每(mei)經(jing)記者｜陳植    每(mei)經(jing)編輯｜馬子卿    

9月19日，美聯儲宣布大(da)幅降息50個基點。隨(sui)著美元融資利率相應下(xia)滑，此(ci)前(qian)一度發(fa)展迅(xun)速的人民幣出(chu)海信貸浪潮是否受到沖(chong)擊，備受業界關注。

一位中資物聯網產品研發企業海外業務部負責人向《每日經濟新聞》記者直言，盡管美聯儲降息令美元貸款融資利率有望降至5%以內，但他們仍會繼續使用人民幣境外信貸工具籌資。一是(shi)(shi)在境(jing)外，當前(qian)人(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)融資利(li)率相比美(mei)聯(lian)儲(chu)基(ji)準利(li)率（4.75%—5%）低了至少2.3個百分點，二(er)是(shi)(shi)在美(mei)聯(lian)儲(chu)進入降息周(zhou)期(qi)后，未來人(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)匯(hui)率波動穩定性大概率強于(yu)美(mei)元，有(you)助于(yu)降低企業的匯(hui)率風險(xian)對沖操作成本，三(san)是(shi)(shi)越來越多新興市場國家企業愿(yuan)意使用(yong)人(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)支付貿易貨款(kuan)，令他們(men)用(yong)足(zu)夠離岸人(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)頭(tou)寸(cun)償還人(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)境(jing)外貸款(kuan)。

一(yi)位中資基建(jian)類(lei)工程承包商(shang)向記者透露，在部分共建(jian)“一(yi)帶一(yi)路”倡議的(de)國家地區，基建(jian)類(lei)項目(mu)的(de)當(dang)地政府付(fu)款(kuan)貨幣(bi)構(gou)成里，人民幣(bi)付(fu)款(kuan)的(de)占比較以往提高了5到(dao)10個(ge)百分點，因此(ci)企業也愿(yuan)意使用人民幣(bi)貸款(kuan)先從境內采購工程設(she)備與材料，等到(dao)項目(mu)款(kuan)到(dao)賬后償還人民幣(bi)境外信貸本息。

在他看來，相(xiang)比中(zhong)美融資利率(lv)差異(yi)，當前不少新興市場國家(jia)積(ji)極推(tui)動跨境貿易投資本幣結算，也是推(tui)動人民幣出海信貸規模持續擴大的重要(yao)推(tui)動力。

9月(yue)18日(ri)，中金公(gong)司發布最新(xin)報(bao)告顯示，二(er)季度以來人(ren)民(min)幣(bi)信貸(dai)(dai)“出海(hai)”現象比(bi)較明顯。截(jie)至(zhi)8月(yue)，人(ren)民(min)幣(bi)對外貸(dai)(dai)款余額1.85萬億(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)速48%。今年4-8月(yue)期(qi)間，新(xin)增(zeng)人(ren)民(min)幣(bi)境(jing)外貸(dai)(dai)款占同(tong)期(qi)新(xin)增(zeng)貸(dai)(dai)款的(de)8.6%。

中(zhong)金(jin)公(gong)司認為(wei)，這背(bei)后，貿易(yi)項(xiang)經常(chang)賬(zhang)戶“人(ren)民幣國(guo)際化”所帶來跨(kua)境人(ren)民幣支付需求上升，是人(ren)民幣信貸(dai)“積(ji)極出海”的(de)底層動力。此外，監(jian)管政(zheng)策放松(song)則進(jin)(jin)一步促(cu)進(jin)(jin)人(ren)民幣信貸(dai)“出海”，匯(hui)率波(bo)動也是另(ling)一個重要(yao)原因。

在(zai)(zai)上(shang)述中資(zi)基(ji)建類工程承包商看來(lai)，一(yi)旦美聯儲持續大(da)幅降(jiang)息(xi)令人民幣(bi)匯率擁有(you)更(geng)大(da)升(sheng)值空間，人民幣(bi)“出海(hai)”信貸規模還將進(jin)一(yi)步擴大(da)，因為境外企業在(zai)(zai)國際(ji)貿易投資(zi)結算環節考慮融(rong)資(zi)貨(huo)幣(bi)時(shi)，會側重(zhong)選擇“強勢貨(huo)幣(bi)”，此舉令這些海(hai)外企業兌換(huan)其他貨(huo)幣(bi)的(de)匯兌成本(ben)更(geng)低(di)，進(jin)一(yi)步降(jiang)低(di)企業綜合融(rong)資(zi)成本(ben)。

截至今年8月，人民幣境外貸款規模同比增速達48%

所謂人(ren)民幣境(jing)(jing)外(wai)貸款，主要是(shi)指(zhi)境(jing)(jing)內(nei)銀行直接(jie)向(xiang)境(jing)(jing)外(wai)企業發(fa)放的(de)人(ren)民幣貸款。據悉，這部分貸款原則上應用(yong)于境(jing)(jing)外(wai)企業經營(ying)范圍(wei)內(nei)的(de)相(xiang)關支出、不(bu)得(de)(de)以任何形(xing)式直接(jie)或(huo)間接(jie)調回境(jing)(jing)內(nei)使用(yong)、不(bu)得(de)(de)用(yong)于證券投(tou)(tou)(tou)資、不(bu)得(de)(de)用(yong)于償(chang)還內(nei)保外(wai)貸項下境(jing)(jing)外(wai)債務；若境(jing)(jing)外(wai)貸款用(yong)于境(jing)(jing)外(wai)直接(jie)投(tou)(tou)(tou)資，應符合國內(nei)相(xiang)關主管部門有(you)關境(jing)(jing)外(wai)投(tou)(tou)(tou)資的(de)規定。

這意(yi)味著，人(ren)民(min)幣(bi)境外貸款(kuan)主要(yao)用(yong)于(yu)(yu)境外企業的經營活動(dong)、部分可用(yong)于(yu)(yu)直(zhi)接投資，但不能用(yong)于(yu)(yu)金融市場投資或以往債務(wu)償還。數據顯示(shi)，截至(zhi)今年(nian)8月，人(ren)民(min)幣(bi)境外貸款(kuan)規(gui)模同比增(zeng)速達到48%。據悉，一個重要(yao)因素是人(ren)民(min)幣(bi)在國際市場貿易融資領域的應用(yong)日益廣泛。

上述中(zhong)資物(wu)聯(lian)網產品研發企(qi)(qi)業(ye)(ye)海(hai)外(wai)(wai)業(ye)(ye)務部(bu)負責人(ren)告(gao)訴記(ji)者，以(yi)往(wang)企(qi)(qi)業(ye)(ye)海(hai)外(wai)(wai)業(ye)(ye)務的貿易融資主(zhu)要貨幣是美元，但從去年(nian)起(qi)，他們在海(hai)外(wai)(wai)的子公(gong)司已完成多筆(bi)人(ren)民幣跨(kua)境貿易融資，主(zhu)要用于(yu)向境內上游企(qi)(qi)業(ye)(ye)采(cai)購(gou)零部(bu)件(jian)，用于(yu)海(hai)外(wai)(wai)物(wu)聯(lian)網項(xiang)(xiang)目安裝，以(yi)及向海(hai)外(wai)(wai)項(xiang)(xiang)目的相關合作伙伴支付貿易款項(xiang)(xiang)。

記(ji)者(zhe)多(duo)方(fang)了解(jie)到，中資企業(ye)海(hai)外業(ye)務分(fen)支機構之所以愿意使用人民(min)幣境(jing)(jing)外信貸(dai)(dai)，另一個重要原(yuan)因(yin)是相關部門(men)放寬人民(min)幣境(jing)(jing)外信貸(dai)(dai)的還(huan)款方(fang)式(shi)。

2022年初，中國人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)銀(yin)行(xing)(xing)與國家外(wai)(wai)匯管理(li)局發(fa)布《關(guan)于銀(yin)行(xing)(xing)業(ye)(ye)金(jin)融機構境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)外(wai)(wai)貸款(kuan)業(ye)(ye)務有關(guan)事宜的(de)通(tong)知》指出，境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)內(nei)銀(yin)行(xing)(xing)境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)外(wai)(wai)貸款(kuan)還款(kuan)幣(bi)種原(yuan)則上應與貸款(kuan)幣(bi)種保持(chi)一致。例如，境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)外(wai)(wai)企業(ye)(ye)確無人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)收入償還境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)內(nei)銀(yin)行(xing)(xing)境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)外(wai)(wai)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)貸款(kuan)，境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)內(nei)代理(li)行(xing)(xing)或(huo)境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)外(wai)(wai)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)清算行(xing)(xing)與參加行(xing)(xing)可為境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)外(wai)(wai)企業(ye)(ye)償還境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)內(nei)銀(yin)行(xing)(xing)境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)外(wai)(wai)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)貸款(kuan)所產生的(de)跨境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)結算需(xu)求辦理(li)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)購售業(ye)(ye)務。境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)內(nei)銀(yin)行(xing)(xing)可為境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)外(wai)(wai)企業(ye)(ye)償還本銀(yin)行(xing)(xing)境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)外(wai)(wai)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)貸款(kuan)所產生的(de)跨境(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)結算需(xu)求提供外(wai)(wai)匯風險對沖和外(wai)(wai)匯結匯服務。

“今(jin)年(nian)我們(men)海(hai)外(wai)子公司一度遇到(dao)境外(wai)人民幣頭(tou)寸不足的問題，通過相關銀行的溝通，最終將美(mei)元兌(dui)換(huan)相應(ying)的人民幣資(zi)金償還(huan)了一筆人民幣境外(wai)貿(mao)易(yi)融資(zi)本息。考(kao)慮(lv)到(dao)當時人民幣兌(dui)美(mei)元匯率報(bao)價在7.2左(zuo)右，我們(men)節省了相應(ying)的開支。”這位(wei)中資(zi)物聯網(wang)產品研發企業(ye)(ye)海(hai)外(wai)業(ye)(ye)務部負責人告訴記者。即便美(mei)聯儲此次降息50個基點(dian)顯著壓(ya)低了美(mei)元融資(zi)利率，他們(men)仍將繼續使用人民幣境外(wai)信貸工具。

圖片來源：同花順iFinD

他透露(lu)，面(mian)對部分海外企業傾向收取美元貿易貨款，他們正在研究先使用人(ren)民(min)幣(bi)境(jing)外貸款籌資，再將離(li)岸人(ren)民(min)幣(bi)換成美元用于支付相關貿易款項(xiang)。

究其原因，一是美聯儲進入降息周期后，未來人民幣匯率升值空間較大，用人民幣兌換美元完成貿易付款可以進一步降低企業的匯兌成本，二是在境外市場，人民幣融(rong)(rong)資成本(ben)仍較大幅度低于美(mei)元，給(gei)企(qi)業節省相應(ying)的貿易融(rong)(rong)資綜合成本(ben)。

人民幣融資利率仍明顯低于美元

在業內人(ren)(ren)士看來，美聯儲降息(xi)難(nan)以撼動人(ren)(ren)民(min)幣“出海”信貸持(chi)續發展的(de)另一個重要因素，是使(shi)用人(ren)(ren)民(min)幣境外信貸的(de)企(qi)業隊伍日益多元化(hua)。

2021年9月18日，人民(min)銀(yin)(yin)行與國(guo)家(jia)外匯(hui)管理局聯合發布《關于(yu)銀(yin)(yin)行業(ye)(ye)金融機構境(jing)外貸(dai)款(kuan)業(ye)(ye)務有關事宜的規(gui)定(ding)(ding)（征(zheng)求(qiu)意見(jian)稿）》、在2022年正式實施(shi)。在規(gui)定(ding)(ding)實施(shi)前，境(jing)內(nei)(nei)銀(yin)(yin)行的境(jing)外項目人民(min)幣貸(dai)款(kuan)對(dui)象(xiang)僅限于(yu)境(jing)外直(zhi)接(jie)投資、對(dui)外承包(bao)工程和出口買方信(xin)貸(dai)相關企業(ye)(ye)，這項規(gui)定(ding)(ding)則允許境(jing)內(nei)(nei)銀(yin)(yin)行對(dui)境(jing)外企業(ye)(ye)直(zhi)接(jie)開(kai)展人民(min)幣貸(dai)款(kuan)業(ye)(ye)務，放寬(kuan)了服務范(fan)疇(chou)。

一位外(wai)資銀行人(ren)(ren)士此(ci)前接受(shou)本報記者采訪時表(biao)示(shi)，目(mu)前參與(yu)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)境外(wai)貿(mao)易(yi)融資等人(ren)(ren)民(min)幣(bi)“出海(hai)”信貸業(ye)務的企業(ye)，最初(chu)是中資出海(hai)企業(ye)，之后是部分(fen)跨國(guo)企業(ye)，近年東盟地(di)區當地(di)企業(ye)也開始涉(she)足(zu)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)海(hai)外(wai)貿(mao)易(yi)融資（向(xiang)中國(guo)企業(ye)支付(fu)商品(pin)采購款）。

《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者獲悉，在實際操(cao)作過程中，部分(fen)東盟地(di)區(qu)當地(di)企(qi)業(ye)正嘗試使(shi)用本幣(bi)兌換成人民(min)(min)幣(bi)，用于償還人民(min)(min)幣(bi)海外(wai)貿易融資本金利息。隨(sui)著當地(di)銀行提(ti)供人民(min)(min)幣(bi)-本幣(bi)的直接兌換業(ye)務，東盟地(di)區(qu)當地(di)企(qi)業(ye)可以(yi)規(gui)避兩次換匯(hui)（當地(di)本幣(bi)-美元-人民(min)(min)幣(bi)）的操(cao)作成本與(yu)匯(hui)率風險。

中金公司發布的上述最新報告指出，境外企業雖然在借貸過程使用人民幣，但是在償還貸款時未必直接使用人民幣，可能會將外匯兌換為人民幣償還貸款。

據悉(xi)，如果境(jing)外企業(ye)先用人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)完成(cheng)境(jing)外信貸(dai)，再用美元結匯(hui)償還貸(dai)款本息，人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率貶(bian)值(zhi)(zhi)會相(xiang)應降低境(jing)外企業(ye)的(de)借款成(cheng)本。就結果而言(yan)，人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)對外貸(dai)款的(de)增(zeng)速與(yu)人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率變化“密切相(xiang)關”——當人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)貶(bian)值(zhi)(zhi)壓力較大時(shi)，人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)對外貸(dai)款的(de)增(zeng)速也會上升，外幣(bi)(bi)貸(dai)款的(de)增(zeng)速反而下降，今年(nian)二季度(du)以來的(de)人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)對外貸(dai)款規(gui)模上升過程，也伴隨著相(xiang)似(si)現象。

前述中資物聯網(wang)產品研發企業(ye)海外業(ye)務部負責人(ren)對此認為，即便(bian)美聯儲降(jiang)息50個(ge)基(ji)點(dian)令人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)匯(hui)率(lv)(lv)具有(you)更大(da)升值空(kong)間，不少東盟(meng)地區當地企業(ye)仍(reng)有(you)較(jiao)高意愿繼續使用(yong)人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)境外信貸工具。原因(yin)是人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)融資利(li)率(lv)(lv)仍(reng)明顯低(di)于(yu)美元，且(qie)人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)處于(yu)強勢貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)，有(you)助于(yu)降(jiang)低(di)境外企業(ye)在其他國家和地區開展貿易的融資成本(ben)與匯(hui)率(lv)(lv)風險。

封(feng)面圖片來源：每日經(jing)濟(ji)新(xin)聞 劉(liu)國梅 攝