每經(jing)AI快訊(xun)，2024年(nian)1月11日，申(shen)萬宏源發(fa)布研報點(dian)評神州泰岳（300002）。

事件：

公司發布23年(nian)報業績(ji)預告(gao)，預計23全(quan)年(nian)實現歸(gui)母(mu)凈利(li)潤8.3-9.3億，同比增長53-72%；對(dui)應Q4單(dan)季度歸(gui)母(mu)凈利(li)潤2.7-3.7億，區間(jian)中值3.2億，超市場預期。

投資要點：

4Q23游(you)戲保(bao)持強勁(jing)，《旭日之(zhi)城》流(liu)(liu)水(shui)(shui)環(huan)比再提升。得(de)益于23年Q3的有效(xiao)投放，Q4在整體(ti)減(jian)投情(qing)況下，結合點點數據(ju)監測，我們預計《旭日之(zhi)城》月(yue)流(liu)(liu)水(shui)(shui)進入(ru)4000-4500萬美金(jin)區間，環(huan)比Q3進一步提升；《戰火與秩(zhi)序》亦穩中有升，推(tui)動公司12月(yue)整體(ti)游(you)戲月(yue)流(liu)(liu)水(shui)(shui)站(zhan)上(shang)6000萬美金(jin)。兩款核心(xin)老產(chan)品(pin)基(ji)本盤穩固且上(shang)升勢頭不(bu)減(jian)。

計(ji)算機(ji)業(ye)(ye)務收(shou)入主要在Q4確認，預計(ji)表(biao)現良好(hao)。公(gong)(gong)司ICT業(ye)(ye)務確認周期主要在年底，Q4超(chao)預期亦(yi)驗證了計(ji)算機(ji)板塊的(de)(de)良好(hao)兌現。公(gong)(gong)司23年以來在人工智能(neng)上積(ji)極(ji)布局，推(tui)動(dong)NLP在智能(neng)客服、智慧能(neng)催收(shou)等領域(yu)的(de)(de)落地；公(gong)(gong)司推(tui)出的(de)(de)泰岳(yue)小催平(ping)臺收(shou)入規模快速放(fang)量。

預計Q4費(fei)用如期(qi)改善。根據業(ye)績預告，我們判斷Q4費(fei)用環比如期(qi)改善，主(zhu)要來自：銷售費(fei)用端(duan)游戲買(mai)量(liang)開支環比收窄；研(yan)(yan)發費(fei)用端(duan)《代號EL》《代號LOA》等對(dui)Q3一次性影響已過，研(yan)(yan)發費(fei)用回歸正常(chang)水平；管理費(fei)用端(duan)股權激(ji)勵攤銷邊(bian)際影響減小(xiao)。

24年(nian)(nian)兩款新(xin)品值(zhi)得期(qi)待，短期(qi)看收(shou)入增(zeng)長(chang)、中期(qi)看業績上臺階。展望(wang)24年(nian)(nian)，公司兩款核(he)心老產品已經驗證長(chang)周期(qi)能力，且保(bao)持較強向上勢(shi)頭。新(xin)品上，公司儲(chu)備的科幻題材SLG+模擬(ni)(ni)經營手游《代號DL》和文明(ming)題材SLG+模擬(ni)(ni)經營手游《LOA》均有(you)望(wang)24年(nian)(nian)Q2至年(nian)(nian)中海(hai)外上線(xian)，考慮到新(xin)品有(you)一段爬坡和回(hui)收(shou)期(qi)，短期(qi)看收(shou)入成(cheng)長(chang)，中期(qi)看業績再(zai)上臺階。

調整(zheng)盈利預測(ce)，維(wei)持“買入”評級。結合23年(nian)報(bao)預告、公司老產(chan)品表現(xian)和新產(chan)品排(pai)期，我們調整(zheng)公司23-25年(nian)營(ying)收預測(ce)為(wei)59.5/68.6/87.3億(yi)（原預測(ce)為(wei)58.3/68.9/75.8億(yi)）；調整(zheng)歸母凈利潤預測(ce)為(wei)8.8/10.1/13.7億(yi)（原預測(ce)為(wei)8.3/9.9/11.3億(yi)），現(xian)價對應23-25年(nian)PE為(wei)20/18/13x。公司游戲業務成長性和長周(zhou)期運營(ying)持續兌(dui)現(xian)，維(wei)持“買入”評級。

風(feng)險提示：行業(ye)監管政策(ce)邊際變化風(feng)險，游戲項目(mu)延期/表現不及預期風(feng)險，資(zi)產減值風(feng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)