每經記(ji)者｜任飛    每經編輯｜肖(xiao)芮冬    

國(guo)慶(qing)長假期間，海外(wai)投(tou)資(zi)(zi)市場繼續(xu)交易(yi)，總體來看，海外(wai)債(zhai)券(quan)投(tou)資(zi)(zi)領域當(dang)中，投(tou)資(zi)(zi)級債(zhai)券(quan)及高收益(yi)債(zhai)指數(shu)上(shang)漲。國(guo)內方面，10月(yue)9日(ri)央行(xing)(xing)(xing)繼續(xu)進行(xing)(xing)(xing)7天逆(ni)回購操作，銀行(xing)(xing)(xing)間流動性(xing)持續(xu)寬松態勢(shi)未改。

此外，債券基(ji)金凈值(zhi)因長假上(shang)周停止更(geng)新，多數產品(pin)(pin)也暫停大額(e)申購。進(jin)入今(jin)年最(zui)后一個季(ji)度，基(ji)金經理或將開啟全面沖刺。從(cong)目前(qian)的業(ye)績表現(xian)來看(kan)，部分產品(pin)(pin)年初至今(jin)已收(shou)益(yi)不(bu)菲。

海外投資級債券及高收益債指數上漲

上周(zhou)恰(qia)逢國慶七天長假(jia)，疊(die)加周(zhou)末調(diao)休(xiu)日(ri)，國內(nei)主(zhu)要資金市場(chang)工作(zuo)日(ri)大為縮短，但公開(kai)市場(chang)操作(zuo)在10月(yue)9日(ri)繼續進行。

10月(yue)9日(ri)，央行公告稱，為維護銀行體(ti)系流動性合理充裕(yu)，當日(ri)以利率招標(biao)方式開(kai)展了20億元(yuan)(yuan)7天期逆回購操作，中(zhong)標(biao)利率2.0%。Wind數據顯示，當日(ri)無逆回購到期，因(yin)此單日(ri)凈投放(fang)資金(jin)20億元(yuan)(yuan)。

債(zhai)(zhai)市(shi)動態方面，10月9日(ri)（上周日(ri)），國慶(qing)長(chang)假后第二(er)個調休工(gong)作日(ri)，銀行間(jian)流動性持續寬(kuan)松(song)態勢未改，加之國內疫情反復，債(zhai)(zhai)市(shi)情緒明顯向暖，主(zhu)要利率(lv)債(zhai)(zhai)收益(yi)率(lv)下行明顯。截至北京時(shi)間(jian)10月9日(ri)20時(shi)，10年(nian)期(qi)國債(zhai)(zhai)活(huo)躍券(quan)220019收益(yi)率(lv)下行2.24bp報2.7400%；10年(nian)期(qi)國開(kai)債(zhai)(zhai)活(huo)躍券(quan)220215收益(yi)率(lv)下行2.75bp報2.9025%。

與此同(tong)時，海(hai)外投資級(ji)債(zhai)券及高收(shou)益(yi)債(zhai)指數(shu)上漲(zhang)。根據海(hai)通國際的研究報告，亞洲主權債(zhai)日本、韓國債(zhai)市上漲(zhang)，長(chang)短端(duan)(duan)利(li)(li)率均下(xia)(xia)行(xing)(xing)(xing)；新加(jia)坡債(zhai)市分化，短端(duan)(duan)利(li)(li)率上行(xing)(xing)(xing)，長(chang)端(duan)(duan)利(li)(li)率下(xia)(xia)行(xing)(xing)(xing)；中國債(zhai)市下(xia)(xia)跌，長(chang)短端(duan)(duan)利(li)(li)率均上行(xing)(xing)(xing)。

信用債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)方面(mian)，日本(ben)公(gong)司債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)指(zhi)數和(he)新興國家（除日本(ben)）非(fei)投資級指(zhi)數均(jun)上(shang)漲，中債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)信用債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)總指(zhi)數下(xia)跌(die)。而(er)在新興市(shi)(shi)場主(zhu)權債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)方面(mian)，印(yin)度、土(tu)耳(er)其債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)下(xia)跌(die)，長短端(duan)(duan)(duan)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)均(jun)上(shang)行(xing)；俄羅斯、南非(fei)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)上(shang)漲，長短端(duan)(duan)(duan)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)均(jun)下(xia)行(xing)；墨西哥(ge)短端(duan)(duan)(duan)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)下(xia)行(xing)；巴基(ji)斯坦長端(duan)(duan)(duan)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)上(shang)行(xing)；巴西、印(yin)尼債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)(shi)分化(hua)，短端(duan)(duan)(duan)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)上(shang)行(xing)，長端(duan)(duan)(duan)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)下(xia)行(xing)。總體看(kan)來，信用債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)中投資級非(fei)主(zhu)權債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)指(zhi)數和(he)高收益(yi)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)指(zhi)數均(jun)上(shang)漲。

多類債券基金假期暫停大額申購

每逢長假(jia)臨近(jin)，國內公募基(ji)金多現(xian)暫(zan)停(ting)申購或(huo)大(da)額申購措施，以維護基(ji)金平穩運作(zuo)，特(te)別(bie)是對于債券型基(ji)金來說，節前多類型產品均出現(xian)暫(zan)停(ting)大(da)額申購。與此同時，假(jia)期(qi)內產品凈值停(ting)止更新。

每(mei)經記者注意到，包括中(zhong)短期(qi)債(zhai)券(quan)基(ji)金(jin)(jin)、QDII債(zhai)券(quan)基(ji)金(jin)(jin)以及中(zhong)長期(qi)債(zhai)券(quan)基(ji)金(jin)(jin)等多類型基(ji)金(jin)(jin)產品，國慶(qing)節前一(yi)周內(nei)陸續發(fa)布(bu)公告，稱其將暫停大額(e)申購(gou)（轉換轉入）業(ye)務的公告。

從暫停大額申購的(de)出發點(dian)來看，各大基金(jin)(jin)公司均(jun)指出涉及維護基金(jin)(jin)平穩運作的(de)要(yao)求。事實上，囿于債券(quan)資產(chan)的(de)流通(tong)涉及機構之間的(de)資金(jin)(jin)和信息互(hu)通(tong)，休市期(qi)間倘現金(jin)(jin)頭寸猛增(zeng)確也在增(zeng)加未來基金(jin)(jin)經(jing)理配置的(de)不確定性(xing)，其資產(chan)規模的(de)變動或也波及凈值(zhi)走向。

如中(zhong)長(chang)期債券中(zhong)的(de)交銀中(zhong)債1-3年政金債指數就在(zai)9月(yue)29日(ri)發布公告，將(jiang)根(gen)據(ju)假(jia)日(ri)法定休市安排進行(xing)暫停大(da)額申(shen)購(gou)（轉(zhuan)換轉(zhuan)入）業務，限制大(da)額申(shen)購(gou)金額為100萬元(yuan)。不過(guo)，該公告同時(shi)給出具體的(de)恢復(fu)時(shi)間，即10月(yue)10日(ri)起恢復(fu)辦理(li)大(da)額申(shen)購(gou)（轉(zhuan)換轉(zhuan)入）業務。

也(ye)有一些產品暫(zan)未指出具體的恢復(fu)時間，如興全恒裕債券此前公告(gao)于9月29日暫(zan)停(ting)大額申購(gou)，但恢復(fu)時間將另行公告(gao)。

從(cong)目前債券(quan)基(ji)(ji)金(jin)的走勢來(lai)看，進入今年(nian)最后一個(ge)季(ji)度，公(gong)募基(ji)(ji)金(jin)或將全(quan)面備(bei)戰年(nian)底業(ye)績(ji)沖刺計劃，但(dan)就(jiu)債券(quan)基(ji)(ji)金(jin)來(lai)說，非(fei)含權債基(ji)(ji)品種的彈性或十分有(you)限。截至(zhi)10月9日(ri)，Wind統計顯示，年(nian)初至(zhi)今回報居前的有(you)匯添(tian)富鑫永(yong)定期開放(fang)C、東方永(yong)興18個(ge)月A、永(yong)贏通(tong)益C等。

部分債券型基金年初至今業績（2022.10.9）

圖片來源：Wind截圖

本輪債市調整受多方因素驅動

就國(guo)內債市的(de)(de)總體(ti)情況來看，業內多持謹慎態度，有關(guan)長期視角的(de)(de)震蕩走勢探(tan)討不絕于耳，但(dan)隨著經濟基本面的(de)(de)持續改(gai)善(shan)，四(si)季(ji)度或迎來新的(de)(de)布局機遇期。

有分析指出，在前(qian)期(qi)穩(wen)增長(chang)政(zheng)策逐步(bu)落地的(de)背景下，預計四季度經濟基(ji)本面將維持穩(wen)步(bu)修復態勢。

中信證(zheng)券(quan)指出(chu)，增(zeng)量穩增(zeng)長(chang)政(zheng)策(ce)或(huo)將(jiang)根據(ju)政(zheng)策(ce)效果和(he)經濟修復節奏(zou)相繼推(tui)出(chu)，而(er)海外(wai)加(jia)息(xi)風(feng)險將(jiang)進(jin)一(yi)步釋放。當前背景下，預計(ji)流動性環境將(jiang)相對寬松。總體上，債市短期利(li)空因(yin)素較(jiao)多，長(chang)期預計(ji)偏震蕩(dang)。

具體到本(ben)(ben)輪債市行(xing)(xing)情(qing)的成因，長城基金分(fen)析指出，其(qi)一，利率(lv)在(zai)8月(yue)降息(xi)后進一步下(xia)行(xing)(xing)，與(yu)基本(ben)(ben)面(mian)形成階段性(xing)背離（8月(yue)以來基本(ben)(ben)面(mian)下(xia)行(xing)(xing)速度較(jiao)7月(yue)放緩），存(cun)在(zai)向(xiang)基本(ben)(ben)面(mian)收斂(lian)的壓(ya)力(li)；其(qi)二(er)，雖然人民幣匯率(lv)尚非政策(ce)聚焦的核心(xin)因素，但在(zai)階段性(xing)訴求(qiu)下(xia)，國內(nei)進一步寬松存(cun)在(zai)掣肘(zhou)，同時外(wai)資賣出量也邊(bian)(bian)際增加；其(qi)三，7月(yue)下(xia)旬以來交易面(mian)情(qing)緒持(chi)續上升，債市出現階段性(xing)微觀過(guo)熱跡象；其(qi)四，地產政策(ce)不(bu)斷加碼，市場對(dui)經濟(ji)的預期邊(bian)(bian)際修復。

投資策略方(fang)面(mian)(mian)，中信證券(quan)分析指出(chu)，國內基(ji)本面(mian)(mian)修復預期(qi)上升、海外加息(xi)周(zhou)期(qi)仍未結(jie)束，因而內外基(ji)本面(mian)(mian)環境(jing)都不利于(yu)利率(lv)債市場。隨著(zhu)資金面(mian)(mian)逐(zhu)步收(shou)(shou)斂，預計收(shou)(shou)益率(lv)曲線走(zou)平(ping)，套息(xi)空間或收(shou)(shou)窄。

封面圖片來源：攝圖網_500618062