每經AI快訊，2024年(nian)1月(yue)19日，德邦證券發(fa)布(bu)研報(bao)點評批零社(she)服行業。

自(zi)上而(er)下，跨境(jing)生態圖(tu)(tu)譜。跨境(jing)電商(shang)以提升(sheng)交易(yi)效率降(jiang)低(di)成(cheng)本為目(mu)的，本質(zhi)是國內供應(ying)鏈與海外需求的匹(pi)配。至2022年我(wo)國跨境(jing)出口電商(shang)規模已(yi)達12.3萬億元，出海電商(shang)歷(li)經庫存積壓(ya)、亞馬遜封號(hao)潮、流(liu)量紅(hong)利消退等影響已(yi)進入高質(zhi)量發展(zhan)期。從產業鏈圖(tu)(tu)譜出發，1）平臺模式：電商(shang)品牌(pai)早期以三方平臺迅速(su)導流(liu)，后期逐步轉(zhuan)向自(zi)建模式沉(chen)淀私域；2）品類(lei)模式：轉(zhuan)變鋪貨邏輯，由泛品走向精(jing)品，白牌(pai)走向品牌(pai)，3）物流(liu)模式：高效交付與低(di)成(cheng)本管理，海外倉建設已(yi)成(cheng)跨境(jing)物流(liu)大勢所趨；4）營運模式：相繼(ji)布(bu)局AIGC應(ying)用供應(ying)鏈精(jing)細化管理降(jiang)本增效。

背靠優質(zhi)供應鏈，新(xin)(xin)興(xing)(xing)電商流(liu)(liu)量新(xin)(xin)打(da)法(fa)。電商平臺格局(ju)迎(ying)來競爭拐點，傳統電商巨頭(tou)走(zou)向多平臺分流(liu)(liu)，新(xin)(xin)興(xing)(xing)平臺崛起(qi)之下，跨境交易成本與(yu)效(xiao)率迎(ying)來更優解(jie)。對比(bi)亞(ya)馬(ma)遜，SHEIN、Temu、Tiktok等(deng)新(xin)(xin)興(xing)(xing)電商背靠供應鏈，以社交裂變(bian)、短(duan)視(shi)頻引流(liu)(liu)、種(zhong)草等(deng)流(liu)(liu)量新(xin)(xin)玩(wan)法(fa)迅速積攢用戶基礎，其流(liu)(liu)量機制在(zai)銷售額、轉(zhuan)化率、上新(xin)(xin)力等(deng)打(da)法(fa)引導下更易出人氣爆品，但在(zai)倉儲與(yu)物流(liu)(liu)建設(she)方面仍(reng)存時效(xiao)性弱、成本昂貴等(deng)痛點。

平臺(tai)(tai)分流(liu)(liu)的(de)本(ben)質(zhi)上(shang)交易(yi)效率(lv)與(yu)成(cheng)本(ben)迎來更優解(jie)。從(cong)營(ying)(ying)運(yun)方式看，全(quan)(quan)(quan)托(tuo)(tuo)管(guan)等新營(ying)(ying)運(yun)模式匯聚上(shang)游供應鏈、平臺(tai)(tai)運(yun)營(ying)(ying)與(yu)用戶(hu)流(liu)(liu)量于(yu)一體，全(quan)(quan)(quan)鏈路的(de)強管(guan)控下顯著提升交易(yi)效率(lv)，其中1）Temu全(quan)(quan)(quan)托(tuo)(tuo)管(guan)模式：掌控商(shang)品(pin)(pin)定價(jia)與(yu)刊登權，2023年(nian)12月(yue)單品(pin)(pin)均價(jia)僅為(wei)亞馬遜的(de)1/6，高(gao)性價(jia)比策略迅速(su)引流(liu)(liu)，至23H1平臺(tai)(tai)MAU近5800萬，平臺(tai)(tai)2023年(nian)GMV目標160億美元(yuan)；2）SHEIN：兼收并蓄，品(pin)(pin)牌(pai)為(wei)上(shang)，在原(yuan)有自營(ying)(ying)模式上(shang)相繼拓展平臺(tai)(tai)與(yu)全(quan)(quan)(quan)托(tuo)(tuo)管(guan)模式，以(yi)自身優質(zhi)品(pin)(pin)牌(pai)與(yu)流(liu)(liu)量效應賦能中小(xiao)賣家出海(hai)，精細化營(ying)(ying)運(yun)基(ji)礎與(yu)供應鏈資源支(zhi)撐下對于(yu)零售定價(jia)更具話語權。

出(chu)海(hai)時(shi)代，平臺(tai)、品(pin)(pin)(pin)牌(pai)、供(gong)應(ying)鏈紅(hong)利(li)(li)持續涌(yong)現。新興電商(shang)(shang)格局下的(de)投資機遇向平臺(tai)、品(pin)(pin)(pin)牌(pai)、供(gong)應(ying)鏈演繹，1）平臺(tai)端(duan)：全(quan)托管(guan)模式(shi)在效(xiao)率的(de)大(da)幅優(you)化(hua)下，流(liu)量(liang)飛輪(lun)效(xiao)應(ying)有望(wang)逐(zhu)步變現，重(zhong)點關注Temu出(chu)海(hai)勢頭(tou)正(zheng)猛(meng)，業績超預期驗證(zheng)的(de)【拼多多】；2）賣家(jia)端(duan)：渠道打法分(fen)化(hua)演變，一方面品(pin)(pin)(pin)牌(pai)升級之路：調整(zheng)鋪貨與選(xuan)品(pin)(pin)(pin)邏輯，跨越性價(jia)(jia)比(bi)競爭價(jia)(jia)格帶(dai)，以品(pin)(pin)(pin)牌(pai)化(hua)路線支(zhi)撐商(shang)(shang)品(pin)(pin)(pin)溢價(jia)(jia)；另(ling)一方面持續打磨供(gong)應(ying)鏈：優(you)化(hua)全(quan)鏈路經(jing)營能力與降本增效(xiao)，以高效(xiao)供(gong)應(ying)鏈管(guan)理(li)維持利(li)(li)潤空(kong)間。重(zhong)點關注優(you)質供(gong)應(ying)鏈支(zhi)撐下的(de)精品(pin)(pin)(pin)化(hua)電商(shang)(shang)龍頭(tou)【安克創新/賽維時(shi)代/致歐科(ke)技(ji)/華凱易佰】，零售(shou)品(pin)(pin)(pin)牌(pai)出(chu)海(hai)【名創優(you)品(pin)(pin)(pin)/泡泡瑪特】。

風險提示：行(xing)業(ye)競(jing)爭加劇(ju)、獲客成本上升、平臺合規風險、運輸(shu)環節風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)