巨星科技(ji)：主業增幅再超預(yu)期，服務機器(qi)人業務是未來亮點

類別：公司 研究機構(gou)：長江證券股份有限(xian)公司 研究員：章誠 日期(qi)：2014-08-28

報告要點

事件描述

巨星科技發布 2014年中(zhong)報，1-6月實現(xian)營業收入11.34億元，同比(bi)增長12.79%；實現(xian)歸屬于(yu)上市公司股東凈(jing)利潤2.19億元，同比(bi)增長29.10%，扣(kou)非凈(jing)利潤同比(bi)增長73.37%。

事件評論

受益(yi)美國經(jing)濟好轉、市場份(fen)額拓展，手工具銷(xiao)售繼續(xu)穩步(bu)上(shang)升(sheng)。美國經(jing)濟復蘇(su)、市占率(lv)提升(sheng)、非(fei)洲和東南亞新市場開(kai)拓及新產品的(de)投放，推動上(shang)半年主營(ying)(ying)業務繼續(xu)快速增長，其中(zhong)國際銷(xiao)售收入10.99億，同比增長13.14%；國內自營(ying)(ying)店和電商(通過天貓(mao)、亞馬遜、京東等專業B2C 平(ping)臺)銷(xiao)售顯成效。預計手工具收入未來三年的(de)復合增速15%左右。

產品(pin)結(jie)構(gou)(gou)優化、原(yuan)材料價格維持低(di)位，手工具(ju)毛(mao)利(li)率升約3.3個百分點。1-6月份(fen)公(gong)司共推廣新產品(pin)430項，有助于(yu)產品(pin)結(jie)構(gou)(gou)進一步優化，同(tong)時鋼(gang)材等原(yuan)材料價格維持低(di)位，導致(zhi)扣除非經(jing)常收益(yi)后凈利(li)潤同(tong)比增(zeng)長(chang)73.37%，顯著高于(yu)市場預期。

新客(ke)戶拓展(zhan)取得進展(zhan)，進一步強(qiang)(qiang)化(hua)銷售渠道(dao)競爭優勢(shi)。公司在加強(qiang)(qiang)對Lowes、Home Depot、Walmart 等原(yuan)有優質客(ke)戶服務的(de)基礎(chu)上，本期新增WALGREEN，FISKERS， GERBER 等客(ke)戶，強(qiang)(qiang)化(hua)海外銷售網絡。

堅定看好公司中長期發展前景(jing)，核心邏輯如下：1)主業穩(wen)健增長，未來三(san)年凈利潤(run)(含投(tou)資收益)復(fu)合增速或不低于30%。

市占率(lv)提升、新產品推廣加(jia)快及國內外新市場(chang)開拓，業績有望持(chi)續擴大。

2)家用(yong)服務機(ji)器人(ren)(ren)市(shi)場(chang)空(kong)間巨(ju)大(da)，后續產業(ye)整合或再(zai)超(chao)預(yu)期(qi)。參股(gu)公司中(zhong)易(yi)和(he)旗下(xia)的國自機(ji)器人(ren)(ren)、太陽(yang)能光熱發電以(yi)及云節能項目成長潛力大(da)，未來或通(tong)過加(jia)大(da)整合力度，重(zhong)點(dian)培育家用(yong)機(ji)器人(ren)(ren)產業(ye)，打造新的核心(xin)增長極。

業(ye)績預測及(ji)投資建(jian)議(yi)：預計(ji)公(gong)司2014-15年(nian)收(shou)入(ru)分(fen)別(bie)為32.5億(yi)、40.9億(yi)，EPS約0.55元、0.70元，對應PE 分(fen)別(bie)為19、15倍。維持“推薦”。

風險提示

機器(qi)人(ren)等新業務的(de)成長速度慢(man)于預期。