今天(tian)，上證指數(shu)收盤報(bao)2967.40點(dian)，滬深兩市成(cheng)交7032億元，上半年行情結束。

回(hui)顧(gu)上半(ban)年(nian)，十倍股有(you)正丹(dan)股份，跌入價值陷阱的白馬股有(you)中(zhong)國中(zhong)免等。回(hui)首(shou)上半(ban)年(nian)行情(qing)(qing)，感(gan)慨(kai)很(hen)多，期(qi)待下半(ban)年(nian)的行情(qing)(qing)對(dui)我們好一點。

回到原點，體驗非凡

1月2日，上(shang)證(zheng)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)收盤于2962.28點(dian)，今天上(shang)證(zheng)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)以(yi)2967.40點(dian)收盤，回到原點(dian)。不(bu)過，在上(shang)證(zheng)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)、深證(zheng)成指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)、創業板指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)、北證(zheng)50指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)這四個(ge)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)中，上(shang)證(zheng)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)的表(biao)現是(shi)最好的。

上半(ban)年(nian)，截至6月27日，北向資金凈流入約336億元(yuan)，去年(nian)同期約1833億元(yuan)，2022年(nian)呢(ni)？這個(ge)數(shu)字約718億元(yuan)。是(shi)不是(shi)差了很(hen)多？其實本來數(shu)據(ju)還比(bi)較好，但是(shi)6月份凈流出490多億元(yuan)，貢(gong)獻了主要的空頭力量。

上半年北向資金凈買入前五(wu)(wu)和凈賣(mai)出前五(wu)(wu)的(de)公司，如下：

整體來(lai)看，北(bei)向資(zi)金上半年的(de)配(pei)置風格(ge)非常鮮(xian)明，賣出了(le)很多消費類個股，增持了(le)很多制造業個股。這(zhe)背后的(de)思路，我們一會(hui)兒詳(xiang)細(xi)說下。

股市生態轉變第一年

說(shuo)完指數(shu)的(de)表現和北向(xiang)資金(jin)，我們來(lai)說(shuo)說(shuo)上半年(nian)小二體會最大的(de)改變——政策端。

今年最大的(de)政策利好(hao)，在小二看(kan)來是(shi)央企市(shi)值管理(li)和新(xin)“國九條(tiao)”。從(cong)風格指數的(de)表現，我們也能看(kan)出端倪。

上(shang)證50和滬深(shen)300的(de)公司(si)，貢獻(xian)了A股市場絕(jue)大部分(fen)的(de)分(fen)紅(hong)。那些(xie)不(bu)分(fen)紅(hong)或者(zhe)只給(gei)市場“畫成長餅”的(de)公司(si)，自然就沒了估(gu)值(zhi)溢(yi)價。

小二(er)這里有(you)(you)(you)個(ge)數據，2023年A股(gu)(gu)上市(shi)公(gong)司現金分紅(hong)總(zong)額2.13萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，創歷史(shi)新(xin)高(gao)。與此同時，根(gen)據普華(hua)永(yong)道發布的(de)報告(gao)顯示(shi)，2023年A股(gu)(gu)共有(you)(you)(you)313只新(xin)股(gu)(gu)上市(shi)，融(rong)資(zi)(zi)額為(wei)3564億(yi)元(yuan)(yuan)人民(min)幣(bi)，共有(you)(you)(you)469家上市(shi)公(gong)司進(jin)行再融(rong)資(zi)(zi)，合計募集(ji)資(zi)(zi)金7632.12億(yi)元(yuan)(yuan)，總(zong)融(rong)資(zi)(zi)規模約1.12萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)。整體上，分紅(hong)大于融(rong)資(zi)(zi)。

所以，小二認為，今年是(shi)A股投資生(sheng)態(tai)變化的第一年，紅利資產未來(lai)很(hen)有可(ke)能繼(ji)續抱(bao)團。

行情有力道，但是不多

年初，我們見識到(dao)了(le)雪球(qiu)產品這類金融衍生品的威力，同時也見識了(le)神秘資金護盤的決心。也正(zheng)因為(wei)這樣(yang)，3000點下方被很多投(tou)資者視為(wei)“機會坑”，包括小二(er)在內。客觀情況也確實能看到(dao)，神秘資金近(jin)期的頻(pin)繁動作。

不過(guo)，這種資金力道，也只有在極端行情下才(cai)能(neng)出(chu)手(shou)。當指數回到(dao)3000點(dian)上方后，行情持(chi)續性就變得扭扭捏(nie)捏(nie)，缺乏(fa)慣性。

小(xiao)二(er)認(ren)為(wei)，這里(li)面最大的原因(yin)可能在于，增量資(zi)金(jin)(jin)來(lai)源太少了。公私募、北(bei)向資(zi)金(jin)(jin)、“國家隊”，這是三個傳統的增量資(zi)金(jin)(jin)提供方(fang)。

根(gen)據(ju)基金(jin)投資報(bao)的(de)數據(ju)，今年(nian)上半年(nian)公募(mu)(mu)基金(jin)新基金(jin)共募(mu)(mu)集資金(jin)6337億(yi)元，其中股(gu)票型612億(yi)元，混合(he)型436億(yi)元，這1000多億(yi)元的(de)資金(jin)增量，明顯是(shi)杯水車薪(xin)。

北向資金前面說了(le)，上半(ban)年凈流入336億元。

私(si)募的資金方面(mian)，小二(er)這邊沒有數據，但相(xiang)信也不會(hui)太(tai)多，剩下來的增量資金，就(jiu)只能靠(kao)“國(guo)家隊”了。而(er)“國(guo)家隊”要(yao)大(da)規模出手(shou)，那么大(da)概率(lv)是(shi)在極端行情下。

綜(zong)上所述，如果這(zhe)樣(yang)的資金(jin)局面繼續下(xia)去的話，未來(lai)市場上攻的力(li)道真的不(bu)多(duo)。

下半年還是有機會的

雖然小(xiao)二說了(le)行情力道不(bu)夠(gou)的情況，但展望(wang)未來，我(wo)們依然能看到些許希(xi)望(wang)之光：

1、杠桿率

這(zhe)塊小(xiao)二在直播(bo)里面說過，誰(shui)杠桿率(lv)低，誰(shui)未來(lai)就會加(jia)杠桿，它的定(ding)位也(ye)就決定(ding)了(le)加(jia)杠桿的方向(xiang)。

▲數據來(lai)源：Wind

從上(shang)圖中，我們可以看到，居民杠(gang)桿率(lv)高企。杠(gang)桿率(lv)最低(di)的是中央部門，而中央部門要擴大資(zi)產負債表，自然(ran)會加(jia)在制造業和科技上(shang)。

所(suo)以，我們看到了一(yi)系(xi)列政(zheng)策出臺，因為只有行業競(jing)爭格局(ju)穩定了，龍頭公司才(cai)能賺(zhuan)到錢，才(cai)能更好地落實回報股東、強化分紅。

所以，下半年小二還是比較看好(hao)高端制造業和紅利資產的表(biao)現。

2、7月份重要(yao)會議和中(zhong)報窗口

這(zhe)里小二(er)簡單說兩句，現在市(shi)場處于調整趨勢中(zhong)，那么7月份的(de)重(zhong)要會議(yi)，可(ke)能會引(yin)發市(shi)場的(de)政(zheng)策炒作(zuo)預期，這(zhe)對(dui)行情有一定的(de)支撐作(zuo)用。會議(yi)結束后，緊(jin)接著中(zhong)報窗口(kou)來臨(lin)，年中(zhong)分紅(hong)是大家關注(zhu)的(de)一個重(zhong)點，屆時紅(hong)利資產(chan)大概率又(you)會獲得(de)市(shi)場青睞。

3、11月份(fen)美國大選落地

近(jin)期美國大選(xuan)(xuan)進入辯論環(huan)節，“中國牌”可(ke)能會(hui)被反復(fu)拿出(chu)來(lai)，這對市場(chang)擾動(dong)還是比較(jiao)大的。在11月份美國大選(xuan)(xuan)落地后，擾動(dong)自然會(hui)消失，被壓制的估值大概(gai)率會(hui)回歸，對市場(chang)來(lai)講也算(suan)是機會(hui)。

以上(shang)就是小二對下半(ban)年行情的展望，僅(jin)供大家參考。

（小二哥）

本文內容僅(jin)供參考，不(bu)作為投資建議，據此入市，風險自擔(dan)。