每(mei)經(jing)編(bian)輯｜程鵬    

“AI芯片(pian)第(di)一股”寒武紀近(jin)期(qi)持續(xu)走高，在12月18日午后首次(ci)突破(po)(po)600元(yuan)。今(jin)日（20日）股價(jia)繼續(xu)上漲，盤中一度漲超6%至676.77元(yuan)，再創歷史新高，市值突破(po)(po)2800億元(yuan)。

2023年初(chu)至今(jin)寒武(wu)紀股(gu)價漲幅達11倍，較2024年2月的低點(95.85元)漲幅達523%。

值得一提的是，隨著寒武紀股價上(shang)漲(zhang)，公司實控人陳天石的身價也水漲(zhang)船高，目前，其持有公司股票的市值已達到約804億元。

一(yi)(yi)邊(bian)是(shi)年內股(gu)價如火(huo)箭般躥升，近期還被選(xuan)入上證50這一(yi)(yi)A股(gu)“頭(tou)部俱樂部”；另一(yi)(yi)邊(bian)則是(shi)連續7年虧損，商(shang)業化盈(ying)利的曙光遲(chi)遲(chi)未(wei)現，盈(ying)利之路道阻且長。

這般冰(bing)火兩重天的境遇(yu)，讓(rang)寒武(wu)紀存在著(zhu)一定的估值分歧。

A股中僅次于貴州茅臺

成(cheng)立于(yu)2016年的寒武紀，在(zai)AI芯片領(ling)域(yu)耕耘多年。該公司屬軟(ruan)件和(he)信息技(ji)術服(fu)務業，為(wei)應(ying)用(yong)于(yu)各(ge)類(lei)云服(fu)務器、邊(bian)緣計(ji)算設(she)(she)備、終端(duan)設(she)(she)備中人工(gong)智能核(he)心芯片的研發、設(she)(she)計(ji)和(he)銷(xiao)售等。

據藍鯨(jing)新(xin)聞報道，2020年7月20日(ri)上市首(shou)日(ri)，寒(han)武紀(ji)的股(gu)(gu)價就漲超200%。市值(zhi)達到850億元。不過，在(zai)短(duan)暫“狂歡”后，公(gong)司(si)股(gu)(gu)價開始(shi)走低，至2022年4月一度(du)觸及46.59元/股(gu)(gu)的歷史(shi)低點。

到了2022年(nian)底，ChatGPT異(yi)軍(jun)突起，進而引爆了AI賽道。作為AI芯片公司，寒武紀股價(jia)隨(sui)之(zhi)上漲。

2024年(nian)11月(yue)29日(ri)，上交所(suo)發布了關于調(diao)整(zheng)上證(zheng)50等(deng)指(zhi)數樣本(ben)的(de)公告，該調(diao)整(zheng)于2024年(nian)12月(yue)13日(ri)收(shou)市后正式生效。在此次(ci)調(diao)整(zheng)中，寒武紀首次被調入上證50指數。上證50堪稱(cheng)A股(gu)市(shi)場(chang)的“頭部俱(ju)樂部”，其成(cheng)分股(gu)是從滬市(shi)A股(gu)中市(shi)值(zhi)規(gui)(gui)模和流動(dong)性居(ju)前的50只(zhi)股(gu)票中選取而來，一(yi)般是國內市(shi)場(chang)規(gui)(gui)模大、品牌影響力強、實(shi)力雄厚的行業翹楚。寒武紀能躋身其中，今年以來的股(gu)價走(zou)勢功不可沒(mei)。

2023年(nian)初至今，寒武紀(ji)的(de)股價累計(ji)漲幅達1138.91%，總市值也(ye)漲(zhang)超2200億元(yuan)。目前，寒(han)武紀已(yi)經(jing)成為(wei)A股(gu)股(gu)價(jia)第二高的上市公司，僅次于貴州(zhou)茅(mao)臺。

在科創(chuang)板(ban)中(zhong)，公(gong)司的(de)總市值排行第三位，僅次于中(zhong)芯國(guo)際和海(hai)光信息。

寒(han)武(wu)紀(ji)股價(jia)水漲船高，公司實控人(ren)陳(chen)天(tian)石的(de)身(shen)價(jia)也隨之上漲。在(zai)2024年胡潤百富(fu)榜(bang)中，陳(chen)天(tian)石以320億元的(de)身(shen)家排行第(di)140位，榮(rong)登(deng)南昌(chang)首富(fu)。

以公司12月(yue)20日股(gu)價計算，目前陳(chen)天石(shi)直接持有的1.19億股(gu)公司股(gu)份對應的市(shi)值約為804億元。

不過，并(bing)非(fei)所(suo)有股(gu)東都(dou)能享受到這一輪“資本盛宴”。隨著公(gong)司(si)股(gu)價回暖，自2023年2月(yue)起，寒武(wu)紀多家上市前股(gu)東開始“清(qing)倉式”減持公(gong)司(si)股(gu)票。

2023年2月2日，寒武紀上市前股東(dong)南(nan)京招銀(yin)、湖(hu)北招銀(yin)發(fa)布了減持(chi)(chi)計劃，擬(ni)減持(chi)(chi)公司0.78%、0.38%的股份。同(tong)年3月，公司股東(dong)古生代創投以及國投創業基金也宣(xuan)布將減持(chi)(chi)公司股份，減持(chi)(chi)額度分別(bie)為1.49%、1.85%。

至2023年9月，南京(jing)招(zhao)銀、湖北招(zhao)銀、古生代(dai)創(chuang)投(tou)(tou)、寧波(bo)瀚高、國投(tou)(tou)創(chuang)業基(ji)金等股(gu)東逐步減(jian)(jian)持(chi)完(wan)畢。此輪減(jian)(jian)持(chi)中，上述(shu)股(gu)東的減(jian)(jian)持(chi)價格區間(jian)集中在77.03元(yuan)(yuan)/股(gu)至266.16元(yuan)(yuan)/股(gu)之間(jian)，減(jian)(jian)持(chi)總金額超過40億元(yuan)(yuan)。

截至今年(nian)9月30日，寒武紀總股(gu)東數為2.64萬戶。

寒(han)武紀的(de)發跡，與華為密不可分(fen)。早年，華為(wei)憑(ping)借強(qiang)大技術(shu)整合與市(shi)場推廣能力，相中寒武紀AI芯片技術(shu)優勢，將其(qi)搭載于(yu)自(zi)家產品。

然而(er)，天有不測風云，2022年制(zhi)裁風暴來(lai)襲，雙方合作戛然而(er)止。

這對寒武(wu)紀而言(yan)，無疑是一(yi)記重(zhong)創。但寒武(wu)紀迅速調整(zheng)戰(zhan)略(lve)，加大(da)自主研(yan)發與市場拓展力度，推出新一(yi)代云端AI芯片(pian)思(si)元590。

從(cong)過往數據來(lai)看，公司營(ying)收自2017年以來(lai)持續增(zeng)長，2023年為7.09億元。2024年前(qian)三季(ji)度，寒武紀(ji)實現營業收入1.9億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)27.1%。

據21世紀經濟報道，目前，寒武紀的收入來源主(zhu)要包括云端(duan)線、邊緣(yuan)產品(pin)線、IP授權及(ji)軟件，以(yi)及(ji)與之配(pei)套(tao)基礎系統軟件。

其中(zhong)，云(yun)(yun)端產品線包括云(yun)(yun)端智能芯(xin)片、加速卡及訓練(lian)整機，應用于云(yun)(yun)服務器(qi)、數(shu)據中(zhong)心等場景，支(zhi)撐復雜度(du)和數(shu)據吞吐量高速增(zeng)長(chang)的人工智能處理(li)任務。

邊緣產(chan)品線也是寒武紀的(de)一(yi)個重(zhong)要收入來源(yuan)，它主要在終端和(he)云端之間的(de)設(she)備(bei)上配備(bei)適度的(de)算力。

IP授權及軟(ruan)件(jian)業務雖然規模較(jiao)小，但也是寒武紀收入來源的一(yi)部(bu)分。該(gai)業務主要是將自研的智能處(chu)理器IP等(deng)知識產權授權給客戶在其產品中(zhong)使用，并為(wei)云邊端全(quan)系(xi)列智能芯片(pian)與處(chu)理器產品提供統(tong)一(yi)的平臺(tai)級基礎系(xi)統(tong)軟(ruan)件(jian)。

智能(neng)計算(suan)集(ji)群(qun)系(xi)統業務則是寒(han)武(wu)紀(ji)近年來收入增(zeng)長的重要驅(qu)動力(li)。該業務將公司(si)自研的加速卡或訓練整(zheng)機產品與(yu)合(he)作伙伴提供的服務器設(she)備、網絡設(she)備與(yu)存儲設(she)備結合(he)，并配備公司(si)的集(ji)群(qun)管理(li)軟件組成的數據中(zhong)心(xin)(xin)集(ji)群(qun)。其核心(xin)(xin)算(suan)力(li)來源是公司(si)自研的云端(duan)智能(neng)芯(xin)片。

有知情人(ren)士透(tou)露，智能(neng)計算集(ji)群系統業(ye)務當前(qian)占寒(han)武紀營(ying)業(ye)收入的比重較大。不過(guo)，公司凈利潤(run)長期深陷負(fu)值(zhi)區(qu)間，目前寒武紀仍未(wei)實現盈利(li)。

今(jin)年前三(san)季度，歸(gui)母凈利潤-7.2億元(yuan)，同比減虧(kui)0.9億元(yuan)，但尚(shang)未扭虧(kui)為盈。自(zi)2017年以來，寒武紀已經連續7年錄(lu)得歸母(mu)凈虧損，2020年上市以來，公司累計歸(gui)母凈虧損達41億(yi)元。

其半年報顯示，公司尚未實現盈利且存在累計未彌補虧損，主要原因是公司持續進行了大量的研發投入。

研(yan)發(fa)投入(ru)，向來是寒(han)武(wu)紀(ji)的(de)重中之重。為(wei)在AI芯片賽(sai)道搶(qiang)占技術(shu)高地，公司每年(nian)不惜投入(ru)巨額(e)資(zi)金，研(yan)發(fa)費用常(chang)年(nian)居高不下。2024年(nian)前三季度，寒(han)武(wu)紀(ji)研(yan)發(fa)費用為(wei)6.59億(yi)元(yuan)。2020年(nian)至2023年(nian)，寒(han)武(wu)紀(ji)的(de)研(yan)發(fa)費用分別(bie)為(wei)7.68億(yi)元(yuan)、11.36億(yi)元(yuan)、15.23億(yi)元(yuan)、11.18億(yi)元(yuan)，遠高于(yu)同期(qi)的(de)營收水平。

“盡(jin)管(guan)公(gong)司(si)無法保證短期內實(shi)現盈利(li)或進行(xing)利(li)潤分配，但在報(bao)告(gao)期內，公(gong)司(si)的(de)芯片(pian)產(chan)品(pin)已與(yu)多(duo)個行(xing)業(ye)領域中的(de)頭部(bu)公(gong)司(si)建立(li)了合(he)作意向。憑借歷(li)代產(chan)品(pin)的(de)過硬測(ce)評指標(biao)及優良服務(wu)口碑，公(gong)司(si)的(de)品(pin)牌(pai)效應逐步(bu)凸(tu)顯。”寒武紀公(gong)告(gao)稱。

（文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

編輯|||程(cheng)鵬 杜波 蓋源源

校對|劉小(xiao)英(ying)

封面圖(tu)片來源(yuan)：視覺中國（資料圖(tu)）

每日經濟新聞(wen)綜合自公開信息、wind、藍鯨(jing)新聞(wen)（記者：王健文）、21世紀經濟報道(dao)（記者：雷晨）