北京科(ke)銳2014年三季報點評：業績(ji)繼續正增長，未來看配(pei)網及網外

類別：公(gong)司 研究(jiu)機構：信達證券股份有限公(gong)司 研究(jiu)員：郭荊璞，劉強 日期：2014-10-29

事件(jian)：公(gong)司(si)發布2014 年(nian)三季報(bao)，報(bao)告期內實現(xian)營業收(shou)入9.23 億元(yuan)，比(bi)上年(nian)同(tong)期增(zeng)(zeng)長(chang)37.84%；實現(xian)歸屬(shu)于上市(shi)公(gong)司(si)股(gu)東的(de)(de)凈(jing)利潤(run)4150.61 萬元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)18.94%；實現(xian)扣非后凈(jing)利潤(run)3969.81 萬元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)26.24%；基本每股(gu)收(shou)益0.19 元(yuan)。同(tong)時(shi)， 公(gong)司(si)預計2014 年(nian)實現(xian)歸屬(shu)于上市(shi)公(gong)司(si)股(gu)東的(de)(de)凈(jing)利潤(run)為6,145.10~7,988.64 萬元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)0.00%~30.00%。

點評：

三(san)(san)季(ji)度(du)增(zeng)(zeng)速(su)較好，四(si)季(ji)度(du)是(shi)業績高峰(feng)。公司(si)三(san)(san)季(ji)度(du)收(shou)入、利(li)(li)潤(run)分(fen)別同(tong)比增(zeng)(zeng)長54.42%、15.55%，利(li)(li)潤(run)增(zeng)(zeng)速(su)較低(di)的原(yuan)因(yin)在(zai)于三(san)(san)季(ji)度(du)毛利(li)(li)率同(tong)比下(xia)降3.22 個百(bai)分(fen)點。我(wo)們(men)預計(ji)公司(si)在(zai)配網(wang)投資(zi)向好的趨(qu)勢下(xia)，未來訂(ding)單(dan)將陸續(xu)得到確認(以(yi)前年度(du)累計(ji)合同(tong)3.57 億元+上半(ban)年公司(si)新簽合同(tong)7.9 億元)，四(si)季(ji)度(du)是(shi)業績確認高峰(feng)。

公(gong)(gong)司將(jiang)明顯受益配(pei)(pei)(pei)(pei)網投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)高(gao)峰。國(guo)務(wu)院已(yi)經提(ti)(ti)出將(jiang)配(pei)(pei)(pei)(pei)電(dian)(dian)網發(fa)展納入(ru)城鄉整體規劃，目(mu)(mu)前(qian)配(pei)(pei)(pei)(pei)網投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)是電(dian)(dian)網投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)重點。2014 年(nian)(nian)，國(guo)家電(dian)(dian)網公(gong)(gong)司電(dian)(dian)網計(ji)劃投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)3,815 億(yi)元(yuan)(其中(zhong)配(pei)(pei)(pei)(pei)網投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)1,580 億(yi)元(yuan)，占電(dian)(dian)網投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)總額的(de)41.4%；國(guo)網2014 年(nian)(nian)將(jiang)完成30 個重點城市(shi)核心區配(pei)(pei)(pei)(pei)電(dian)(dian)網建設(she)改造(zao))，比2013 年(nian)(nian)實際投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)增長12.9%；南網計(ji)劃固定資(zi)(zi)產投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)約846 億(yi)元(yuan)，比2013 年(nian)(nian)增長12.8%。目(mu)(mu)前(qian)公(gong)(gong)司配(pei)(pei)(pei)(pei)網產品比較齊全，能(neng)同時提(ti)(ti)供一(yi)次、二次設(she)備，且能(neng)提(ti)(ti)供配(pei)(pei)(pei)(pei)電(dian)(dian)自動化(hua)解決方案；公(gong)(gong)司豐富(fu)的(de)配(pei)(pei)(pei)(pei)網產品線有利于適(shi)應未(wei)來(lai)配(pei)(pei)(pei)(pei)電(dian)(dian)自動化(hua)建設(she)差異化(hua)的(de)需(xu)求，從(cong)而獲取較多的(de)訂單；同時公(gong)(gong)司繼續重視產品研發(fa)，新產品不斷投(tou)(tou)(tou)入(ru)使用，其中(zhong)農網高(gao)過(guo)載(zai)變壓器已(yi)進入(ru)國(guo)網批量(liang)推廣(guang)階段。

積(ji)極開拓新(xin)(xin)業(ye)務(wu)，具有較大看點。公司(si)(si)(si)積(ji)極尋找新(xin)(xin)的(de)(de)(de)業(ye)務(wu)增長點：1、依靠公司(si)(si)(si)在電(dian)(dian)網市(shi)(shi)場(chang)(chang)多年積(ji)累的(de)(de)(de)經(jing)驗(yan)，大力(li)開拓目前(qian)市(shi)(shi)場(chang)(chang)份額(e)極少的(de)(de)(de)石油(you)、鐵路、煤炭、水利水電(dian)(dian)等電(dian)(dian)網外(wai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)和國際市(shi)(shi)場(chang)(chang)；上半年公司(si)(si)(si)收購了北京(jing)博實(shi)旺業(ye)公司(si)(si)(si)100%的(de)(de)(de)股權，間(jian)接取(qu)得其所擁(yong)有的(de)(de)(de)相關土地使用權及(ji)(ji)房屋所有權，旨在進一步豐富產(chan)品線。2、公司(si)(si)(si)積(ji)極尋求新(xin)(xin)的(de)(de)(de)機會(hui)：1)科銳京(jing)能(持股100%)嘗(chang)試經(jing)營適用于光纖及(ji)(ji)醫療行業(ye)的(de)(de)(de)氦氣(qi)回收業(ye)務(wu)；2)科銳博潤拓展電(dian)(dian)力(li)電(dian)(dian)子(zi)方面的(de)(de)(de)業(ye)務(wu)。

盈(ying)利預(yu)測及(ji)評級：我(wo)們預(yu)計公司(si)14 年(nian)、15 年(nian)、16 年(nian)EPS 分(fen)別為0.37、0.47、0.62 元，對應10 月24 日收盤價(12.70 元)的市盈(ying)率分(fen)別為35、27 和20 倍，維(wei)持“增持”評級。

股價催(cui)化劑：中標份額的增(zeng)加(jia)，帶來(lai)訂單超(chao)(chao)預(yu)(yu)期；配網自動化建設增(zeng)速超(chao)(chao)預(yu)(yu)期；新業(ye)務(wu)拓展(zhan)超(chao)(chao)預(yu)(yu)期。

風險(xian)因素：配電(dian)網投資不達預期；市場(chang)競爭激烈導(dao)致公司綜合毛利率(lv)下降。