每經特約評論員 熊錦秋

近期(qi)，成立不(bu)到4年(nian)的華(hua)(hua)耀(yao)光(guang)(guang)電(dian)(dian)向深交所創業(ye)板遞交招股書并獲受(shou)理。資料顯(xian)示，華(hua)(hua)耀(yao)光(guang)(guang)電(dian)(dian)創始人是從滬(hu)市(shi)上市(shi)公司億晶(jing)光(guang)(guang)電(dian)(dian)（SH600537，股價6.58元，市(shi)值(zhi)78.49億元）賣殼、基本退出之后(hou)二(er)次創業(ye)設(she)立華(hua)(hua)耀(yao)光(guang)(guang)電(dian)(dian)，華(hua)(hua)耀(yao)光(guang)(guang)電(dian)(dian)創始人及高管，不(bu)少都來自億晶(jing)光(guang)(guang)電(dian)(dian)。筆(bi)者認為，對(dui)這種另(ling)起(qi)爐(lu)灶(zao)式IPO申請應嚴格(ge)限(xian)制。

據招股書(shu)，華耀(yao)光(guang)電的實控人(ren)為荀(xun)耀(yao)、姚(yao)晶、荀(xun)建華。其中，荀(xun)建華與(yu)荀(xun)耀(yao)系(xi)父(fu)子(zi)關系(xi)，姚(yao)晶為荀(xun)耀(yao)配偶。另外，公司一(yi)些(xie)董事、財(cai)務人(ren)員(yuan)等也來自(zi)于家族人(ren)員(yuan)。華耀(yao)光(guang)電與(yu)億晶光(guang)電具體業務稍有不同，但均屬(shu)于光(guang)伏(fu)行業。

2011年(nian)(nian)底，荀(xun)建(jian)(jian)華推(tui)動億(yi)晶(jing)光電(dian)借殼海(hai)通集團(tuan)登陸資本市(shi)場(chang)，同時(shi)作(zuo)出盈利承(cheng)諾，但業(ye)績(ji)承(cheng)諾多數未能實現。2016年(nian)(nian)到2017年(nian)(nian)，荀(xun)建(jian)(jian)華先后多次將(jiang)所持20%億(yi)晶(jing)光電(dian)股份作(zuo)價30億(yi)元（后下調為29億(yi)元）轉(zhuan)讓給(gei)勤誠達集團(tuan)，導致上市(shi)公司實際(ji)控制人變更(geng)，但億(yi)晶(jing)光電(dian)并未及時(shi)披(pi)露。2018年(nian)(nian)5月，寧波證監(jian)局對(dui)億(yi)晶(jing)光電(dian)及荀(xun)建(jian)(jian)華等三名公司高管給(gei)予行政(zheng)處罰。之后，荀(xun)建(jian)(jian)華仍有(you)多次減持。

2019年，荀建(jian)華一家(jia)開始(shi)創(chuang)建(jian)華耀有限（華耀光電(dian)前身），截至招股書簽署(shu)之日，荀耀、姚晶、荀建(jian)華合計(ji)控制公司(si)86.48%的(de)股份。但華耀光電(dian)招股書中，對荀建(jian)華掌管億晶光電(dian)期(qi)間的(de)違法違規(gui)歷史(shi)只字未提。這(zhe)些內容(rong)是否屬于IPO應予披(pi)露事項，各方觀點不一。

2023年，深交所(suo)《股(gu)(gu)(gu)票發(fa)行上市(shi)審核規(gui)則》規(gui)定，發(fa)行人(ren)(ren)應(ying)(ying)當(dang)誠實(shi)守(shou)信(xin)(xin)，依(yi)法充分披(pi)露(lu)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)作出價值(zhi)判斷(duan)和投(tou)資(zi)決(jue)策所(suo)必需(xu)的信(xin)(xin)息(xi)；發(fa)行人(ren)(ren)的控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)、實(shi)控人(ren)(ren)、董(dong)監高等(deng)相(xiang)關(guan)(guan)主體應(ying)(ying)當(dang)誠實(shi)守(shou)信(xin)(xin)，保證發(fa)行上市(shi)申請文件(jian)和信(xin)(xin)息(xi)披(pi)露(lu)的真實(shi)、準確、完整。在(zai)筆者(zhe)(zhe)看來，控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)等(deng)存在(zai)一些違法違規(gui)歷(li)史(shi)(shi)，這些信(xin)(xin)息(xi)當(dang)然對(dui)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)價值(zhi)判斷(duan)具(ju)有重要(yao)意義。雖然此前(qian)有相(xiang)關(guan)(guan)公(gong)開(kai)信(xin)(xin)息(xi)披(pi)露(lu)，但一般投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)看招股(gu)(gu)(gu)書，或(huo)許(xu)不會關(guan)(guan)注此前(qian)的相(xiang)關(guan)(guan)信(xin)(xin)息(xi)。IPO相(xiang)關(guan)(guan)信(xin)(xin)披(pi)主體還(huan)是(shi)應(ying)(ying)該遵循(xun)誠實(shi)守(shou)信(xin)(xin)原則，完整披(pi)露(lu)此前(qian)的相(xiang)關(guan)(guan)歷(li)史(shi)(shi)信(xin)(xin)息(xi)。

而且，對(dui)于(yu)由于(yu)上市(shi)公(gong)司及相關信披(pi)主(zhu)體違法違規、虛假陳述，導致(zhi)實控(kong)人等可能(neng)涉訟甚至法院(yuan)判決需承(cheng)擔(dan)民(min)事責(ze)任(ren)，相關信息也(ye)應在(zai)(zai)(zai)招股書中(zhong)予以披(pi)露。證券(quan)市(shi)場講究誠信盡責(ze)，如果在(zai)(zai)(zai)市(shi)場前一段歷史沒有畫上圓滿句號，還(huan)與(yu)投資者存在(zai)(zai)(zai)利益欠賬，又怎好在(zai)(zai)(zai)市(shi)場開啟一段嶄新的歷史，投資者又如何愿意接(jie)受？

即便目前市場全(quan)面實施注冊制(zhi)，在市場價(jia)(jia)格發現(xian)功能徹底完善之前，也不能說殼價(jia)(jia)值就完全(quan)歸(gui)零(ling)。何況當時(shi)荀建(jian)華出(chu)讓(rang)(rang)股(gu)權或控制(zhi)權之時(shi)，殼價(jia)(jia)值還比較(jiao)高，有部分股(gu)權出(chu)讓(rang)(rang)價(jia)(jia)格甚至比市價(jia)(jia)高出(chu)一倍，這部分溢價(jia)(jia)應屬控制(zhi)權溢價(jia)(jia)或殼價(jia)(jia)。對于(yu)已經(jing)享受殼價(jia)(jia)的(de)(de)市場主體，是否可循(xun)環(huan)往復從原(yuan)來控股(gu)的(de)(de)上(shang)(shang)市公(gong)司(si)退出(chu)，再另(ling)起爐灶謀(mou)求IPO上(shang)(shang)市？如果可以，那或可從市場頻繁套取殼價(jia)(jia)值，子(zi)子(zi)孫孫無(wu)窮盡也。

上市(shi)(shi)公司(si)(si)實(shi)控人金(jin)蟬脫(tuo)殼(ke)另起爐灶式IPO，對(dui)投資(zi)者的危害(hai)顯而易見(jian)，實(shi)控人急迫從原(yuan)(yuan)殼(ke)退出，無心打理上市(shi)(shi)公司(si)(si)業務、公司(si)(si)經營每(mei)況愈下(xia)，投資(zi)者利益被無視。另一(yi)方(fang)面，實(shi)控人以及公司(si)(si)核(he)心人員私下(xia)開發(fa)自(zi)留地(di)，還可能導致原(yuan)(yuan)上市(shi)(shi)公司(si)(si)業務、技術的轉(zhuan)移或流失，成(cheng)為直(zhi)接競爭者。

結合本案(an)，筆者提(ti)出以下建(jian)議：

首先，取消重(zhong)組上(shang)(shang)市(shi)制度(du)。A股市(shi)場已全面實施注冊(ce)制，企(qi)業只要(yao)符合一定條件，上(shang)(shang)市(shi)并非難事，再保(bao)留(liu)重(zhong)組上(shang)(shang)市(shi)渠道(dao)、可能(neng)導致(zhi)上(shang)(shang)市(shi)渠道(dao)的不公平，且由此可能(neng)衍(yan)生賣殼等灰色(se)運作(zuo)手法和問題，對此應該嚴格禁止。

其(qi)次(ci)，強化擬IPO企(qi)業(ye)(ye)的實(shi)(shi)控(kong)人信息(xi)披(pi)露。IPO審(shen)核注冊應關注實(shi)(shi)控(kong)人的從業(ye)(ye)歷(li)史、目前(qian)參股或實(shi)(shi)控(kong)上市(shi)公司(si)(si)情(qing)況，這方(fang)面應納(na)入信披(pi)格(ge)式內容。證券市(shi)場并(bing)不(bu)是(shi)誰家開的，對于出現(xian)大筆套(tao)(tao)現(xian)上市(shi)公司(si)(si)股權，再另設同(tong)行業(ye)(ye)或上下游企(qi)業(ye)(ye)的另起爐灶式IPO，審(shen)核注冊均不(bu)應通過。要引導實(shi)(shi)控(kong)人把(ba)握好當下，全(quan)心全(quan)意經(jing)營(ying)好目前(qian)實(shi)(shi)控(kong)公司(si)(si)，與(yu)投資者同(tong)呼(hu)吸共命運，而(er)非一(yi)門心思琢磨怎么頻(pin)繁套(tao)(tao)取IPO利益。