每經編輯｜何(he)小(xiao)桃 廖(liao)丹    

7月25日，中保協最新公布的預定利率(lv)研究(jiu)值為1.99%，已連續第二(er)次低(di)于2.25%水平，觸發人身(shen)險(xian)預定利率(lv)調(diao)(diao)整和產(chan)品調(diao)(diao)整。

目前，多家保險(xian)公司已(yi)經下發產品切換通知，普通型(xing)、分紅型(xing)、萬(wan)能型(xing)預(yu)定利率最高值分別為(wei)2.0%、1.75%、1.0%，切換時間為(wei)8月31日。

“預(yu)定(ding)(ding)利率(lv)近(jin)期可能下調，預(yu)購從速！”近(jin)期，一款熱銷增(zeng)額終身壽(shou)險(xian)宣傳道：若未來降(jiang)至2.0%預(yu)定(ding)(ding)利率(lv)再買，收益差可能有幾十萬(wan)(wan)。以(yi)“30歲(sui)(sui)男(nan)，一次(ci)性投(tou)入(ru)100萬(wan)(wan)元(yuan)，持有40年”為例，在當(dang)前2.5%預(yu)定(ding)(ding)利率(lv)下，至70歲(sui)(sui)累(lei)計(ji)可領251.5萬(wan)(wan)元(yuan)，若下調至2.0%，至70歲(sui)(sui)累(lei)計(ji)可領206.8萬(wan)(wan)元(yuan)。

近年來，隨著市場利率持(chi)續下(xia)行，人身(shen)險產品(pin)預定利率跟隨下(xia)降(jiang)。“前(qian)幾年3.5%沒(mei)搶到，沒(mei)想(xiang)到現在連2.5%都(dou)要成為歷史(shi)了。”市場人士如此感慨道。

7月25日(ri)，中保協最新公(gong)布的預(yu)定利(li)率(lv)(lv)研究值為1.99%，已連續第二次低于2.25%水平。在預(yu)定利(li)率(lv)(lv)與市場(chang)利(li)率(lv)(lv)掛鉤及動態調整機制(zhi)下，觸發(fa)人(ren)身險預(yu)定利(li)率(lv)(lv)調整和產品調整。保通(tong)(tong)社從業內獲悉，多家保險公(gong)司已經下發(fa)產品切換通(tong)(tong)知，普通(tong)(tong)型、分(fen)紅型、萬能型預(yu)定利(li)率(lv)(lv)最高值分(fen)別(bie)為2.0%、1.75%、1.0%，切換時(shi)間為8月31日(ri)。

01

利率(lv)下行：

2.5%預定利率(lv)產品銷售(shou)至8月底

7月25日，中國保險行業協會組織召開人身保險業責任準備金評估利率專家咨詢委員會2025年二季度例會，會上，保險業專家(jia)認(ren)為當前(qian)普通型人身保險產品預定利率研究值為1.99%。

隨著預定利率研究值出爐，預定利率調整隨即觸發。中國人壽、平安人壽等公司發布公告稱，結合市場利率(lv)變化及中(zhong)保協發布的(de)預定利率(lv)研究(jiu)值(zhi)(zhi)，調整新備案保險(xian)產品的(de)預定利率(lv)最(zui)高值(zhi)(zhi)，其中(zhong)普通型保險(xian)產品預定利率(lv)最(zui)高值(zhi)(zhi)為2.0%、分(fen)紅型(xing)保險產品預定利率最高(gao)值為1.75%、萬(wan)能(neng)型保(bao)險產品預定(ding)利率最(zui)高值為(wei)1.0%，產(chan)品(pin)切換(huan)的時(shi)間(jian)點鎖定(ding)為8月31日(ri)24時。

按(an)照調(diao)節機制要求，在預定(ding)利(li)(li)率(lv)(lv)最(zui)高(gao)值連續兩(liang)個(ge)(ge)季(ji)度高(gao)于研究值25個(ge)(ge)基點以上的情況下，有可能觸發人身(shen)險(xian)(xian)預定(ding)利(li)(li)率(lv)(lv)調(diao)整和產品(pin)(pin)調(diao)整。在今年(nian)4月人身(shen)保(bao)險(xian)(xian)業責任(ren)準(zhun)備金評估利(li)(li)率(lv)(lv)專家咨詢委(wei)員會(hui)2025年(nian)一季(ji)度例會(hui)上，保(bao)險(xian)(xian)業專家認(ren)為當前普通型人身(shen)保(bao)險(xian)(xian)產品(pin)(pin)預定(ding)利(li)(li)率(lv)(lv)研究值為2.13%，這是研究值首(shou)次低(di)于2.25%水(shui)平。

對于利率下調幅度，業內人士早已形成較為一致的預判。精算視覺主理人Alex此前對保通社表示，最新的預定利(li)率研究值跌到比2.0%還要低(di)，監管部門很(hen)有可能直接就在(zai)9月份將預定利(li)率上限(xian)調整為(wei)“不超過(guo)2.0%”。他進(jin)一(yi)步分析，若(ruo)僅小(xiao)幅下(xia)調(diao)0.25個(ge)百分點（如降至2.25%），在(zai)利(li)率(lv)下(xia)行(xing)趨勢下(xia)，半年內或需再次調(diao)整，這將導致行(xing)業產品體系(xi)重(zhong)構成本過高，“顯然超出行(xing)業承受能(neng)力”。

國金證券在此(ci)前(qian)的(de)研報中(zhong)曾表示(shi)，理論(lun)上至(zhi)少需要下(xia)調 25個基(ji)點。但考(kao)慮到利率(lv)延續低(di)位下(xia)行趨勢(shi)，預計三季度研究(jiu)值也較(jiao)難向上突(tu)破 2.25%，若此(ci)次(ci)(ci)預定利率(lv)下(xia)調至(zhi)2.25%則意味著四季度還需再次(ci)(ci)下(xia)調，因(yin)此(ci)預計傳統險預定利率(lv)或直接降(jiang)至(zhi)2%。

市場(chang)利(li)率(lv)走(zou)勢進一(yi)步支撐這一(yi)判斷。截至2025年第二季(ji)(ji)度末(mo)，最新三項市場(chang)參考利(li)率(lv)，5年期(qi)(qi)(qi)LPR為(wei)3.5%，較(jiao)一(yi)季(ji)(ji)度末(mo)下降10個基(ji)點；5年定(ding)(ding)期(qi)(qi)(qi)存款利(li)率(lv)為(wei)1.3%，較(jiao)一(yi)季(ji)(ji)度末(mo)下降25個基(ji)點；10年期(qi)(qi)(qi)國債到期(qi)(qi)(qi)收益率(lv)1.65%，較(jiao)一(yi)季(ji)(ji)度末(mo)下降16.6個基(ji)點。據中泰證(zheng)券測算，2025年第二季(ji)(ji)度預定(ding)(ding)利(li)率(lv)研究(jiu)值(zhi)為(wei)2.01%，展望(wang)未(wei)來，平(ping)均每(mei)個月下降壓力約4個基(ji)點，2025末(mo)研究(jiu)值(zhi)或(huo)將接近1.8%整(zheng)數關口。

今(jin)年初，金融監管總局下(xia)發的(de)《關于建立(li)預定利(li)率與市(shi)場利(li)率掛(gua)鉤(gou)及動(dong)態(tai)調整機(ji)制有關事項的(de)通知》。

其中(zhong)提到(dao)，中(zhong)國(guo)保險行業協會(hui)(hui)定期(qi)(qi)組織人身保險業責任準(zhun)備金評估利(li)率(lv)(lv)專(zhuan)家咨(zi)詢委員會(hui)(hui)成員召(zhao)開會(hui)(hui)議，結(jie)合5年期(qi)(qi)以上貸款市(shi)場報價利(li)率(lv)(lv)、5年期(qi)(qi)定期(qi)(qi)存款利(li)率(lv)(lv)、10年期(qi)(qi)國(guo)債收益率(lv)(lv)等市(shi)場利(li)率(lv)(lv)變(bian)化和行業資產負債管理情況，研究(jiu)人身保險產品預定利(li)率(lv)(lv)有關(guan)事(shi)項，每季度發布預定利(li)率(lv)(lv)研究(jiu)值。

02

業(ye)內熱議：

連續三年(nian)“炒停售”，還能刺激市場嗎？

當(dang)前(qian)，主要頭部公司(si)普通型保(bao)險產品(pin)(pin)預定利率(lv)(lv)最高值(zhi)2.5%、分紅型保(bao)險產品(pin)(pin)預定利率(lv)(lv)最高值(zhi)2.0%、萬能型保(bao)險產品(pin)(pin)最低保(bao)證利率(lv)(lv)最高值(zhi)1.5%。

保(bao)通社注意到，近期(qi)保(bao)險銷(xiao)售(shou)端已掀起(qi)新一輪“鎖(suo)利”營銷(xiao)：增額終身壽險以(yi)“鎖(suo)定2.5%，最后機會(hui)”為核心賣點，銷(xiao)售(shou)人員密集推送“2.5%時代即將過去，抓(zhua)住配置窗口”等話術，推動客戶投(tou)保(bao)。

預定利率下降后，除了上述增額終身壽險的未來收益會下降，對于保障型產品來說，意味著保費上漲。有銷售人員近期在推(tui)薦(jian)產品時表(biao)示，其公司重(zhong)(zhong)疾(ji)險將(jiang)于(yu)7月31日下調預(yu)定利(li)率至2.0%，預(yu)計同(tong)等保(bao)額的情(qing)況(kuang)下，重(zhong)(zhong)疾(ji)險保(bao)費將(jiang)漲價(jia)40%~60%。

事實上，這已是(shi)人(ren)身險行業(ye)連續(xu)第三年(nian)因(yin)預定(ding)(ding)利率(lv)調整出現“炒停(ting)售”現象(xiang)。回溯歷(li)史(shi)，2019年(nian)原銀保監(jian)會將(jiang)長期(qi)年(nian)金險預定(ding)(ding)利率(lv)上限(xian)從4.025%降至3.5%，推動(dong)3.5%預定(ding)(ding)利率(lv)的(de)增額終身壽險成為(wei)市場主(zhu)力；2023年(nian)至2024年(nian)，預定(ding)(ding)利率(lv)歷(li)經兩(liang)輪下調至2.5%，期(qi)間(jian)險企同樣(yang)通過“停(ting)售倒計時”話術沖(chong)刺銷售。

據東(dong)海(hai)證券研報，2024年9月上一輪調(diao)整前(qian)，“炒停售”催化下7月至(zhi)9月人(ren)身險(xian)單月保(bao)費同(tong)比增速分(fen)別達(da)14.9%、52.8%、11.9%，其(qi)中(zhong)同(tong)期壽險(xian)單月同(tong)比增速分(fen)別為16.1%、68.5%、15.7%。

面對利率下行壓力，險企已開始主動調整。近期多家人身(shen)險公司啟(qi)動產品切換(huan)，將分紅(hong)險預定利率從 2%上限下調至1.5%。某壽險公司負(fu)責人對保通社(she)表示，低利(li)率環(huan)境下行業面臨利(li)差損風險上升、資產負(fu)債匹配難(nan)度加大(da)等(deng)挑(tiao)戰(zhan)，此次(ci)調(diao)整是結合(he)監(jian)管動態機制做出(chu)的主動應對。

業(ye)(ye)內分析認(ren)為，預(yu)定(ding)利率(lv)(lv)下(xia)調(diao)是(shi)行業(ye)(ye)與低利率(lv)(lv)環境適配的(de)必然選擇(ze)，但連(lian)續三年的(de)“炒停售(shou)”營(ying)銷能(neng)(neng)否持續奏效仍存疑(yi)問。東海證(zheng)券(quan)認(ren)為，在(zai)長端利率(lv)(lv)持續低位震蕩的(de)背(bei)景下(xia)，主(zhu)動調(diao)降預(yu)定(ding)利率(lv)(lv)有望顯著降低負(fu)債(zhai)成本，進(jin)而(er)緩釋利差損(sun)風險；同(tong)時(shi)“炒停售(shou)”催化可能(neng)(neng)在(zai)三季度進(jin)一步提振保(bao)單銷售(shou)，對銷售(shou)節奏保(bao)持樂觀。

不過(guo)，若(ruo)消費者對(dui)“利(li)(li)率下調”的敏感度邊際減弱，或對(dui)保費上漲預期(qi)產生(sheng)觀望，市場(chang)買(mai)單意愿可能(neng)承壓。中(zhong)泰證券分析師指出(chu)，連(lian)續第三年(nian)“炒(chao)停售(shou)”對(dui)銷(xiao)售(shou)的刺激作(zuo)用(yong)趨弱，預計“炒(chao)停售(shou)”難以成為營銷(xiao)短平(ping)快手段，一方(fang)面隨著低利(li)(li)率環境延(yan)續，動態調整空間逐(zhu)步壓縮；另(ling)一方(fang)面，當前挪(nuo)儲意愿受預定利(li)(li)率的邊際影(ying)響逐(zhu)步走弱。

03

分紅(hong)險崛起：

低利率環(huan)境下，“保底+浮(fu)動”優勢凸(tu)顯

在(zai)低(di)利(li)率(lv)市場(chang)環境下，兼具“保底+浮動”收(shou)益特(te)性的分紅(hong)險(xian)正(zheng)迎(ying)來發展(zhan)機(ji)遇。

從市(shi)場吸引力來(lai)看，分(fen)紅險的“保底(di)收(shou)益(yi)+浮動收(shou)益(yi)”模(mo)式(shi)在當前環境(jing)下優勢(shi)凸(tu)顯：保底(di)收(shou)益(yi)為投資者提供風險“安全墊”，浮動收(shou)益(yi)部分(fen)則(ze)可(ke)依托保險公司投資能(neng)力捕捉市(shi)場機會(hui)，較(jiao)單純固定收(shou)益(yi)產品更(geng)能(neng)平衡(heng)風險與收(shou)益(yi)。

“分紅險必然會成為未來的主流產品。”中關村長策產業發展戰略研究院健康養老研究中心主任龍格對保通社表示，預定利率下調后傳統險預定利率降至2%，而分(fen)紅(hong)險(xian)以“1.75%保底+分(fen)紅(hong)”為架(jia)構，若保險(xian)公司分(fen)紅(hong)投資收益超(chao)過(guo)2.11%，客戶理論收益率(lv)即(ji)可超(chao)過(guo)傳統險(xian) 2%的(de)水平（其中分紅部分收益超過0.25%，計算邏輯為(wei)（2.11%-1.75%）×70%）。

對于保險(xian)公司而言，分紅險(xian)的收益(yi)設計與實(shi)際投(tou)資成果直接掛鉤，通(tong)過(guo)收益(yi)浮動性(xing)可緩(huan)解長期利(li)差損風險(xian)，為財(cai)務穩健性(xing)提供支撐。這(zhe)一優勢(shi)在預定利(li)率下調后更為突(tu)出(chu)。

國金證券指(zhi)出(chu)，預(yu)定利(li)率(lv)進(jin)一(yi)(yi)步下(xia)調后，傳統險(xian)產(chan)品競爭力難免下(xia)降，分紅(hong)險(xian)的(de)銷售價值將更為凸顯。從行(xing)業(ye)實踐(jian)來看，當前上市險(xian)企正積極推(tui)動(dong)分紅(hong)險(xian)轉型，且已(yi)有一(yi)(yi)定成(cheng)效。

從行業(ye)長(chang)期發展來看(kan)，分紅險(xian)轉型契合監管導(dao)向(xiang)。中(zhong)泰證券(quan)分析師提(ti)到，此前(qian)人身(shen)保險(xian)業(ye)責任準備(bei)金評估利率(lv)專家咨詢委(wei)員會已(yi)明確(que) “加快浮動收(shou)益型產(chan)品發展轉型”的方向(xiang)，旨在(zai)通過強化資(zi)產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)聯動管理，推動行業(ye)降本增效與高質量發展。本次(ci)預定(ding)利率(lv)調整后，壽(shou)險(xian)公司(si)負(fu)(fu)債(zhai)成本進一步(bu)降低，結合當前(qian)“新錢(qian)凈投(tou)資(zi)收(shou)益率(lv)”2.7%左右的水平，利差損隱憂將得到緩解，資(zi)產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)管理水平有望夯實(shi)。

對于市(shi)場關注的未來利(li)(li)率波(bo)動(dong)，中泰(tai)證(zheng)券(quan)測(ce)算(suan)顯(xian)示，考慮到(dao)當前長端利(li)(li)率有底部鈍化的跡象，若(ruo)后續市(shi)場利(li)(li)率維持(chi)(chi)當前水平(ping)，則不排除2026年不會(hui)出現預定利(li)(li)率的再次(ci)調整。該券(quan)商測(ce)算(suan)下，2026年末(mo)預定利(li)(li)率研究值水平(ping)為1.8%，基本與2025年末(mo)水平(ping)保持(chi)(chi)一致。

編輯|何小桃 廖丹 杜波

校對|趙慶

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