每(mei)經記(ji)者｜張明雙(shuang)    每(mei)經編輯｜陳(chen)俊(jun)杰(jie)    

終止A股(gu)(gu)IPO后，9月29日，湖北(bei)香江電器股(gu)(gu)份(fen)有限(xian)公(gong)司（以下(xia)簡稱(cheng)香江電器）披露了(le)港股(gu)(gu)IPO申(shen)請(qing)文(wen)件。

上(shang)述文件顯示，2021~2023年及(ji)2024年上(shang)半(ban)年（以下簡稱報(bao)告期），香江電(dian)器(qi)分別(bie)實(shi)現(xian)收(shou)益14.80億(yi)元(yuan)、10.97億(yi)元(yuan)、11.88億(yi)元(yuan)和6.14億(yi)元(yuan)。由此(ci)可見，公司(si)收(shou)益在2021年達(da)到高峰后，近兩年來出現(xian)增長停滯。

《每日經(jing)濟新聞》記者注意(yi)到，香江電器超過(guo)90%收(shou)益(yi)來自(zi)ODM（原(yuan)始設(she)計制造商(shang)）/OEM（原(yuan)始設(she)備制造商(shang)）客(ke)戶(hu)，產(chan)品(pin)利潤相對較(jiao)低，因此公司將(jiang)OBM（原(yuan)始品(pin)牌制造）業務(wu)作為重(zhong)要發展方(fang)向，通(tong)過(guo)電商(shang)平臺銷(xiao)售自(zi)有(you)品(pin)牌產(chan)品(pin)。然而，報告期內，公司OBM收(shou)入呈逐年下降趨勢。

公司外銷收入占比約99%

香江電器的上市之路并不順利。早在2017年(nian)5月(yue)，公司就與東莞(guan)證(zheng)(zheng)券(quan)簽署(shu)輔(fu)(fu)導協議進行上市輔(fu)(fu)導，至2020年(nian)10月(yue)終止輔(fu)(fu)導關系，隨(sui)后分(fen)別選擇興業證(zheng)(zheng)券(quan)、國金證(zheng)(zheng)券(quan)作(zuo)為輔(fu)(fu)導機構。2022年(nian)7月(yue)，香江電器在證(zheng)(zheng)監(jian)會披露招股(gu)材料。2024年(nian)5月(yue)，香江電器A股(gu)IPO宣告終止，直到此次申請港股(gu)上市。

香(xiang)江(jiang)電器(qi)(qi)專(zhuan)注電器(qi)(qi)類家居(ju)用(yong)品及(ji)非電器(qi)(qi)類家居(ju)用(yong)品的(de)研發、設計、生(sheng)產與銷售。公(gong)(gong)司(si)(si)2023年(nian)9月在(zai)A股IPO時披(pi)露的(de)招(zhao)股說明(ming)書(shu)（申報稿）顯示，2020~2022年(nian)，公(gong)(gong)司(si)(si)營(ying)業收入(ru)復合增長率為-13.62%，而6家同行業可(ke)比公(gong)(gong)司(si)(si)復合增長率平(ping)均值(zhi)為4.02%，遠高于香(xiang)江(jiang)電器(qi)(qi)的(de)數據。

通過對比(bi)近(jin)幾年(nian)收(shou)益(yi)變化可以發現，香江電器(qi)收(shou)入(ru)增長(chang)停(ting)滯主要系2022年(nian)收(shou)益(yi)下(xia)滑幅度較大(da)，公(gong)司認為其原(yuan)因是2020年(nian)和(he)2021年(nian)家居用(yong)品的銷量較高，2022年(nian)銷量有所(suo)下(xia)降。

香江(jiang)電器的客戶(hu)集中度較高。報告期(qi)內，公司前五大客戶(hu)的銷售收益占比(bi)分別(bie)為(wei)62.4%、62.4%、72.4%和74.9%，品(pin)牌客戶(hu)包括(kuo)沃爾瑪(ma)、Telebrands、SEB、Sensio、Hamilton Beach及飛(fei)利浦等。

香江電(dian)器稱，由于公(gong)(gong)司目前業(ye)務集中在少(shao)數(shu)大(da)客戶，如該(gai)等主要客戶停止與公(gong)(gong)司進行業(ye)務往來或(huo)大(da)幅減少(shao)訂(ding)貨，將令公(gong)(gong)司承(cheng)受重大(da)損(sun)失的(de)風險。

按地(di)理位置劃分，報告期內，香江電器的產品主(zhu)要向歐美地(di)區出口，外銷收入(ru)占比約為(wei)(wei)99%，其(qi)中北美洲收益占比分別為(wei)(wei)72.8%、71.2%、83.6%和82.3%；歐洲區域為(wei)(wei)公司(si)第(di)二大市場(chang)，收益占比分別為(wei)(wei)19.1%、20.8%、9.4%和10.1%。

《每日(ri)經(jing)濟新聞》記(ji)者注意到(dao)，2023年及2024年上半年，香(xiang)江電器在總收益(yi)有所增長的情況下，對歐洲(zhou)區域的銷售(shou)卻出現了明顯下降(jiang)，主要系兩大歐洲(zhou)客戶(hu)銷售(shou)額大幅下降(jiang)。

香江電器表(biao)示，2022年度(du)，歐洲兩個(ge)客戶為(wei)歐洲市場貢(gong)獻了超過35%的銷(xiao)售額(e)，但在2023年顯著(zhu)下降，并在2024年上半年降至零(ling)，這兩個(ge)主要(yao)客戶毛利率偏低(di)，公(gong)司自(zi)2023年起縮(suo)減與他們的業務。

值得注意的(de)是，Telebrands是香江電器主要(yao)客戶(hu)(hu)之一，報告期內貢獻的(de)收益比(bi)重分別為22.0%、16.5%、18.7%和22.0%，而且Telebrands系公(gong)司(si)花(hua)園水(shui)管(guan)的(de)唯(wei)一客戶(hu)(hu)，根據框架(jia)協議，香江電器不(bu)得為其他(ta)客戶(hu)(hu)制造或(huo)向其他(ta)客戶(hu)(hu)銷售花(hua)園水(shui)管(guan)。

花(hua)園水管(guan)為(wei)香江電(dian)器非(fei)電(dian)器類(lei)家居用品的主(zhu)要(yao)收(shou)入來(lai)源。報(bao)告期內(nei)，該產品收(shou)益分別為(wei)3.26億元(yuan)(yuan)、1.81億元(yuan)(yuan)、2.22億元(yuan)(yuan)和(he)1.35億元(yuan)(yuan)，近幾年來(lai)波動(dong)較大。在僅有一名客戶的情(qing)況下(xia)，花(hua)園水管(guan)業務能否實(shi)現穩定增長(chang)還是(shi)未知數(shu)。

重點發展OBM業務

報(bao)告期內，香江電器來自ODM/OEM業務的收(shou)益占(zhan)比分別(bie)為93.7%、94.4%、95.8%和96.3%，是公司(si)最主要收(shou)入來源(yuan)。

按照(zhao)此前香江電器(qi)披露(lu)的(de)A股招股材料(liao)所(suo)述，整(zheng)體來看，ODM/OEM模式(shi)下的(de)產品利(li)潤(run)水(shui)(shui)平相對于OBM模式(shi)下的(de)利(li)潤(run)水(shui)(shui)平較(jiao)低。

近年來(lai)，我國越來(lai)越多的(de)小家電生產制(zhi)造企業正(zheng)在從ODM/OEM 模(mo)式(shi)(shi)逐漸轉(zhuan)向ODM/OEM+OBM模(mo)式(shi)(shi)，從而(er)加(jia)大(da)產品附加(jia)值(zhi)。

香江(jiang)電(dian)(dian)器(qi)也不(bu)(bu)例外(wai)。公司(si)(si)自(zi)2016年起開展OBM業(ye)務，形成“威麥絲(si)”“Accuteck”及“艾(ai)格(ge)麗”三個自(zi)有品牌，在(zai)主要(yao)電(dian)(dian)商(shang)平臺亞馬遜、京東、天貓及拼多(duo)多(duo)銷售(shou)。不(bu)(bu)過，報告(gao)期內，公司(si)(si)OBM業(ye)務收益分別為9394.9萬(wan)元(yuan)、6137.3萬(wan)元(yuan)、4970.6萬(wan)元(yuan)和(he)2296萬(wan)元(yuan)，占(zhan)總收益比(bi)重(zhong)分別為6.3%、5.6%、4.2%和(he)3.7%，收益規(gui)模及占(zhan)比(bi)均呈現持續下降趨勢。

OBM業務(wu)已開展近8年，收入(ru)為何持續下(xia)降？香(xiang)江(jiang)電器并未在申請(qing)文(wen)件內詳細說明(ming)，僅(jin)表示“就OBM而(er)言，由于我們控制新產品的推出(chu)，構(gou)思(si)階段化(hua)可能(neng)需時較長”。“OBM會(hui)產生品牌(pai)建(jian)立的營銷成(cheng)本，且新品牌(pai)需要一段時間才能(neng)獲市場(chang)接受及(ji)增加銷量。”

《每(mei)日經(jing)濟(ji)新聞》記者注意(yi)到(dao)，多家同行業可比(bi)公(gong)司的OBM業務已成(cheng)為(wei)(wei)重(zhong)要收入來(lai)源。香江電器此前(qian)回復(fu)深交所審核問詢函(han)的內容顯示，2022年，新寶股份（SZ002705，股價(jia)14.15元(yuan)(yuan)(yuan)，市值114.88億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)）、北鼎(ding)股份（SZ300824，股價(jia)8.59元(yuan)(yuan)(yuan)，市值28.03億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)）、小熊電器（SZ002959，股價(jia)41.92元(yuan)(yuan)(yuan)，市值65.75億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)）3家公(gong)司的OBM 銷售(shou)占比(bi)分別(bie)為(wei)(wei)21.04%、84.42%、95.64%，已有公(gong)司形成(cheng)以自主品(pin)牌業務為(wei)(wei)主的發(fa)展模式。

在香江電器的(de)計(ji)劃(hua)中，OBM業(ye)務(wu)仍是公司(si)重(zhong)點發展方(fang)向(xiang)。香江電器提出的(de)策(ce)略包括引進(jin)新品牌(pai)(pai)以增(zeng)強OBM業(ye)務(wu)，計(ji)劃(hua)探索并尋求投資及收購(gou)(gou)市場上具有(you)增(zeng)長潛(qian)力的(de)現(xian)有(you)品牌(pai)(pai)的(de)機會，并提供與現(xian)有(you)品牌(pai)(pai)組合互補(bu)的(de)協同(tong)效應，以節省初步成本及減低品牌(pai)(pai)建(jian)立(li)的(de)風險。公司(si)目標為收購(gou)(gou)集中在歐美市場提供生活家(jia)居用(yong)品的(de)品牌(pai)(pai)擁有(you)人，例如(ru)電熱(re)水壺、空氣炸鍋(guo)、慢燉(dun)鍋(guo)和打(da)蛋(dan)器等電熱(re)類(lei)家(jia)電及電動類(lei)家(jia)電。

公司OBM品牌是否具有市場競爭力？對于本次(ci)港股(gu)(gu)IPO相關事宜(yi)，2024年9月30日及10月8日，《每(mei)日經濟(ji)新(xin)聞》記者(zhe)通過(guo)香江電(dian)器A股(gu)(gu)招(zhao)股(gu)(gu)說明(ming)書(shu)所留電(dian)話聯系公司并(bing)發送了采訪郵件，但截至發稿，郵件尚未獲得回復。