每經AI快訊，中國銀河04月04日發布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

美(mei)(mei)聯(lian)儲政(zheng)策(ce)寬(kuan)松疊(die)加(jia)(jia)(jia)需(xu)求好轉(zhuan)庫存(cun)去(qu)化，宏觀面與基本(ben)面的雙重利(li)好有(you)(you)(you)望(wang)提振有(you)(you)(you)色金屬(shu)(shu)行(xing)業景(jing)氣度(du)：3月(yue)(yue)美(mei)(mei)國(guo)銀(yin)行(xing)業的危(wei)機提升(sheng)了市場(chang)對于美(mei)(mei)國(guo)經濟衰退的擔憂，對美(mei)(mei)聯(lian)儲的貨(huo)幣政(zheng)策(ce)路徑的轉(zhuan)變產生了巨(ju)大(da)(da)(da)影(ying)響。美(mei)(mei)聯(lian)儲在3月(yue)(yue)如期加(jia)(jia)(jia)息25個基點后暗示加(jia)(jia)(jia)息周(zhou)期即將(jiang)結束，而市場(chang)更是預(yu)期降息周(zhou)期或將(jiang)在下半年開啟(qi)。美(mei)(mei)聯(lian)儲轉(zhuan)向寬(kuan)松將(jiang)進(jin)(jin)一步(bu)(bu)打壓美(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)(zhi)數，有(you)(you)(you)利(li)于有(you)(you)(you)色金屬(shu)(shu)大(da)(da)(da)宗商品。國(guo)內(nei)經濟穩步(bu)(bu)復蘇(su)，2月(yue)(yue)國(guo)內(nei)工業增加(jia)(jia)(jia)值累計增速上行(xing)至2.40%，3月(yue)(yue)制造業PMI指(zhi)(zhi)數達到51.90，繼(ji)續(xu)高于枯榮線。國(guo)內(nei)經濟動(dong)能回(hui)升(sheng)，尤其下游進(jin)(jin)入開工旺季，使有(you)(you)(you)色金屬(shu)(shu)消費持(chi)續(xu)好轉(zhuan)，國(guo)內(nei)電解銅、電解鋁等主要的有(you)(you)(you)色金屬(shu)(shu)品種社會庫存(cun)皆進(jin)(jin)入了去(qu)庫存(cun)階段。有(you)(you)(you)色金屬(shu)(shu)行(xing)業需(xu)求的轉(zhuan)暖，疊(die)加(jia)(jia)(jia)美(mei)(mei)聯(lian)儲政(zheng)策(ce)邊(bian)際寬(kuan)松打壓美(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)(zhi)數利(li)好大(da)(da)(da)宗商品金屬(shu)(shu)價格，4月(yue)(yue)有(you)(you)(you)色金屬(shu)(shu)行(xing)業景(jing)氣度(du)有(you)(you)(you)望(wang)進(jin)(jin)一步(bu)(bu)上行(xing)。

投資(zi)建議(yi)：美國(guo)銀行業的(de)(de)(de)暴雷提(ti)升了美國(guo)經濟衰退的(de)(de)(de)擔憂，或使美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)提(ti)前(qian)(qian)結(jie)束本(ben)輪(lun)(lun)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)(xi)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)。在3月議(yi)息(xi)(xi)(xi)(xi)會(hui)議(yi)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)(xi)25個基(ji)點(dian)后(hou)，美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)官員均(jun)暗示加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)(xi)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)即將結(jie)束。點(dian)陣圖顯(xian)示2023年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)底美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)官員的(de)(de)(de)利率(lv)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)為(wei)5.1%，在3月加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)(xi)后(hou)僅再有一次加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)(xi)25個基(ji)點(dian)的(de)(de)(de)空間(jian)(jian)。盡管鮑(bao)威(wei)爾預(yu)(yu)(yu)計(ji)今年(nian)(nian)(nian)美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)不降(jiang)息(xi)(xi)(xi)(xi)，但CME利率(lv)期(qi)(qi)貨顯(xian)示市(shi)場認為(wei)美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)在上(shang)半年(nian)(nian)(nian)結(jie)束加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)(xi)后(hou)，最快將于7月開始降(jiang)息(xi)(xi)(xi)(xi)，2023年(nian)(nian)(nian)下半年(nian)(nian)(nian)將有三次降(jiang)息(xi)(xi)(xi)(xi)。目(mu)前(qian)(qian)美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)結(jie)束本(ben)輪(lun)(lun)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)(xi)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)時點(dian)臨近(jin)，市(shi)場對降(jiang)息(xi)(xi)(xi)(xi)預(yu)(yu)(yu)期(qi)(qi)升溫(wen)，或將開啟(qi)金(jin)(jin)價(jia)的(de)(de)(de)新一輪(lun)(lun)上(shang)漲周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)。上(shang)一輪(lun)(lun)黃(huang)金(jin)(jin)牛市(shi)（2018年(nian)(nian)(nian)至2020年(nian)(nian)(nian)）的(de)(de)(de)起點(dian)發生(sheng)在2015-2018年(nian)(nian)(nian)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)(xi)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)的(de)(de)(de)末尾，2019-2020年(nian)(nian)(nian)降(jiang)息(xi)(xi)(xi)(xi)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)開啟(qi)之前(qian)(qian)。而從(cong)1990年(nian)(nian)(nian)以(yi)來的(de)(de)(de)美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)5輪(lun)(lun)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)(xi)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)來看，在本(ben)輪(lun)(lun)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)(xi)結(jie)束至下輪(lun)(lun)降(jiang)息(xi)(xi)(xi)(xi)周(zhou)(zhou)(zhou)期(qi)(qi)開啟(qi)前(qian)(qian)，黃(huang)金(jin)(jin)絕大多數(shu)時間(jian)(jian)在此過程中收益(yi)率(lv)出現了明(ming)顯(xian)的(de)(de)(de)改(gai)善。黃(huang)金(jin)(jin)步入牛市(shi)，金(jin)(jin)價(jia)上(shang)漲將為(wei)黃(huang)金(jin)(jin)板塊帶來明(ming)顯(xian)超額收益(yi)。目(mu)前(qian)(qian)A股黃(huang)金(jin)(jin)板塊估(gu)值仍處于相對安(an)全的(de)(de)(de)位置，建議(yi)關(guan)注山東黃(huang)金(jin)(jin)（600547）、中金(jin)(jin)黃(huang)金(jin)(jin)（600489）、銀泰黃(huang)金(jin)(jin)（000975）、赤峰(feng)黃(huang)金(jin)(jin)（600988）、湖南黃(huang)金(jin)(jin)（002155）、紫(zi)金(jin)(jin)礦業（601899）、華鈺礦業（601020）。

風險提示：1）有(you)色金屬下(xia)游需求低迷(mi)；2）金屬價格大幅下(xia)滑；3）國內經濟復蘇不(bu)及預期(qi)；4）美(mei)元超預期(qi)走強；5）美(mei)聯(lian)儲加(jia)息超預期(qi)；6）全(quan)球(qiu)地緣(yuan)政治對抗超預期(qi)。

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(記者 蔡鼎)

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