中海達(da)：發(fa)布非公(gong)開發(fa)行預案(an)夯實主業(ye)繼續(xu)看好

中海(hai)達 300177

研(yan)究(jiu)機構：國信(xin)證券 分(fen)析師：程成 撰寫日期：2014-08-01

事項：

本次非公(gong)開發行(xing)股票募集資金總額預計(ji)不(bu)超過(guo)52,467.18萬元，發行(xing)數量不(bu)超過(guo)8000萬股，不(bu)超過(guo)5名發行(xing)對象，在扣除(chu)發行(xing)費用后(hou)將(jiang)用于“高(gao)端海洋裝備產(chan)業(ye)化項(xiang)目(mu)(mu)”、“機(ji)械精(jing)密控制系統產(chan)業(ye)化項(xiang)目(mu)(mu)”、“空間信息數據采集裝備生產(chan)擴能項(xiang)目(mu)(mu)”和“高(gao)精(jing)度衛星導航核心模(mo)塊(kuai)產(chan)業(ye)化項(xiang)目(mu)(mu)”

本次非公(gong)(gong)開發(fa)行(xing)(xing)股票(piao)的(de)定(ding)價(jia)(jia)(jia)基準日為發(fa)行(xing)(xing)期(qi)首日。股東大會授權董事會在符合相關法(fa)律(lv)法(fa)規及證券(quan)監(jian)管部門要求的(de)前(qian)(qian)提下，待取得中國證監(jian)會發(fa)行(xing)(xing)核(he)準批文后，根(gen)據(ju)屆時(shi)的(de)市(shi)場情況(kuang)擇(ze)機(ji)確定(ding)并公(gong)(gong)告(gao)選擇(ze)下列任一確定(ding)發(fa)行(xing)(xing)價(jia)(jia)(jia)格的(de)定(ding)價(jia)(jia)(jia)方式：(1)發(fa)行(xing)(xing)價(jia)(jia)(jia)格不(bu)低于(yu)(yu)發(fa)行(xing)(xing)期(qi)首日前(qian)(qian)一個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)日公(gong)(gong)司(si)股票(piao)均價(jia)(jia)(jia)；(2)發(fa)行(xing)(xing)價(jia)(jia)(jia)格低于(yu)(yu)發(fa)行(xing)(xing)期(qi)首日前(qian)(qian)二十個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)日公(gong)(gong)司(si)股票(piao)均價(jia)(jia)(jia)但不(bu)低于(yu)(yu)百(bai)分(fen)之(zhi)(zhi)九(jiu)十，或者發(fa)行(xing)(xing)價(jia)(jia)(jia)格低于(yu)(yu)發(fa)行(xing)(xing)期(qi)首日前(qian)(qian)一個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)日公(gong)(gong)司(si)股票(piao)均價(jia)(jia)(jia)但不(bu)低于(yu)(yu)百(bai)分(fen)之(zhi)(zhi)九(jiu)十。

評論：

夯實(shi)主業(ye)，完(wan)善空間信(xin)息產業(ye)布局

公司業(ye)務(wu)涵蓋空(kong)(kong)間信(xin)息數(shu)據采集裝(zhuang)備、空(kong)(kong)間信(xin)息數(shu)據提(ti)供、到空(kong)(kong)間信(xin)息數(shu)據應(ying)用及(ji)解決(jue)方案(an)三大產業(ye)鏈(lian)環節，覆蓋空(kong)(kong)間信(xin)息的(de)多個專業(ye)領域(yu)，此次非公開發行旨在把握空(kong)(kong)間信(xin)息產業(ye)的(de)發展機(ji)遇，將(jiang)高端海洋裝(zhuang)備、機(ji)械精(jing)(jing)密控制系統(tong)和高精(jing)(jing)度(du)衛(wei)星導航核心模塊產業(ye)化的(de)同時進一步提(ti)升空(kong)(kong)間信(xin)息數(shu)據采集裝(zhuang)備生產能力(li)。

其(qi)中(zhong)，高端海(hai)洋(yang)裝備(bei)產(chan)業化建設(she)項目具體(ti)產(chan)品包括(kuo)多普勒流速儀(ADCP)、超短基線(xian)定位系統(USBL)和船舶(bo)(bo)姿態控制(zhi)系統產(chan)品，根(gen)據統計(ji)，2011-2013年(nian)國內(nei)ADCP市(shi)(shi)場(chang)銷(xiao)售(shou)規(gui)模(mo)CAGR在60%以上；根(gen)據中(zhong)國科學院聲學研究所統計(ji)，2011-2013年(nian)中(zhong)國USBL市(shi)(shi)場(chang)銷(xiao)售(shou)規(gui)模(mo)CAGR20.35%；船舶(bo)(bo)姿態控制(zhi)系統市(shi)(shi)場(chang)銷(xiao)售(shou)規(gui)模(mo)CAGR47.04%。預計(ji)上述(shu)海(hai)洋(yang)裝備(bei)市(shi)(shi)場(chang)需(xu)求在今后幾(ji)年(nian)內(nei)仍將(jiang)保持較高的(de)增長速度，高端海(hai)洋(yang)裝備(bei)產(chan)業化項目市(shi)(shi)場(chang)前景良好。

機(ji)(ji)械精(jing)密控(kong)制系(xi)(xi)統產業化項目產品包括農(nong)機(ji)(ji)精(jing)密控(kong)制系(xi)(xi)統和工程機(ji)(ji)械精(jing)密控(kong)制系(xi)(xi)統，我國農(nong)業裝備(bei)產業正(zheng)進(jin)入(ru)一(yi)個快速(su)升(sheng)級的(de)(de)(de)轉型期，將直接拓展以(yi)高精(jing)度衛星(xing)導航(hang)為核心技術的(de)(de)(de)農(nong)機(ji)(ji)精(jing)密控(kong)制系(xi)(xi)統的(de)(de)(de)市場(chang)基礎。同(tong)時，中(zhong)央政(zheng)府(fu)一(yi)系(xi)(xi)列惠農(nong)政(zheng)策的(de)(de)(de)出(chu)臺，提高了農(nong)民(min)投資實力，激發(fa)了農(nong)民(min)購買農(nong)業機(ji)(ji)械的(de)(de)(de)積極性，將進(jin)一(yi)步促(cu)進(jin)農(nong)機(ji)(ji)和農(nong)機(ji)(ji)精(jing)密控(kong)制系(xi)(xi)統市場(chang)需求的(de)(de)(de)增(zeng)長。

空(kong)間信息(xi)數據采集裝備生產擴能(neng)項目產品主要(yao)為全(quan)站儀、水準儀、經緯儀等光電測繪(hui)儀器(qi)和RTK、移動GIS等高精(jing)度衛(wei)星導航(hang)產品，主要(yao)為公司的原有(you)產品。根據統計，2008年(nian)至(zhi)2013年(nian)中國(guo)測繪(hui)儀器(qi)市(shi)(shi)場(chang)銷售額CAGR為7.70%。預計今后幾年(nian)國(guo)內測繪(hui)儀器(qi)市(shi)(shi)場(chang)需求仍將保持持續穩定增長。

高(gao)精度(du)衛(wei)星(xing)導(dao)航核(he)(he)心(xin)模(mo)(mo)(mo)塊(kuai)(kuai)產業化項(xiang)目主要為雙模(mo)(mo)(mo)及三模(mo)(mo)(mo)高(gao)精度(du)衛(wei)星(xing)導(dao)航核(he)(he)心(xin)模(mo)(mo)(mo)塊(kuai)(kuai)。高(gao)精度(du)衛(wei)星(xing)導(dao)航核(he)(he)心(xin)模(mo)(mo)(mo)塊(kuai)(kuai)目前已廣泛應(ying)用于(yu)空間信息(xi)數據采集裝(zhuang)備、海洋探測裝(zhuang)備、機(ji)械精密控制(zhi)、地質形變監(jian)測等(deng)領域(yu)，未來其應(ying)用領域(yu)將進一步拓展；公司已在高(gao)精度(du)衛(wei)星(xing)導(dao)航核(he)(he)心(xin)模(mo)(mo)(mo)塊(kuai)(kuai)上進行了多年的技術(shu)積累，項(xiang)目前期生產的核(he)(he)心(xin)模(mo)(mo)(mo)塊(kuai)(kuai)大部分可(ke)用于(yu)自(zi)主配套。

積極往(wang)下游(you)拓(tuo)展，頗具潛力的(de)O2O運營商(shang)，維持(chi)公司“推薦”投資(zi)評級

公司通過代理起(qi)家，高精度GNSS測繪(hui)、GIS產品已然成為(wei)公司的自留地(di)，未來(lai)自身(shen)產品升級將帶來(lai)份額和毛利的穩定增長；光電(dian)測繪(hui)、聲納探(tan)測以及激光掃描領域，公司實(shi)力不俗(su)，躋身(shen)國內第(di)一梯隊直(zhi)接與(yu)海外品牌(pai)競爭，此(ci)外，公司獲(huo)得軍方承制(zhi)資質，有望(wang)打開另一片成長空間。

公(gong)(gong)司導航實力不俗，加上(shang)最近(jin)收購(gou)的(de)(de)(de)室內定(ding)位(wei)技術(shu)，依托北斗/GSP兼容導航，以(yi)及(ji)都(dou)市圈能提供的(de)(de)(de)三(san)維街(jie)景數據，可(ke)以(yi)精確的(de)(de)(de)解(jie)決“你(ni)在哪”“想去(qu)(qu)哪”“怎么去(qu)(qu)”這(zhe)(zhe)三(san)大難題(ti)，向下游衍生至市場空間廣闊的(de)(de)(de)LBS領域，涵蓋O2O、移動支付(fu)等領域，據Strategy Analytics的(de)(de)(de)最新(xin)研究(jiu)顯示，國內移動定(ding)位(wei)服務(wu)到2016年時規模將(jiang)達到100億(yi)美元，特(te)別是在搜(sou)索(suo)廣告這(zhe)(zhe)一塊，根據消(xiao)費者(zhe)的(de)(de)(de)喜好、所處位(wei)臵(ge)、購(gou)物(wu)歷史以(yi)及(ji)其他的(de)(de)(de)信息去(qu)(qu)向消(xiao)費者(zhe)推送(song)廣告，將(jiang)擁(yong)有更大的(de)(de)(de)前景。我們看好公(gong)(gong)司繼續通過外(wai)延(yan)向下游LBS領域拓展。預計(ji)公(gong)(gong)司2014/2015/2016，EPS分(fen)別為0.39/0.58/0.79元，公(gong)(gong)司技術(shu)出眾，看點(dian)頗多(duo)，維持(chi)公(gong)(gong)司“推薦”評級。