每經AI快訊，2024年1月10日(ri)，華(hua)創證券發布研報點評(ping)海(hai)信家電（000921）。

事項：

公司(si)推(tui)出(chu)2024年員工(gong)持股計劃草案，擬以(yi)每股10.78元(yuan)的(de)受讓價格涵蓋董監(jian)高及核(he)心(xin)骨(gu)干不超(chao)過279人，受讓股份總數(shu)不超(chao)過1,391.60萬股，約占公司(si)股本總額(e)的(de)1.00%。考核(he)目(mu)標以(yi)2022年業(ye)績(ji)為基期，24-26年業(ye)績(ji)增速(su)若不低于(yu)122%/155%/194%，解(jie)鎖比(bi)例為100%，24-26年業(ye)績(ji)增速(su)若不低于(yu)98%/124%/155%，解(jie)鎖比(bi)例為80%，分三年分別解(jie)除(chu)限(xian)售40%/30%/30%，激勵費(fei)用約1.46億(yi)元(yuan)，24-27年分別攤銷(xiao)6343.84/5411.86/2195.94/487.99萬元(yuan)。

評論：

再推員(yuan)工(gong)(gong)(gong)持股(gu)計劃(hua)，公司活力(li)加速釋放。公司擬以10.78元(yuan)/股(gu)的受(shou)讓價(jia)格對不超過279名高(gao)管(guan)及核(he)(he)心(xin)(xin)骨干進行持股(gu)激(ji)勵，其中(zhong)董監高(gao)8人擬認購份額占比約(yue)10.92%（152.0萬(wan)股(gu)），其余1239.6萬(wan)股(gu)覆(fu)蓋(gai)不超過271名核(he)(he)心(xin)(xin)骨干。本次員(yuan)工(gong)(gong)(gong)持股(gu)計劃(hua)激(ji)勵力(li)度(du)較(jiao)強，按(an)公告當日(ri)收盤(pan)價(jia)每股(gu)21.30元(yuan)計算(suan)對應(ying)人均可獲(huo)得約(yue)106萬(wan)元(yuan)股(gu)票(piao)市(shi)值(zhi)，我們認為不僅(jin)有利于吸(xi)引(yin)與留住核(he)(he)心(xin)(xin)人才，充分調動員(yuan)工(gong)(gong)(gong)積極(ji)性與高(gao)管(guan)忠誠度(du)，同時也將進一步激(ji)發(fa)公司內部活力(li)，提(ti)高(gao)整體經營效率。

錨(mao)定業(ye)績(ji)增長預(yu)期(qi)，彰顯(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)經營信心。本(ben)次員(yuan)工(gong)持(chi)股(gu)計(ji)(ji)劃考(kao)核以(yi)2022年(nian)(nian)(nian)業(ye)績(ji)為(wei)(wei)基期(qi)，若(ruo)24-26年(nian)(nian)(nian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)業(ye)績(ji)增速(su)不低(di)于(yu)98%/124%/155%，受讓股(gu)票解鎖比例(li)為(wei)(wei)80%；業(ye)績(ji)增速(su)不低(di)于(yu)122%/155%/194%，則(ze)可全部解鎖，同時預(yu)計(ji)(ji)24-27年(nian)(nian)(nian)攤(tan)銷費用分(fen)別為(wei)(wei)6343.84/5411.86/2195.94/487.99萬元(yuan)(yuan)。若(ruo)以(yi)目標值（解鎖比例(li)100%）計(ji)(ji)算，24-26年(nian)(nian)(nian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)業(ye)績(ji)分(fen)別為(wei)(wei)31.9/36.6/42.2億元(yuan)(yuan)，顯(xian)著高于(yu)上輪股(gu)權激勵目標（24-25年(nian)(nian)(nian)僅18.1/20.3億元(yuan)(yuan)），假設23年(nian)(nian)(nian)歸母凈(jing)利潤(run)28億，則(ze)對應(ying)24-26年(nian)(nian)(nian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)業(ye)績(ji)增速(su)為(wei)(wei)13.8%/14.9%/15.3%。我們認為(wei)(wei)在(zai)23年(nian)(nian)(nian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)經營持(chi)續向(xiang)好背(bei)景下本(ben)次考(kao)慮目標設定相(xiang)對合理，錨(mao)定中期(qi)業(ye)績(ji)增長預(yu)期(qi)，助力公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)實(shi)現(xian)長期(qi)發展目標。

業績彈性(xing)(xing)有望延續(xu)，估值性(xing)(xing)價比(bi)凸(tu)顯。我們認為在(zai)內(nei)部治理優化(hua)與經營(ying)業務(wu)改善共驅下(xia)公司增(zeng)(zeng)長動力仍足(zu)。一是(shi)白(bai)電(dian)業務(wu)產(chan)(chan)品結構持續(xu)升(sheng)(sheng)級，且(qie)近期已在(zai)東盟區(qu)成立合資(zi)公司，外(wai)銷(xiao)渠(qu)道逐步(bu)(bu)收歸上市公司有望增(zeng)(zeng)厚利(li)潤；二是(shi)盡(jin)管(guan)當(dang)前地產(chan)(chan)需(xu)求相(xiang)對疲軟，但(dan)海信(xin)日立通過(guo)新(xin)(xin)風、熱泵、單元機等多元化(hua)業務(wu)布局(ju)謀求增(zeng)(zeng)量(liang)，同(tong)時亦積(ji)極拓展外(wai)銷(xiao)業務(wu)保(bao)證(zheng)后續(xu)穩定增(zeng)(zeng)長。三(san)是(shi)日本(ben)三(san)電(dian)新(xin)(xin)能源訂單已在(zai)逐步(bu)(bu)兌現，伴隨后續(xu)新(xin)(xin)能源業務(wu)占比(bi)擴大，公司收入(ru)與盈利(li)能力有望同(tong)步(bu)(bu)提升(sheng)(sheng)，疊加本(ben)次員工持股計劃落地，有助于進(jin)一步(bu)(bu)激(ji)發公司整體(ti)經營(ying)積(ji)極性(xing)(xing)，當(dang)前時點(dian)仍然具(ju)備較高(gao)投資(zi)價值。

投資建議：員工持(chi)股計(ji)劃助(zhu)力公(gong)司高質發展，公(gong)司成(cheng)長邏輯清(qing)晰，業(ye)績(ji)彈性有望(wang)延續。考慮到激勵費用攤銷，我們略微調整(zheng)公(gong)司23/24/25年EPS預測(ce)為2.02/2.34/2.70元(yuan)（前值(zhi)2.09/2.46/2.83元(yuan)），對(dui)應PE為11/9/8倍。參考DCF估值(zhi)法，我們維持(chi)目標價30元(yuan)，對(dui)應24年13倍PE，維持(chi)“強推(tui)”評級。

風險提(ti)示：原材料(liao)價格波動，行業競(jing)爭加劇(ju)，三電(dian)整合不及(ji)預期。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本(ben)文內容(rong)與數據僅供參考，不構成(cheng)投資(zi)建(jian)議，使用前請核實(shi)。據此操作，風險自擔(dan)。

(編輯 趙橋)