每(mei)經(jing)AI快訊，2024年1月14日，華(hua)泰證券發布(bu)研報點評中穎電子（300327）。

4Q23業績(ji)符合預期(qi)，扣非凈利潤環比增長

公司(si)發布(bu)2023年(nian)(nian)業績預告，預計(ji)實現歸母(mu)(mu)凈利潤(run)1.74-1.91億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)下降(jiang)(jiang)41%至46%，業績符合我們此前預期的1.79億(yi)元(yuan)(yuan)；扣非(fei)歸母(mu)(mu)凈利潤(run)0.94-1.10億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)下降(jiang)(jiang)68%至73%。按(an)預告中位數(shu)計(ji)算，4Q23公司(si)預計(ji)實現歸母(mu)(mu)凈利潤(run)0.82億(yi)元(yuan)(yuan)（yoy：+565.28%，qoq：+4.89%），扣非(fei)歸母(mu)(mu)凈利潤(run)0.24億(yi)元(yuan)(yuan)（yoy：-58.82%，qoq：+71.18%）。2022年(nian)(nian)受到(dao)單(dan)一質量事(shi)(shi)故影響，公司(si)在2022年(nian)(nian)年(nian)(nian)報中估列了盈利的減(jian)少約5400萬元(yuan)(yuan)，4Q23公司(si)產生非(fei)經常損益約5903萬元(yuan)(yuan)，預計(ji)主要為事(shi)(shi)故后續(xu)賠款等因素(su)影響。我們維持(chi)23-25年(nian)(nian)歸母(mu)(mu)凈利潤(run)預測1.79/2.61/3.86億(yi)元(yuan)(yuan)，考慮公司(si)模(mo)擬+數(shu)字全平臺產品能力(li)，給予44x 24PE（可比(bi)公司(si)均值(zhi)40x），目(mu)標價(jia)33.5元(yuan)(yuan)，維持(chi)“買入”評級(ji)。

4Q23：家電MCU訂單(dan)增加，庫存仍(reng)有待消化

我(wo)們預計(ji)4Q23營(ying)(ying)收(shou)4億(yi)元(yuan)（yoy：+15.71%，qoq：+36.05%），3Q23公司(si)家(jia)電MCU銷量下滑(hua)導(dao)致(zhi)營(ying)(ying)收(shou)承壓，4Q23營(ying)(ying)收(shou)同(tong)環比增長主(zhu)要得益于(yu)家(jia)電市場需求(qiu)有所回暖，公司(si)家(jia)電MCU訂(ding)單增加，但(dan)(dan)當前(qian)對1Q24需求(qiu)的(de)可(ke)見度(du)仍(reng)然較低。價(jia)(jia)格方面，2H23公司(si)家(jia)電MCU及鋰(li)電管理芯片(pian)(pian)價(jia)(jia)格基本(ben)(ben)穩定，由(you)于(yu)當前(qian)公司(si)AMOLEDDriver主(zhu)要面向維修市場，價(jia)(jia)格競(jing)爭壓力仍(reng)然存(cun)(cun)在。毛利(li)率方面，截(jie)至(zhi)去年三季度(du)末公司(si)仍(reng)有7.13億(yi)元(yuan)庫(ku)存(cun)(cun)，四季度(du)或仍(reng)小幅度(du)增加，成本(ben)(ben)側尚(shang)未(wei)出現明顯(xian)改善(shan)，預計(ji)4Q23毛利(li)率環比穩中略降。2H23公司(si)已開始控制(zhi)投片(pian)(pian)，但(dan)(dan)庫(ku)存(cun)(cun)壓力顯(xian)著釋放或需至(zhi)2Q24。

2024：關注手機(ji)BMIC銷售恢(hui)復以及AMOLEDDriver品牌客(ke)戶導入

我們預計(ji)2024年(nian)(nian)公(gong)司(si)營收有(you)望(wang)(wang)(wang)恢(hui)復雙位數(shu)增長，分業務來看：1）MCU：家電(dian)MCU需求改善(shan)，歐洲(zhou)、日本(ben)等海(hai)外(wai)地區品(pin)(pin)牌客戶訂(ding)單陸續(xu)放(fang)量(liang)，車(che)規MCU已應(ying)用于汽車(che)散熱風扇領域，新項目將陸續(xu)導入(ru)；2）BMIC：24年(nian)(nian)公(gong)司(si)鋰(li)電(dian)管理(li)芯(xin)片(pian)新品(pin)(pin)有(you)望(wang)(wang)(wang)重新導入(ru)手(shou)機客戶，筆電(dian)BMIC產品(pin)(pin)銷量(liang)保持同比增長，車(che)規級AFE預計(ji)24年(nian)(nian)底有(you)望(wang)(wang)(wang)推出；3）DDIC：面(mian)向品(pin)(pin)牌客戶的AMOLED顯(xian)示(shi)驅動芯(xin)片(pian)已進(jin)入(ru)驗證(zheng)階段，2H24有(you)望(wang)(wang)(wang)開始起量(liang)。盈利(li)能力(li)方面(mian)，由于2024年(nian)(nian)家電(dian)MCU及(ji)鋰(li)電(dian)管理(li)芯(xin)片(pian)仍(reng)有(you)降價趨勢，而公(gong)司(si)高價庫存仍(reng)然較多，預計(ji)年(nian)(nian)初毛利(li)率(lv)仍(reng)存在壓力(li)，下半(ban)年(nian)(nian)有(you)望(wang)(wang)(wang)逐步(bu)好(hao)轉。

投資建議(yi)：目標價33.5元，維持“買入”評級

去(qu)年四季度公(gong)(gong)司(si)營收、凈利潤(run)已出現改善(shan)，盡管24年市場需求仍不明朗，但公(gong)(gong)司(si)BMIC、AMOLEDDriver等新品將陸續上量。維持23/24/25年歸母凈利潤(run)預(yu)測1.79/2.61/3.86億元，考(kao)慮公(gong)(gong)司(si)具備模擬+數字(zi)全平臺能力，給予44x 24PE（可比公(gong)(gong)司(si)平均(jun)40x），目(mu)標價(jia)33.5元，“買入”評級。

風險提示：需(xu)求持續下滑，新品研發不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)，競爭加劇導致份額下滑。

(來源：慧博投研)

免(mian)責聲明：本文(wen)內容(rong)與數據(ju)僅供參考，不構成投資建議，使(shi)用前請核實。據(ju)此(ci)操作，風險(xian)自(zi)擔。

(編輯 曾健輝)