每經(jing)編輯(ji)｜何建川

愛康科(ke)技(002610)：引領(ling)行業創新發展的光(guang)伏電(dian)站龍頭(tou)

順(shun)應行(xing)(xing)業(ye)發(fa)展(zhan)趨勢，愛康已是國內光伏(fu)電(dian)(dian)站運營(ying)優(you)質龍(long)頭(tou)。公(gong)司上(shang)(shang)市時主營(ying)業(ye)務(wu)是光伏(fu)電(dian)(dian)池邊框、支架及EVA膠膜等光伏(fu)配件(jian)生產(chan)及銷(xiao)售，在2011年領先行(xing)(xing)業(ye)內其他企(qi)業(ye)布局下游電(dian)(dian)站運營(ying)，充分受(shou)益于行(xing)(xing)業(ye)2013年以來的大發(fa)展(zhan)。公(gong)司目前已經持有并網電(dian)(dian)站511.4MW。2015年電(dian)(dian)力收入(ru)我們預計將達9億元(yuan)以上(shang)(shang)，同比增長(chang)3倍(bei)以上(shang)(shang)，并帶來公(gong)司整體業(ye)績3倍(bei)以上(shang)(shang)高增長(chang)。

光伏電站未(wei)來大空間促使(shi)優(you)質龍(long)頭持續成長(chang)。展望未(wei)來，全球(qiu)和國(guo)內光伏發電量未(wei)來都(dou)有10倍以上的增長(chang)空間，能夠承(cheng)載千億市值的光伏電站上市公司，愛康科技等優(you)質龍(long)頭有望持續成長(chang)。

公(gong)司(si)在電(dian)站收益率和融(rong)資(zi)方(fang)面引領行業(ye)發(fa)展(zhan)，不斷(duan)創(chuang)新(xin)。首先，公(gong)司(si)通過精細化(hua)運(yun)營保障發(fa)電(dian)量；其(qi)次，公(gong)司(si)發(fa)展(zhan)多元化(hua)融(rong)資(zi)模式推動規模迅速壯大。融(rong)資(zi)租賃、信托(tuo)融(rong)資(zi)、資(zi)產證(zheng)券化(hua)、碳交易等金融(rong)創(chuang)新(xin)將(jiang)同時提(ti)升公(gong)司(si)的(de)成(cheng)長空間、速度和市場估值；未來公(gong)司(si)還(huan)將(jiang)受益能源互聯網(wang)的(de)發(fa)展(zhan)。

盈(ying)利預(yu)測與投(tou)資評級(ji)：按照公(gong)司(si)現(xian)有股本（同時不(bu)考(kao)慮第二次(ci)增發項目(mu)），我(wo)(wo)們(men)預(yu)計公(gong)司(si)2014-2016年EPS分別為(wei)0.29、1.28、1.91元(yuan)，考(kao)慮到公(gong)司(si)在電站金融、運維上的不(bu)斷創新，我(wo)(wo)們(men)給予公(gong)司(si)2015年35倍市(shi)盈(ying)率，對應目(mu)標價(jia)為(wei)45元(yuan)，首次(ci)覆蓋給予公(gong)司(si)“買入”評級(ji)。

股價催(cui)化劑：電站(zhan)業務拓展超預期(qi)；金(jin)融創新超預期(qi)；光伏行業超預期(qi)變化。。

風險(xian)因素：1、光伏業務拓展低(di)于預期；2、金融創新(xin)低(di)于預期；3、應收賬款等(deng)財務風險(xian)。信達證券