萬(wan)(wan)(wan)桶/天（約1525萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)/年(nian)），現有(you)(you)2套750萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)常減壓、260萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)加氫裂化、107萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)連續重整、30萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)純苯等裝置。SASREF煉(lian)(lian)廠位于(yu)沙(sha)(sha)特東(dong)部沿海的(de)(de)朱(zhu)拜勒(le)工(gong)業城，毗(pi)鄰(lin)阿拉伯灣，地理位置優越，項目(mu)配(pei)備了2個碼頭和(he)130萬(wan)(wan)(wan)立(li)方(fang)儲罐(guan)，產(chan)品通(tong)過7條(tiao)專用管道送至(zhi)罐(guan)區(qu)。SASREF此前為(wei)沙(sha)(sha)特阿美與(yu)殼(ke)牌的(de)(de)合資公司(si)，2019年(nian)沙(sha)(sha)特阿美以6.31億美元對價收(shou)購殼(ke)牌持有(you)(you)的(de)(de)50%股權，SASREF煉(lian)(lian)廠成為(wei)沙(sha)(sha)特阿美的(de)(de)全(quan)資子(zi)公司(si)。

中(zhong)金(jin)石(shi)化(hua)(hua)：榮盛石(shi)化(hua)(hua)全(quan)資(zi)(zi)子公司，現有芳烴產(chan)(chan)能超200萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)/年。中(zhong)金(jin)石(shi)化(hua)(hua)于2015年底投產(chan)(chan)，主(zhu)要(yao)以燃料油和石(shi)腦油為原料生產(chan)(chan)芳烴產(chan)(chan)品，根據環評披(pi)露，中(zhong)金(jin)石(shi)化(hua)(hua)擁有320萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)連續重(zhong)整、280萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)歧化(hua)(hua)、200萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)芳烴分餾等(deng)裝(zhuang)置，主(zhu)要(yao)產(chan)(chan)品包括160萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)PX、49萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)純苯、99萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)化(hua)(hua)工輕(qing)油等(deng)。截至23H1，中(zhong)金(jin)石(shi)化(hua)(hua)總資(zi)(zi)產(chan)(chan)/凈(jing)資(zi)(zi)產(chan)(chan)分別為399/81億元。

金塘(tang)新(xin)材(cai)(cai)料項目(mu)：重點聚焦(jiao)延鏈補(bu)鏈，高端(duan)化(hua)布局(ju)持續推進(jin)。公司(si)以浙石(shi)化(hua)、中金石(shi)化(hua)為(wei)依托，向下游延伸(shen)布局(ju)了高性能樹脂、高端(duan)新(xin)材(cai)(cai)料、金塘(tang)新(xin)材(cai)(cai)料、臺州(zhou)新(xin)材(cai)(cai)料等(deng)項目(mu)，其中金塘(tang)新(xin)材(cai)(cai)料項目(mu)在浙石(shi)化(hua)現有ABS、EVA、DMC等(deng)產品(pin)的基礎上，進(jin)一(yi)步(bu)延伸(shen)布局(ju)了PEO、PTT、CHDM、PCT等(deng)產品(pin)，精細化(hua)屬性進(jin)一(yi)步(bu)凸顯。

盈利預(yu)測與投資評級：我們調(diao)整公(gong)司(si)2023-2025年歸(gui)母凈(jing)利潤為8/65/114億(yi)元（此前為15/74/109），按1月2日收盤(pan)價計(ji)算，對(dui)應PE分別134/16/9倍。強強聯合打開(kai)成長(chang)空間，維(wei)持“買入”評級。

風險提示(shi)：原材料價格波動、需求恢復(fu)不及預(yu)期、煉化行業(ye)競(jing)爭(zheng)加(jia)劇(ju)

(來源：慧博投研)

免責(ze)聲(sheng)明(ming)：本文內(nei)容(rong)與(yu)數據僅供參考，不構成投資(zi)建議，使用前請核(he)實。據此操作，風(feng)險自擔。

(編輯 趙橋)