每(mei)經記者｜彭(peng)斐    每(mei)經編輯(ji)｜段煉 張益銘    

連續的(de)(de)虧(kui)損讓擁有(you)43年歷史的(de)(de)老牌衛(wei)浴品(pin)牌惠達(da)衛(wei)浴（603385.SH）決定(ding)以“斷臂”方式剝離虧(kui)損資產。

9月4日晚間，惠達衛浴(yu)發布公(gong)告(gao)，計(ji)劃通(tong)過公(gong)開掛牌的(de)方式，轉(zhuan)讓其控(kong)股子公(gong)司(si)北(bei)流市新(xin)盛達新(xin)型材料有(you)限公(gong)司(si)（以下簡稱(cheng)“北(bei)流新(xin)盛達”）所持有(you)的(de)廣西新(xin)高盛薄型建陶有(you)限公(gong)司(si)（以下簡稱(cheng)“廣西新(xin)高盛”）100%的(de)股權(quan)及相關債權(quan)。

《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者注意(yi)到(dao)，這場資(zi)產(chan)處置，以“1元賣股(gu)權、債(zhai)權打對(dui)折”引發市場高度關(guan)注。

公告顯示，作為交易標的，廣(guang)西(xi)新高盛(sheng)近年(nian)來持續虧損，2025年(nian)上(shang)半年(nian)凈虧損已達2930.84萬(wan)元，凈資產(chan)為-1.54億元，且(qie)目前已處于停(ting)產(chan)狀態。

在房地產市(shi)場深度調整(zheng)、陶瓷行業整(zheng)體承壓的(de)大背景下，惠達衛(wei)浴(yu)此舉(ju)被外界(jie)解讀為(wei)(wei)剝離(li)不(bu)良資(zi)產、降(jiang)低經營風險的(de)“斷臂求生(sheng)”之舉(ju)。然而，交易能否順利完成，誰會成為(wei)(wei)“接盤(pan)方”，仍(reng)充滿不(bu)確定性(xing)，這場行業寒冬中的(de)自救行動仍(reng)有諸多(duo)懸念(nian)。

近期(qi)，惠達衛浴股(gu)價持續震蕩。9月5日，公(gong)司股(gu)價逆勢下跌1.31%，報收6.76元。

1元讓渡股權+債權折(zhe)價(jia)

惠達衛浴(yu)擬(ni)剝離虧損資產

根(gen)據(ju)惠(hui)達(da)衛浴(yu)發布的(de)(de)公告，本(ben)次交(jiao)易(yi)標的(de)(de)資產由兩部分構(gou)成(cheng)：一是其控股(gu)子公司北流(liu)新盛(sheng)達(da)持(chi)有的(de)(de)廣(guang)西(xi)新高盛(sheng)100%股(gu)權；二是惠(hui)達(da)衛浴(yu)及北流(liu)新盛(sheng)達(da)合計持(chi)有的(de)(de)對(dui)廣(guang)西(xi)新高盛(sheng)的(de)(de)應收賬(zhang)款債權。

在定價(jia)(jia)方(fang)面，此次(ci)資(zi)產(chan)出售方(fang)案顯(xian)得有些“激進”。股(gu)權方(fang)面，由沃(wo)克(ke)森（北京(jing)）國際資(zi)產(chan)評估(gu)有限公司出具的(de)評估(gu)報(bao)告顯(xian)示，以(yi)2025年6月30日為(wei)評估(gu)基準日，廣(guang)西新高盛(sheng)的(de)股(gu)東全部權益(yi)賬(zhang)面價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)為(wei)-1.54億元，評估(gu)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)為(wei)-6307.57萬(wan)元，盡管評估(gu)結果為(wei)負(fu)，但仍較賬(zhang)面價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)增(zeng)值(zhi)(zhi)9105.69萬(wan)元，增(zeng)值(zhi)(zhi)率達59.08%。

鑒于其評(ping)估值為負(fu)，惠達衛浴決(jue)定將這部分100%的(de)股權以人民幣1元的(de)底(di)價公開掛牌轉(zhuan)讓。

債(zhai)權(quan)(quan)方面，截至2025年6月30日，北(bei)流新盛達對(dui)廣西新高(gao)盛的(de)(de)(de)債(zhai)權(quan)(quan)（標(biao)的(de)(de)(de)債(zhai)權(quan)(quan)1）金(jin)額(e)為(wei)(wei)1.32億元，惠達衛浴自身(shen)對(dui)廣西新高(gao)盛的(de)(de)(de)債(zhai)權(quan)(quan)（標(biao)的(de)(de)(de)債(zhai)權(quan)(quan)2）金(jin)額(e)為(wei)(wei)1.38億元，兩者合計債(zhai)權(quan)(quan)總額(e)高(gao)達2.69億元。而本次(ci)公開(kai)掛牌(pai)的(de)(de)(de)債(zhai)權(quan)(quan)資產底價(jia)定為(wei)(wei)1.44億元，僅(jin)為(wei)(wei)債(zhai)權(quan)(quan)總額(e)的(de)(de)(de)53.6%，相當于打了近五(wu)折。

《每日經(jing)濟新聞》記者梳理發(fa)現，惠達衛浴之所以采取如此(ci)決絕的方式剝離該項(xiang)資產(chan)，與廣西新高(gao)盛(sheng)近年來的經(jing)營(ying)狀況(kuang)密切相關(guan)。作為一(yi)家(jia)主營(ying)陶(tao)瓷(ci)薄巖板產(chan)品研發(fa)、生產(chan)和銷售的高(gao)新技術企業，廣西新高(gao)盛(sheng)在近年來房(fang)地(di)產(chan)市(shi)場(chang)的調整中也受到了影響。

財務數據(ju)顯示，廣西新高(gao)(gao)盛2024年(nian)度凈利潤(run)為-3488.60萬元(yuan)，2025年(nian)1至(zhi)6月凈利潤(run)為-2930.84萬元(yuan)。截至(zhi)2025年(nian)6月30日，其(qi)資產(chan)總計1.59億(yi)元(yuan)，負(fu)債(zhai)總額則高(gao)(gao)達3.14億(yi)元(yuan)，凈資產(chan)為-1.54億(yi)元(yuan)，已(yi)嚴重(zhong)資不抵債(zhai)。此外，公(gong)告披露，廣西新高(gao)(gao)盛目前(qian)已(yi)處于停(ting)產(chan)狀(zhuang)態。

惠達衛浴在公(gong)告中表示，此(ci)舉旨在調整和(he)優化公(gong)司產業(ye)結(jie)構，整合企業(ye)資源，降低管理成(cheng)本，提高資產運營(ying)效率和(he)質量。

業績受拖累

“斷臂求生”成理性選擇

近(jin)年來，作(zuo)為行業(ye)下游的房地產市場進入調(diao)整階段，需(xu)求持續收縮(suo)，導(dao)致(zhi)陶瓷行業(ye)存(cun)量競爭加劇，企業(ye)利(li)潤(run)空間被壓縮(suo)。

根據(ju)(ju)中國(guo)建筑衛生陶(tao)瓷(ci)協會(hui)的統計數據(ju)(ju)，2024年(nian)(nian)，全國(guo)陶(tao)瓷(ci)磚(zhuan)產(chan)量同比下降12.18%，產(chan)能利(li)用率不足50%。截(jie)至2024年(nian)(nian)底，全國(guo)建筑陶(tao)瓷(ci)工業規模以(yi)上(shang)(shang)企業數量為993家，較上(shang)(shang)年(nian)(nian)減少(shao)29家，生產(chan)線數量也大(da)幅減少(shao)。

惠達衛浴2025年半年度報告顯示，報告期內公司實現營業收入14.25億元，同比下降9.94%；歸屬于上市公司股東(dong)的凈利潤為1797.18萬(wan)元，同比大幅下(xia)滑(hua)70.21%。

《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者注(zhu)意到，作為(wei)廣西(xi)新高盛的直接控(kong)股(gu)方，北流新盛達(da)在(zai)2025年上半(ban)年的凈利潤為(wei)-2930.85萬元，成(cheng)為(wei)拖累上市公司(si)業(ye)績(ji)的重要因素。

惠達(da)衛(wei)浴在半年報(bao)中也指出，北流新(xin)盛(sheng)達(da)的業(ye)績變動，主要是受到市場(chang)環境影響(xiang)，瓷磚/巖板(ban)板(ban)塊銷(xiao)售收入下滑，且對廣西新(xin)高盛(sheng)的部(bu)分固定資產計提了減值。

面對(dui)此(ci)種(zhong)困境，出售虧損資產、及(ji)時“止血”，成(cheng)為(wei)惠達衛浴(yu)的(de)理性(xing)抉擇。公司方面表示，本次(ci)資產出售不(bu)會對(dui)公司的(de)主營(ying)業(ye)(ye)(ye)務及(ji)持續經營(ying)能力產生(sheng)實質性(xing)影響。通過此(ci)次(ci)交(jiao)易，公司可以調(diao)整(zheng)和(he)優化產業(ye)(ye)(ye)結(jie)構，整(zheng)合資源，從(cong)而(er)將(jiang)更多(duo)精力聚焦(jiao)于核心主業(ye)(ye)(ye)。

然而(er)，這場(chang)“斷臂(bei)求生”式(shi)自(zi)救(jiu)的前景并非(fei)一片坦途(tu)。惠達(da)衛浴在公告中坦言，本次(ci)交(jiao)易(yi)(yi)以公開掛牌方式(shi)進行(xing)，交(jiao)易(yi)(yi)對象(xiang)、交(jiao)易(yi)(yi)價格、交(jiao)易(yi)(yi)完成時間(jian)等均存在不確定性。

此外，惠達衛浴公告還設定了后續(xu)路徑：如果本(ben)次掛牌未能征集到意向受讓方或未能最終成交，公司將召開董事(shi)會重新(xin)審議是否下調掛牌底(di)價或通過其他方式出售標的資產。

也就(jiu)是說(shuo)，考(kao)慮到(dao)(dao)廣(guang)西新高盛(sheng)自身背負的債務(wu)、已停產的現狀，能(neng)否找(zhao)到(dao)(dao)愿意接盤(pan)的買家，將是本次交易(yi)面臨(lin)的最大考(kao)驗。

值得一提(ti)的是，惠達衛浴還曾是中國女排(pai)官方贊助商，不(bu)過在(zai)2021年12月30日以(yi)后(hou)，中國女排(pai)官微再沒(mei)有提(ti)及相關品牌。

（聲明(ming)：文章內容和(he)數據(ju)僅供參考，不構成投(tou)資(zi)(zi)建議(yi)。投(tou)資(zi)(zi)者據(ju)此操作，風險(xian)自擔。）

記者|彭斐(fei)

編輯|段煉(lian) 張益銘 杜波

校對|何小桃

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