每經記者(zhe)｜陳 植    每經編輯｜馬子卿    

上周(zhou)央行(xing)釋放(fang)“降準”信(xin)號，人民幣匯率本(ben)周(zhou)一（9月9日）迎來一波(bo)回(hui)調。

截(jie)至9月9日(ri)19時，在(zai)岸人民(min)幣(bi)兌美元(yuan)匯(hui)率徘(pai)徊在(zai)7.1177附近(jin)，此前一(yi)個(ge)交易日(ri)一(yi)度創下(xia)年(nian)內(nei)高點7.0809；離岸人民(min)幣(bi)兌美元(yuan)匯(hui)率報價(jia)為7.1244，日(ri)內(nei)下(xia)跌近(jin)300個(ge)基點。

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一(yi)位(wei)香港銀(yin)行外(wai)匯交易員(yuan)向《每日經濟新(xin)聞》記者透露，本(ben)周一(yi)人民(min)(min)幣匯率(lv)之所(suo)以小幅(fu)回(hui)落，主要原(yuan)因是當天早盤日股一(yi)度下跌約3%，觸發了市(shi)場避(bi)險(xian)情緒升溫，推(tui)動美(mei)元指數從101.13回(hui)升至101.65附(fu)近。但是，這未必會改(gai)變(bian)人民(min)(min)幣匯率(lv)的“堅挺”走勢(shi)。“相比上(shang)周人民(min)(min)銀(yin)行釋(shi)放降(jiang)準信號，目前境外(wai)投資機(ji)構更關(guan)注(zhu)中美(mei)利差(cha)倒掛幅(fu)度收窄趨勢(shi)。”他指出。

隨著中美利差倒掛(gua)幅(fu)度（10年期中美國債收益率之(zhi)差）收窄至(zhi)-161個基點，越來越多海外量化(hua)投資(zi)基金正(zheng)在紛紛增加離岸人(ren)民幣多頭頭寸，令人(ren)民幣匯(hui)率未來一段時間有望(wang)保持(chi)相對堅挺的走(zou)勢。

據(ju)悉，在(zai)上(shang)(shang)周人(ren)民銀行釋放降準信號后，中美利差倒掛幅度之所(suo)以(yi)持續收窄，一個(ge)重要原因是在(zai)上(shang)(shang)周五美國公布相對疲軟的最新非農(nong)就(jiu)業數據(ju)后，有華爾街投資機構對美聯儲9月(yue)降息50個(ge)基點的預(yu)期激(ji)增。在(zai)這種市場預(yu)期影響(xiang)下，人(ren)民幣(bi)匯率的“堅(jian)挺”走(zou)勢更容易形成一種市場共(gong)識，驅動(dong)人(ren)民幣(bi)匯率大(da)概率穩步回升(sheng)。

再次降準預期驟然升溫

上周，中(zhong)國人(ren)民(min)銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，降準降息等政策調(diao)整(zheng)還(huan)(huan)需要觀察經濟走勢。他指出，“年初降準的政策效果還(huan)(huan)在持(chi)續顯現，目前金融機(ji)構的平均法定(ding)存(cun)款準備金率大約(yue)為7%，還(huan)(huan)有一定(ding)的空(kong)間(jian)。”

此后，金融市場對(dui)央行年內(nei)再次降準(zhun)的預期驟然升溫(wen)。廣開首席產業研(yan)究院(yuan)資(zi)深研(yan)究員(yuan)劉濤向媒體(ti)表(biao)示，他建議(yi)三(san)季(ji)度實施年內(nei)第(di)二次降準(zhun)，且以國(guo)(guo)有大(da)型商(shang)業銀行及全(quan)國(guo)(guo)性股份制商(shang)業銀行的定向降準(zhun)為主(zhu)。

但是，對我國貨幣政策進一(yi)步(bu)“合(he)理寬松(song)”的預期升(sheng)溫，并(bing)沒有壓低(di)人(ren)民幣匯率。在(zai)央行釋放“降息”信號后，境內在(zai)岸人(ren)民幣匯率延(yan)續上漲趨勢，在(zai)9月6日一(yi)度觸及(ji)年內高點7.0809，成功收復“7.10”整數關口。

上述外(wai)匯(hui)交(jiao)易員向記者表(biao)示，“海(hai)外(wai)投資機(ji)構(gou)認為(wei)中(zhong)國(guo)央(yang)行的新一輪降(jiang)準行為(wei)將有(you)助于(yu)中(zhong)國(guo)經濟基本面好轉，扭轉當前經濟需求不足(zu)的局面，推(tui)動人民幣匯(hui)率(lv)均(jun)衡匯(hui)率(lv)穩中(zhong)有(you)升。”

他透露，美(mei)聯儲(chu)9月降息(xi)(xi)50個(ge)基(ji)點預(yu)期增(zeng)加(jia)(jia)后，部(bu)分對沖基(ji)金認為美(mei)元指數可能跌破100，增(zeng)加(jia)(jia)了離岸(an)人(ren)民幣(bi)多(duo)頭頭寸。據悉，美(mei)聯儲(chu)降息(xi)(xi)周期日益來臨將令更多(duo)海外資本重返新興市(shi)場加(jia)(jia)倉中國等高信(xin)用評(ping)級債券，進一步(bu)推高人(ren)民幣(bi)需求(qiu)；而在美(mei)聯儲(chu)扣動(dong)降息(xi)(xi)扳機(ji)前(qian)，市(shi)場對人(ren)民幣(bi)匯率(lv)進一步(bu)回升的預(yu)期相(xiang)當(dang)強烈。

上述外匯(hui)交(jiao)易(yi)員指出，“目前，越來越多海外對沖基金都在(zai)押(ya)注美聯儲9月降(jiang)息后，美元指數(shu)將很快跌破100整數(shu)關口，到(dao)時(shi)人(ren)民幣匯(hui)率有(you)望(wang)收復7整數(shu)關口。”目前，全球外匯(hui)市場存在(zai)濃厚的(de)“買預期”交(jiao)易(yi)氛(fen)圍，令(ling)人(ren)民幣匯(hui)率在(zai)提前兌(dui)現(xian)美聯儲年內三次降(jiang)息的(de)“匯(hui)率估值”同(tong)時(shi)，保持(chi)較強(qiang)的(de)堅(jian)挺態勢(shi)。

中美利差倒掛幅度收窄

上周五，美國(guo)最新就業數據發布后，美國(guo)利(li)率(lv)互換市場顯示9月底到期的(de)IOS利(li)率(lv)互換合約報價利(li)率(lv)一度(du)跌至(zhi)4.955%，這意味著市場認為美聯儲9月降息25個基點與(yu)50個基點的(de)概率(lv)相當(dang)。

鑒于此(ci)前華爾街投資(zi)機構普遍認為美(mei)聯(lian)儲9月(yue)大概(gai)率降息25個基(ji)點，最(zui)新的利(li)(li)率互(hu)換市(shi)場交易(yi)數(shu)據顯示，越來越多華爾街投資(zi)機構正在押注美(mei)聯(lian)儲9月(yue)一次性降息50個基(ji)點。受此(ci)影響(xiang)，中(zhong)美(mei)利(li)(li)差倒掛(gua)幅度進一步收窄。

截至(zhi)9月9日19時，中(zhong)美(mei)(mei)(mei)利差倒掛幅度(du)收窄(zhai)至(zhi)-161個基(ji)點，觸及近(jin)期低點區(qu)間(jian)。據悉(xi)，受美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)9月降息50個基(ji)點的預期升溫影響，10年期美(mei)(mei)(mei)國國債收益(yi)率(lv)快速跌至(zhi)3.749%附(fu)近(jin)。上述外匯交易(yi)員指出，“這驅動越(yue)來越(yue)多(duo)海外量化(hua)投資基(ji)金紛(fen)紛(fen)借助(zhu)中(zhong)美(mei)(mei)(mei)利差倒掛幅度(du)收窄(zhai)時機，建立(li)更多(duo)離岸人民幣多(duo)頭(tou)頭(tou)寸。”

上述外(wai)匯(hui)(hui)交易(yi)員表(biao)示，一(yi)直以來(lai)，一(yi)些海外(wai)量化投資基金(jin)堅信離(li)岸人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)匯(hui)(hui)率與(yu)中美(mei)利差倒(dao)掛(gua)幅度走勢(shi)，呈現較高的負相(xiang)關性。中美(mei)利差倒(dao)掛(gua)幅度趨窄，他們會積極“買漲(zhang)”離(li)岸人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)匯(hui)(hui)率。他認為，未來(lai)一(yi)段時間人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)匯(hui)(hui)率走勢(shi)易(yi)漲(zhang)難跌的概率相(xiang)對較高。

值得注意的是，截至9月10日19時(shi)許(xu)，在岸人民幣兌(dui)美(mei)元匯(hui)率徘(pai)徊在7.1188附近，離(li)岸人民幣兌(dui)美(mei)元匯(hui)率則在7.1262附近徘(pai)徊。

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