每(mei)經AI快訊(xun)，2024年1月(yue)5日，華創證券發布研報(bao)點評東阿(a)阿(a)膠（000423）。

事項：

近日，公司(si)發布第一期限(xian)制性股(gu)(gu)(gu)票激勵(li)計劃(hua)（草案）。本激勵(li)計劃(hua)擬授予不(bu)超(chao)過151.2332萬(wan)股(gu)(gu)(gu)限(xian)制性股(gu)(gu)(gu)票，占總(zong)股(gu)(gu)(gu)本0.23%，其中首次(ci)授予134.2717萬(wan)股(gu)(gu)(gu)，占總(zong)股(gu)(gu)(gu)本0.21%，占本次(ci)授予權(quan)益(yi)總(zong)額的88.78%。擬覆蓋董事(shi)（不(bu)含外部董事(shi)）、高管(guan)、中層管(guan)理(li)人(ren)員(yuan)(yuan)及核心骨干人(ren)員(yuan)(yuan)共計185人(ren)，授予價(jia)格24.98元/股(gu)(gu)(gu)。

評論：

股權激勵(li)草案落地，彰顯公司發展信心。本次激勵(li)方(fang)案業績(ji)考核年度(du)為(wei)24-26年，分(fen)別考核24-26年凈資產收益率不低于10%/10.5%/11%，以22年為(wei)基準，24-26年歸母凈利潤復(fu)合增長率不低于20%，以及24-26年營業利潤率不低于23%/23.5%/24%，同(tong)時前兩個業績(ji)考核條件(jian)不低于同(tong)行業平(ping)均水平(ping)或對標(biao)企業75分(fen)位值(zhi)水平(ping)，按(an)各(ge)限售期33%/33%/34%比例解鎖。

“雙輪驅(qu)動(dong)”成效顯(xian)著，公(gong)司經(jing)營(ying)(ying)持續向好。2023年(nian)公(gong)司深(shen)(shen)度踐行“價值重塑、業務重塑、組織重塑、精(jing)神重塑”，不(bu)斷深(shen)(shen)化(hua)、鞏固“滋(zi)補國(guo)寶東(dong)阿(a)阿(a)膠(jiao)”品牌(pai)建設(she)，全方(fang)位品牌(pai)喚醒和品牌(pai)煥新；推(tui)動(dong)藥品、健康消(xiao)費品“雙輪驅(qu)動(dong)”增長模式，成效顯(xian)著。其中，阿(a)膠(jiao)塊精(jing)準營(ying)(ying)銷，強(qiang)化(hua)終(zhong)端動(dong)銷；復(fu)方(fang)阿(a)膠(jiao)漿推(tui)動(dong)大(da)品種戰略，深(shen)(shen)耕(geng)連鎖、拓(tuo)展縣級市場(chang)(chang)，市占率實現提升(sheng)；桃花(hua)姬阿(a)膠(jiao)糕優化(hua)全渠道(dao)建設(she)，推(tui)動(dong)產品良好增長；大(da)力推(tui)廣阿(a)膠(jiao)便利化(hua)劑型(xing)，通(tong)過優質達人種草、主播帶(dai)貨等電商精(jing)細化(hua)運營(ying)(ying)手(shou)段，全面實施精(jing)準營(ying)(ying)銷，進一步提升(sheng)線上市場(chang)(chang)份額，推(tui)動(dong)東(dong)阿(a)阿(a)膠(jiao)速溶粉同比大(da)幅增長。

看好公(gong)(gong)(gong)司(si)業績(ji)表現，維持(chi)“推(tui)薦”評級。考慮到公(gong)(gong)(gong)司(si)正處于業績(ji)恢(hui)復(fu)期，各項經(jing)營(ying)(ying)穩(wen)步恢(hui)復(fu)，未來(lai)有(you)(you)望逐步迎來(lai)多重(zhong)利好因素(su)的疊加，1）渠(qu)道(dao)庫存周期清理后的業績(ji)有(you)(you)望快速(su)恢(hui)復(fu)；2）華(hua)潤系(xi)優秀高(gao)管(guan)團隊及核心人員注入有(you)(you)望為公(gong)(gong)(gong)司(si)帶(dai)(dai)來(lai)的全方(fang)位提升(sheng)；3）股權激勵計劃(hua)中ROE為重(zhong)要考核指(zhi)標(biao)，有(you)(you)望帶(dai)(dai)動公(gong)(gong)(gong)司(si)基本面大幅提升(sheng)。綜合以上(shang)利好因素(su)，我們預計公(gong)(gong)(gong)司(si)23-25年歸母凈利潤為11.1/14.9/19.3億(yi)元(yuan)，同比增速(su)為+42.4%、33.8%、29.8%，結合公(gong)(gong)(gong)司(si)歷史(shi)估值(zhi)及公(gong)(gong)(gong)司(si)最新經(jing)營(ying)(ying)情況，給予(yu)24年30倍目標(biao)PE，對應目標(biao)價69.3元(yuan)，維持(chi)“推(tui)薦”評級。

風險提示：核心產品滲透率提升(sheng)不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)