每(mei)經記者｜杜(du)恒峰    

每經評論員 杜恒峰

當地時(shi)間周(zhou)三，美聯(lian)儲(chu)(chu)宣布將(jiang)聯(lian)邦基(ji)金利(li)率上調75個(ge)基(ji)點(dian)至3%~3.25%，這是(shi)美聯(lian)儲(chu)(chu)年內第(di)五次加(jia)息(xi)，也是(shi)連續第(di)三次加(jia)息(xi)75個(ge)基(ji)點(dian)。由于美國8月CPI增(zeng)幅仍(reng)(reng)高(gao)(gao)達8.3%，保持(chi)在接近40年峰值的(de)高(gao)(gao)位，無論是(shi)現實需要還是(shi)美聯(lian)儲(chu)(chu)官員的(de)表態，都預(yu)示著美國的(de)加(jia)息(xi)節(jie)奏仍(reng)(reng)將(jiang)維持(chi)。但在當下的(de)全球經濟環境下，美聯(lian)儲(chu)(chu)如此(ci)高(gao)(gao)密(mi)度(du)、大幅度(du)的(de)“暴力(li)”加(jia)息(xi)，可能帶來兩大風險。

一(yi)是(shi)全球經(jing)濟衰退(tui)的(de)(de)風險。加(jia)息(xi)導(dao)致的(de)(de)總需求(qiu)下降不(bu)可(ke)避免會造(zao)成(cheng)部分工作崗位(wei)流失，部分企業(ye)經(jing)營(ying)情況變(bian)差。出于自身控物(wu)價和美(mei)聯儲加(jia)息(xi)等多重因素，全球央行加(jia)息(xi)已成(cheng)浪潮，截至目前至少(shao)已有42家央行累計加(jia)息(xi)上百次(ci)。但(dan)這(zhe)種集體的(de)(de)理性行為可(ke)能異化為“合成(cheng)謬誤”，即集體的(de)(de)緊(jin)縮(suo)可(ke)能導(dao)致整體更大幅(fu)度的(de)(de)緊(jin)縮(suo)，甚至是(shi)衰退(tui)。比(bi)如(ru)，世界(jie)銀行行長戴維·馬爾帕(pa)斯就表示，全球經(jing)濟的(de)(de)勢頭正在下滑，越來(lai)越多的(de)(de)國家已經(jing)陷入(ru)衰退(tui)，這(zhe)些趨勢將(jiang)持續下去，對新興市場和發展(zhan)中(zhong)經(jing)濟體的(de)(de)人(ren)們造(zao)成(cheng)毀(hui)滅性的(de)(de)長期后果。

實際上(shang)，發(fa)達(da)經濟(ji)體(ti)也難(nan)以獨(du)善其身，比(bi)(bi)如(ru)2年(nian)(nian)/10年(nian)(nian)期(qi)美(mei)債(zhai)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)(lv)利差已倒(dao)掛51個(ge)基點(dian)，5年(nian)(nian)/30年(nian)(nian)期(qi)美(mei)債(zhai)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)(lv)利差倒(dao)掛24個(ge)基點(dian)，德國5年(nian)(nian)/30年(nian)(nian)期(qi)國債(zhai)收(shou)(shou)益(yi)率(lv)(lv)曲線出現自2008年(nian)(nian)全球(qiu)金融危機以來的(de)首(shou)次倒(dao)掛。收(shou)(shou)益(yi)率(lv)(lv)倒(dao)掛往往被視為(wei)經濟(ji)衰退的(de)一個(ge)重要指(zhi)標；在更微觀(guan)具體(ti)的(de)層(ceng)面(mian)，我們也能找到(dao)衰退的(de)跡(ji)象，比(bi)(bi)如(ru)全球(qiu)空(kong)運(yun)物流龍頭(tou)聯邦快遞上(shang)周(zhou)發(fa)布財(cai)報時稱，由于宏(hong)觀(guan)經濟(ji)趨勢明顯惡化，全球(qiu)運(yun)量(liang)下(xia)(xia)降，近三個(ge)月業績大(da)幅低于預(yu)期(qi)，公司將關閉辦公室、凍結(jie)招聘(pin)并停飛飛機，以應對包(bao)裹運(yun)輸(shu)量(liang)的(de)下(xia)(xia)降。海(hai)運(yun)同(tong)樣如(ru)此，比(bi)(bi)如(ru)上(shang)海(hai)集裝箱運(yun)價指(zhi)數(shu)上(shang)周(zhou)跌幅達(da)9.74%，已連(lian)續(xu)14周(zhou)下(xia)(xia)跌，較去年(nian)(nian)同(tong)期(qi)下(xia)(xia)跌50%，航運(yun)需求大(da)幅萎縮是運(yun)價指(zhi)數(shu)下(xia)(xia)跌的(de)主要原因。

二是(shi)部分國家(jia)的(de)匯率風險。在美聯(lian)儲(chu)本(ben)(ben)輪加(jia)息周(zhou)期(qi)中，歐盟和英國面(mian)臨(lin)俄烏沖(chong)突帶(dai)來(lai)的(de)嚴重(zhong)供應沖(chong)擊(ji)，日本(ben)(ben)堅(jian)持超寬松(song)的(de)貨(huo)幣政策，這直接導致美元(yuan)指(zhi)數飆漲至110點附近，一些本(ben)(ben)身(shen)基(ji)本(ben)(ben)面(mian)健康的(de)貨(huo)幣也被動貶值。對美國來(lai)說，當下的(de)強(qiang)勢(shi)美元(yuan)可以(yi)降低(di)進(jin)口商(shang)品(pin)價(jia)格，對控制其國內通脹(zhang)有(you)利，但其他國家(jia)將為(wei)強(qiang)勢(shi)美元(yuan)付出極高的(de)代價(jia)。無論是(shi)歐元(yuan)還是(shi)韓元(yuan)或是(shi)英鎊，加(jia)息本(ben)(ben)來(lai)是(shi)為(wei)了(le)(le)控制通脹(zhang)，但因為(wei)自身(shen)貨(huo)幣的(de)大幅貶值導致進(jin)口商(shang)品(pin)價(jia)格大幅上升，輸入(ru)的(de)通脹(zhang)壓力(li)大幅抵(di)消了(le)(le)加(jia)息所帶(dai)來(lai)的(de)效果，這在外向型(xing)國家(jia)當中體現得尤為(wei)明顯。

以(yi)“全球(qiu)經濟金絲雀”韓(han)(han)國(guo)為例，今年韓(han)(han)國(guo)央(yang)(yang)行已(yi)(yi)累計5次(ci)加(jia)息150個(ge)基點(dian)，但在9月(yue)22日，韓(han)(han)元(yuan)兌美(mei)(mei)(mei)元(yuan)還(huan)是跌破1400這一敏(min)感位置，而自俄烏沖突以(yi)來，韓(han)(han)元(yuan)對(dui)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)匯(hui)(hui)(hui)率的(de)累計跌幅(fu)已(yi)(yi)經接近15%。為此，韓(han)(han)國(guo)政府開始加(jia)大對(dui)匯(hui)(hui)(hui)率的(de)干預，比如韓(han)(han)國(guo)央(yang)(yang)行開始要求各大銀行每小時報告(gao)一次(ci)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)交易(yi)等外(wai)匯(hui)(hui)(hui)數(shu)據，而在之前一天只需報告(gao)三次(ci)。由于(yu)匯(hui)(hui)(hui)率貶(bian)(bian)(bian)值、全球(qiu)半導體需求不振，韓(han)(han)國(guo)連續5個(ge)月(yue)出現貿(mao)易(yi)逆(ni)差(cha)(cha)，1~8月(yue)累計逆(ni)差(cha)(cha)達247億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，超(chao)過(guo)1996年創下的(de)年度最高水(shui)平。逆(ni)差(cha)(cha)和(he)股(gu)市下跌，韓(han)(han)國(guo)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)儲備累計縮水(shui)了(le)近300億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，市場(chang)一度傳(chuan)出韓(han)(han)國(guo)向(xiang)美(mei)(mei)(mei)國(guo)提出貨幣(bi)互換(huan)獲取美(mei)(mei)(mei)元(yuan)（后被韓(han)(han)國(guo)政府否認）。強(qiang)勢(shi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)-本幣(bi)貶(bian)(bian)(bian)值-貿(mao)易(yi)逆(ni)差(cha)(cha)（外(wai)需不振疊(die)加(jia)進口商品漲(zhang)價），這樣的(de)負(fu)循環不僅出現在韓(han)(han)國(guo)，在德國(guo)、日本同樣存(cun)在，而相對(dui)發達國(guo)家，一些發展中國(guo)家貨幣(bi)貶(bian)(bian)(bian)值更(geng)(geng)多，外(wai)匯(hui)(hui)(hui)儲備、經濟基礎(chu)更(geng)(geng)薄弱，面對(dui)的(de)匯(hui)(hui)(hui)率風險也就更(geng)(geng)大。

這(zhe)輪全(quan)球(qiu)(qiu)通(tong)脹(zhang)，有新(xin)冠疫情對全(quan)球(qiu)(qiu)供應鏈沖擊(ji)的(de)影響，但這(zhe)種影響已(yi)大為降低，發達國家(jia)央行和財政部(bu)(bu)門撒(sa)錢過度(du)、部(bu)(bu)分(fen)國家(jia)不負(fu)責任地對現有國際貿易格局的(de)粗暴干預，早已(yi)為這(zhe)輪通(tong)脹(zhang)埋下了(le)種子(zi)，而俄烏(wu)沖突及之后西(xi)方的(de)嚴厲制(zhi)裁導致的(de)供應沖擊(ji)，讓全(quan)球(qiu)(qiu)通(tong)脹(zhang)加(jia)速(su)至難(nan)以(yi)控制(zhi)的(de)地步。全(quan)球(qiu)(qiu)央行加(jia)息(xi)只(zhi)是(shi)解(jie)決了(le)部(bu)(bu)分(fen)問(wen)題(ti)，若供應問(wen)題(ti)仍在，通(tong)脹(zhang)壓力(li)也就無法(fa)消除，滯脹(zhang)的(de)噩(e)夢隨時可能變為現實(shi)。要(yao)解(jie)決供應問(wen)題(ti)，各國在梳理各自內部(bu)(bu)供應瓶頸(jing)的(de)同時，更需要(yao)增加(jia)互信，修(xiu)補(bu)被破(po)壞的(de)國際貿易關系，努力(li)增加(jia)投資以(yi)重振全(quan)球(qiu)(qiu)需求，提升全(quan)球(qiu)(qiu)供應能力(li)。如此(ci)，才是(shi)長策。