每(mei)(mei)經記者(zhe)｜張壽林(lin)    每(mei)(mei)經編(bian)輯｜馬子卿    

11月8日(ri)，人民(min)銀(yin)行(xing)(xing)發布《2024年第三(san)季度中國(guo)貨(huo)幣政(zheng)策執行(xing)(xing)報(bao)告》（以(yi)下簡稱《報(bao)告》）。《報(bao)告》顯示，前三(san)季度，銀(yin)行(xing)(xing)間市(shi)場(chang)存款(kuan)類機(ji)構7天期質押式回購加權平(ping)均(jun)利(li)率（DR007）均(jun)值為(wei)1.85%。9月末，金融機(ji)構超額準(zhun)備金率為(wei)1.8%，銀(yin)行(xing)(xing)體系流動性合(he)理充裕(yu)。今年以(yi)來，人民(min)銀(yin)行(xing)(xing)綜合(he)運用降準(zhun)、公開市(shi)場(chang)操(cao)作(zuo)、中期借貸(dai)便利(li)（MLF）和再(zai)貸(dai)款(kuan)再(zai)貼現等(deng)多種方(fang)式投放流動性。

圖片來源：《2024年第三季度中國貨幣政策執行報告》

《報(bao)(bao)告(gao)》披露，下一步(bu)將堅(jian)(jian)定(ding)堅(jian)(jian)持(chi)支(zhi)持(chi)性(xing)的(de)貨(huo)(huo)幣(bi)政策立(li)場，加大貨(huo)(huo)幣(bi)政策調控強(qiang)度，提高貨(huo)(huo)幣(bi)政策精準性(xing)，為經濟穩定(ding)增長和高質(zhi)量(liang)發展創造良好的(de)貨(huo)(huo)幣(bi)金融環(huan)境。《報(bao)(bao)告(gao)》表(biao)示(shi)，央行目前正(zheng)在研究修訂貨(huo)(huo)幣(bi)供應(ying)量(liang)統計的(de)方案，未來會擇機(ji)發布。業內(nei)專(zhuan)家(jia)表(biao)示(shi)，貨(huo)(huo)幣(bi)政策將堅(jian)(jian)持(chi)支(zhi)持(chi)性(xing)立(li)場。今年以來，貨(huo)(huo)幣(bi)政策名義上是(shi)穩健，實際是(shi)適度寬松(song)的(de)。

9月降準0.5個百分點后，向金融市場提供了1萬億元長期流動性

回顧(gu)前(qian)三(san)季度貨(huo)幣政(zheng)策，一輪接一輪持續用(yong)力。年初，貨(huo)幣政(zheng)策在總量上(shang)靠前(qian)發力，央行降(jiang)(jiang)準(zhun)降(jiang)(jiang)息，支(zhi)持經濟良好開(kai)局，助力一季度GDP增長5.3%；7月下旬，央行宣布公開(kai)市場7天期(qi)逆回購(gou)操(cao)作采(cai)用(yong)固定利(li)率、數量招標(biao)，進一步(bu)明示(shi)政(zheng)策利(li)率，并同步(bu)降(jiang)(jiang)息0.1個(ge)百分點，既是(shi)短期(qi)宏觀調控，也(ye)是(shi)中長期(qi)金融改革(ge)思路的體(ti)現。

圖片來源：《2024年第三季度中國貨幣政策執行報告》

增量(liang)(liang)金(jin)融(rong)政(zheng)策快速落(luo)地(di)，力度(du)為近年(nian)來(lai)最大。9月(yue)(yue)24日，人民銀(yin)行(xing)宣布了(le)(le)一(yi)攬子支(zhi)持(chi)(chi)經(jing)濟穩定(ding)增長(chang)的增量(liang)(liang)金(jin)融(rong)政(zheng)策，進一(yi)步提升支(zhi)持(chi)(chi)實(shi)(shi)體經(jing)濟力度(du)。降(jiang)(jiang)準降(jiang)(jiang)息(xi)已(yi)落(luo)實(shi)(shi)到(dao)位，降(jiang)(jiang)準0.5個(ge)百(bai)(bai)分點后，向金(jin)融(rong)市場(chang)提供了(le)(le)1萬億元(yuan)長(chang)期(qi)流動性，下調公開市場(chang)逆回(hui)購操作利率(lv)0.2個(ge)百(bai)(bai)分點，帶(dai)動10月(yue)(yue)份(fen)發(fa)布的1年(nian)期(qi)和5年(nian)以上期(qi)限貸(dai)款(kuan)市場(chang)報(bao)價利率(lv)（LPR）均超預期(qi)下行(xing)0.25個(ge)百(bai)(bai)分點，創(chuang)2019年(nian)改革以來(lai)最大降(jiang)(jiang)幅；四項房地(di)產金(jin)融(rong)政(zheng)策已(yi)全部發(fa)布，存(cun)量(liang)(liang)房貸(dai)利率(lv)于(yu)10月(yue)(yue)25日完(wan)成(cheng)批量(liang)(liang)調整，惠及5000萬戶家庭，每年(nian)減(jian)少家庭利息(xi)支(zhi)出(chu)(chu)約1500億元(yuan)；支(zhi)持(chi)(chi)資本(ben)市場(chang)穩定(ding)發(fa)展的兩項工具正(zheng)式推出(chu)(chu)，證(zheng)券、基(ji)金(jin)、保險公司互換便利開始接(jie)受金(jin)融(rong)機構(gou)申請，股票回(hui)購、增持(chi)(chi)專項再貸(dai)款(kuan)政(zheng)策文件也(ye)已(yi)發(fa)布實(shi)(shi)施(shi)。

各(ge)方面對(dui)一(yi)攬子增量(liang)政策反(fan)響(xiang)積極。業內人士(shi)普遍認為，一(yi)攬子政策發布實施以(yi)來，各(ge)界給(gei)予了積極正面評價，有力提振了社會(hui)信心，對(dui)促(cu)進經濟金(jin)融(rong)平穩運行發揮了較好作用。

從金融市場看，截至10月31日，十年期國債收益率報2.15%，較6月以來低點上漲10個基點；上證指數收報3280點，較6月以來低點上漲21%；人民幣匯率收報7.1160，較6月以來低點升值2.2%；從實體經濟看，我國(guo)制造業景氣(qi)回(hui)(hui)升(sheng)(sheng)，10月官方(fang)制造業采購經理(li)指(zhi)數(shu)（PMI）為50.1%，環比(bi)上升(sheng)(sheng)0.3個百分(fen)點，重回(hui)(hui)擴張區間(jian)。房(fang)地(di)產(chan)市場交易趨于活躍，銷(xiao)售(shou)面積、銷(xiao)售(shou)金額累計(ji)降幅收窄，國(guo)慶期間(jian)，居民看(kan)房(fang)量和成交量明(ming)顯回(hui)(hui)升(sheng)(sheng)。

圖片來源：《2024年第三季度中國貨幣政策執行報告》

業內專家表示，今年以來，央行行長潘功勝曾表示，將堅持支持性的貨幣政策立場。市場普遍認為，當前經(jing)濟運(yun)行仍(reng)面(mian)臨(lin)困難和挑(tiao)戰(zhan)，外(wai)部不確定性也在上升，未來(lai)貨(huo)幣政策還會(hui)保持對實體經(jing)濟足(zu)夠(gou)的支持力度。

央行正在研究貨幣供應量統計修訂的方案

《報(bao)告(gao)》還對我國(guo)貨(huo)幣供應量統計體(ti)(ti)系進行了回顧和(he)展望(wang)。今(jin)年(nian)以來，實體(ti)(ti)經濟(ji)有效需(xu)求總體(ti)(ti)偏弱(ruo)，經濟(ji)結構加快(kuai)轉型(xing)升級，金融(rong)總量指標增速穩(wen)中有降，各(ge)方面關(guan)注度非(fei)常高(gao)，央(yang)行通過《報(bao)告(gao)》專欄，以科普的形(xing)式回應市(shi)場(chang)關(guan)切，體(ti)(ti)現了貨(huo)幣政策更加注重預期(qi)管理及公眾(zhong)溝通。

業內專家表(biao)示(shi)，我國(guo)(guo)貨(huo)幣供(gong)(gong)應量(liang)統(tong)(tong)計(ji)體系不斷與(yu)國(guo)(guo)際(ji)接軌。IMF《貨(huo)幣與(yu)金融(rong)統(tong)(tong)計(ji)手冊及編(bian)(bian)制(zhi)指南》是金融(rong)統(tong)(tong)計(ji)的國(guo)(guo)際(ji)標準和(he)規則，各(ge)國(guo)(guo)在編(bian)(bian)制(zhi)貨(huo)幣供(gong)(gong)應量(liang)時(shi)會(hui)考慮本國(guo)(guo)實際(ji)，不同國(guo)(guo)家統(tong)(tong)計(ji)口徑存在一定差異(yi)，實踐中也會(hui)根據金融(rong)工具的流(liu)動性和(he)與(yu)經(jing)濟的匹(pi)配度動態調整。我國(guo)(guo)貨(huo)幣供(gong)(gong)應量(liang)統(tong)(tong)計(ji)口徑自建立以來先后經(jing)歷過(guo)四次(ci)比較(jiao)大的修(xiu)訂。

據悉，我國貨幣供應(ying)量統計口(kou)徑(jing)動態(tai)調(diao)(diao)整符合國際慣例，也是與國際接軌的體(ti)現。歷(li)史上，美聯儲、英格蘭銀行等主要發(fa)達經濟體(ti)央(yang)行都對其貨幣供應(ying)量統計口(kou)徑(jing)進行過多次(ci)調(diao)(diao)整優化。

業內(nei)專家指出，當(dang)前貨(huo)幣供應量(liang)統(tong)計口(kou)徑有必(bi)要動態完善(shan)。隨著我國金(jin)融(rong)市(shi)場和金(jin)融(rong)創(chuang)新不(bu)斷發展，符合貨(huo)幣供應量(liang)定義的(de)金(jin)融(rong)工具范疇發生了(le)重(zhong)大(da)變化。

例(li)如，居民(min)活(huo)期(qi)存款(kuan)長(chang)期(qi)以來(lai)計(ji)入(ru)M2但不計(ji)入(ru)M1，這與我國歷史上(shang)支(zhi)付(fu)技術不發(fa)達，居民(min)活(huo)期(qi)存款(kuan)流動性較低有(you)關，隨著(zhu)銀(yin)行卡出現(xian)和移(yi)動支(zhi)付(fu)發(fa)展，個(ge)人活(huo)期(qi)存款(kuan)也成為流動性極強的支(zhi)付(fu)工具，市場普遍認為有(you)必要將其(qi)納(na)入(ru)M1統計(ji)。又如，近年來(lai)我國網絡支(zhi)付(fu)快速發(fa)展，非銀(yin)支(zhi)付(fu)機構備付(fu)金規模上(shang)升，在(zai)日常支(zhi)付(fu)中(zhong)已被(bei)廣泛使用，事實上(shang)具有(you)與活(huo)期(qi)存款(kuan)相同(tong)的貨幣屬性，不少專家也建議將其(qi)納(na)入(ru)M1。總的看，支(zhi)付(fu)技術進步提(ti)高了(le)貨幣作為交換媒介(jie)的效率，動態調整優化(hua)我國貨幣供應量統計(ji)口(kou)徑是適應形勢變(bian)化(hua)的需要。

淡化數量目標仍是我國貨幣政策調控框架轉型的方向。《報告》在專欄中表示，央行正在研究貨幣供應量統計修訂的方案，未來會擇機發布。

圖片來源：《2024年第三季度中國貨幣政策執行報告》

業內專(zhuan)家認為，央(yang)行此舉是(shi)適應國(guo)際貨(huo)(huo)幣(bi)統計規則的(de)客觀需要，主要是(shi)為了提(ti)高貨(huo)(huo)幣(bi)反(fan)映經濟活動變(bian)(bian)化的(de)完(wan)整性(xing)和敏感性(xing)。專(zhuan)欄同時(shi)強調，即使結合金融業態的(de)發(fa)展(zhan)不斷修訂貨(huo)(huo)幣(bi)供應量統計口(kou)徑，也不會(hui)改變(bian)(bian)貨(huo)(huo)幣(bi)供應量的(de)可控(kong)性(xing)以(yi)及(ji)與主要經濟變(bian)(bian)量的(de)相關性(xing)正趨于減(jian)弱的(de)趨勢，我國(guo)貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)框架將(jiang)逐(zhu)步淡化對數量目標(biao)的(de)關注，更加注重發(fa)揮利率調控(kong)的(de)作用。

9月末，制造業中長期貸款同比增長14.8%

結(jie)構(gou)性(xing)貨幣政策工具繼續(xu)發力(li)顯效。《報告》顯示，金融在(zai)支持重點(dian)領域方面持續(xu)用力(li)，包(bao)括優(you)化房地產(chan)信(xin)貸(dai)政策，創設兩(liang)項工具支持股票市場穩定發展(zhan)，加大科(ke)技(ji)創新、綠色發展(zhan)、普(pu)惠(hui)小(xiao)微等領域支持力(li)度等。信(xin)貸(dai)結(jie)構(gou)持續(xu)優(you)化，9月末普(pu)惠(hui)小(xiao)微貸(dai)款(kuan)和(he)制造業中(zhong)長(chang)(chang)期貸(dai)款(kuan)同(tong)比分別增長(chang)(chang)14.5%和(he)14.8%，均(jun)超(chao)過全部貸(dai)款(kuan)增速。

圖片來源：《2024年第三季度中國貨幣政策執行報告》

科技(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務(wu)(wu)體(ti)(ti)系日益(yi)完善。《報(bao)(bao)告(gao)》設置專(zhuan)欄介紹科技(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)工(gong)作(zuo)推進情況。中央金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)工(gong)作(zuo)會議提(ti)出(chu)做(zuo)好金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)“五篇大文章(zhang)”，科技(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)居于首位，高(gao)質(zhi)量(liang)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)要(yao)為高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)(fa)展(zhan)提(ti)供有力(li)支持，金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務(wu)(wu)結構和(he)質(zhi)量(liang)必(bi)須適(shi)應經濟發(fa)(fa)展(zhan)更(geng)多依靠(kao)創(chuang)新和(he)創(chuang)造的大趨勢。《報(bao)(bao)告(gao)》表示，推動經濟高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)(fa)展(zhan)必(bi)須完善科技(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務(wu)(wu)體(ti)(ti)系。科技(ji)(ji)型企業(ye)在其生命周期不(bu)同(tong)階(jie)段的融(rong)(rong)資需(xu)求有較(jiao)大差異，多元化接力(li)式的金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務(wu)(wu)有利于滿足不(bu)同(tong)生命周期創(chuang)新主體(ti)(ti)的融(rong)(rong)資需(xu)求。

科(ke)技金(jin)(jin)(jin)融服務(wu)能力(li)建設(she)取得積極成效。業(ye)內專家指出，近年來，我國科(ke)技金(jin)(jin)(jin)融的政策(ce)框架持(chi)續健全，金(jin)(jin)(jin)融支(zhi)持(chi)科(ke)技創(chuang)新的頂層設(she)計(ji)更加完(wan)(wan)善(shan)，支(zhi)持(chi)科(ke)技創(chuang)新的金(jin)(jin)(jin)融政策(ce)工具更加完(wan)(wan)善(shan)和精(jing)準(zhun)，金(jin)(jin)(jin)融產品服務(wu)模(mo)式更加豐富，金(jin)(jin)(jin)融機構(gou)和金(jin)(jin)(jin)融市場(chang)對科(ke)技創(chuang)新的支(zhi)持(chi)力(li)度明顯提升。

過去(qu)5年(nian)，高技(ji)(ji)術制造業(ye)中長期貸(dai)款余額年(nian)均保持(chi)30%以上的增(zeng)速；科技(ji)(ji)型中小企(qi)(qi)業(ye)獲貸(dai)率從14%提升(sheng)至47%，直接融資(zi)(zi)(zi)能力(li)也得(de)到明顯(xian)提升(sheng)。同時，科技(ji)(ji)金融政策(ce)配套也在逐步(bu)健全，科技(ji)(ji)企(qi)(qi)業(ye)跨境融資(zi)(zi)(zi)更(geng)(geng)加(jia)便利(li)，銀企(qi)(qi)對接更(geng)(geng)加(jia)精準，不少地(di)區設立科技(ji)(ji)信貸(dai)風險(xian)補償基(ji)金，引導政府性(xing)融資(zi)(zi)(zi)擔保支持(chi)科技(ji)(ji)型企(qi)(qi)業(ye)融資(zi)(zi)(zi)，對科技(ji)(ji)金融產品創(chuang)新給予財(cai)政獎補。

下階段央行(xing)將(jiang)重(zhong)(zhong)點(dian)(dian)做好金(jin)融“五篇大文章(zhang)”。《報告》表示，結構性貨幣政策工具將(jiang)堅持(chi)聚焦重(zhong)(zhong)點(dian)(dian)、合理適度、有(you)(you)進有(you)(you)退，持(chi)續做好金(jin)融“五篇大文章(zhang)”，切實加強對重(zhong)(zhong)大戰略(lve)、重(zhong)(zhong)點(dian)(dian)領域、薄(bo)弱環節的優(you)質金(jin)融服務，提升金(jin)融服務對經濟結構調整、經濟動態平衡的適配性和精準(zhun)性。

業內專(zhuan)家普遍(bian)認為，近年來，結構(gou)(gou)性(xing)(xing)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)工(gong)具(ju)(ju)在支(zhi)持(chi)實體(ti)經(jing)濟(ji)轉型發(fa)展過(guo)程中(zhong)發(fa)揮了重(zhong)要(yao)作(zuo)用(yong)(yong)，但(dan)也看到(dao)，結構(gou)(gou)性(xing)(xing)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)工(gong)具(ju)(ju)并非萬能的(de)，面面俱(ju)到(dao)實際(ji)上就體(ti)現不(bu)出重(zhong)點結構(gou)(gou)的(de)支(zhi)持(chi)，很多實體(ti)經(jing)濟(ji)領域本(ben)身可以通過(guo)銀行(xing)貸款和債券融資解(jie)決，不(bu)必然需要(yao)專(zhuan)門的(de)結構(gou)(gou)性(xing)(xing)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)工(gong)具(ju)(ju)來解(jie)決。結構(gou)(gou)性(xing)(xing)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)工(gong)具(ju)(ju)主要(yao)是(shi)發(fa)揮適當的(de)激勵作(zuo)用(yong)(yong)，根本(ben)上是(shi)要(yao)激發(fa)市場活力，引導金融機構(gou)(gou)充分發(fa)揮主觀能動(dong)性(xing)(xing)，主動(dong)提升(sheng)支(zhi)持(chi)實體(ti)經(jing)濟(ji)的(de)能力，實現金融與經(jing)濟(ji)的(de)良性(xing)(xing)循環。

封面圖片來源：601988.SH)\中(zhong)國人(ren)民(min)銀(yin)行(xing)(xing) 加息(xi) 降息(xi) 降準 央(yang)行(xing)(xing) 人(ren)民(min)幣(bi)中(zhong)間價(jia) 中(zhong)國央(yang)行(xing)(xing) 人(ren)民(min)銀(yin)行(xing)(xing) 金融支持 人(ren)民(min)幣(bi)匯率 貨(huo)幣(bi)政策 在(zai)岸(an)人(ren)民(min)幣(bi) 人(ren)民(min)幣(bi)貶值(zhi) 人(ren)民(min)幣(bi)升值(zhi)（每(mei)經記者 彭斐 攝