每日經濟新聞 2022-10-17 13:08:03
◎上周(zhou)是(shi)國慶節后的(de)(de)首個交易周(zhou),債市出(chu)現(xian)(xian)比較明顯(xian)的(de)(de)上漲,特別(bie)是(shi)從周(zhou)三開始(shi),出(chu)現(xian)(xian)大幅(fu)拉(la)高(gao)的(de)(de)行情(qing)。不同投資風(feng)格(ge)的(de)(de)投資者或對(dui)此態度不一(yi),但總體來看,是(shi)與寬政策+弱修復的(de)(de)延(yan)續分不開的(de)(de),謹慎看待是(shi)為上策。
每經(jing)記(ji)者|任飛(fei) 每經(jing)編輯(ji)|葉峰(feng)
上周,債券市場出(chu)現普(pu)漲,一二(er)級(ji)市場交投活(huo)躍,但(dan)部分債券標的長期具(ju)備“補(bu)漲”需(xu)求(qiu)難受資金認可。有分析指出(chu),是與(yu)當前(qian)總體大類資產配置的性(xing)價比偏低有關,相比于A股來看,部分債券價格估值(zhi)其實不低。
當然,也有公募界人士表示,疊(die)加貸款利率以及(ji)存(cun)款率的(de)下行,當前債市(shi)仍具較高性價(jia)比,且如果利率快速攀升可能會帶來(lai)相應的(de)配置機會。
債市一周回顧
上(shang)周(10.10-10.16),是(shi)國慶節后的(de)(de)首(shou)個交(jiao)易周,債市出現比較明顯的(de)(de)上(shang)漲(zhang),特(te)別是(shi)從周三開(kai)始,出現大幅拉高的(de)(de)行情。不同投資風格的(de)(de)投資者或對此態度不一,但總體來看(kan),是(shi)與(yu)寬(kuan)政策+弱修(xiu)復的(de)(de)延(yan)續(xu)分不開(kai)的(de)(de),謹慎看(kan)待是(shi)為上(shang)策。
首先從(cong)(cong)利率(lv)下行(xing)空間來(lai)看(kan),短期(qi)內(nei)對于國內(nei)債(zhai)市(shi)(shi)利空的(de)因素逐步在消退。這一點從(cong)(cong)市(shi)(shi)場上漲(zhang)態勢便(bian)能(neng)看(kan)出,不過(guo)對于資金(jin)面的(de)短期(qi)寬松預期(qi),也就已有新的(de)看(kan)法和觀點。
德邦證(zheng)券分析(xi)指出,未來資金(jin)可能會進(jin)一步放松的概率(lv)本身不大,但對(dui)于(yu)資金(jin)的預期確(que)(que)實較9月(yue)會樂(le)觀一些。另外,經(jing)濟(ji)(ji)弱復(fu)蘇狀(zhuang)態得到投(tou)資者(zhe)確(que)(que)認,對(dui)于(yu)經(jing)濟(ji)(ji)修(xiu)復(fu)速度的擔憂使得投(tou)資者(zhe)或對(dui)債市變為樂(le)觀。
在收益率曲線方面,國慶節后,隨著資金利(li)率繼續回(hui)到(dao)寬松(song)水(shui)(shui)平,投(tou)資者對未(wei)來資金的預(yu)期也(ye)在逐步樂觀,根據掛鉤(gou)DR007浮息債(zhai)的價格倒算,投(tou)資者當前認為12月(yue)的DR007均值水(shui)(shui)平會(hui)在1.57%左右(you)。
總的(de)來說,寬政策(ce)+弱修復的(de)延續使(shi)得債券市場表現(xian)較(jiao)好,短期(qi)來看,債券市場壓力(li)不(bu)大,后續若不(bu)發生資金(jin)收(shou)斂(lian)、經濟預期(qi)明顯好轉等情況,利率(lv)確(que)實(shi)有(you)下行空間,再次挑(tiao)戰前低也是可能的(de),不(bu)過整體幅度也確(que)實(shi)不(bu)大。
但需指出,資金(jin)收斂(lian)的(de)預期很難消退(tui),德邦(bang)證券分析指,因為(wei)本身資金(jin)水平就處(chu)于較低(di)位置(zhi),再疊加資本外流壓力的(de)加大,美國不(bu)斷(duan)加息雖(sui)然短時間對國內影響不(bu)大,但隱憂始(shi)終(zhong)存(cun)在。因此,未來利率可能在底部(bu)呈現(xian)波(bo)動放大的(de)情況,四季度債(zhai)市應保持適度謹(jin)慎。
債券型基金出現普漲,債券投資性價比有限
本(ben)周(zhou)(zhou)內(nei)(nei),債券(quan)(quan)型基(ji)(ji)金收益率較上一周(zhou)(zhou)有所增益,類(lei)型范圍(wei)涉及廣泛。Wind統計顯示,中(zhong)長期(qi)純(chun)債基(ji)(ji)金指數上周(zhou)(zhou)周(zhou)(zhou)內(nei)(nei)漲(zhang)幅0.19%,較節(jie)前一周(zhou)(zhou)跌(die)勢修復力度強勁。此外,短期(qi)純(chun)債基(ji)(ji)金指數周(zhou)(zhou)內(nei)(nei)上漲(zhang)0.12%,混(hun)合債券(quan)(quan)型二級基(ji)(ji)金指數周(zhou)(zhou)內(nei)(nei)上漲(zhang)0.76%。
來源:Wind統計(ji) 時間:10.10-10.16
從不同(tong)類型債基收益(yi)率不難看出,在具體標的(de)上,中長期、短期債投資價值分化比(bi)(bi)較明顯。德邦(bang)證券分析指出,在持(chi)有較短期限的(de)情況下,比(bi)(bi)如一(yi)個月(yue),建議投資者可以更(geng)多考慮(lv)3-5年附近的(de)國債,其相對10年品種,3-5年國債,特別是5年期國債表現不佳,但也(ye)正因如此,其認為(wei)帶來了較強的(de)持(chi)有性價比(bi)(bi),能為(wei)當前做進(jin)攻的(de)較好準備。
此外,10年附近等長端品種也值得考慮,國(guo)債和國(guo)開(kai)債均有投資價值,這一期限享(xiang)有更強的(de)(de)(de)防守性且存在“補漲”需求。但(dan)另一方面,根據(ju)大(da)類資產的(de)(de)(de)估值對比,目前債券的(de)(de)(de)確不(bu)是最具投資性價比的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)。
德邦證券(quan)分(fen)析指(zhi)出,從橫(heng)向對比來看(kan),目前債(zhai)券(quan)資(zi)產的(de)相(xiang)對性價比較低(di),但從資(zi)產配置的(de)角度來看(kan),債(zhai)券(quan)價格已經較高,利率水平偏低(di),當前債(zhai)券(quan)和(he)商品整體的(de)估值水平都不便宜(yi)。
利率快速攀升或帶來相應配置機會
有(you)分析(xi)人士認(ren)為(wei)債(zhai)(zhai)市(shi)投(tou)資性(xing)價比依(yi)然存在(zai)。格林基金(jin)尹子(zi)昕公(gong)開表示,如(ru)果(guo)利(li)率(lv)快速攀升可能會(hui)帶來相(xiang)應(ying)的(de)配置機會(hui)。在(zai)他(ta)看(kan)來,十(shi)年國債(zhai)(zhai)收益率(lv)在(zai)2.7%附(fu)近基本(ben)已經回(hui)吐了(le)降(jiang)息以來的(de)全部降(jiang)幅。以MLF利(li)率(lv)為(wei)十(shi)年國債(zhai)(zhai)上限來看(kan),目前債(zhai)(zhai)市(shi)繼續回(hui)調的(de)空間不大。疊加貸款利(li)率(lv)以及存款率(lv)的(de)下行,當前債(zhai)(zhai)市(shi)仍具較高性(xing)價比。
具體到(dao)(dao)操作方面,考慮到(dao)(dao)當前曲線依(yi)然較為陡峭化的(de)形態(tai),前期實行(xing)的(de)以(yi)杠(gang)桿撬動靜態(tai)收益為主、以(yi)國債(zhai)期貨對沖為輔(fu)的(de)平衡(heng)策略依(yi)然占優,如果(guo)長端利率調整到(dao)(dao)2.7%以(yi)上,配置價值將(jiang)進(jin)一步凸(tu)顯(xian)。
北(bei)信瑞豐基金(jin)經(jing)理(li)靳曉龍表(biao)示,四(si)季度乃至明(ming)年(nian)初的(de)(de)債券市(shi)場風險不大(da)。宏觀方面,市(shi)場對于國內(nei)的(de)(de)關注點主要在于穩(wen)增長政(zheng)策(ce)(ce)(ce)力度、地產托底的(de)(de)力度和效果以及疫情防控政(zheng)策(ce)(ce)(ce)邊際調整方面,對于增量貨(huo)幣政(zheng)策(ce)(ce)(ce)并沒有太多期待;海外(wai)方面,美聯儲加息已近(jin)尾聲,市(shi)場價格充(chong)分反(fan)映了加息預期,明(ming)年(nian)發達經(jing)濟體(ti)大(da)概率陷入衰(shuai)退,對國內(nei)債市(shi)的(de)(de)形(xing)成(cheng)邊際利(li)好。
從收益率(lv)曲(qu)線方面(mian)看,他認為,在央(yang)行的呵護下(xia),資金利(li)率(lv)十月份重新回到低(di)位,流動性(xing)環境寬(kuan)松,但(dan)長(chang)端利(li)率(lv)較(jiao)前期(qi)低(di)點(dian)已(yi)有一定上行,期(qi)限利(li)差處于歷(li)(li)史(shi)極(ji)高水(shui)平(ping),進(jin)一步(bu)擴(kuo)大的阻力較(jiao)大;但(dan)信用利(li)差仍處于歷(li)(li)史(shi)極(ji)低(di)水(shui)平(ping),信用下(xia)沉的風險增(zeng)大,性(xing)價比(bi)顯著下(xia)降。投資高等級、中長(chang)久期(qi)的策略(lve)較(jiao)優(you)。
綜合看,債市(shi)調(diao)整空(kong)間有(you)限,預計未來將低(di)位震蕩為主,債券類基(ji)金能(neng)夠提供較為穩定的回(hui)報。
封面圖片來(lai)源(yuan):攝圖網_500482711
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