每經(jing)記者｜任飛    每經(jing)編輯｜葉峰(feng)    

一邊是(shi)存(cun)單利(li)率(lv)繼續走升，一邊是(shi)實體經營改善(shan)下的(de)低(di)利(li)率(lv)剛(gang)需(xu)，上周(zhou)兩(liang)大(da)需(xu)求未(wei)發生共振，雖(sui)然沒有貨(huo)幣政(zheng)策的(de)關(guan)鍵性(xing)調(diao)整(zheng)，但(dan)存(cun)單利(li)率(lv)居高不下，債券市(shi)場(chang)迎來(lai)短期(qi)的(de)又(you)一次調(diao)整(zheng)，體現在(zai)債券基(ji)金(jin)收益方面，多數(shu)走弱，中(zhong)長期(qi)純(chun)債基(ji)金(jin)指(zhi)數(shu)周(zhou)收益收跌(die)。

債市陷入僵持，部分債基遭遇回撤

上周（11.20-11.26），市(shi)場的(de)消息面較為平(ping)靜，但資金(jin)面卻呈現偏(pian)緊態勢，國債(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)出現窄幅震蕩。五年(nian)、十年(nian)和(he)三(san)十年(nian)期(qi)(qi)國債(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)主(zhu)力合(he)約有所下跌(die)，對于債(zhai)市(shi)的(de)擔(dan)憂(you)，市(shi)場分析認(ren)為，與央行(xing)態度(du)持續謹慎有關(guan)。

公(gong)開數據統計顯示，央行(xing)(xing)公(gong)開市場(chang)上周共17610億(yi)(yi)元人民幣逆回購到期(qi)，投放21670億(yi)(yi)，當(dang)周實現(xian)凈回籠4060億(yi)(yi)。臨近跨月，資(zi)金(jin)面波(bo)動加(jia)大，跨月R007資(zi)金(jin)價格上行(xing)(xing)至2.94%，存單利率維(wei)持(chi)高(gao)位，寬信用政(zheng)策(ce)不斷加(jia)碼，短端收益(yi)率先上行(xing)(xing)，長(chang)端后被帶動調整，曲線平坦上移。

上海東證(zheng)期(qi)貨的(de)(de)研報分析指出，對于短債(zhai)而(er)言，由(you)于央行的(de)(de)態(tai)度持(chi)續謹慎(shen)，年(nian)內資(zi)金面難以趨勢(shi)性轉松，但基本面修復的(de)(de)成色還有待改善，資(zi)金利率進一步上行的(de)(de)空間(jian)不大，另(ling)外短債(zhai)分位數整體也比較高，綜合來看(kan)，短債(zhai)將以震(zhen)蕩走勢(shi)為主。

債(zhai)(zhai)市波動之下(xia)，基(ji)金(jin)(jin)市場走勢疲弱，中長(chang)期(qi)純債(zhai)(zhai)基(ji)金(jin)(jin)指(zhi)數(shu)(shu)上周(zhou)跌0.05%，短期(qi)純債(zhai)(zhai)基(ji)金(jin)(jin)指(zhi)數(shu)(shu)收益(yi)較此前一(yi)周(zhou)持平。這也是最近一(yi)個月時間(jian)里第一(yi)次出現指(zhi)數(shu)(shu)周(zhou)收益(yi)未收陽的走勢，在(zai)(zai)各(ge)類型基(ji)金(jin)(jin)范疇(chou)，頭部基(ji)金(jin)(jin)收益(yi)看點平淡，除個別漲(zhang)幅超(chao)過(guo)1%外，其余前十排列產(chan)品中收益(yi)率多在(zai)(zai)0.5%以下(xia)，有的不(bu)足0.1%。

諾安基金分析指(zhi)出，債市(shi)情緒分化(hua)，寬(kuan)信用寬(kuan)財政背景(jing)下，市(shi)場追逐票(piao)息(xi)資產，信用利(li)(li)差迅速壓縮，利(li)(li)率曲線越加平坦(tan)。未(wei)來看，臨近年末，短期內資金價格易上難下，存(cun)單供(gong)需關(guan)系失衡，短端資產繼(ji)續承壓。整體(ti)看，市(shi)場情緒偏(pian)謹慎(shen)，利(li)(li)率呈現熊平走勢，短端安全(quan)邊際(ji)相對較高，可(ke)擇(ze)機參與。

說(shuo)明：上周各類債券型(xing)基金頭部產品(pin)業績 來源：Wind

新發債基產品爆款頻現，短債熱度較高

盡管債市波動經歷調整，但對(dui)于(yu)債券資產(chan)(chan)的配置，基(ji)金(jin)產(chan)(chan)品(pin)(pin)的受眾仍比較看(kan)好。至少(shao)從上(shang)周的情況來看(kan)，新發債基(ji)產(chan)(chan)品(pin)(pin)中不乏(fa)爆款出現。

11月25日，博遠增裕利率(lv)債債基(ji)(ji)公告(gao)稱首募規模達46.3億元，在(zai)此之(zhi)前博遠基(ji)(ji)金旗下全部(bu)產品合計(ji)總(zong)規模50多億元。

今年以(yi)來(lai)，債(zhai)基業績表現普遍優于權益類基金。貨幣政策(ce)(ce)以(yi)寬松流動性的(de)(de)基調(diao)為(wei)主(zhu)，一系列降息(xi)操(cao)作，對債(zhai)券策(ce)(ce)略(lve)表現起到宏觀政策(ce)(ce)的(de)(de)驅動作用(yong)。此外，一攬子化債(zhai)政策(ce)(ce)落(luo)地，再融資方案(an)逐(zhu)步發展，寬信(xin)(xin)用(yong)基調(diao)為(wei)信(xin)(xin)用(yong)利差(cha)收縮進(jin)一步帶來(lai)了(le)債(zhai)券策(ce)(ce)略(lve)的(de)(de)“賺(zhuan)錢效應”。

截至(zhi)三季度末，債券型(xing)基金(jin)規(gui)(gui)模達(da)到8.33萬億(yi)元(yuan)，環比二季度末增(zeng)長(chang)1489億(yi)元(yuan)，是(shi)各類(lei)(lei)型(xing)基金(jin)中規(gui)(gui)模增(zeng)長(chang)最多的(de)投資類(lei)(lei)型(xing)，與去年同期相比增(zeng)長(chang)2712億(yi)元(yuan)。正由(you)于權益(yi)市(shi)場震蕩加劇、權益(yi)類(lei)(lei)產(chan)品(pin)整(zheng)體遇冷，所以(yi)債券類(lei)(lei)產(chan)品(pin)成為(wei)不少中小公司規(gui)(gui)模增(zeng)長(chang)的(de)“利器(qi)”。

雖(sui)然近(jin)期的(de)(de)貨幣寬松度(du)有待進一步釋放，但(dan)業界(jie)對于(yu)此類資(zi)產的(de)(de)配置仍(reng)沒有看空的(de)(de)理由。與此同(tong)時，對于(yu)細分債券種類的(de)(de)配置方向，仍(reng)有不(bu)少機構看好短(duan)債資(zi)產的(de)(de)配置。排排網(wang)財富管(guan)理合(he)(he)伙人曾衡(heng)偉公開表示，短(duan)債產品和中長債產品分別適(shi)合(he)(he)不(bu)同(tong)類型的(de)(de)投資(zi)者。

在(zai)其看來(lai)，短債(zhai)產(chan)品適合對流(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)要(yao)求(qiu)較(jiao)高(gao)的(de)投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)，以及希(xi)望規避(bi)股市波(bo)動(dong)(dong)風險的(de)投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)，短債(zhai)產(chan)品的(de)投(tou)(tou)資期(qi)限較(jiao)短，能夠(gou)快速贖回，而(er)且風險相(xiang)對較(jiao)低；中(zhong)長債(zhai)產(chan)品適合對收益要(yao)求(qiu)較(jiao)高(gao)的(de)投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)，以及希(xi)望通過(guo)債(zhai)基進行資產(chan)配置的(de)投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)，中(zhong)長債(zhai)產(chan)品的(de)投(tou)(tou)資期(qi)限較(jiao)長，能夠(gou)獲得更高(gao)的(de)利(li)息收入，但需要(yao)承(cheng)擔一(yi)定的(de)市場風險和流(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)風險。

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