每(mei)經AI快訊，2024年(nian)1月19日，華泰證券(quan)發布研(yan)報點評(ping)基礎材料行(xing)業。

淡(dan)季延續，把(ba)握(wo)跌出(chu)來的機(ji)會

美(mei)(mei)12月經濟數據(ju)多超預期及聯(lian)儲(chu)(chu)官員言(yan)論偏(pian)(pian)鷹(ying)，導致金價(jia)短調，或在$2000/oz形(xing)成短期有效支(zhi)撐，調整或已近尾聲；據(ju)Resume Builder，38%的美(mei)(mei)國公司(si)表示24年可能會裁員，52%表示會在今(jin)年實施招聘凍結。銅鋁行業1-2月為(wei)傳統淡季(ji)，24年銅行業偏(pian)(pian)短缺，鋁行業偏(pian)(pian)過剩；建議借(jie)資本市場調整之時(shi)，尋(xun)找業績(ji)穩定的低估(gu)值標的。鋼(gang)鐵行業1月下旬鋼(gang)材需求或改善，螺紋鋼(gang)3850元(yuan)/噸(dun)或形(xing)成短線支(zhi)撐，部分鋼(gang)企冬儲(chu)(chu)螺紋鋼(gang)價(jia)格為(wei)4000元(yuan)/噸(dun)。

23年實(shi)際GDP為5.2%，市場短期情緒偏(pian)謹慎

據Wind，2023年GDP全年實際(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)錄得5.2%，名義(yi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長約4.6%，其中第三產(chan)(chan)業(ye)的(de)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長為主要拉(la)動項——對GDP實際(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)和(he)名義(yi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)的(de)貢(gong)(gong)獻分別為3.1/3.6個(ge)百(bai)分點，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)貢(gong)(gong)獻的(de)占比分別約為60%/69%。據華泰(tai)宏觀24年1月(yue)《2023年GDP及12月(yue)經(jing)濟(ji)數(shu)據點評》，12月(yue)單月(yue)而言，生產(chan)(chan)或受出(chu)口改善提振而同(tong)比回(hui)升、投資亦受PSL及政府債(zhai)發行的(de)支撐(cheng)，特別是基建投資同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)明顯(xian)(xian)上行，消費指(zhi)標同(tong)比小幅回(hui)落(luo)。據Wind，花旗(qi)中國(guo)意外經(jing)濟(ji)指(zhi)數(shu)，1月(yue)17日數(shu)據顯(xian)(xian)著回(hui)落(luo)至-19.4，預示(shi)市場(chang)情緒(xu)面偏弱。建議(yi)積極關注(zhu)國(guo)家后(hou)續政策對市場(chang)情緒(xu)影響的(de)邊際(ji)變化。

負面消(xiao)息短期集中釋放，LME金現(xian)價或在(zai)$2000/oz形成短期強支撐

據Wind，近幾周(zhou)美(mei)國集中公布了(le)12月(yue)的(de)重要經濟(ji)數(shu)據。美(mei)國12月(yue)新增(zeng)非農就(jiu)業(ye)數(shu)據、12月(yue)CPI數(shu)據、PMI、零售消費等重要經濟(ji)數(shu)據，且多數(shu)數(shu)據超過彭博預期(qi)(qi)。與(yu)此同(tong)時，本周(zhou)美(mei)聯儲官員(yuan)將陸續發(fa)(fa)言(yan)，美(mei)聯儲理事沃勒本周(zhou)早些(xie)時候(hou)發(fa)(fa)表了(le)偏鷹言(yan)論。因為短期(qi)(qi)針對(dui)黃金的(de)利空數(shu)據集中發(fa)(fa)布，據CME，市場對(dui)于美(mei)聯儲降息(xi)幅度的(de)樂觀態度在23年(nian)(nian)12月(yue)27日形(xing)成階段峰值，隨后逐步回歸理性(xing)，截(jie)至24年(nian)(nian)1月(yue)18日市場預期(qi)(qi)24年(nian)(nian)美(mei)降息(xi)150 BP以內的(de)概率為75.7%。我們認為近期(qi)(qi)導(dao)致金價(jia)承壓的(de)負面(mian)消息(xi)集中發(fa)(fa)布，LME金現價(jia)短期(qi)(qi)顯著(zhu)調整，在$2000/oz或形(xing)成短期(qi)(qi)強支撐(cheng)。

銅鋁1-2月處于傳統淡季，調整時尋找(zhao)業績(ji)穩定而估(gu)值相(xiang)對便宜的標的

據Wind，19-23年(nian)期間，1-2月(yue)是(shi)典(dian)型的(de)需(xu)求淡季，下游(you)開工率(lv)會持續下降，但春節(jie)前會伴隨冬儲行(xing)(xing)(xing)情。上周銅、鋁(lv)(lv)行(xing)(xing)(xing)業可統計庫存均是(shi)微降，我(wo)們(men)(men)認(ren)為(wei)(wei)主(zhu)要是(shi)近幾(ji)周價格(ge)下降在一定程度上刺激了冬儲。針對鋁(lv)(lv)行(xing)(xing)(xing)業，或(huo)(huo)需(xu)關注春節(jie)后云南(nan)區域的(de)限電節(jie)奏(zou)以(yi)及幾(ji)內亞鋁(lv)(lv)土礦的(de)進一步影(ying)響(xiang)，我(wo)們(men)(men)認(ren)為(wei)(wei)鋁(lv)(lv)行(xing)(xing)(xing)業23年(nian)偏(pian)過(guo)剩，1-2月(yue)或(huo)(huo)調(diao)整為(wei)(wei)主(zhu)，3-5月(yue)或(huo)(huo)延續供需(xu)雙(shuang)弱平衡格(ge)局，24H2謹防風險(xian)釋放。針對銅行(xing)(xing)(xing)業，我(wo)們(men)(men)認(ren)為(wei)(wei)24年(nian)或(huo)(huo)偏(pian)短缺，1-2月(yue)偏(pian)弱，3-6月(yue)或(huo)(huo)偏(pian)強，23H2謹防調(diao)整。大盤(pan)調(diao)整疊加價格(ge)回調(diao)時(shi)，我(wo)們(men)(men)認(ren)為(wei)(wei)行(xing)(xing)(xing)業板塊配置或(huo)(huo)需(xu)關注業績穩定但估(gu)值相對便宜的(de)標(biao)的(de)。

1月(yue)下旬鋼材供需(xu)或改善，也需(xu)關(guan)注市場情緒邊際變化

據(ju)鋼(gang)(gang)聯(lian)，隨著前期檢(jian)修(xiu)高爐(lu)(lu)部分復產(chan)，上周(zhou)(zhou)高爐(lu)(lu)開(kai)工(gong)率與鐵水(shui)產(chan)量均(jun)(jun)有(you)增(zeng)長(chang)，日均(jun)(jun)鐵水(shui)增(zeng)加2.62萬(wan)噸至220.79萬(wan)噸；本(ben)周(zhou)(zhou)延續上周(zhou)(zhou)趨(qu)勢，截至1月(yue)(yue)18日，日均(jun)(jun)鐵水(shui)進(jin)一步(bu)增(zeng)加至221.91萬(wan)噸。但是，95家(jia)獨立電弧爐(lu)(lu)鋼(gang)(gang)廠計劃(hua)在1月(yue)(yue)20日至31日（含）之間停產(chan)的鋼(gang)(gang)廠占44.21%。本(ben)周(zhou)(zhou)鋼(gang)(gang)廠盈利率有(you)所回落，下(xia)降至26.41%；長(chang)流程鋼(gang)(gang)廠虧損(sun)幅度和虧損(sun)面處于近3年較差(cha)水(shui)平(ping)。鋼(gang)(gang)聯(lian)統計的21家(jia)鋼(gang)(gang)廠冬儲策略，螺紋鋼(gang)(gang)主(zhu)流價(jia)格(ge)在4000元(yuan)/噸左(zuo)右(you)。我們認為(wei)(wei)1月(yue)(yue)下(xia)旬(xun)鋼(gang)(gang)材供(gong)給壓力或減少(shao)，前兩周(zhou)(zhou)供(gong)給增(zeng)加壓力下(xia)，期貨(huo)主(zhu)力合約一度跌至3850元(yuan)/噸附近，或成為(wei)(wei)短期支撐。

風(feng)險提(ti)示：政策實施不(bu)確定性(xing)，海外風(feng)險不(bu)確定性(xing)，政策傳(chuan)導至基本面改善需要時間。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)